地方版微刺激投資額或超6萬億在經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大的現(xiàn)實(shí)面前，中央層面圍繞“穩(wěn)增長，調(diào)結(jié)構(gòu)，惠民生”定向發(fā)力的“微刺激”政策不斷出臺(tái)，地方政府也出臺(tái)多項(xiàng)配套措施，推出了一批重點(diǎn)項(xiàng)目。據(jù)專家估計(jì)，各省市今年重大項(xiàng)目的計(jì)劃投資總額或已經(jīng)高達(dá)6萬億元，由于國家對(duì)影子銀行的全面監(jiān)管，加上防控地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如何保證資金來源成為落實(shí)這些項(xiàng)目的最大挑戰(zhàn)。

　　今年3月初四川上調(diào)投資計(jì)劃值，推出的500個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目總投資達(dá)2.88萬億元，年度投資4151億元。此后廣東也推出3.67萬億元的重點(diǎn)項(xiàng)目清單，年度投資約4500億元，高于2013年的4200億元。而浙江、河南的目標(biāo)更為雄偉，年度計(jì)劃投資額分別為6400億元和1.2萬億元。黑龍江、河北、重慶、上海、廣西、福建等多省也紛紛擴(kuò)大投資額穩(wěn)增長。據(jù)專家不完全統(tǒng)計(jì)，目前各省市今年重大項(xiàng)目的計(jì)劃投資總額已經(jīng)高達(dá)6萬億元。

　　這輪定向“微刺激”措施內(nèi)容涵蓋稅收、棚戶區(qū)改造和中西部鐵路建設(shè)，穩(wěn)定外貿(mào)以及在基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域推出一批鼓勵(lì)社會(huì)資本參與的項(xiàng)目等。為配合“微刺激”政策的落地，各地陸續(xù)出臺(tái)措施，推出一批重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目。

　　交通投資是落實(shí)“微刺激”政策的重要方面。交通運(yùn)輸部科學(xué)研究院交通財(cái)政與金融研究所所長胡方俊向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)(微博)》記者表示，公路領(lǐng)域國家高速公路斷頭路和普通國道瓶頸路段建設(shè)是落實(shí)國家“微刺激”的關(guān)鍵，銀行對(duì)這類項(xiàng)目支持力度比較大，車購稅補(bǔ)貼已經(jīng)向這兩種路傾斜，今年安排的車購稅同比增長25%，達(dá)2779億元。

　　地方對(duì)鐵路建設(shè)的積極性很高。7月初，額濟(jì)納至哈密鐵路、北京至沈陽客運(yùn)專線、杭州至黃山鐵路、哈爾濱至佳木斯鐵路等14個(gè)鐵路項(xiàng)目近期先后開工建設(shè)。記者從廣鐵集團(tuán)獲悉，我國東西向最長的高鐵滬昆高速鐵路正在按進(jìn)度建設(shè)，深茂鐵路也已動(dòng)工建設(shè)，目前正在按計(jì)劃推進(jìn)，尚不存在資金方面的問題。但是也有一些項(xiàng)目面臨資金問題，尤其是中西部地區(qū)鐵路。

　　中國工程院院士王夢(mèng)恕告訴記者，今年的8000億元落實(shí)很慢，由于資金不到位，部分項(xiàng)目的建設(shè)速度很慢。

　　日前，國家發(fā)改委對(duì)新建蒙西至華中地區(qū)鐵路煤運(yùn)通道可行性研究報(bào)告作出批復(fù)。這個(gè)項(xiàng)目的投資額不斷攀升，何時(shí)能全面開工還沒有時(shí)間表�！�2011年，原鐵道部向國家發(fā)改委報(bào)送的項(xiàng)目建議書預(yù)計(jì)，該項(xiàng)目工程投資預(yù)估算是1463億元。今年7月底，發(fā)改委對(duì)項(xiàng)目可研批復(fù)稱，該項(xiàng)目投資估算總額1930億元。由于原材料、人力成本、征地拆遷等費(fèi)用的上漲，這個(gè)項(xiàng)目最后可能需要2500億元�！蓖鯄�(mèng)恕表示。

