2012年度中級(jí)會(huì)計(jì)資格考試輔導(dǎo)教材《財(cái)務(wù)管理》科目答疑（二）

問題 1 ：《財(cái)務(wù)管理》教材第 108 頁，調(diào)整所得稅的計(jì)算公式為：調(diào)整所得稅 = 息稅前利潤×適用的企業(yè)所得稅稅率，而第 114 頁，運(yùn)營期某年所得稅后凈現(xiàn) 金流量＝該年所得稅前凈現(xiàn)金流量－（該年息稅前利潤－利息）× 所得稅稅率，前面沒有考慮利息費(fèi)用，而后面考慮利息費(fèi)用，為什么？

解答： 《財(cái)務(wù)管理》教材 第 108 頁中的“調(diào)整所得稅 = 息稅前利潤×適用的企業(yè)所得稅稅率”是工程造價(jià)計(jì)算中的規(guī)定公式；第 114 頁中計(jì)算現(xiàn)金流量的公式，是財(cái)務(wù)管理中的正確公式。本教材編寫中，前一部分主要參照了工程項(xiàng)目可行性分析中的計(jì)算方法，后一部分遵照的是財(cái)務(wù)管理中的計(jì)算方法，這是導(dǎo)致二者不一致的根本原因。從財(cái)務(wù)管理的角度來看，工程項(xiàng)目可行性分析中的調(diào)整所得稅計(jì)算公式不是一個(gè)常識(shí)的公式，但由于在工程項(xiàng)目可行性分析中得到了廣泛使用，所以本教材予以引用，本教材第 108 頁前面的敘述中提到不考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用。

問題 2 ： 《財(cái)務(wù)管理》教材第 117 頁，總投資收益率 = 年均 息 稅前利潤 / 項(xiàng)目總投資，為什么分子用息稅前利潤不含利息，而分母含利息呢？

解答： 不太清楚問題的原意。實(shí)際上分子“年均息稅前利潤”是含利息的，而不是不含利息。這個(gè)問題與第一個(gè)問題相似，可能還是對(duì)為什么用息稅前不理解，其理論背景也與第一個(gè)問題類似。

問題 3 ：《財(cái)務(wù)管理》教材第 69 頁， [ 例 3-2] 中第三， 12+1.5 × 2 ＝ 15 元， 20 × 8 年： 15/20 ＝ 0.75 元，為什么這樣列式計(jì)算？

解答： 因?yàn)榈狡跁r(shí)只有股票價(jià)格超過行權(quán)價(jià)，認(rèn)股權(quán)證持有人才會(huì)行權(quán)購買股票，由于行權(quán)價(jià)為 12 元 / 股，而且認(rèn)股權(quán)證為 1.5 元 / 份、兩份認(rèn)股權(quán)證才能購買 1 股，意味著每行權(quán)購買一股，購買者需要付出 15 元的成本（“ 12+1.5 × 2 ＝ 15 元”就是這么計(jì)算得到的）；又由于公司市盈率維持在 20 倍的水平，根據(jù)公司“市盈率 = 市價(jià) / 每股盈余”，可以得到“每股盈余 = 市價(jià) / 市盈率”，那么要使行權(quán)時(shí)股價(jià)達(dá)到 15 元 / 股，那么“每股盈余 = 市價(jià) / 市盈率 =15/20=0.75 ”，整個(gè)計(jì)算過程和思路就是這樣的。

問題 4 ： Y=a+bX 中， a 和 b 可用回歸直線法方程求出的計(jì)算過程是什么？ 第 75 頁，提到運(yùn)用線性回歸法的具體解釋？

解答： 關(guān)于回歸直線的計(jì)算過程，請(qǐng)考生學(xué)習(xí)統(tǒng)計(jì)學(xué)中相關(guān)知識(shí)。由于本教材的性質(zhì)和篇幅的限制，對(duì)該基礎(chǔ)知識(shí)未予詳細(xì)闡述。

