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第六章 投資管理
[基本要求]
�。ㄒ唬┱莆掌髽I(yè)投資的分類
�。ǘ┱莆兆C券資產(chǎn)的特點和證券投資的目的
�。ㄈ┱莆兆C券資產(chǎn)投資的風險
（四）熟悉投資項目的現(xiàn)金流量及其測算
�。ㄎ澹┦煜ね顿Y管理財務評價指標
�。┦煜ろ椖客顿Y財務決策方法
�。ㄆ撸┦煜顿Y、股票投資的價值估計
�。ò耍┝私馄髽I(yè)投資管理的特點、管理原則
[考試內容]
第一節(jié) 投資管理的主要內容
企業(yè)投資，是企業(yè)為獲取未來收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。
一、企業(yè)投資的作用
�。�1）投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提；（2）投資是獲取利潤的基本前提；（3）投資是企業(yè)風險控制的重要手段。
二、企業(yè)投資管理的特點
�。�1）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策；（2）屬于企業(yè)的非程序化管理；（3）投資價值的波動性大。
三、企業(yè)投資的分類
（一）直接投資和間接投資
按投資活動與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動的關系，企業(yè)投資可以劃分為直接投資和間接投資。直接投資，是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的實體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營利潤的企業(yè)投資。間接投資，是將資金投放于股票、債券等權益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。
�。ǘ╉椖客顿Y與證券投資
按投資對象的存在形態(tài)和性質，企業(yè)投資可以劃分為項目投資和證券投資。
企業(yè)可以通過投資，購買具有實質內涵的經(jīng)營資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，形成具體的生產(chǎn)經(jīng)營能力，開展實質性的生產(chǎn)經(jīng)營活動。這類投資，稱為項目投資。項目投資的目的在于改善生產(chǎn)條件、擴大生產(chǎn)能力，以獲取更多的經(jīng)營利潤。項目投資，屬于直接投資。
企業(yè)可以通過投資，購買具有權益性的證券資產(chǎn)，通過證券資產(chǎn)上所賦予的權力，間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，獲取投資收益。這種投資，稱為證券投資。
�。ㄈ┌l(fā)展性投資與維持性投資
按投資活動對企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營前景的影響，企業(yè)投資可以劃分為發(fā)展性投資和維持性投資。發(fā)展性投資，是指對企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局有重大影響的企業(yè)投資。維持性投資，是為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營正常順利進行，不會改變企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局的企業(yè)投資。
（四）對內投資與對外投資
按投資活動資金投出的方向，企業(yè)投資可以劃分為對內投資和對外投資。對內投資，是指在本企業(yè)范圍內部的資金投放，用于購買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營所需的經(jīng)營性資產(chǎn)。對外投資，是指向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放。
�。ㄎ澹┆毩⑼顿Y與互斥投資
按投資項目之間的相互關聯(lián)關系，企業(yè)投資可以劃分為獨立投資和互斥投資。
獨立投資是相容性投資，各個投資項目之間互不關聯(lián)、互不影響，可以同時并存。獨立投資項目決策考慮的是方案本身是否滿足某種決策標準。
互斥投資是非相容性投資，各個投資項目之間相互關聯(lián)、相互替代，不能同時并存。互斥投資項目決策考慮的是各方案之間的排斥性，互斥決策需要從每個可行方案中選擇最優(yōu)方案。
四、投資管理的原則
（1）可行性分析原則；（2）結構平衡原則；（3）動態(tài)監(jiān)控原則。
第二節(jié) 投資項目財務評價指標
常用的財務可行性評價指標有凈現(xiàn)值、年金凈流量、現(xiàn)值指數(shù)、內含報酬率和回收期等，圍繞這些評價指標進行評價也產(chǎn)生了凈現(xiàn)值法、內含報酬率法、回收期法等評價方法。同時，按照是否考慮了貨幣時間價值來分類，這些評價指標可以分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標�？紤]了貨幣時間價值因素的稱為動態(tài)評價指標，沒有考慮貨幣時間價值的稱為靜態(tài)評價指標。
