您現(xiàn)在的位置：三方互動(dòng)提高非財(cái)務(wù)信息質(zhì)量
非財(cái)務(wù)信息具有較強(qiáng)的信息彈性
盡管財(cái)務(wù)信息能夠在一定程度上反映出企業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但由于受到會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量等因素制約，其主要面向過(guò)去，是對(duì)企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)情況的圖像反映，相關(guān)性和及時(shí)性較差，很多重要信息無(wú)法通過(guò)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表予以披露，越來(lái)越難以滿足投資者準(zhǔn)確了解公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀以及預(yù)測(cè)未來(lái)業(yè)績(jī)的需求，并且隨著利益相關(guān)者理論的影響日益增強(qiáng)，信息需求者的范圍也不斷擴(kuò)大。如員工更加關(guān)注福利待遇、職業(yè)培訓(xùn)、工作環(huán)境，政府更加關(guān)注環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任履行等信息。由此，增加非財(cái)務(wù)信息披露，以增強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)告的有用性，已經(jīng)得到理論界和實(shí)務(wù)界的廣泛認(rèn)同。
從近年來(lái)不斷修訂的《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號(hào)—年度報(bào)告的內(nèi)容與格式》的總體趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司非財(cái)務(wù)信息披露的重視程度不斷加強(qiáng)。如根據(jù)該文件2007年修訂版，證監(jiān)會(huì)明確要求上市公司應(yīng)該在董事會(huì)報(bào)告中，專門披露對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的展望，包括“公司應(yīng)當(dāng)向投資者提示管理層所關(guān)注的未來(lái)公司發(fā)展機(jī)遇和挑戰(zhàn)，披露公司發(fā)展戰(zhàn)略，以及擬開(kāi)展的新業(yè)務(wù)、擬開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品、擬投資的新項(xiàng)目等”。2011年，證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)上市公司披露對(duì)投資者決策有重大影響的報(bào)告期主要產(chǎn)品的生產(chǎn)量、銷售量、庫(kù)存量和市場(chǎng)占有率等非財(cái)務(wù)信息。此外，上交所、深交所等機(jī)構(gòu)也出臺(tái)了類似的規(guī)章條文，鼓勵(lì)上市公司披露更多的非財(cái)務(wù)信息。
雖然非財(cái)務(wù)信息在相關(guān)性和及時(shí)性方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，但與財(cái)務(wù)信息相比，往往很難被立即證實(shí)或者審計(jì)，可鑒證性較差，并且具有較強(qiáng)的信息彈性，即使受到外部利益相關(guān)者的質(zhì)疑，管理者也可能會(huì)利用自身的信息優(yōu)勢(shì)作出合理化的免責(zé)解釋。比如，可以將業(yè)績(jī)不佳歸結(jié)于外部宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、自然災(zāi)害等與己無(wú)關(guān)的因素，從而達(dá)到“攬功卸責(zé)”的目的。因此，關(guān)于上市公司是否一定會(huì)披露高質(zhì)量的非財(cái)務(wù)信息，存在一定爭(zhēng)議。目前主要有兩種截然不同的觀點(diǎn)：信息觀和機(jī)會(huì)主義觀(也稱為印象管理)。由于西方資本市場(chǎng)發(fā)展比較成熟，法律體系和監(jiān)管體制較為完善，市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)如財(cái)務(wù)分析師等比較發(fā)達(dá)，可以在相當(dāng)大程度上提升信息披露質(zhì)量，所以非財(cái)務(wù)信息有用性的信息觀占據(jù)了上風(fēng)。正因如此，鼓勵(lì)公司披露更多的非財(cái)務(wù)信息，成為理論界和實(shí)務(wù)界的共識(shí)。對(duì)于預(yù)測(cè)未來(lái)發(fā)展前景的非財(cái)務(wù)信息，最初被認(rèn)為“本質(zhì)上是不可信賴的”，被美國(guó)證券交易委員會(huì)禁止披露，但隨后通過(guò)制定以及修訂“安全港制度”、私人證券訴訟改革法案(PSLRA)，美國(guó)證券交易委員會(huì)不但鼓勵(lì)公司披露類似的信息，并且還為可能出現(xiàn)的預(yù)測(cè)偏差提供了免責(zé)的保護(hù)制度。