系數(shù)計(jì)算采用統(tǒng)計(jì)方法，其計(jì)算公式是：

問題 5 ： 《財(cái)務(wù)管理》教材第 78 頁， [ 例 3-7] 考慮時(shí)間價(jià)值，該項(xiàng)長期借款的資本成本的計(jì)算公式中各字母的解釋及整個(gè)代入過程及利用插值法解得 Kb ＝ 8.05% ，全過程的是怎么計(jì)算的？ [ 例 3-8] 按插值法計(jì)算得 Kb ＝ 4.09% 的計(jì)算過程？ [ 例 3-9] 求 Kb ＝ 10% 的計(jì)算方程？

解答： 該計(jì)算中，首先需要用估計(jì)的 Kb 去試誤，比如：第一次估計(jì) Kb 為 8% ，查年金現(xiàn)值系數(shù)表得到（ P/A ， 8% ， 5 ）的值和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表（ P/F, 8%,5 ）的值，代入書中公式，得到一個(gè)大于 200* （ 1-0.2% ）的值；然后再假設(shè) Kb 為 9% ，用同樣的方法查利率為 9% 時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，代入該公式，得到一個(gè)小于 200* （ 1-0.2% ），那么實(shí)際的資本成本率必定在 8% 和 9% 之間。然后用初中數(shù)學(xué)中比例尺的原理，插值計(jì)算實(shí)際的 Kb ， Kb=8.05% 就是這么計(jì)算得來的， 請(qǐng)考生學(xué)習(xí)相關(guān)基礎(chǔ)知識(shí)，并結(jié)合《財(cái)務(wù)管理學(xué)》中“內(nèi)含報(bào)酬率”的計(jì)算方法，掌握這部分知識(shí)。詳細(xì)計(jì)算過程可參考《財(cái)務(wù)管理》教材第 124 頁的 [ 例 4-31] 。

（ 1 ）首先要學(xué)會(huì)直觀的觀察到隨著測(cè)試 Kb 的增大，目標(biāo)回報(bào)值是減少的，所以是向下的短直線，如圖所示，（ 2 ）再按幾何原理中的相似形等比方法。

后者在求 IRR 時(shí)經(jīng)常變換著用。

[ 例 3-8] 和 [ 例 3-9] 中插值法計(jì)算 Kb 的過程，與前述 [ 例 3-7] 相同。
問題 6 ： 《財(cái)務(wù)管理》教材第 79 頁，普通股資本成本公式中 Ks=Rs=Rf+... 的 RS 代表什么？

解答： Rs 是指某風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率，此處就是指普通股的預(yù)期收益率 , 資本市場(chǎng)中一方的資本成本就是另一方的報(bào)酬率。

問題 7 ： 《財(cái)務(wù)管理》教材第 81 頁，提到的息稅前利潤 EBIT 的具體解釋？

解答： EBIT 就是支付利息和上交所得稅前的利息：

EBIT= 營業(yè)收入 - 營業(yè)成本（包括營業(yè)稅金及附加）

= 營業(yè)收入 - 可變成本 – 固定成本

= S – V – F

= P*Q – Vc*Q – F

=(P – Vc)Q – F

= M – F

問題 8 ： 《財(cái)務(wù)管理》教材第 82 頁， [ 例 3-14] 中 M 為什么 =5000 × 30% ？【例 3-15 】中 DOL 是根據(jù)哪個(gè)公式求得？

解答： M 是邊際貢獻(xiàn)， M = 銷售收入 - 銷售收入 * 變動(dòng)成本率 = 銷售收入 * （ 1- 變動(dòng)成本率） =5000* （ 1-70% ） = 5000*30% 。

[ 例 3-15] 中的 DOL 是根據(jù)公式“ DOL=M/(M-F) 求得的。其中的分子即 M ，分母即 M-F 。

問題 9 ： 《財(cái)務(wù)管理》教材第 112 ， [ 例 4-17] 中建設(shè)期的所得稅前凈現(xiàn)金流量或叫投資額必須用負(fù)數(shù)表示嗎？

解答： 不是必須用負(fù)數(shù)表示。該處用負(fù)數(shù)表示的意思是，建設(shè)期的所得稅前凈現(xiàn)金流量是現(xiàn)金凈流出量，是計(jì)算項(xiàng)目整個(gè)生命周期內(nèi)現(xiàn)金凈流量時(shí)的減項(xiàng)，僅此而已。