一、項目現(xiàn)金流量
由一項長期投資方案所引起的在未來一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支，叫做現(xiàn)金流量（Cash Flow）。其中，現(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量，現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱為現(xiàn)金凈流量（Net Cash Flow，NCF）。一般情況下，現(xiàn)金流量指的是現(xiàn)金凈流量。
�。ㄒ唬┩顿Y期
投資階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量，即在該投資項目上的原始投資，包括在長期資產(chǎn)上的投資和墊支的營運資金。
�。ǘI業(yè)期
營業(yè)階段是投資項目的主要階段，該階段既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量。現(xiàn)金流入量主要是營運各年的營業(yè)收入，現(xiàn)金流出量主要是營運各年的付現(xiàn)營運成本。
在營業(yè)期不追加營運資本投資的情況下，投資項目正常營運階段所獲得的營業(yè)現(xiàn)金流量，可按下列公式進行測算：
營業(yè)現(xiàn)金凈流量
�。綘I業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅
�。蕉惡鬆I業(yè)利潤＋非付現(xiàn)成本
�。绞杖�×（1一所得稅率）一付現(xiàn)成本×（1一所得稅率）＋非付現(xiàn)成本×所得稅率
式中，非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)年折舊費用、長期資產(chǎn)攤銷費用、資產(chǎn)減值準備。
�。ㄈ┙K結期
終結階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)變價凈收入、處置固定資產(chǎn)凈損失抵稅和墊支營運資金的收回。
二、凈現(xiàn)值（NPV）
�。ㄒ唬┗驹�
凈現(xiàn)值（NPV）＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值
計算凈現(xiàn)值時，要按預定的貼現(xiàn)率對投資項目的未來現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)，預定貼現(xiàn)率是投資者所期望的最低投資報酬率。凈現(xiàn)值為正，方案可行，說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率；凈現(xiàn)值為負，方案不可取，說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率。
當凈現(xiàn)值為零時，說明方案的投資報酬剛好達到所要求的投資報酬。所以，凈現(xiàn)值的經(jīng)濟實質是投資方案報酬超過基本報酬后的剩余收益。
�。ǘ⿲衄F(xiàn)值法的評價
凈現(xiàn)值法簡便易行，其主要的優(yōu)點在于：第一，適用性強，能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策。第二，能靈活地考慮投資風險。
凈現(xiàn)值也具有明顯的缺陷，主要表現(xiàn)在：第一，所采用的貼現(xiàn)率不易確定。第二，不適宜于獨立投資方案的比較決策。第三，凈現(xiàn)值有時也不能對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策。
三、年金凈流量（ANCF）
項目期間內全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值（即凈現(xiàn)值）折算為等額年金的平均現(xiàn)
金凈流量，稱為年金凈流量（Annual NCF）。年金凈流量的計算式為：
年金凈流量＝凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)
與凈現(xiàn)值指標一樣，年金凈流量指標的結果大于零，說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補現(xiàn)金流出，投資項目的凈現(xiàn)值大于零，方案的報酬率大于所要求的報酬率，方案可行。在兩個以上壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。
年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時，實質上就是凈現(xiàn)值法。因此它適用于期限不同的投資方案決策。但同時，它也具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點，不便于對原始投資額現(xiàn)值不相等的獨立投資方案進行決策。
