作者：黃修眉 蔡鼎

上周五（3月24日），因做空港股上市公司輝山乳業(yè)（06863，HK）的渾水（Muddy Waters Research）成為市場焦點(diǎn)。

事實(shí)上，在全球市場上活躍的做空機(jī)構(gòu)并非只有渾水一家�！睹咳战�(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，與渾水齊名的香櫞（Citron Research），自成立以來總計(jì)發(fā)布了超150份做空報(bào)告。此外，格勞克斯研究（Glaucus Research）也在做空界頗有分量，其名字取自大西洋海神海蛞蝓（藍(lán)龍），公司聲稱要成為金融市場的一只藍(lán)龍，幫助投資者暢游投資領(lǐng)域。

而每一次他們的做空報(bào)告出現(xiàn)，往往伴隨著標(biāo)的公司股價(jià)的暴跌，巨額財(cái)富瞬間蒸發(fā)。這些做空機(jī)構(gòu)背后有怎樣的故事？記者研究香櫞和格勞克斯研究揭示做空機(jī)構(gòu)的不為人知的一面。

做空機(jī)構(gòu)也有安全擔(dān)憂

相較于2010年才成立的渾水，香櫞可謂歷史悠久，早在2001年8月就發(fā)布了第一篇報(bào)告�！睹咳战�(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢香櫞官方網(wǎng)站發(fā)現(xiàn)，當(dāng)年8月8日，香櫞的第一個(gè)狙擊目標(biāo)是一家名為iJoin的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)公司。香櫞稱這家公司涉及欺詐募集資金。

在隨后的16年時(shí)間里，香櫞總共對153家公司發(fā)起了進(jìn)攻，是運(yùn)營時(shí)間最長的在線股票評論網(wǎng)站之一，其官網(wǎng)有著一長串被狙擊公司的股票代碼，長長的一列凸顯出這家做空機(jī)構(gòu)悠久的歷史。

彭博社曾這樣評價(jià)香櫞的做空報(bào)告，“讀（它）的報(bào)告，可要比華爾街主流股票分析師的任何建議有趣多了。”

以最新的報(bào)告為例，香櫞在今年3月9日發(fā)布了關(guān)于飛機(jī)配件制造商Transdigm（TDG）的報(bào)告。從報(bào)告發(fā)布到上周五（3月24日）美股收盤，TDG股價(jià)累計(jì)跌幅13.07%。

據(jù)了解，香櫞的運(yùn)作模式是長期跟蹤記錄，并努力識別存在潛在欺詐商業(yè)模式的上市公司。香櫞的目標(biāo)始終是向公共投資者提供最真實(shí)的信息，幫助他們在投資市場上識別風(fēng)險(xiǎn)。香櫞的團(tuán)隊(duì)由Andrew Left帶領(lǐng)，Left是一名有著17年交易經(jīng)驗(yàn)的私人投資者，Left的名字也被《福布斯》《財(cái)富》《華爾街日報(bào)》以及CNBC等眾多財(cái)經(jīng)媒體引用。

不過發(fā)布做空報(bào)告是一件吃力不討好的事情。2015年11月，美國財(cái)經(jīng)網(wǎng)站《商業(yè)內(nèi)幕》發(fā)布一篇文章，描寫了香櫞做空全球仿制藥巨頭——加拿大公司Valeant的幕后。Andrew Left曾在當(dāng)年10月先后多次在Twitter上發(fā)布做空Valeant的消息，預(yù)言該公司股價(jià)將跌下神壇回到90美元左右。而當(dāng)時(shí)Valeant公司的第二大股東，便是對沖基金大佬、潘興廣場資本管理公司（Pershing Square Capital Management）創(chuàng)始人比爾·阿克曼（Bill Ackman）。

香櫞此次行動(dòng)讓Valeant股價(jià)暴跌，更讓阿克曼瞬間損失了20億美元。這也讓Andrew Left的母親異常擔(dān)憂他的人身安全，甚至還向媒體稱，“希望兒子能盡力待在家里，害怕阿克曼找他尋仇。”

