【空頭減倉】滬指借金融股繼續(xù)猛沖期指空單前五9月首現(xiàn)齊減倉

　　凈空單劇降期指多頭掌控局面

　　【走勢分析】定海神針立強勢縮量二八存“震”意

　　改革預期推動持續(xù)上漲秋收行情逐漸升溫

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　　傳聞個股期權逼近A股初期或帶動藍籌股的行情

　　1999年7月1日生效的中國證券法第三十五條規(guī)定：“證券交易以現(xiàn)貨進行交易”。截至2013年，股票期權已被封殺14年。

　　近日，有傳聞稱，“個股期權已悄然臨近A股”，據(jù)《國際金融報》記者了解，繼交易所對券商展開個股企業(yè)業(yè)務培訓之后，不少券商營業(yè)部也開始了針對個人投資者的個股期權培訓，“每周舉辦一次，為期2個月”。

　　期權，作為一種激勵機制，在美國毀譽參半。全美公司董事協(xié)會首席運行官彼得·格利森曾泄氣地表示，“還是不要期權的好，可以減少爭議�！钡�是，作為資本市場一種工具，隨著金融創(chuàng)新的穩(wěn)步推進，個股期權的推出應該是不可逆轉的趨勢。

　　個股期權要來了

　　日前，記者從上海一家大型券商獲悉，該券商已于本周在上海部分營業(yè)部舉辦投資者個股期權培訓及講座活動。培訓活動每周舉辦一次，為期2個月。

　　有媒體報道稱，個股期權準備工作處于業(yè)務技術市場就緒階段，上交所已將個股期權交易方案的撰寫工作分配至各家券商，參與方案撰寫的券商包括中信證券、海通證券、廣發(fā)證券等17家。華南一家大型券商上海營業(yè)部負責人對《國際金融報》記者表示，“現(xiàn)在對投資者培訓還有些為時尚早，畢竟目前個股期權的具體交易方案還沒有出臺�！�

　　不過，上述已經開展培訓工作的券商人士表示，國內投資者對個股期權的概念和操作不熟悉。根據(jù)交易所的規(guī)定，參與個股期權交易的投資者至少要累計3個月的模擬交易經驗才能開戶，因此，培訓活動一方面是讓投資者提高對個股期權的認知和對各個環(huán)節(jié)的熟悉程度，另一方面也是為了開發(fā)客戶。

　　該負責人表示，在個股期權業(yè)務正式推出之前，交易所要求每個營業(yè)部配備一名專業(yè)講師，因此，基礎培訓需要盡快進行。

　　據(jù)悉，《上海證券交易所個股期權會員風險控制指南》要求，券商應當按照指南制定個股期權投資者適當性綜合評估的實施辦法。除了上述條件之外，投資者還需要具有融資融券資格或期貨交易經驗，個人投資者目前參與個股期權的門檻是不低于50萬元。券商將根據(jù)投資者風險承受能力和專業(yè)知識情況，對投資者交易的權限和規(guī)模進行分級管理。

　　2010年開始，上交所就啟動了期權研發(fā)工作，2012年6月8日啟動了個股期權模擬交易。今年7月上交所就個股期權業(yè)務的內容針對券商期權業(yè)務人員舉辦了一次培訓。據(jù)記者記者了解，8月末，上交所就個股期權的全真模擬又展開了一次培訓。

　　券商有如意算盤

　　融資融券和股指期貨推出之后，A股對沖工具有所豐富，但規(guī)模仍然有限。僅有滬深300的股指期貨，而融資融券的標的雖增加到700只，但相對目前A股上市公司數(shù)量仍然較少。弱勢波動時，如何通過風險對沖或者進行套利是A股市場投資者多年來所期盼的方向。如今，個股期權整裝待發(fā)讓市場開始期待新的對沖工具。

　　資料顯示，個股期權在金融衍生產品中占有重要地位。2012年全球個股期權交易量38.5億張，超過股指期權成為全球第一大股權類衍生品。發(fā)達國家上世紀80年代后均推出個股期權，長期與現(xiàn)貨市場波動一致，以個人投資者為主。

　　從海外經驗來看，個股期權推出之后，往往對于相關個股的交易量會有一定的拉動作用。據(jù)了解，期權擁有雙向交易、日內回轉交易的特點，會吸引大量資金參與，從而也會帶來較大的套利機會，不過，復雜的交易策略將限制一部分個人投資者參與，因此，主要還是集中在機構投資者。