四、現(xiàn)值指數(shù)（PVI）
現(xiàn)值指數(shù)（Present Value Index）是投資項目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額
現(xiàn)值之比。計算式為：
現(xiàn)值指數(shù)＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值
若現(xiàn)值指數(shù)大于1，方案可行，說明方案實施后的投資報酬率高于預期報酬率；若現(xiàn)值指數(shù)小于l，方案不可行，說明方案實施后的投資報酬率低于預期報酬率�，F(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。
現(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時，實質上就是凈現(xiàn)值法。由于現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與所需投資額現(xiàn)值之比，是一個相對數(shù)指標，反映了投資效率，所以，用現(xiàn)值指數(shù)指標來評價獨立投資方案，可以克服凈現(xiàn)值指標的缺點，從而使對方案的分析評價更加合理、客觀。
五、內含報酬率（IRR）
（一）基本原理
內含報酬率（Internal Rate of Return），是指使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。內含報酬率是投資方案的實際可能達到的投資報酬率。
�。ǘ⿲群瑘蟪曷史ǖ脑u價
內含報酬率法的主要優(yōu)點在于：第一，內含報酬率反映了投資項目可能達到的報酬率，易于被高層決策人員所理解。第二，對于獨立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過計算各方案的內含報酬率，并與現(xiàn)值指數(shù)法結合，反映各獨立投資方案的獲利水平。
內含報酬率法的主要缺點：第一，計算復雜，不易直接考慮投資風險大小。第二，在互斥投資方案決策時，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時無法作出正確的決策。
六、回收期（PP）
回收期是指投資項目的未來現(xiàn)金凈流量（或現(xiàn)值）與原始投資額（或現(xiàn)值）相等時所經(jīng)歷的時間，即原始投資額通過未來現(xiàn)金流量回收所需要的時間。用回收期指標評價方案時，回收期越短越好。
�。ㄒ唬╈o態(tài)回收期
靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時間價值，直接用未來現(xiàn)金凈流量累計到原始投資數(shù)額時所經(jīng)歷的時間作為回收期。
（二）動態(tài)回收期
動態(tài)回收期需要將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進行貼現(xiàn)，以未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時所經(jīng)歷的時間為回收期。
第三節(jié) 項目投資管理
項目投資，是指將資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營實體性資產(chǎn)，以形成生產(chǎn)能力，開展生產(chǎn)經(jīng)營活動的投資。項目投資一般是企業(yè)的對內投資，也包括以實物性資產(chǎn)投資于其他企業(yè)的對外投資。
一、獨立投資方案的決策
獨立投資方案的決策屬于篩分決策，評價各方案本身是否可行，即方案本身是否達到某種預期的可行性標準。獨立投資方案之間比較時，決策要解決的問題是如何確定各種可行方案的投資順序。排序分析時，以各獨立方案的獲利程度作為評價標準，一般采用內含報酬率法進行比較決策。
二、互斥投資方案的決策
互斥投資方案，方案之間互相排斥，不能并存，因此決策的實質在于選擇最優(yōu)方案，屬于選擇決策。選擇決策要解決的問題是應該淘汰哪個方案，即選擇最優(yōu)方案。從選定經(jīng)濟效益最大的要求出發(fā)，互斥決策以方案的獲利數(shù)額作為評價標準。因此一般采用凈現(xiàn)值法和年金凈流量法進行選優(yōu)決策。但由于凈現(xiàn)值指標受投資項目壽命期的影響，因而年金凈流量法是互斥方案最恰當?shù)臎Q策方法。
三、固定資產(chǎn)更新決策
從決策性質上看，固定資產(chǎn)更新決策屬于互斥投資方案的決策類型。因此，固定資產(chǎn)更新決策所采用的決策方法是凈現(xiàn)值法和年金凈流量法，一般不采用內含報酬率法。
第四節(jié) 證券投資管理
證券投資的對象是金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)是一種以憑證、票據(jù)或者合同合約形式存在的權利性資產(chǎn)，如股票、債券及其衍生證券等。