盡管這場狙擊戰(zhàn)最后并沒有出現(xiàn)任何人身攻擊，卻讓人一窺做空機(jī)構(gòu)背后的安全擔(dān)憂。

“藍(lán)龍”低調(diào)進(jìn)軍澳洲市場

另外一家著名做空機(jī)構(gòu)則是格勞克斯研究（Glaucus Research）。格勞克斯的名字來自于Glaucus Atlanticus，意為藍(lán)龍。格勞克斯在其官網(wǎng)首頁中寫道，在英文中Glaucus是大西洋海神海蛞蝓，是一種類似于水母、體型小而強(qiáng)大的海洋生物，周身通體呈藍(lán)色，因此被形象地稱為“藍(lán)龍”。在希臘神話中，藍(lán)龍是拯救受傷水手、漁民的海神。格勞克斯研究機(jī)構(gòu)稱，要向藍(lán)龍學(xué)習(xí)，做一只金融海洋里的藍(lán)龍，協(xié)助投資者暢游投資領(lǐng)域。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，相對渾水和香櫞，格勞克斯略顯低調(diào)。美國媒體稱，公司的創(chuàng)始人Matt Wiechert是個(gè)異常神秘的人，幾乎未見其接受專訪。有媒體報(bào)道指出甚至Matt Wiechert的名片上都沒有工作室地址。Wiechert也拒絕透露團(tuán)隊(duì)成員及人數(shù)，僅指團(tuán)隊(duì)涉獵資本市場、會(huì)計(jì)、法律及調(diào)查報(bào)道等經(jīng)驗(yàn)，他自己則有資本市場及投資銀行背景。公司研究總監(jiān)Soren Aandahl是創(chuàng)始人Wiechert的大學(xué)同學(xué)，加入格勞克斯前，從事公司并購。

創(chuàng)立至今，格勞克斯總共針對25家公司發(fā)布了做空報(bào)告。與專注于美股公司的香緣不同，格勞克斯則是港股和美股“通吃”。格勞克斯最近一次做空是在今年3月22日，發(fā)布針對全球最大檀香樹種植商——澳大利亞公司TFS Corporation（后更名為Quintis）。格勞克斯指責(zé)其檀木種植投資計(jì)劃是又一出龐氏騙局。目前，格勞克斯也正在進(jìn)軍澳大利亞市場。Soren Aandahl亦表示，近期關(guān)注的也是澳大利亞上市企業(yè)。

在格勞克斯的做空歷史中，著名的戰(zhàn)役要數(shù)港股公司德普科技（03823，HK）那場。2016年7月28日，格勞克斯發(fā)布做空報(bào)告，指責(zé)德普科技存在欺詐行為，同時(shí)將德普科技的目標(biāo)價(jià)調(diào)為零元。

在該份做空報(bào)告中，格勞克斯主要提出了三項(xiàng)質(zhì)疑：一是質(zhì)疑德普科技謊報(bào)了公司最賺錢業(yè)務(wù)和最有價(jià)值資產(chǎn)的數(shù)據(jù)；二是質(zhì)疑，德普科技此前大幅度溢價(jià)收購的行為，違反了香港地區(qū)相關(guān)法律；最后質(zhì)疑，德普科技在LED業(yè)務(wù)上存在欺騙投資者的行為，并違反了相關(guān)證券法。

2016年7月28日，德普科技股價(jià)以每股2.32港元開盤，開盤后股價(jià)走勢平穩(wěn)，但到了上午11點(diǎn)20分左右，股價(jià)開始下跌，到下午3點(diǎn)股價(jià)下跌了20%左右。隨后德普科技股價(jià)便開始了斷崖式下跌，在下午3點(diǎn)5分，股價(jià)已下跌了90%，全天下跌了86%。股價(jià)跌幅堪比此次渾水做空輝山乳業(yè)。

為了進(jìn)一步了解前述兩家公司的運(yùn)作方式，記者嘗試通過郵件聯(lián)系，但截至發(fā)稿，未獲回復(fù)。