時(shí)至2011年末，地方政府平臺債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)再度被市場拋出。

　　12月20日，評級公司中誠信國際決定將新疆塔里木農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)公司（以下簡稱“新農(nóng)開發(fā)”）的AA-主體信用等級以及“11新農(nóng)開CP01A-1”信用等級列入可能降級的信用評級觀察名單。

　　新農(nóng)開發(fā)被降級并非沒有可能，這源于其合作伙伴山東海龍公司近期的一系列財(cái)務(wù)造假丑聞。自今年9月份被降級后，12月19日，山東海龍主體長期信用等級被聯(lián)合資信由A-調(diào)整為BB，評級展望維持“負(fù)面”，同時(shí)將“11海龍CP01”的債項(xiàng)信用等級由A-2調(diào)整為B。

　　新農(nóng)開發(fā)被降級并非沒有可能，這源于其合作伙伴山東海龍公司近期的一系列財(cái)務(wù)造假丑聞。自今年9月份成為年內(nèi)首支主體信用評級被降級的公司，12月19日，山東海龍主體長期信用等級再次被聯(lián)合資信由A-調(diào)整為BB，評級展望維持“負(fù)面”，同時(shí)“11海龍CP01”的債項(xiàng)信用等級也由A-2調(diào)整為B。

　　“盡管近來城投債市場似有低谷回升的態(tài)勢，但城投債的風(fēng)險(xiǎn)沒有太大改善，不少在惡化。”20日，某中資券商固定收益部人士告訴本報(bào)記者。

　　12月19日，據(jù)彭博社報(bào)道，包括湖南省高速公路建設(shè)開發(fā)總公司（下稱湖南高速）、廣東交通集團(tuán)在內(nèi)的11家省級政府平臺公司正在延遲支付貸款利息，且這一規(guī)模高達(dá)301.6億元人民幣（47.6億美元）。

　　如若消息確實(shí)，此舉意味著，今年10月24日銀監(jiān)會副主席周慕冰所稱的符合條件的平臺貸款可適當(dāng)延長還款期限或展期一次的舉措將落到實(shí)處。不過，這一消息并未得到商業(yè)銀行、平臺公司和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。

　　平臺貸展期尚未落實(shí)

　　多位銀行業(yè)人士均表示，銀監(jiān)會一直沒有出爐明確的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，所以還沒真正開展平臺貸款的展期工作。

　　彭博社列出的11家貸款可展期的平臺公司中，湖南高速等深處債務(wù)困境的多家省級高速平臺均在列，而今年9月份才爆出豆腐渣工程的甘肅高速也在其中。

　　彭博通過統(tǒng)計(jì)各家省級平臺公司的債券資金募集說明書發(fā)現(xiàn)，湖南高速正在延遲支付高達(dá)31.1億元的貸款利息，而上述11家公司延遲利息支付規(guī)模則可能高達(dá)301.6億元。

　　不過，彭博并未說明上述利息推遲支付是如何計(jì)算得來，而在湖南高速、廣東交通等中期票據(jù)和短期融資券發(fā)行公告中，均未對利息支付做出具體說明。以12月初剛剛發(fā)行2011年第二期短期融資券的湖南高速為例，由于近幾年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用逐步增長，以及在建項(xiàng)目將在未來幾年陸續(xù)建成通車，進(jìn)入還貸期，從而導(dǎo)致利息支出逐年增加。2011年-2013年該公

　　司財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)測分別為34.94億元、33.73億元和78.36億元。

　　“彭博的算法可能有一些不準(zhǔn)確�！蹦持匈Y券商固定收益部人士告訴記者，在計(jì)算未來財(cái)務(wù)費(fèi)用時(shí)，應(yīng)合理考慮利息資本化因素。

　　今年10月份，銀監(jiān)會副主席周慕冰談及平臺貸時(shí)表示，“對原有期限安排不合理的貸款，在其滿足擔(dān)保抵押落實(shí)、合同補(bǔ)正到位等條件后，根據(jù)現(xiàn)金流與還本付息的實(shí)際匹配情況，經(jīng)批準(zhǔn)可適當(dāng)延長還款期限或展期一次。”