一、證券資產(chǎn)的特點
�。�1）價值虛擬性；（2）可分割性；（3）持有目的多元性；（4）強流動性；（5）高風險性。
二、證券投資的目的
�。�1）分散資金投向，降低投資風險；（2）利用閑置資金，增加企業(yè)收益；（3）穩(wěn)定客戶關系，保障生產(chǎn)經(jīng)營；（4）提高資產(chǎn)的流動性，增強償債能力。
三、證券資產(chǎn)投資的風險
�。ㄒ唬┫到y(tǒng)性風險
系統(tǒng)性風險影響到資本市場上的所有證券，無法通過投資多元化的組合而加以避免，也稱為不可分散風險。系統(tǒng)性風險包括：
（1）價格風險：是指由于市場利率上升，而使證券資產(chǎn)價格普遍下跌的可能性。
�。�2）再投資風險：是指由于市場利率下降，而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預期收益的可能性。
（3）購買力風險：是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性。
（二）非系統(tǒng)性風險
非系統(tǒng)性風險可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵銷，也稱為可分散風險。非系統(tǒng)性風險是公司特有風險，從公司內部管理的角度考察，公司特有風險的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風險和財務風險。從公司外部的證券資產(chǎn)市場投資者的角度考察，公司經(jīng)營風險和財務風險的特征無法明確區(qū)分，公司特有風險是以違約風險、變現(xiàn)風險、破產(chǎn)風險等形式表現(xiàn)出來的。
�。�1）違約風險：是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。
�。�2）變現(xiàn)風險：是指證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性。
�。�3）破產(chǎn)風險：是指在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應得權益的可能性。
四、債券投資
�。ㄒ唬﹤�
�。�1）債券面值；（2）債券票面利率；（3）債券到期日。
�。ǘ﹤膬r值
將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內在價值。債券的內在價值也稱為債券的理論價格，只有債券價值大于其購買價格時，該債券才值得投資。影響債券價值的因素主要有債券的期限、債券的面值、票面利率和所采用的貼現(xiàn)率等因素。
典型的債券類型，是有固定的票面利率、每期支付利息、到期歸還本金的債券，這種債券模式下債券價值計量的基本模型是：
[基本要求]
�。ㄒ唬┱莆掌髽I(yè)投資的分類
�。ǘ┱莆兆C券資產(chǎn)的特點和證券投資的目的
�。ㄈ┱莆兆C券資產(chǎn)投資的風險
（四）熟悉投資項目的現(xiàn)金流量及其測算
�。ㄎ澹┦煜ね顿Y管理財務評價指標
�。┦煜ろ椖客顿Y財務決策方法
�。ㄆ撸┦煜顿Y、股票投資的價值估計
�。ò耍┝私馄髽I(yè)投資管理的特點、管理原則
[考試內容]
第一節(jié) 投資管理的主要內容
企業(yè)投資，是企業(yè)為獲取未來收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。
一、企業(yè)投資的作用
�。�1）投資是企業(yè)生存與發(fā)展的基本前提；（2）投資是獲取利潤的基本前提；（3）投資是企業(yè)風險控制的重要手段。
二、企業(yè)投資管理的特點
�。�1）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策；（2）屬于企業(yè)的非程序化管理；（3）投資價值的波動性大。
三、企業(yè)投資的分類
（一）直接投資和間接投資
按投資活動與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動的關系，企業(yè)投資可以劃分為直接投資和間接投資。直接投資，是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的實體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營利潤的企業(yè)投資。間接投資，是將資金投放于股票、債券等權益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。
�。ǘ╉椖客顿Y與證券投資
按投資對象的存在形態(tài)和性質，企業(yè)投資可以劃分為項目投資和證券投資。
企業(yè)可以通過投資，購買具有實質內涵的經(jīng)營資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，形成具體的生產(chǎn)經(jīng)營能力，開展實質性的生產(chǎn)經(jīng)營活動。這類投資，稱為項目投資。項目投資的目的在于改善生產(chǎn)條件、擴大生產(chǎn)能力，以獲取更多的經(jīng)營利潤。項目投資，屬于直接投資。
