十年前，我國債券市場唯一的，也是最完整、最透明、最權(quán)威的定價(jià)基準(zhǔn)―――中債價(jià)格指標(biāo)宣告問世，從而彌補(bǔ)了我國在固定收益資產(chǎn)價(jià)值計(jì)量方面的空白。中央結(jié)算公司作為這套中債價(jià)格指標(biāo)體系的編制者，同時(shí)也是債券市場的總托管人，依靠其自身中立性和專業(yè)性的核心優(yōu)勢，經(jīng)過十年來的不懈探索和完善，其自主研發(fā)的中債收益率曲線、中債估值和中債指數(shù)三大系列，在全國金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理、會計(jì)計(jì)量和固定收益產(chǎn)品的轉(zhuǎn)移定價(jià)中得到了廣泛而深入的應(yīng)用，并成為主管部門執(zhí)行市場監(jiān)管職能的有力工具。

　　估值質(zhì)量逐步提高據(jù)中債估值團(tuán)隊(duì)相關(guān)人士介紹，中債估值質(zhì)量進(jìn)一步提高的首要標(biāo)志之一，是中債估值對市場價(jià)格信息源一貫秉持完整、客觀的原則。目前，中債估值所參考的主要數(shù)據(jù)源包括雙邊報(bào)價(jià)、結(jié)算價(jià)和中債成員估值價(jià)。但據(jù)其長期觀察，其可靠性還不足以令人完全采信。如雙邊報(bào)價(jià)有時(shí)存在報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)護(hù)盤報(bào)價(jià)行為、成交價(jià)也會存在一些虛假與含權(quán)因素。因此，對于報(bào)價(jià)和結(jié)算價(jià)，中債估值團(tuán)隊(duì)都要經(jīng)過縱向與橫向?qū)Ρ燃捌渌�合理性分析之后才確定是否采納。交易所債券行情與商業(yè)銀行柜臺報(bào)價(jià)均作為一般性參考。中央結(jié)算公司已經(jīng)和正在與目前市場份額較大的兩家貨幣經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行洽談，其中上海國利貨幣經(jīng)紀(jì)公司已經(jīng)將其每日報(bào)價(jià)和成交數(shù)據(jù)發(fā)送給中債估值團(tuán)隊(duì)。價(jià)格數(shù)據(jù)源是中債價(jià)格指標(biāo)的質(zhì)量基礎(chǔ)，中債估值團(tuán)隊(duì)將以市場化方式最大程度地保持價(jià)格數(shù)據(jù)的完整性與時(shí)效性。

　　中債估值質(zhì)量進(jìn)一步提高的標(biāo)志之二，是對信用類債券估值時(shí)，會同時(shí)參考評級和發(fā)行價(jià)格。據(jù)介紹，由于我國目前的信用評級體系的確存在一定缺陷，因此投資者也不會完全采信評級公司的評級結(jié)果，而是會參考企業(yè)的背景資料和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行二次評級，并通過債券的認(rèn)購價(jià)格與交易價(jià)格反映出來。中債估值據(jù)此也會相應(yīng)地作出調(diào)整。近期，中債估值團(tuán)隊(duì)又新增了一條中短期票據(jù)超

　　AAA的收益率曲線，進(jìn)一步細(xì)分了債券的信用等級。與此同時(shí)，對特殊債券的處理也在進(jìn)一步優(yōu)化。對于一些提前還本的企業(yè)債券和資產(chǎn)支持證券等特殊債券，經(jīng)過多次討論和研究，中債估值團(tuán)隊(duì)已優(yōu)化了估值方法和模型，并于12月11日正式啟用。改進(jìn)后的估值方法進(jìn)一步提高了對此類債券估值的合理性。

　　重視與市場成員交流值

　　得關(guān)注的是，中債估值團(tuán)隊(duì)近年來非常重視與市場成員的互動與交流。中債價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品質(zhì)量網(wǎng)上會議從2008年3月份召開以來，已經(jīng)形成了每月一次的例會制，每次都有超過50家主要機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)上會議并提出寶貴意見。此外，自2006年起，連續(xù)三年中央結(jié)算公司每年都會召開中債估值成員交流會。同時(shí)，通過中國債券信息網(wǎng)首頁的“債市論壇”專欄，中央結(jié)算公司每日以書面形式解答市場成員對中債價(jià)格指標(biāo)產(chǎn)品的質(zhì)詢。