　　“交易量提升最直接的受益者自然是證券公司。不過，券商最看重的并不是這個。通過個股期權設計靈活的策略，對沖風險和套利帶來的盈利空間則最令人期待�！鄙鲜錾虾Ｈ�商人士表示，“此外，此次個股期權的方案中，引入做市商制度，券商可能成為流動性服務商，這也將給證券公司帶來更多的收入�！�

　　國金證券研究所資料顯示，全球絕大多數(shù)的交易所都在股票期權交易中引入做市商制度。香港股票期權市場中，做市商交易份額平均約70%，歐洲個股期權做市商份額也基本在60%左右。在香港股票期權市場中，做市商交易份額平均約70%，歐洲個股期權做市商份額也基本在60%左右。

　　個股期權的推出有可能帶動藍籌股的行情。分析稱，上交所推個股期權標的以上證50指數(shù)權重股為主，現(xiàn)在上證50指數(shù)成分股的市盈率都在10倍以下，未來可能看漲期權需求更大，從而有利于藍籌股長期估值的提升。歷史經驗來看，1995年9月8日，香港聯(lián)合交易所推出個股期權一周內恒生指數(shù)上漲7%。

　　期貨業(yè)等待多年

　　券商急等期權產品的推出，期貨公司何嘗不急。南華期貨副總經理朱斌表示：“從2002年開始，國內期貨交易所就在籌備期權，期貨公司也投入精力來研究，我本人也對期權有11年左右的研究。但期權遲遲未能推出，成為期貨公司的心頭之痛�！�

　　據(jù)消息人士透露，繼國債期貨上市之后，中國金融交易所已經在積極研究股指期權有關細則，力爭股指期權成為國內首只期權類產品。

　　近兩年，已經有不少期貨公司在行業(yè)協(xié)會組織去海外交易所取經，今年7月份，浙江轄區(qū)期貨公司就去美國芝加哥學習培訓三周，主要圍繞了期權交易與實踐。

　　“期權理論和實踐還是有較大差距，特別對期權市場流動性問題的認識。一般我們從理論上都認為期權市場的流動性是充沛的，但是真正進入到市場后發(fā)現(xiàn)，即便成熟市場期權交易，流動性往往也是稀缺的，想買的不一定買得到，想賣的不一定賣得掉，所以期權的推出一定要引入做市商制度，而且機構一定要關注自身期權策略的可執(zhí)行性�！蹦先A期貨副總經理朱斌說。

　　而在中國臺灣有著20多年期權從業(yè)經驗的海通期貨創(chuàng)新事業(yè)部總監(jiān)任俊行也表示：“個股期權推出的難度還是比較高的，主要牽涉到股票市場制度，期權產品要求現(xiàn)貨市場在資、券、借券中心等制度方面非常完善。雖然期權是一個非常好的風險管理工具，但在其推出背后也產生了新的風險，期權推出后，國內資本市場就從期貨市場的線性走到非線性，無論是交易還是風控難度都大幅提高，機構需要對期權風險有更深刻的了解，有的時候這種風險甚至是不可控的�！�

　　至于目前正在籌備中的個股期權，一位期貨業(yè)高管不無擔憂地表示：“如果上交所推出基于ETF指數(shù)的期權產品的話，將對中金所推出滬深300股指期權形成沖擊，一般來說，先推出的產品將成為市場主導的可能性更高。此外，個股期權的操作難度不低，一旦出現(xiàn)市場風險的話，其他期權產品推出或受阻。比如光大證券‘烏龍指’事件發(fā)生在個股期權推出后，那么引起的波動會更劇烈，因為期權的波動程度本身要超過期貨�！�

　　名詞解釋

　　股票期權，實際上是一種選擇權，即以一定的當前成本E獲得未來某一時間、按某一約定價格，買進(或賣出)一定數(shù)量的股票的權利。這一權利在未來可以行使，也可以放棄，從而降低當前直接擁有股票可能造成的市場風險。股票期到期日的價值為：V=max(S-X，0)，其中S為期權到期日的股票市場價格，X為購買期權時的股票協(xié)議價格。買方以成本E購買期權，只有權利而無義務，其潛在的盈利是將無限的虧損有限化，虧損最大不超過期權費E。