企業(yè)可以通過投資，購買具有權益性的證券資產(chǎn)，通過證券資產(chǎn)上所賦予的權力，間接控制被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，獲取投資收益。這種投資，稱為證券投資。
�。ㄈ┌l(fā)展性投資與維持性投資
按投資活動對企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營前景的影響，企業(yè)投資可以劃分為發(fā)展性投資和維持性投資。發(fā)展性投資，是指對企業(yè)未來的生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局有重大影響的企業(yè)投資。維持性投資，是為了維持企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營正常順利進行，不會改變企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展全局的企業(yè)投資。
（四）對內投資與對外投資
按投資活動資金投出的方向，企業(yè)投資可以劃分為對內投資和對外投資。對內投資，是指在本企業(yè)范圍內部的資金投放，用于購買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營所需的經(jīng)營性資產(chǎn)。對外投資，是指向本企業(yè)范圍以外的其他單位的資金投放。
�。ㄎ澹┆毩⑼顿Y與互斥投資
按投資項目之間的相互關聯(lián)關系，企業(yè)投資可以劃分為獨立投資和互斥投資。
獨立投資是相容性投資，各個投資項目之間互不關聯(lián)、互不影響，可以同時并存。獨立投資項目決策考慮的是方案本身是否滿足某種決策標準。
互斥投資是非相容性投資，各個投資項目之間相互關聯(lián)、相互替代，不能同時并存。互斥投資項目決策考慮的是各方案之間的排斥性，互斥決策需要從每個可行方案中選擇最優(yōu)方案。
四、投資管理的原則
（1）可行性分析原則；（2）結構平衡原則；（3）動態(tài)監(jiān)控原則。
第二節(jié) 投資項目財務評價指標
常用的財務可行性評價指標有凈現(xiàn)值、年金凈流量、現(xiàn)值指數(shù)、內含報酬率和回收期等，圍繞這些評價指標進行評價也產(chǎn)生了凈現(xiàn)值法、內含報酬率法、回收期法等評價方法。同時，按照是否考慮了貨幣時間價值來分類，這些評價指標可以分為靜態(tài)評價指標和動態(tài)評價指標�？紤]了貨幣時間價值因素的稱為動態(tài)評價指標，沒有考慮貨幣時間價值的稱為靜態(tài)評價指標。
一、項目現(xiàn)金流量
由一項長期投資方案所引起的在未來一定期間所發(fā)生的現(xiàn)金收支，叫做現(xiàn)金流量（Cash Flow）。其中，現(xiàn)金收入稱為現(xiàn)金流入量，現(xiàn)金支出稱為現(xiàn)金流出量，現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相抵后的余額，稱為現(xiàn)金凈流量（Net Cash Flow，NCF）。一般情況下，現(xiàn)金流量指的是現(xiàn)金凈流量。
�。ㄒ唬┩顿Y期
投資階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量，即在該投資項目上的原始投資，包括在長期資產(chǎn)上的投資和墊支的營運資金。
�。ǘI業(yè)期
營業(yè)階段是投資項目的主要階段，該階段既有現(xiàn)金流入量，也有現(xiàn)金流出量。現(xiàn)金流入量主要是營運各年的營業(yè)收入，現(xiàn)金流出量主要是營運各年的付現(xiàn)營運成本。
在營業(yè)期不追加營運資本投資的情況下，投資項目正常營運階段所獲得的營業(yè)現(xiàn)金流量，可按下列公式進行測算：
營業(yè)現(xiàn)金凈流量
�。綘I業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅
�。蕉惡鬆I業(yè)利潤＋非付現(xiàn)成本
�。绞杖�×（1一所得稅率）一付現(xiàn)成本×（1一所得稅率）＋非付現(xiàn)成本×所得稅率
式中，非付現(xiàn)成本主要是固定資產(chǎn)年折舊費用、長期資產(chǎn)攤銷費用、資產(chǎn)減值準備。
�。ㄈ┙K結期
終結階段的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入量，包括固定資產(chǎn)變價凈收入、處置固定資產(chǎn)凈損失抵稅和墊支營運資金的收回。
二、凈現(xiàn)值（NPV）
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凈現(xiàn)值（NPV）＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值