　　胡方俊表示，交通領(lǐng)域落實(shí)國家“微刺激”政策，也加大了對(duì)國省干線的建設(shè)，但是由于國省干線不能收費(fèi)，近些年，國省干線的規(guī)劃、建設(shè)，形成以養(yǎng)代建的模式，面臨融資難的問題。

　　今年鐵路安排投資8000億元，上半年完成1996億元，完成額不足全年的1/4。公路安排投資1.47萬億元，上半年完成5872億元，完成額不足全年的40%。項(xiàng)目落實(shí)情況關(guān)系“微刺激”效果，有些地方狠抓項(xiàng)目落實(shí)，像四川就提出下半年千方百計(jì)推動(dòng)在建項(xiàng)目加快建設(shè)進(jìn)度，將開展政府性投資項(xiàng)目實(shí)施情況清理檢查，2014年6月底以前已安排國家和省財(cái)政資金的建設(shè)項(xiàng)目，力爭(zhēng)9月底前全部開工;逾期未開工的，視情況收回已撥付資金。

　　消息人士表示，由于交通項(xiàng)目具有投資大、周期長、收益低，向社會(huì)資本推出的這些交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，很難吸引社會(huì)資本進(jìn)入，發(fā)改委最近也在密切關(guān)注各投資領(lǐng)域最近有什么新的苗頭，面臨哪些挑戰(zhàn)，“微刺激”效果如何。發(fā)改委日前發(fā)文稱，正積極協(xié)調(diào)推進(jìn)北京新機(jī)場(chǎng)、蒙西至華中煤運(yùn)通道、拉薩至林芝鐵路等重大交通項(xiàng)目前期工作，爭(zhēng)取早日開工建設(shè)。

　　國家行政學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部副主任張孝德表示，這輪“微刺激”對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)有兩個(gè)方面，一是直接性產(chǎn)業(yè)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接的拉動(dòng)作用，比如修鐵路就要用水泥、鋼材等材料。二是投資還會(huì)產(chǎn)生乘數(shù)效應(yīng)，投資鐵路，帶來對(duì)水泥、鋼鐵的需求，這又會(huì)拉動(dòng)對(duì)水泥、鋼鐵產(chǎn)業(yè)的投資，對(duì)這些產(chǎn)業(yè)的投資也會(huì)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，只是這些聯(lián)動(dòng)效益可能會(huì)滯后一些。

　　“2008年的4萬億起到了杠桿投資的功能，當(dāng)時(shí)的思路是，國家投資帶動(dòng)地方投資，地方投資又帶動(dòng)直接、間接的金融投資，這個(gè)總數(shù)超過十幾萬億，是灌溉式投資，一些落后、污染性行業(yè)本該控制又放開了。相比于2008年的投資，這次投資是定點(diǎn)、定向、有控制、有限制、有目標(biāo)的投資�！睆埿⒌抡f。

　　交通部：全年鐵路投資達(dá)8000億元受益股后勁十足徐成光表示，當(dāng)前，穩(wěn)增長仍然是政府工作的一個(gè)重點(diǎn)，交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為“穩(wěn)增長”的重要內(nèi)容在下半年仍將提速。他還表示，在投資方面，交通部對(duì)加快交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)提出了多項(xiàng)措施，重點(diǎn)是保續(xù)建、開新建、抓前期，梳理了一批擬加快建設(shè)的項(xiàng)目，對(duì)下半年交通投資增長將形成有力的支撐，預(yù)計(jì)全年鐵路完成固定資產(chǎn)投資8000億元、比上年增長20.2%。

　　有分析稱，加大鐵路基建投入至少有兩方面好處。一方面，鐵路建設(shè)是國家穩(wěn)增長和保就業(yè)的直接而有效途徑。由于鐵路建設(shè)投資規(guī)模大，產(chǎn)業(yè)鏈涉及鋼鐵、水泥等大量建材，同時(shí)創(chuàng)造大量就業(yè)崗位(僅中國中鐵和中國鐵建兩家施工企業(yè)，2013年總?cè)藬?shù)就達(dá)53.6萬人);鐵路建設(shè)推動(dòng)外部產(chǎn)業(yè)和人口等資源導(dǎo)入沿線城市，帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　另一方面，我國鐵路基建投資有較大空間，主要需求來自中東部快速鐵路網(wǎng)完善、西部鐵路建設(shè)和大中城市群內(nèi)部城際鐵路網(wǎng)規(guī)劃建設(shè)。中東部快速鐵路網(wǎng)絡(luò)有進(jìn)一步完善空間。

