財務戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎與內容

　　（一）財務戰(zhàn)略規(guī)劃的基礎性工作

　　營業(yè)額額預測、試算報表、資產需要量、籌資需要量、追加變量、經濟指標假設

　　外部融資額=資產的增加-負債的增加-留存收益的增加

　　【注意】銷售百分比法的應用。

　　假定某些資產或負債的銷售百分比不變、銷售凈利率、股利支付率（留存收益率）不變。

　　（二）財務戰(zhàn)略規(guī)劃的內容

　　財務戰(zhàn)略規(guī)劃的內容包括投資戰(zhàn)略規(guī)劃、籌資戰(zhàn)略規(guī)劃、財務發(fā)展規(guī)劃、資本結構規(guī)劃、研究與開發(fā)規(guī)劃等。其中最核心的是投資戰(zhàn)略規(guī)劃和籌資戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　1.投資戰(zhàn)略規(guī)劃

　　直接投資戰(zhàn)略規(guī)劃需要以企業(yè)的生產經營規(guī)劃和資產需要量預測為基礎進行，繼而確定企業(yè)需要直接投資的時間、規(guī)模、類別以及相關資產的產出量、盈利能力等，以滿足企業(yè)財務戰(zhàn)略管理的需要。

　　【提示】經濟增加值（EVA）是企業(yè)投資資本收益超過加權平均資本成本部分的價值，或者企業(yè)未來現(xiàn)金流量以加權平均資本成本率折現(xiàn)后的現(xiàn)值大于零的部分。

　　如果某投資項目的凈現(xiàn)值為M，則該項目所能增加的企業(yè)價值即為M。

　　2.籌資戰(zhàn)略規(guī)劃

　�。�1）基本原則

　　企業(yè)在進行籌資戰(zhàn)略規(guī)劃時，要根據最優(yōu)資本結構的要求，合理權衡負債籌資比率和權益籌資比率。

　　一般情況下，企業(yè)為了獲取財務杠桿利益，在風險可控的情況下，將會選擇采用負債融資，但如果企業(yè)財務風險較大，負債資本成本較高，企業(yè)通常選擇增發(fā)股票等權益融資較為合適。

　　【提示】負債比率過高，財務風險較大；但如果負債比率過低，反映過于保守。因此，必須恰當確定企業(yè)的負債比率，即資本結構。

　�。�2）保守籌資戰(zhàn)略

　　【適用條件】快速增長型企業(yè)

　　【戰(zhàn)略特點】維持一個比較低的財務杠桿比率

　　【基本做法】

　�、倬S持一個保守的財務杠桿比率，它具有可以保證企業(yè)持續(xù)進入金融市場的充足借貸能力；

　�、诓扇∫粋�恰當的、能夠讓企業(yè)從內部為企業(yè)絕大部分增長提供資金的股利支付比率；

　�、郯熏F(xiàn)金、短期投資和未使用的借貸能力用作暫時的流動性緩沖品，以便于在那些投資需要超過內部資金來源的年份里能夠提供資金；

　�、苋绻�必須用外部籌資的話，那么選擇舉債的方式，除非由此導致的財務杠桿比率威脅到財務靈活性和穩(wěn)健性；

　　⑤當上述方法都行不通時，采用增發(fā)股票籌資或者減緩增長。

　�。�3）積極籌資戰(zhàn)略

　　【適用條件】低增長型企業(yè)

　　【戰(zhàn)略特點】利用負債籌資，增加股東價值。

　　【基本做法】

　�、偻ㄟ^負債籌資增加利息支出獲取相應的所得稅利益，從而增進股東財富；

　　②通過股票回購向市場傳遞積極信號，從而推高股價；

　�、墼谪攧诊L險可控的情況下，高財務杠桿比率可以提高管理人員的激勵動機，促進其創(chuàng)造足夠的利潤以支付高額利息。

　　【融資方案評價的視角】

　　1.合規(guī)性分析

　　是否符合有關法律法規(guī)的規(guī)定，比如發(fā)行股票、發(fā)行債券（分離交易可轉債）的條件等。

　　2.風險分析

　�。�1）融資方案對于企業(yè)資產負債率的影響，資產負債率加大，財務風險加大。

　　（2）結合股利政策和債務合同進行現(xiàn)金支付壓力分析。

　�。�3）資產期限與負債期限匹配關系的分析

　　3.收益分析

　　融資方案對于企業(yè)每股收益、凈資產收益率等的影響。

　　4.融資方案選擇。

　　一般情況下，需要進行風險與收益的權衡。

　　【提示】

　　1.注意債權人對于企業(yè)償債能力指標的限制。

　　2.注意股東的要求。

　　3.注意題目中選擇融資方案的角度。

　　4.如果題目要求分析資本結構是否合理，該問題幾乎存在標準答案，即資本結構失衡。通常表現(xiàn)為負債比例過高，財務風險過大。