計算凈現(xiàn)值時，要按預定的貼現(xiàn)率對投資項目的未來現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)，預定貼現(xiàn)率是投資者所期望的最低投資報酬率。凈現(xiàn)值為正，方案可行，說明方案的實際報酬率高于所要求的報酬率；凈現(xiàn)值為負，方案不可取，說明方案的實際投資報酬率低于所要求的報酬率。
當凈現(xiàn)值為零時，說明方案的投資報酬剛好達到所要求的投資報酬。所以，凈現(xiàn)值的經(jīng)濟實質是投資方案報酬超過基本報酬后的剩余收益。
�。ǘ⿲衄F(xiàn)值法的評價
凈現(xiàn)值法簡便易行，其主要的優(yōu)點在于：第一，適用性強，能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策。第二，能靈活地考慮投資風險。
凈現(xiàn)值也具有明顯的缺陷，主要表現(xiàn)在：第一，所采用的貼現(xiàn)率不易確定。第二，不適宜于獨立投資方案的比較決策。第三，凈現(xiàn)值有時也不能對壽命期不同的互斥投資方案進行直接決策。
三、年金凈流量（ANCF）
項目期間內全部現(xiàn)金凈流量總額的總現(xiàn)值（即凈現(xiàn)值）折算為等額年金的平均現(xiàn)
金凈流量，稱為年金凈流量（Annual NCF）。年金凈流量的計算式為：
年金凈流量＝凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)
與凈現(xiàn)值指標一樣，年金凈流量指標的結果大于零，說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補現(xiàn)金流出，投資項目的凈現(xiàn)值大于零，方案的報酬率大于所要求的報酬率，方案可行。在兩個以上壽命期不同的投資方案比較時，年金凈流量越大，方案越好。
年金凈流量法是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時，實質上就是凈現(xiàn)值法。因此它適用于期限不同的投資方案決策。但同時，它也具有與凈現(xiàn)值法同樣的缺點，不便于對原始投資額現(xiàn)值不相等的獨立投資方案進行決策。
四、現(xiàn)值指數(shù)（PVI）
現(xiàn)值指數(shù)（Present Value Index）是投資項目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額
現(xiàn)值之比。計算式為：
現(xiàn)值指數(shù)＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值
若現(xiàn)值指數(shù)大于1，方案可行，說明方案實施后的投資報酬率高于預期報酬率；若現(xiàn)值指數(shù)小于l，方案不可行，說明方案實施后的投資報酬率低于預期報酬率�，F(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。
現(xiàn)值指數(shù)法也是凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額現(xiàn)值相同時，實質上就是凈現(xiàn)值法。由于現(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與所需投資額現(xiàn)值之比，是一個相對數(shù)指標，反映了投資效率，所以，用現(xiàn)值指數(shù)指標來評價獨立投資方案，可以克服凈現(xiàn)值指標的缺點，從而使對方案的分析評價更加合理、客觀。
五、內含報酬率（IRR）
（一）基本原理
內含報酬率（Internal Rate of Return），是指使凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。內含報酬率是投資方案的實際可能達到的投資報酬率。
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內含報酬率法的主要優(yōu)點在于：第一，內含報酬率反映了投資項目可能達到的報酬率，易于被高層決策人員所理解。第二，對于獨立投資方案的比較決策，如果各方案原始投資額現(xiàn)值不同，可以通過計算各方案的內含報酬率，并與現(xiàn)值指數(shù)法結合，反映各獨立投資方案的獲利水平。
內含報酬率法的主要缺點：第一，計算復雜，不易直接考慮投資風險大小。第二，在互斥投資方案決策時，如果各方案的原始投資額現(xiàn)值不相等，有時無法作出正確的決策。
六、回收期（PP）
回收期是指投資項目的未來現(xiàn)金凈流量（或現(xiàn)值）與原始投資額（或現(xiàn)值）相等時所經(jīng)歷的時間，即原始投資額通過未來現(xiàn)金流量回收所需要的時間。用回收期指標評價方案時，回收期越短越好。
�。ㄒ唬╈o態(tài)回收期
靜態(tài)回收期沒有考慮貨幣時間價值，直接用未來現(xiàn)金凈流量累計到原始投資數(shù)額時所經(jīng)歷的時間作為回收期。