　　業(yè)內(nèi)分析人士稱，更重要的是鐵路投融資改革突破將拓寬中長期鐵路資金來源。2014年3月鐵路總公司完成了對(duì)下屬各局所有的土地資產(chǎn)評(píng)估招標(biāo)，一方面，可以通過開發(fā)土地收益支持鐵路發(fā)展;另一方面，可以通過將開發(fā)權(quán)向社會(huì)資本開發(fā)。鐵路總公司規(guī)劃通過吸引社會(huì)資金設(shè)立鐵路發(fā)展基金，2014和2015年總規(guī)模分別達(dá)2000億元和3000億元。此外，主要資金來源為銀行貸款與鐵道債，2013年兩者提供了3800億元，占資金來源的73%。多種方式并行，對(duì)未來鐵路建設(shè)過程中資金問題的解決提供幫助。

　　中投顧問交通行業(yè)研究員蔡建明認(rèn)為，基建行業(yè)有望成為下半年托起大盤指數(shù)的重要力量。相關(guān)個(gè)股值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　目前A股市場(chǎng)上，涉及鐵路基建的上市公司主要有：中鐵二局、中國中鐵、中國鐵建、晉億實(shí)業(yè)、時(shí)代新材、特銳德、晉西車軸等。

　　機(jī)構(gòu)解析個(gè)股投資價(jià)值中銀國際中國中鐵：業(yè)績還將保持平穩(wěn)增長中國中鐵公告2014年1季度收入1176.86億人民幣，同比增長21.3%;歸屬上市公司股東凈利潤18.2億人民幣，同比增長22.4%，對(duì)應(yīng)每股收益0.09元，業(yè)績略好于我們此前的預(yù)期。

　　1季度公司毛利率同比下降0.21個(gè)百分點(diǎn)，為10.5%，但是與去年全年毛利率相比提升了0.31個(gè)百分點(diǎn)。營業(yè)利潤率為2.1%，同比持平。凈利潤率為1.5%，同比提升0.01個(gè)百分點(diǎn)。1季度公司期間費(fèi)用率同比下降0.53個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到5.4%。銷售費(fèi)用率0.5%，較去年同期下降0.02個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率3.8%，較去年同期下降0.54個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.2%，同比上升0.03個(gè)百分點(diǎn)。

　　1季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出76.15億，去年同期凈流出49.9億，凈流出額加大主要是由于公司的多元化業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期，加大了資金投入，同時(shí)1季度公司支付了較多的分包商、材料供應(yīng)商的資金。截止到一季度末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為84.4%，與年初比下降了0.02個(gè)百分點(diǎn)。

　　今年1-3月份公司新簽合同額2,015.9億元，同比增長4.6%。其中，基建板塊1,687.5億元(鐵路工程533.3億元，同比減少27.6%;公路工程292.4億元，同比增長81.5%;市政及其他工程861.8億元，同比增長16.2%)，同比增長3.0%;勘察設(shè)計(jì)板塊35.7億元，同比增長11.0%;工業(yè)板塊33.9億元，同比減少6.3%。截止一季度期末，公司未完成合同額18,016.8億元。其中基建板塊14,679億元，勘察設(shè)計(jì)板塊221.3億元，工業(yè)板塊188.3億元。

　　今年鐵路建設(shè)的總規(guī)模將達(dá)到7200億，按照以往的鐵路基建的比例，今年的規(guī)模可能超過去年。此外公司地產(chǎn)、信托、軌道交通板塊業(yè)績的持續(xù)增長有效的減緩了基建板塊毛利率下降的負(fù)面影響。從現(xiàn)金流的情況看，由于公司多元化業(yè)務(wù)加大了投入，未來顯著改善的空間有限，今年公司還將新增將近400億元的BT項(xiàng)目，資本開支力度在不斷加大。我們認(rèn)為公司業(yè)績還將保持平穩(wěn)增長。我們維持A股的買入和H股的持有評(píng)級(jí)不變。

