第五章　籌資管理（下）

　　[基本要求]
　�。ㄒ唬┱莆召Y金需要量預測的方法
　�。ǘ�）掌握資本成本的計算
　�。ㄈ�）掌握財務杠桿、經(jīng)營杠桿和總杠桿
　　（四）熟悉可轉(zhuǎn)換債券、認股權(quán)證
　�。ㄎ澹┝私赓Y本結(jié)構(gòu)管理

　　[考試內(nèi)容]

　　第一節(jié)　混合籌資

　　混合性資金，是指企業(yè)取得的某些兼有股權(quán)資本特征和債務資本特征的資金，常見的混合籌資方式主要有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行認股權(quán)證。
　　
　　一、可轉(zhuǎn)換債券
　　可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權(quán)的組合體�？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。
　�。ㄒ唬┛赊D(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)
　�。�1）證券期權(quán)性；（2）資本轉(zhuǎn)換性；（3）能夠贖回與回售。
　　（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素
　�。�1）標的股票；（2）票面利率；（3）轉(zhuǎn)換價格；（4）轉(zhuǎn)換比率；（5）轉(zhuǎn)換期；（6）贖回條款；（7）回售條款；（8）強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款。
　�。ㄈ�）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件
　�。�1）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在1 0%以上；（2）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負債率不高于70%；（3）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%；（4）上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還應當符合關(guān)于公開發(fā)行股票的條件。
　�。ㄋ模┛赊D(zhuǎn)換債券籌資的特點
　�。�1）籌資靈活性；（2）資本成本較低；（3）籌資效率高；（4）存在一定的財務壓力。
　　
　　二、認股權(quán)證
　　認股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。
　�。ㄒ唬┱J股權(quán)證的基本性質(zhì)
　�。�1）證券的期權(quán)性；（2）認股權(quán)證是一種投資工具。
　�。ǘ�）認股權(quán)證的籌資特點
　�。�1）認股權(quán)證是一種融資促進工具；（2）有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)；（3）有利于推進上市公司的股權(quán)激勵機制。

　　第二節(jié)　資金需要量預測

　　資金的需要量是籌資的數(shù)量依據(jù)，應當科學合理地進行預測�；I資數(shù)量預測的基本目的，是保證籌集的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又不會產(chǎn)生資金多余而閑置。
　　
　　一、因素分析法
　　因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)項目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進行分析調(diào)整，來預測資金需要量的一種方法。因素分析法的計算公式如下：
　　資金需要量＝（基期資金平均占用額－不合理資金占用額）×（1＋預測期銷售增長率）×（1－預測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率）
　　
　　二、銷售百分比法
　　（一）基本原理
　　銷售百分比法，將反映生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的銷售因素與反映資金占用的資產(chǎn)因素聯(lián)接起來，根據(jù)銷售與資產(chǎn)之間的數(shù)量比例關(guān)系，來預計企業(yè)的外部籌資需要量。銷售百分比法首先假設(shè)某些資產(chǎn)與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)銷售與資產(chǎn)的比例關(guān)系預計資產(chǎn)額，根據(jù)資產(chǎn)額預計相應的負債和所有者權(quán)益，進而確定籌資需求量。
　�。ǘ�）基本步驟
　　1.確定隨銷售額而變動的資產(chǎn)和負債項目
　　隨著銷售額的變化，經(jīng)營性資產(chǎn)項目將占用更多的資金。同時，隨著經(jīng)營性資產(chǎn)的增加，相應的經(jīng)營性短期債務也會增加。
　　2.確定需要增加的籌資數(shù)量
　　外部融資需求量
　�。劫Y產(chǎn)的增加一敏感性負債的增加一預計的收益留存
　�。矫舾行再Y產(chǎn)的增加＋非敏感性資產(chǎn)的增加一敏感性負債的增加一預計的收益留存
　　
　　三、資金習性預測法
　　資金習性預測法，是指根據(jù)資金習性預測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習性，是指資金的變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金。
　　（一）根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預測
　　這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把資金分為不變和變動兩部分，然后結(jié)合預計的銷售量來預測資金需要量。
　　（二）采用逐項分析法預測
　　這種方式是根據(jù)各資金占用項目和資金來源項目同產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把各項目的資金都分成變動和不變兩部分，然后匯總在一起，求出企業(yè)變動資金總額和不變資金總額，進而來預測資金需求量。
　　
　　第三節(jié)　資本成本與資本結(jié)構(gòu)

　　企業(yè)的籌資管理，在籌資方式選擇的同時，還要合理安排資本結(jié)構(gòu)。資本成本是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的標準，資本成本的固定性特性，帶來了杠桿效應。
　　
　　一、資本成本
　　資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。
　�。ㄒ唬┵Y本成本的作用
　　資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)；資本成本是評價投資項目可行性的主要標準：資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。
　　（二）影響資本成本的因素
　�。�1）總體經(jīng)濟環(huán)境；（2）資本市場條件；（3）企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況；（4）企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求。
　�。ㄈ�）個別資本成本的計算
　　1.資本成本率計算的基本模式
　�。�1）一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常用不考慮貨幣時間價值的一般通用模型計算。
　　

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