公司、市場(chǎng)、政府各盡其職
近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)飛速發(fā)展，但與有著百年發(fā)展歷史的西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)相比，發(fā)展還不是很成熟，屬于典型的新興市場(chǎng)。學(xué)者發(fā)現(xiàn)，在我國(guó)新興市場(chǎng)的特殊制度背景下，一些上市公司出于利己主義，更傾向于披露對(duì)其有利的信息，更有上市公司故意披露一些沒(méi)有充分可行度、希望靠投資者“人氣”助其成功的“誘導(dǎo)性”信息。并且出于利用信息披露信號(hào)顯示作用的目的，管理者往往傾向于讓信息披露看起來(lái)較為可靠和及時(shí)，以便迷惑市場(chǎng)和廣大中小投資者，從而可以更方便地享受控制權(quán)一己收益。如2007年的杭蕭鋼構(gòu)(600477,股吧)虛假陳述案，管理者只披露了公司擬投資非洲安哥拉的住宅項(xiàng)目，合同總金額高達(dá)344億元人民幣，但是對(duì)于合同項(xiàng)目可能存在的風(fēng)險(xiǎn)卻未充分披露。
上述事實(shí)表明，機(jī)會(huì)主義觀在我國(guó)更加普遍，低質(zhì)量的非財(cái)務(wù)信息降低了資產(chǎn)市場(chǎng)的資源配置效率，損害了投資者權(quán)益。因此，如何提高非財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，成為政府和學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題。結(jié)合已有研究文獻(xiàn)，筆者總結(jié)了以下幾方面措施。
(1)繼續(xù)完善公司內(nèi)部治理機(jī)制。完善的公司內(nèi)部治理可以通過(guò)兩種途徑提高非財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量，增強(qiáng)披露動(dòng)機(jī)的信息觀。一是激勵(lì)機(jī)制。完善的激勵(lì)制度有助于保持管理者與外部投資者利益相一致，使管理者更好地為公司整體利益努力工作，從而降低道德風(fēng)險(xiǎn)，緩解代理沖突。二是監(jiān)督功能。公司治理作為一種重要的控制機(jī)制，可以抑制管理者的機(jī)會(huì)主義行為，促使那些追逐控制權(quán)一己利益的公司內(nèi)部管理者作出的決策，以公司整體價(jià)值利益最大化為原則。
(2)充分發(fā)揮市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)尤其是財(cái)務(wù)分析師的作用。財(cái)務(wù)分析師利用其專業(yè)特長(zhǎng)，可以在很大程度上準(zhǔn)確解讀公司披露的非財(cái)務(wù)信息，以此作為重要的參考標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)作出估測(cè)，在公司與投資者之間起到了溝通橋梁的作用。我國(guó)財(cái)務(wù)分析師等市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，近年來(lái)發(fā)展迅速，但無(wú)論在專業(yè)水準(zhǔn)還是職業(yè)聲譽(yù)上，仍然需要進(jìn)一步加強(qiáng)。
(3)大力建設(shè)法律制度和監(jiān)管體系。外部法律制度和監(jiān)管體系對(duì)于提升非財(cái)務(wù)信息質(zhì)量具有重要作用，既可以直接及時(shí)發(fā)現(xiàn)各種披露違規(guī)行為并給予恰當(dāng)懲戒，也能夠通過(guò)其他一些間接機(jī)制來(lái)發(fā)揮作用。比如，可以通過(guò)提高財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，使得管理者虛假披露的企圖因擔(dān)心事后被高質(zhì)量的財(cái)務(wù)信息披露所暴露而得到抑制，從而削弱管理者披露動(dòng)機(jī)的機(jī)會(huì)主義觀。
綜上所述，公司治理可以在信息生產(chǎn)階段抑制虛假陳述，市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)與政府則分別利用專業(yè)知識(shí)和行政權(quán)威，在流通環(huán)節(jié)發(fā)揮重要作用。三方各司其職又相互聯(lián)系，從而達(dá)到提高非財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的最終目的。
