上海自貿(mào)區(qū)的具體方案和細(xì)則尚未公布，但投資者對(duì)這一“新生事物”的憧憬之情已到火熱程度，這從最近一段時(shí)間相關(guān)板塊股價(jià)上漲就可見(jiàn)一斑。而眾多專(zhuān)家學(xué)者更是為這一改革舉措鼓與呼，將上海自貿(mào)區(qū)成立的意義與1979年深圳特區(qū)的設(shè)立、2001年中國(guó)加入W TO相提并論。

　　定位已經(jīng)清晰，那就是上海自貿(mào)區(qū)將是創(chuàng)新性投資與服務(wù)貿(mào)易自由化政策和重大金融改革的試驗(yàn)田。不過(guò)，在國(guó)務(wù)院提出的將在自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)內(nèi)探索國(guó)際上通行的“負(fù)面清單管理”投資管理模式之外，有關(guān)金融改革方面的內(nèi)容一直模糊不清。越是模糊不清，市場(chǎng)的猜測(cè)越是繁多，在眾多期待之中，“利率市場(chǎng)化”、“資本項(xiàng)目開(kāi)放”、“離岸中心建設(shè)”等都是關(guān)鍵詞。

　　筆者認(rèn)為，對(duì)于上海自貿(mào)區(qū)的金融改革尤其是資本項(xiàng)目開(kāi)放政策予以更多的期待合情合理。早在2010年召開(kāi)的十七屆五中全會(huì)上，“逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換”就已寫(xiě)入“十二五”規(guī)劃。而今年5月國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議在部署今年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作時(shí)，更是第一次出現(xiàn)“提出人民幣資本項(xiàng)目可兌換的操作方案”的措辭。除此之外，央行課題組人士也頻頻通過(guò)發(fā)文的方式進(jìn)行吹風(fēng)，使得市場(chǎng)對(duì)加快推動(dòng)金融改革、資本項(xiàng)目可兌換更為期盼。上海，無(wú)論從自身經(jīng)濟(jì)、金融的發(fā)展程度還是硬件、軟件的建設(shè)來(lái)看，比起其他申報(bào)自貿(mào)區(qū)的地區(qū)，無(wú)疑都更具備先行先試的條件。上海先試點(diǎn)，再向其他地區(qū)推廣，再自然不過(guò)。

　　不過(guò)，那些對(duì)自貿(mào)區(qū)金融改革充滿(mǎn)美好憧憬的市場(chǎng)人士應(yīng)該清醒認(rèn)識(shí)到，國(guó)內(nèi)外的現(xiàn)實(shí)決定了這種金融自由必須存在邊界。一旦自貿(mào)區(qū)內(nèi)資本項(xiàng)目開(kāi)放步伐邁得過(guò)大，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資金就能夠非常自由地流入流出自貿(mào)區(qū)。我國(guó)匯率、利率尚未市場(chǎng)化，由于區(qū)內(nèi)等同于境外，而區(qū)外等同于境內(nèi)，資金成本存在差異，若自貿(mào)區(qū)內(nèi)外之間的資金防火墻不夠嚴(yán)密，那么本來(lái)只是一條門(mén)縫的開(kāi)啟，最終就很可能演變?yōu)榇箝T(mén)四敞。而防火墻的建立又談何容易，資金本就是逐利且無(wú)孔不入的，一道關(guān)卡能夠截?cái)嘭浳锪�，但截�(cái)噘Y金流很難。尤其在當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策逐步退出，全球整體資金流向處于新的變局之中，自由邊界放得過(guò)寬的背后，潛藏著資金快進(jìn)快出風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，按照國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，我國(guó)資本賬戶(hù)大部分項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)基本可兌換或部分可兌換，不可兌換項(xiàng)目的占比僅為10%；但這些不可兌換項(xiàng)目涉及衍生品交易等領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)高，更需要謹(jǐn)慎對(duì)待。

　　也正是因?yàn)檫@樣，究竟要快還是慢，要局部試點(diǎn)還是全盤(pán)推開(kāi)，對(duì)資本項(xiàng)目開(kāi)放節(jié)奏和路徑選擇一直是各界爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。資本管制的閥門(mén)一旦開(kāi)啟幾乎不可逆轉(zhuǎn)，筆者了解到，不僅有來(lái)自社科院的學(xué)者對(duì)資本項(xiàng)目可兌換時(shí)間表可能提前表示擔(dān)憂，在監(jiān)管部門(mén)之間，對(duì)于自貿(mào)區(qū)內(nèi)資本項(xiàng)目可兌換方案的尺度也存在分歧。

　　誠(chéng)然，金融開(kāi)放是我國(guó)提升自身金融實(shí)力的必然過(guò)程，不能因噎廢食，害怕風(fēng)險(xiǎn)而不開(kāi)放，或等到國(guó)內(nèi)條件完全成熟再開(kāi)放，這樣反而可能錯(cuò)失改革最好的時(shí)間窗口。但筆者認(rèn)為，金融改革需要勇氣，更需要智慧，自貿(mào)區(qū)的金融改革推進(jìn)仍要本著循序漸進(jìn)的原則。自貿(mào)區(qū)是金融自由化的試驗(yàn)田，但這種自由更需要邊界，有了這個(gè)邊界，自由資金才會(huì)更加安全。