　　這是銀監(jiān)會一年半來首次釋放平臺貸的“寬松”信號。在一位國有大行中層看來，銀監(jiān)會的新提法是更加務(wù)實(shí)的選擇，“允許適當(dāng)展期、延期的項(xiàng)目，應(yīng)該是傾向于國家在建、續(xù)建必保的項(xiàng)目。”

　　不過，針對彭博社提及的11家平臺貸展期的消息，12月20日，接受本報(bào)記者采訪的多位銀行業(yè)人士均表示，銀監(jiān)會一直沒有出爐明確的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，所以還沒有真正開展平臺貸款的展期工作。

　　未來三年內(nèi)，10.7萬億的地方性債務(wù)中，35%的平臺貸款將集中到期，地方融資平臺即將面臨第一個(gè)償債高峰。湖南高速等公司最近一系列融資舉動(dòng)也顯示，部分省級高速公路融資平臺正面臨不斷惡化的現(xiàn)金流壓力。

　　12月16日，中誠信國際給出的評級跟蹤報(bào)告稱，湖南高速債務(wù)規(guī)模和負(fù)債水平均處于歷史高位，截至9月底，該公司資產(chǎn)總額已達(dá)到1824.45億元，比2010年底增長約20%；同時(shí)，公司總債務(wù)高達(dá)1334.30億元，與2010年和2009年底相比分別增長14.17%和69.90%。

　　更加糟糕的是，湖南高速今年經(jīng)營現(xiàn)金流明顯惡化，流動(dòng)性趨緊，償債能力下降。中誠信國際表示，對該公司經(jīng)營現(xiàn)金流狀況表示嚴(yán)重關(guān)注。

　　數(shù)據(jù)顯示，在通行費(fèi)快速增長的支撐下，湖南高速2010年經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流達(dá)到44.13億元，比上年增長了23.37%。但2011年并沒有延續(xù)這一樂觀趨勢，今年前三個(gè)季度，該公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流已降至-71.94億元。同時(shí)，貨幣資金也由2010年底的138.77億元大幅降至2011年9月底的53.94億元。

　　湖南高速最新發(fā)行的16.6億元的短期融資券中，有15億元用來償還銀行貸款，也可側(cè)面說明其現(xiàn)金流的緊張狀況。

　　未來前景仍然不容樂觀。湖南高速目前有35個(gè)在建高速公路項(xiàng)目，投資概算為2254.15億元，截至今年9月底已完成投資為1041.50億元，這意味著，未來兩年仍然需投資1212.65億元，資本支出很大。

　　銀監(jiān)會主席尚福林在一次會議中指出，由于一些平臺項(xiàng)目的貸款條件和償債能力先天不足，已經(jīng)出現(xiàn)在建項(xiàng)目后續(xù)建設(shè)資金和還貸資金無著落的局面。

　　同時(shí)，監(jiān)管層也注意到，各種規(guī)避監(jiān)管的隱形平臺融資逐漸增加。在一些地區(qū)，地方政府通過具有平臺特征但又在平臺名單外的企業(yè)向銀行融資，或承接原平臺債務(wù)。

　　尚福林要求，要對平臺貸款實(shí)行分類管理，優(yōu)先保證已批國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的續(xù)建資金需求，“既要避免重點(diǎn)項(xiàng)目出現(xiàn)‘半拉子’工程，又要防范平臺貸款假借‘保續(xù)借’之名違規(guī)增長�！�

　　12月18日，彭博社還援引其對231家城投債募集說明書的統(tǒng)計(jì)稱，中國有關(guān)地方平臺公司債務(wù)規(guī)模的數(shù)據(jù)或被低估。

　　無論數(shù)據(jù)有未被低估，進(jìn)入2012年，地方政府債務(wù)仍將是中國經(jīng)濟(jì)揮之難去的一片陰霾。19日，摩根大通董事總經(jīng)理兼中國區(qū)全球市場業(yè)務(wù)主席李晶向本報(bào)記者表示，未來地方政府收入增量可優(yōu)先考慮用于償還債務(wù)。