　　中債估值團(tuán)隊(duì)人士同時(shí)表示，為了讓進(jìn)入銀行間債券市場的所有機(jī)構(gòu)和所有業(yè)務(wù)人員都能了解中債收益率曲線和估值，中央結(jié)算公司將進(jìn)一步加大合作力度，今年增設(shè)了中債價(jià)格指標(biāo)應(yīng)用培訓(xùn)班課程。此外，中央結(jié)算公司已經(jīng)將中債收益率曲線和估值的基本編制方法、使用說明以及操作指南整理成了統(tǒng)一文檔，市場成員可以通過中國債券信息網(wǎng)進(jìn)行下載和查詢。中債估值團(tuán)隊(duì)人士表示，今后將進(jìn)一步加大宣傳力度，讓市場成員能從這些平臺中方便地獲取到相關(guān)參考資料。

　　價(jià)格指標(biāo)應(yīng)用進(jìn)一步深化

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，隨著我國利率市場化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，商業(yè)銀行正在參考市場利率建立健全內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)機(jī)制。商業(yè)銀行內(nèi)部成本受不同產(chǎn)品和部門等因素影響，因此要同時(shí)兼顧公平客觀和有效激勵(lì)。目前內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)的主流方法是期限匹配法，而期限匹配法定價(jià)的基礎(chǔ)一般會參考市場的收益率曲線。目前，一些銀行已經(jīng)開始實(shí)行1年以內(nèi)以Shibor為基準(zhǔn)、1年以上主要參考國債收益率曲線確定內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)的機(jī)制。而中債收益率曲線作為市場公允的收益率曲線，也可以作為商業(yè)銀行用于機(jī)構(gòu)內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)的參考基準(zhǔn)。同時(shí)，為培育市場的基準(zhǔn)利率，構(gòu)建國債收益率曲線提供更多的價(jià)格參考，財(cái)政部多年以來每年堅(jiān)持滾動發(fā)行關(guān)鍵期限的利率品種。2009年，財(cái)政部還發(fā)行了超長期的50年期國債品種，并自3月份起，開始大量連續(xù)滾動發(fā)行1年期以下（含1年期）的短期品種，今年短期品種的發(fā)行次數(shù)已合計(jì)達(dá)29次，發(fā)行量接近5000億元，分別占到國債發(fā)行總次數(shù)和發(fā)行總量的50％和40％。目前，其他一些短期債券品種的定價(jià)也以此作為定價(jià)參考。同時(shí)，由于國債隨行就市、定期發(fā)行，因此對市場利率水平比較敏感，具備作為商業(yè)銀行各類產(chǎn)品轉(zhuǎn)移定價(jià)參考基準(zhǔn)的條件。

　　中債價(jià)格產(chǎn)品還可以為機(jī)構(gòu)投資業(yè)績考核提供更多方法。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中央結(jié)算公司自2007年11月開始，已經(jīng)為托管量前1200家機(jī)構(gòu)每日編制了本機(jī)構(gòu)的持倉指數(shù)和債券總指數(shù)值，并通過債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)下載通道提供。市場成員不僅可以計(jì)算本機(jī)構(gòu)投資組合的每日回報(bào)及累計(jì)回報(bào)率（如年度）情況，還可以與市場基準(zhǔn)進(jìn)行比較，考核本機(jī)構(gòu)的投資業(yè)績表現(xiàn)與市場平均水平相比的優(yōu)劣程度。此外，中債估值已經(jīng)用于投資類賬戶的市值評估。一些市場成員表示，已經(jīng)開始使用中債估值對投資類賬戶進(jìn)行市值評估，但是是記在備查賬上，而不是正式入賬，目的是希望能夠隨時(shí)了解和掌握這些資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值。