近期，市場上關(guān)于IPO重啟的傳聞不時出現(xiàn)。如有報道稱，新股IPO或在18屆三中全會前后重啟;也有消息表示，新股在國慶節(jié)后重啟，80家已過會公司將在四季度發(fā)行完畢。

　　針對市場的傳聞，在上周五舉行的新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“新股發(fā)行要在改革意見正式公布實施后才能啟動”。由于改革意見至今沒有公布，意味著新股IPO目前仍然沒有“時間表”。

　　同樣是在新聞發(fā)布會上，監(jiān)管部門再次重申新股發(fā)行制度改革要“最大限度地保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益”的同時，首次公開作出“必須對過去IPO的辦法進(jìn)行較大的改革”的表態(tài)無疑非常令人關(guān)注。畢竟，此前新股發(fā)行方法將有重大調(diào)整等都屬于“小道消息”，而此次則是“權(quán)威發(fā)布”，其性質(zhì)明顯不同。

　　既然IPO制度要進(jìn)行較大的改革，改革的力度與深度必須到位。而且，此前五年時間里，尚福林與郭樹清其實都對IPO發(fā)行制度進(jìn)行了一系列的改革，但基本上屬于小打小鬧、修修補補的性質(zhì)，改革效果差強人意不說，還遭到市場的廣泛質(zhì)疑與詬病。

　　任何一家新股發(fā)行，必須涉及到發(fā)行人(包括股東)、中介機構(gòu)(資產(chǎn)評估、保薦、會所、律所)、詢價機構(gòu)、投資者等多方的利益，最終影響到的是整個資本市場的利益。無論新股發(fā)行制度如何改革，各方的利益必須得到平衡。其中，上市公司能夠融到募投項目需要的資金，新股發(fā)行價格合理又是重中之重。新股發(fā)行制度只有如此著手，才不會一再陷入“打補丁”的尷尬。

　　鑒于新股發(fā)行制度歷次改革的結(jié)果，筆者以為應(yīng)該從以下方面進(jìn)行“較大的改革”。其一，推行發(fā)行人承諾制度，防范造假上市。當(dāng)年的股改，因為有了上市公司大股東的承諾事項，才使其得以順利推進(jìn)�？梢哉f，其時的承諾制度立下了汗馬功勞。近幾年來，在利益驅(qū)使下，包裝粉飾業(yè)績造假上市頻頻出現(xiàn)，甚至還“涌現(xiàn)”出了像綠大地、萬福生科這樣的“奇葩”。今后新股發(fā)行時，規(guī)定發(fā)行人及發(fā)起人所有股東在招股說明書中莊嚴(yán)承諾，如果通過包裝粉飾造假的方式上市，一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，由上市公司回購所有的發(fā)行股份并退市。已經(jīng)流通的原限售股份，由當(dāng)事人全部以賣出價買回，并且由上市公司賠償投資者的所有損失。

　　其二，采用“美國式招標(biāo)法”，新股詢價時按照詢價機構(gòu)的實際報價從高到低進(jìn)行配售，以抑制詢價機構(gòu)亂報價、人情報價等行為。新股發(fā)行普遍呈現(xiàn)“三高”態(tài)勢，除了發(fā)行人與保薦機構(gòu)的大肆吹捧之外，詢價機構(gòu)的“追捧”難辭其咎。雖然“美國式招標(biāo)法”目前還存在法律上的障礙，但監(jiān)管部門應(yīng)該推動對《公司法》第127條的修改，進(jìn)而為“價高者得”的詢價方式進(jìn)行必要的事先準(zhǔn)備。

　　其三，新股發(fā)行中推出儲架發(fā)行與優(yōu)先股制度。有媒體報道稱，證監(jiān)會正在研究上市公司再融資試行儲架發(fā)行制度。個人認(rèn)為，儲架發(fā)行制度也應(yīng)該在新股發(fā)行中實施。新股發(fā)行結(jié)束后，由于募投項目進(jìn)展緩慢、超募等原因，導(dǎo)致市場資源的極大浪費，而儲架發(fā)行則能很好地解決這個問題。此外，所有的新股發(fā)行，建議發(fā)起人股東超過30%的股份轉(zhuǎn)為優(yōu)先股，若此則一來發(fā)起人股東的利益才會真正與二級市場投資者利益超于一致，二來今后限售股的壓力將大大緩解，三來有利于根除“一股獨大”的現(xiàn)象。

　　其四，新股發(fā)行實施分道制審核。上市公司并購重組分道制審核實施方案已經(jīng)成熟，那么其同樣應(yīng)該“移植”到新股IPO中。新股IPO分道制審核主要針對發(fā)行人的資產(chǎn)評估機構(gòu)、券商、會所、律所等中介的執(zhí)業(yè)能力進(jìn)行綜合評價，并根據(jù)評價結(jié)果分別將其IPO申請劃入正常、審慎兩條審核通道。新股IPO實行分道制審核，不僅會給中介機構(gòu)產(chǎn)生威懾作用，也會促進(jìn)其更加勤勉盡責(zé)，在提高執(zhí)業(yè)能力與執(zhí)業(yè)水平的同時，也有利于提升其競爭能力。

　　其五，新股掛牌首日實行漲幅限制與熔斷機制。新股常常遭到爆炒，并造成嚴(yán)重危害，監(jiān)管不力是主要因素。建議規(guī)定新股掛牌首日漲跌幅不得超過50%，單位時間內(nèi)漲跌幅度達(dá)到10%即觸發(fā)熔斷機制。此外，新股發(fā)行應(yīng)該重回市值配售機制，市場上多有闡述，在此不再多言。