（二）動態(tài)回收期
動態(tài)回收期需要將投資引起的未來現(xiàn)金凈流量進行貼現(xiàn)，以未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值等于原始投資額現(xiàn)值時所經(jīng)歷的時間為回收期。
第三節(jié) 項目投資管理
項目投資，是指將資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營實體性資產(chǎn)，以形成生產(chǎn)能力，開展生產(chǎn)經(jīng)營活動的投資。項目投資一般是企業(yè)的對內投資，也包括以實物性資產(chǎn)投資于其他企業(yè)的對外投資。
一、獨立投資方案的決策
獨立投資方案的決策屬于篩分決策，評價各方案本身是否可行，即方案本身是否達到某種預期的可行性標準。獨立投資方案之間比較時，決策要解決的問題是如何確定各種可行方案的投資順序。排序分析時，以各獨立方案的獲利程度作為評價標準，一般采用內含報酬率法進行比較決策。
二、互斥投資方案的決策
互斥投資方案，方案之間互相排斥，不能并存，因此決策的實質在于選擇最優(yōu)方案，屬于選擇決策。選擇決策要解決的問題是應該淘汰哪個方案，即選擇最優(yōu)方案。從選定經(jīng)濟效益最大的要求出發(fā)，互斥決策以方案的獲利數(shù)額作為評價標準。因此一般采用凈現(xiàn)值法和年金凈流量法進行選優(yōu)決策。但由于凈現(xiàn)值指標受投資項目壽命期的影響，因而年金凈流量法是互斥方案最恰當?shù)臎Q策方法。
三、固定資產(chǎn)更新決策
從決策性質上看，固定資產(chǎn)更新決策屬于互斥投資方案的決策類型。因此，固定資產(chǎn)更新決策所采用的決策方法是凈現(xiàn)值法和年金凈流量法，一般不采用內含報酬率法。
第四節(jié) 證券投資管理
證券投資的對象是金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)是一種以憑證、票據(jù)或者合同合約形式存在的權利性資產(chǎn)，如股票、債券及其衍生證券等。
一、證券資產(chǎn)的特點
�。�1）價值虛擬性；（2）可分割性；（3）持有目的多元性；（4）強流動性；（5）高風險性。
二、證券投資的目的
�。�1）分散資金投向，降低投資風險；（2）利用閑置資金，增加企業(yè)收益；（3）穩(wěn)定客戶關系，保障生產(chǎn)經(jīng)營；（4）提高資產(chǎn)的流動性，增強償債能力。
三、證券資產(chǎn)投資的風險
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系統(tǒng)性風險影響到資本市場上的所有證券，無法通過投資多元化的組合而加以避免，也稱為不可分散風險。系統(tǒng)性風險包括：
（1）價格風險：是指由于市場利率上升，而使證券資產(chǎn)價格普遍下跌的可能性。
�。�2）再投資風險：是指由于市場利率下降，而造成的無法通過再投資而實現(xiàn)預期收益的可能性。
（3）購買力風險：是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性。
（二）非系統(tǒng)性風險
非系統(tǒng)性風險可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵銷，也稱為可分散風險。非系統(tǒng)性風險是公司特有風險，從公司內部管理的角度考察，公司特有風險的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風險和財務風險。從公司外部的證券資產(chǎn)市場投資者的角度考察，公司經(jīng)營風險和財務風險的特征無法明確區(qū)分，公司特有風險是以違約風險、變現(xiàn)風險、破產(chǎn)風險等形式表現(xiàn)出來的。
�。�1）違約風險：是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。
�。�2）變現(xiàn)風險：是指證券資產(chǎn)持有者無法在市場上以正常的價格平倉出貨的可能性。
�。�3）破產(chǎn)風險：是指在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時投資者無法收回應得權益的可能性。
四、債券投資
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�。�1）債券面值；（2）債券票面利率；（3）債券到期日。
�。ǘ﹤膬r值
將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內在價值。債券的內在價值也稱為債券的理論價格，只有債券價值大于其購買價格時，該債券才值得投資。影響債券價值的因素主要有債券的期限、債券的面值、票面利率和所采用的貼現(xiàn)率等因素。
典型的債券類型，是有固定的票面利率、每期支付利息、到期歸還本金的債券，這種債券模式下債券價值計量的基本模型是：
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