時至2011年末，地方政府平臺債務(wù)風險再度被市場拋出。

　　12月20日，評級公司中誠信國際決定將新疆塔里木農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)公司（以下簡稱“新農(nóng)開發(fā)”）的AA-主體信用等級以及“11新農(nóng)開CP01A-1”信用等級列入可能降級的信用評級觀察名單。

　　新農(nóng)開發(fā)被降級并非沒有可能，這源于其合作伙伴山東海龍公司近期的一系列財務(wù)造假丑聞。自今年9月份被降級后，12月19日，山東海龍主體長期信用等級被聯(lián)合資信由A-調(diào)整為BB，評級展望維持“負面”，同時將“11海龍CP01”的債項信用等級由A-2調(diào)整為B。

　　新農(nóng)開發(fā)被降級并非沒有可能，這源于其合作伙伴山東海龍公司近期的一系列財務(wù)造假丑聞。自今年9月份成為年內(nèi)首支主體信用評級被降級的公司，12月19日，山東海龍主體長期信用等級再次被聯(lián)合資信由A-調(diào)整為BB，評級展望維持“負面”，同時“11海龍CP01”的債項信用等級也由A-2調(diào)整為B。

　　“盡管近來城投債市場似有低谷回升的態(tài)勢，但城投債的風險沒有太大改善，不少在惡化。”20日，某中資券商固定收益部人士告訴本報記者。

　　12月19日，據(jù)彭博社報道，包括湖南省高速公路建設(shè)開發(fā)總公司（下稱湖南高速）、廣東交通集團在內(nèi)的11家省級政府平臺公司正在延遲支付貸款利息，且這一規(guī)模高達301.6億元人民幣（47.6億美元）。

　　如若消息確實，此舉意味著，今年10月24日銀監(jiān)會副主席周慕冰所稱的符合條件的平臺貸款可適當延長還款期限或展期一次的舉措將落到實處。不過，這一消息并未得到商業(yè)銀行、平臺公司和監(jiān)管機構(gòu)的認同。

　　平臺貸展期尚未落實

　　多位銀行業(yè)人士均表示，銀監(jiān)會一直沒有出爐明確的執(zhí)行標準，所以還沒真正開展平臺貸款的展期工作。

　　彭博社列出的11家貸款可展期的平臺公司中，湖南高速等深處債務(wù)困境的多家省級高速平臺均在列，而今年9月份才爆出豆腐渣工程的甘肅高速也在其中。

　　彭博通過統(tǒng)計各家省級平臺公司的債券資金募集說明書發(fā)現(xiàn)，湖南高速正在延遲支付高達31.1億元的貸款利息，而上述11家公司延遲利息支付規(guī)模則可能高達301.6億元。

　　不過，彭博并未說明上述利息推遲支付是如何計算得來，而在湖南高速、廣東交通等中期票據(jù)和短期融資券發(fā)行公告中，均未對利息支付做出具體說明。以12月初剛剛發(fā)行2011年第二期短期融資券的湖南高速為例，由于近幾年公司財務(wù)費用逐步增長，以及在建項目將在未來幾年陸續(xù)建成通車，進入還貸期，從而導(dǎo)致利息支出逐年增加。2011年-2013年該公

　　司財務(wù)費用預(yù)測分別為34.94億元、33.73億元和78.36億元。

　　“彭博的算法可能有一些不準確�！蹦持匈Y券商固定收益部人士告訴記者，在計算未來財務(wù)費用時，應(yīng)合理考慮利息資本化因素。

　　今年10月份，銀監(jiān)會副主席周慕冰談及平臺貸時表示，“對原有期限安排不合理的貸款，在其滿足擔保抵押落實、合同補正到位等條件后，根據(jù)現(xiàn)金流與還本付息的實際匹配情況，經(jīng)批準可適當延長還款期限或展期一次�！�

　　這是銀監(jiān)會一年半來首次釋放平臺貸的“寬松”信號。在一位國有大行中層看來，銀監(jiān)會的新提法是更加務(wù)實的選擇，“允許適當展期、延期的項目，應(yīng)該是傾向于國家在建、續(xù)建必保的項目�！�

　　不過，針對彭博社提及的11家平臺貸展期的消息，12月20日，接受本報記者采訪的多位銀行業(yè)人士均表示，銀監(jiān)會一直沒有出爐明確的執(zhí)行標準，所以還沒有真正開展平臺貸款的展期工作。

　　未來三年內(nèi)，10.7萬億的地方性債務(wù)中，35%的平臺貸款將集中到期，地方融資平臺即將面臨第一個償債高峰。湖南高速等公司最近一系列融資舉動也顯示，部分省級高速公路融資平臺正面臨不斷惡化的現(xiàn)金流壓力。

　　12月16日，中誠信國際給出的評級跟蹤報告稱，湖南高速債務(wù)規(guī)模和負債水平均處于歷史高位，截至9月底，該公司資產(chǎn)總額已達到1824.45億元，比2010年底增長約20%；同時，公司總債務(wù)高達1334.30億元，與2010年和2009年底相比分別增長14.17%和69.90%。

　　更加糟糕的是，湖南高速今年經(jīng)營現(xiàn)金流明顯惡化，流動性趨緊，償債能力下降。中誠信國際表示，對該公司經(jīng)營現(xiàn)金流狀況表示嚴重關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)顯示，在通行費快速增長的支撐下，湖南高速2010年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流達到44.13億元，比上年增長了23.37%。但2011年并沒有延續(xù)這一樂觀趨勢，今年前三個季度，該公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流已降至-71.94億元。同時，貨幣資金也由2010年底的138.77億元大幅降至2011年9月底的53.94億元。

　　湖南高速最新發(fā)行的16.6億元的短期融資券中，有15億元用來償還銀行貸款，也可側(cè)面說明其現(xiàn)金流的緊張狀況。

　　未來前景仍然不容樂觀。湖南高速目前有35個在建高速公路項目，投資概算為2254.15億元，截至今年9月底已完成投資為1041.50億元，這意味著，未來兩年仍然需投資1212.65億元，資本支出很大。

　　銀監(jiān)會主席尚福林在一次會議中指出，由于一些平臺項目的貸款條件和償債能力先天不足，已經(jīng)出現(xiàn)在建項目后續(xù)建設(shè)資金和還貸資金無著落的局面。

　　同時，監(jiān)管層也注意到，各種規(guī)避監(jiān)管的隱形平臺融資逐漸增加。在一些地區(qū)，地方政府通過具有平臺特征但又在平臺名單外的企業(yè)向銀行融資，或承接原平臺債務(wù)。

　　尚福林要求，要對平臺貸款實行分類管理，優(yōu)先保證已批國家重點建設(shè)項目的續(xù)建資金需求，“既要避免重點項目出現(xiàn)‘半拉子’工程，又要防范平臺貸款假借‘保續(xù)借’之名違規(guī)增長�！�

　　12月18日，彭博社還援引其對231家城投債募集說明書的統(tǒng)計稱，中國有關(guān)地方平臺公司債務(wù)規(guī)模的數(shù)據(jù)或被低估。

　　無論數(shù)據(jù)有未被低估，進入2012年，地方政府債務(wù)仍將是中國經(jīng)濟揮之難去的一片陰霾。19日，摩根大通董事總經(jīng)理兼中國區(qū)全球市場業(yè)務(wù)主席李晶向本報記者表示，未來地方政府收入增量可優(yōu)先考慮用于償還債務(wù)。