董云峰

　　在中小銀行迎來補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金之時，央行一如既往“照顧”市場――本周公開市場連續(xù)第九周實現(xiàn)凈投放，累計凈投放資金超過3500億元。

　　與此同時，由于9月底季末考核壓力的存在，市場情緒仍趨于謹(jǐn)慎，推動資金利率在最近兩個交易日出現(xiàn)上漲，昨日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜品種再次站上3%，14天利率則逼近4%。不過，與前期相比，整體上資金面仍相對寬松。

　　本周凈投放70億元

　　中國人民銀行昨日公布，當(dāng)日在公開市場發(fā)行了20億元3月期央票，發(fā)行利率繼續(xù)持平；央行當(dāng)日還進(jìn)行了100億元91天期正回購操作。

　　至此，央行本周在公開市場中回籠資金1320億元，而本周公開市場到期量為1390億元，則本周實現(xiàn)凈投放70億元。盡管凈投放資金較上周劇減，但這已經(jīng)是央行連續(xù)第九周凈投放，累計釋放流動性3510億元。

　　在本周二，央行發(fā)行了100億元1年期央票，發(fā)行量較上期增加70億元，利率繼續(xù)持平；同時進(jìn)行了800億元7天、300億元28天正回購操作。當(dāng)日即回籠資金1200億元。

　　盡管央行連續(xù)凈投放“維穩(wěn)”意圖明顯，隨著存款準(zhǔn)備金繳存范圍的擴(kuò)大，在本月5日六大行補(bǔ)繳之后，中小商業(yè)銀行亦于昨日向央行補(bǔ)繳準(zhǔn)備金，預(yù)計上繳約700億元資金。

　　受此影響，資金利率從周三開始結(jié)束下跌趨勢，周四短期利率繼續(xù)上行。截至昨日收盤，Shibor短期品種繼續(xù)上升，其中14天利率漲幅較為顯著，一個月及以上期限利率整體小幅下降。

　　其中，Shibor隔夜利率報3.1933%，較上日上漲23.58個百分點；7天利率報3.3433%，較上日上漲5.50個百分點；14天利率報3.9583%，較上日上漲39.49個百分點；1個月利率報5.2583%，較上日下跌4.17個百分點。

　　在銀行間債券市場，除21天跨月品種有所下調(diào)外，其余回購品種均有不同程度上漲。中央國債登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，周四1天回購利率漲22.8個基點至3.2%； 7天利率漲2.9個基點至3.328%；14天利率漲39個基點至3.953%。

　　南京證券固定收益部指出，實際上，近日資金利率一直呈上行趨勢，然而，在市場對資金面緊張的悲觀情緒得到宣泄后，流動性緊張局面開始小幅緩解，資金利率漲幅整體收窄。

　　資金面波動將成常態(tài)？

　　“短期化公開市場業(yè)務(wù)的累積頗有"摸著石頭過河"的意味，也使市場預(yù)期更為復(fù)雜，價格波動頻率加快�！币晃唤灰讍T表示。

　　有分析認(rèn)為，除了準(zhǔn)備金補(bǔ)繳，由于9月底季末將至，短期來看資金利率難以出現(xiàn)明顯的下行動力。不過，光大銀行(601818,股吧)首席宏觀分析師盛宏清表示，考慮公開市場凈投放與外匯占款流入，資金面不會過于緊張，“10月將有約4000億公開市場資金到期，貨幣市場利率仍將在低位徘徊�！�

　　同樣持樂觀態(tài)度的還有長江證券(000783,股吧)分析師李冒余，他在周二發(fā)表的利率市場周報中指出，“央行準(zhǔn)備金新規(guī)對于資金面的沖擊，并沒有如想象中的那么持續(xù)和強(qiáng)烈，市場對此的預(yù)期還是較為充分的�！�

　　李冒余分析稱，公開市場到期資金和補(bǔ)繳準(zhǔn)備金的規(guī)模鎖定之后，外匯占款的規(guī)模成為影響資金面的重要因素。從歷史上看，在8月外匯占款不高的前提下，9月的外匯占款可能有所回升，使得資金面重返寬松的概率極大。

　　招商銀行(600036,股吧)固定收益分析師劉俊郁則認(rèn)為，在12月財政存款釋放資金之前，市場資金面還將維持緊平衡局面。特別是對中小銀行而言，存準(zhǔn)金回籠的影響遠(yuǎn)大于六大行，“除非央行會進(jìn)一步放寬中小銀行的存準(zhǔn)率，否者資金面波動將成為常態(tài)。”

　　“由于央行正處于政策觀察期，資金利率不會出現(xiàn)趨勢性下降，預(yù)計短端利率因為各種不規(guī)則的流動性沖擊而出現(xiàn)大幅跳躍的格局將持續(xù)一段時間�！敝行抛C券(600030,股吧)研究報告稱，“但是短期資金利率很難重回6、7月的高度�！保ㄎ恼聛碓矗旱谝回斀�(jīng)日報）