　　中國鐵建：一季度訂單小幅下滑后續(xù)有望改善13年和1Q14分別增長19.9%和23.0%，1Q14超預(yù)期，每10股分紅1.3元。13年公司實(shí)現(xiàn)營收5868億元，同比增長21.2%，歸屬于母公司凈利潤103.4億元，同比增長19.9%，基本符合預(yù)期。1Q14實(shí)現(xiàn)營收1081.4億元，同比增長21.2%，凈利潤20.0億元，同比上升23.0%，超市場(chǎng)預(yù)期，由于一季度鐵路固投只有6.4%的增長，我們認(rèn)為主要是公路和市政基建業(yè)務(wù)增長較好。

　　1Q14新簽訂單小幅下滑，軌交、市政和房建訂單大幅攀升，在手訂單充足。受短期投資波動(dòng)影響，公司一季度鐵路訂單大幅下滑63.4%，公路訂單下滑7.8%，而城軌、市政和房建訂單同比分別增長130%、88%和67%，其中城軌訂單占比由1Q13的7.9%上升至17.8%，有望成為新增長點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)在全年鐵路投資有望上調(diào)至8000億的大背景下，二季度鐵路投資將擺脫年初低谷，訂單增速將重回增長。同時(shí)截止13年末，公司未完成訂單額17438億元，訂單收入比為3.0(12年為3.1)，在手訂單充足。13年新簽訂單8535億，同比增長8.1%，超額完成31%。

　　管理費(fèi)用率顯著改善，抵消毛利率下滑，凈利率同比持平。13FY和1Q14毛利率同比分別下滑0.5個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)，從年報(bào)情況看，占收入77%的工程承包業(yè)務(wù)毛利率與去年持平，為9.7%，下滑主要系勘察設(shè)計(jì)、工業(yè)制造、房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務(wù)的毛利率出現(xiàn)1～2個(gè)百分點(diǎn)的下降。兩個(gè)報(bào)告期內(nèi)，凈利率同比基本持平，公司制度化、標(biāo)準(zhǔn)化、流程化和信息化的“四化”管理初見成效，管控水平明顯提升，管理費(fèi)用率同比分別下降0.4和0.7個(gè)百分點(diǎn)，抵消毛利率下滑，預(yù)計(jì)14年該趨勢(shì)有望持續(xù)。

　　項(xiàng)目增加導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下滑。13FY和1Q14經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出93.1億元和11.6億元，同比下降297%和186%，收現(xiàn)比分別下滑57.1和11.8個(gè)百分點(diǎn)，主要系項(xiàng)目增加后導(dǎo)致的相應(yīng)支出大幅上升。

　　維持“增持”評(píng)級(jí)：受鐵路投資上調(diào)、投融資改革加速和國企改革三股力量的推動(dòng)，我們預(yù)計(jì)公司14和15年業(yè)績?cè)鏊贋?8%和14%，EPS分別為0.99元和1.13元，對(duì)應(yīng)PE4.4X和3.8X，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　晉西車軸：動(dòng)車組空心軸終獲突破新型貨車訂單可期如果一切順利，公司的動(dòng)車組空心軸可能在年內(nèi)批量交付。預(yù)計(jì)空心軸毛利率遠(yuǎn)超實(shí)心軸，公司將實(shí)現(xiàn)動(dòng)車組關(guān)鍵零部件的自主替代。同時(shí)，國鐵5000輛C80貨車訂單緊急下達(dá)，2萬輛企業(yè)自備車招標(biāo)在即，公司即將迎來生產(chǎn)大會(huì)戰(zhàn)。

　　動(dòng)車組空心軸可能年內(nèi)批量交付。此前，晉西車軸的實(shí)心軸已經(jīng)在國內(nèi)200公里/小時(shí)的動(dòng)車組上少量裝備，價(jià)格在7000-9000元/根，毛利率18%-19%。而目前300公里/小時(shí)以上動(dòng)車組使用合資企業(yè)智奇裝備生產(chǎn)的空心軸單價(jià)達(dá)44萬元/根。假設(shè)2014-2015年中國鐵路總公司招標(biāo)500列動(dòng)車組(標(biāo)準(zhǔn)列)，對(duì)應(yīng)4000輛車體。如果其中一半是250公里動(dòng)車組，按4根/輛計(jì)算對(duì)車軸需求量約8000根。如果未來實(shí)現(xiàn)300公里動(dòng)車組空心軸國產(chǎn)化，晉西車軸將面臨歷史性業(yè)績拐點(diǎn)。