問題 10 ： 《財(cái)務(wù)管理》教材第 120 頁， [ 例 4-25] 中是否 29 應(yīng)為 Rn ？ NPV=NCF+... 中的 Rn 是否代表最后一年的意思？

解答： Rn 是一種數(shù)學(xué)上的習(xí)慣表示法，它表示按自然數(shù)列遞增，一直延伸到可以延伸的最后一年。在 [ 例 4-25] 中，它就表示項(xiàng)目的最后一年，即第 10 年。
問題 11 ： 《財(cái)務(wù)管理》教材第 121 頁， [ 例 4-27] 中請(qǐng)給出 NPV=... 各數(shù)值列式的解釋。

解答： 該公式中，從前往后各數(shù)值分別表示：

-50 ——第 0 — 1 年的現(xiàn)金凈流量；

50* （ P/F,10%,1 ）——第一年的現(xiàn)金凈流量；

20*[ （ P/A,10%,11 ） - （ P/A,10%,1 ） ] ——第 2-11 年的現(xiàn)金凈流量，它是兩筆年金。

問題 12 ： 《財(cái)務(wù)管理》教材第 124 頁， [ 例 4-31] 中 14% ﹤ IRR ﹤ 16% 14% 的數(shù)值大，而 16% 的數(shù)值小為什么要這樣列式？ 請(qǐng)給出應(yīng)用內(nèi)插法及計(jì)算全過程。

解答： 不太清楚考生所提問題的意思。《財(cái)務(wù)管理》教材第 124 頁上已詳細(xì)地列示了運(yùn)用內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)部收益率的方法，請(qǐng)考生補(bǔ)習(xí)一下數(shù)學(xué)相關(guān)知識(shí)，結(jié)合起來學(xué)習(xí)。

請(qǐng)注意 IRR 測(cè)試的大小變化與 NPV 的變化方向關(guān)系，學(xué)會(huì)畫圖理解，該圖是過橫軸的短直線。

問題 13 ： 《財(cái)務(wù)管理》教材第 127 頁， [ 例 4-34] 中 PI 代表什么？ PI=1.1704 代表什么？ 基準(zhǔn)總投資利潤率 i 代表什么？其數(shù)值是怎么來的？

解答： PI 就是現(xiàn)值指數(shù)，是《財(cái)務(wù)管理學(xué)》中投資決策分析時(shí)運(yùn)用的一個(gè)常用指標(biāo)，基準(zhǔn)總投資收益率 i 代表項(xiàng)目投資要求的最低（即基準(zhǔn)）收益率，是事先給定的，在 p.126 倒數(shù)第 5 行有專門說明。

問題 14 ： 《財(cái)務(wù)管理》教材第 131 頁， [ 例 4-37] 中為何不計(jì)算 B 項(xiàng)目的內(nèi)部收益率 IRR, 為什么 ……12% ﹤ 14% 怎樣應(yīng)用內(nèi)插法的具體解釋及計(jì)算過程？

解答： （ 1 ） [ 例 4-37] 采用的是差量法，就是先 A 方案與 B 方案現(xiàn)金凈流量的差量（ A 方案現(xiàn)金凈流量大于 B 方案現(xiàn)金凈流量的部分 ），然后計(jì)算差量內(nèi)部收益率（即 A 方案內(nèi)部收益率與 B 方案內(nèi)部收益率的差額），例題中的 12.74% ，就是 A 方案與 B 方案內(nèi)部收益率的差額，說明 A 方案的內(nèi)部收益率比 B 方案的內(nèi)部收益率大 12.74% ，問題已經(jīng)得解，沒有必要再去計(jì)算 B 方案的內(nèi)部收益率。

（ 2 ）關(guān)于怎樣應(yīng)用內(nèi)插法的具體解釋與計(jì)算過程，請(qǐng)考生學(xué)習(xí)數(shù)學(xué)相關(guān)知識(shí)，并結(jié)合參考《財(cái)務(wù)管理》教材第 124 頁 [ 例 4-31] 中有關(guān)內(nèi)插法計(jì)算內(nèi)部收益率的內(nèi)容。