　　潛在國鐵C80和自備車訂單有望提振業(yè)績。近期，中國鐵路總公司緊急召集各貨車公司，要求在5月底交付3000輛C80貨車，還有2000輛C80車交付時(shí)間待定。由于此次交車時(shí)間緊急，采取設(shè)計(jì)方案、技術(shù)指標(biāo)、部件備產(chǎn)等同步進(jìn)行的特殊模式。合計(jì)5000輛車對(duì)應(yīng)2萬根車軸，本次車軸要求45鉻釩合金鋼，價(jià)格遠(yuǎn)高于普通50型鋼，這一訂單將對(duì)公司業(yè)績有較大提振。此外，晉西車軸還有望在5000輛C80車中獲得部分整車訂單。今年企業(yè)自備車招標(biāo)啟動(dòng)在即，數(shù)量有望達(dá)2萬輛，創(chuàng)2011年后的歷史新高，晉西車軸有望獲得部分訂單。

　　大股東整體上市預(yù)期升溫。晉西車軸大股東晉西工業(yè)集團(tuán)是兵器工業(yè)集團(tuán)下屬的重點(diǎn)火箭彈研制基地。晉西集團(tuán)2015年收入目標(biāo)為160億元，2011-2015年收入目標(biāo)為年均增長41%。當(dāng)前，新型火箭彈射程和精度、戰(zhàn)略地位均大幅提升，軍事演習(xí)和外貿(mào)出口等需求增長迅速。當(dāng)前，兵器工業(yè)集團(tuán)積極響應(yīng)國家號(hào)召，正在籌劃新一輪國企改革和資產(chǎn)重組。預(yù)計(jì)晉西車軸未來可能成為大股東資產(chǎn)注入的平臺(tái)。

　　給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們十分看好晉西車軸在鐵路裝備細(xì)分行業(yè)的龍頭地位，貨車整車+普通車軸+動(dòng)車組空心軸的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將使公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持寡頭壟斷。預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS0.47、0.62、0.77元，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18元。

　　特銳德：去年訂單與子公司并表貢獻(xiàn)業(yè)績高增長2014年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.2億元，同比增長84.51%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3348萬元，同比增長80.12%;實(shí)現(xiàn)每股收益0.17元。

　　去年訂單增長與子公司并表貢獻(xiàn)業(yè)績高增長。今年一季度公司收入與凈利潤大幅增長獲益于去年訂單增加，部分訂單延續(xù)至今年交貨、確認(rèn)收入。去年公司本部實(shí)現(xiàn)新簽訂單16.5億元(另外子公司新增訂單合計(jì)約為4.7億元)，同比增長60.82%。1~3月母公司收入約為2.4億元，同比增長73.89%。另外，今年公司合并報(bào)表范圍擴(kuò)大，新增山西晉能和特銳德電氣(青島)共計(jì)貢獻(xiàn)收入約3900萬元。

　　外延擴(kuò)張與區(qū)域市場(chǎng)拓展顯示成效。公司自去年開始實(shí)施外延式擴(kuò)張戰(zhàn)略，山西晉能去年逐步引入特銳德技術(shù)，建立起箱變生產(chǎn)線，我們預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)品線的豐富，今年有實(shí)現(xiàn)高速發(fā)展，并且我們判斷類似的外延式擴(kuò)張將成為公司中長期發(fā)展的戰(zhàn)略主線。另外，公司本部今年一季度在電力市場(chǎng)上也取得突破。根據(jù)此前公司公告，在2014年第一批配網(wǎng)設(shè)備協(xié)議庫存招標(biāo)中，公司中標(biāo)1.49億元，同比增長33%。更為重要的是公司中標(biāo)省區(qū)較上年增加山西、陜西、新疆、湖南、黑龍江、江西等，新區(qū)域市場(chǎng)的突破將成為公司做強(qiáng)電力市場(chǎng)的重要途徑。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)2014~2016年公司實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.80、1.06和1.37元，合理價(jià)值28元，維持“買入”評(píng)級(jí)。