“最近審計(jì)署來(lái)公司問(wèn)了并購(gòu)項(xiàng)目的事情，重點(diǎn)關(guān)注了并購(gòu)中的估值、定價(jià)依據(jù)和業(yè)績(jī)承諾。”一位浸淫并購(gòu)市場(chǎng)十余年的某券商資深并購(gòu)業(yè)務(wù)人士對(duì)記者透露。

　　其表示，雖然審計(jì)署此番來(lái)是主要為了一位領(lǐng)導(dǎo)的離任審計(jì)，屬于履行程序，但連審計(jì)署都關(guān)注到了并購(gòu)重組中的高估值、高溢價(jià)、高承諾的問(wèn)題，即“三高”問(wèn)題，非常罕見(jiàn)�！斑@在以往是從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的，很奇怪。”

　　事實(shí)上，并購(gòu)重組“三高”問(wèn)題正是證監(jiān)會(huì)目前著力整治的。

　　6月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《重組辦法》修訂意見(jiàn)，明確透露了不歡迎劣質(zhì)資產(chǎn)借殼重組。

　　此前記者也了解到，證監(jiān)會(huì)目前正在對(duì)并購(gòu)重組實(shí)施核查，劍指業(yè)績(jī)失諾的上市公司以及高商譽(yù)的輕資產(chǎn)類(lèi)并購(gòu)。

　　在投行人士看來(lái)，審計(jì)署重點(diǎn)關(guān)注“并購(gòu)重組”項(xiàng)目讓人詫異。不過(guò)，審計(jì)署對(duì)券商的審計(jì)由來(lái)已久。隨著《“十三五”國(guó)家審計(jì)工作發(fā)展規(guī)劃》（下稱(chēng)《規(guī)劃》）的印發(fā)，其對(duì)金融機(jī)構(gòu)的審計(jì)重點(diǎn)也已面世。

　　罕見(jiàn)關(guān)注并購(gòu)“三高”

　　“審計(jì)署人員讓我們列出過(guò)去三年的并購(gòu)項(xiàng)目清單，讓我們回答當(dāng)年的估值、定價(jià)依據(jù)、承諾情況等，還讓項(xiàng)目負(fù)責(zé)人進(jìn)行專(zhuān)題匯報(bào)。”上述資深并購(gòu)業(yè)務(wù)人士表示。

　　“并購(gòu)與重組等外延式擴(kuò)張一直都是市場(chǎng)的興奮劑，一‘喝’盈利就出現(xiàn)了改觀，市場(chǎng)也跟著沸騰。但高潮過(guò)后，并購(gòu)重組的標(biāo)的到底是‘雞’還是‘蛋’？”國(guó)泰君安喬永遠(yuǎn)發(fā)研報(bào)指出，業(yè)績(jī)承諾作為曾經(jīng)并購(gòu)重組的質(zhì)量信號(hào)，已開(kāi)始失真。

　　在并購(gòu)重組火熱的三年多，高估值、高溢價(jià)、高承諾的案例頻出，金額之高讓人咂舌�！安①�(gòu)市場(chǎng)有些玩家玩得太過(guò)，會(huì)把市場(chǎng)搞壞的�！鄙虾Ｄ迟Y深投行人士指出。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年以來(lái)，并購(gòu)價(jià)格較賬面凈資產(chǎn)溢價(jià)超過(guò)10倍的就有141單并購(gòu)重組項(xiàng)目，收購(gòu)標(biāo)的主要集中在游戲、影視、金融等非實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　其中有4家上市公司的并購(gòu)溢價(jià)率超過(guò)100倍。最高的是完美環(huán)球（002624.SZ）120億元收購(gòu)?fù)昝朗澜?00%股權(quán)，但后者賬面凈資產(chǎn)僅有2913萬(wàn)元，溢價(jià)率高達(dá)410.9倍；精華制藥（002349.SZ）6.9億元收購(gòu)東力企管100%股權(quán)，后者賬面凈資產(chǎn)僅有180萬(wàn)元，溢價(jià)率高達(dá)383倍；另外茂業(yè)商業(yè)（600828.SH）溢價(jià)170.65倍收購(gòu)維多利集團(tuán)70%股權(quán)、新文化（300336.SZ）溢價(jià)150倍收購(gòu)千足文化100%股權(quán)。

　　高溢價(jià)中相當(dāng)一部分金額是由高承諾貢獻(xiàn)的。

　　比如完美環(huán)球120億收購(gòu)?fù)昝朗澜�，后者股東承諾的業(yè)績(jī)是，2016-2018年扣非后凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)7.55億元、9.88億元和11.98億元，而其2015年前三季度扣非后凈利潤(rùn)僅有1.1億元。

　　不少上市公司“吹牛皮”的結(jié)果是，并購(gòu)資產(chǎn)頻頻失諾。據(jù)記者粗略計(jì)算，2015年業(yè)績(jī)承諾未完成率也約達(dá)20%。

　　針對(duì)上述“三高”現(xiàn)象，6月3日證監(jiān)會(huì)提出將對(duì)上市公司及相關(guān)方在業(yè)績(jī)承諾作出及履行過(guò)程中的信息披露進(jìn)行監(jiān)管；6月17日公布了《重組辦法》修訂意見(jiàn)，增加凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、股份等4個(gè)維度嚴(yán)管借殼重組；另外還取消了配套融資，減少套利空間等；滬深交易所則頻發(fā)重組問(wèn)詢(xún)函，要求上市公司們解釋“三高”問(wèn)題；另?yè)?jù)記者近日獲悉，針對(duì)業(yè)績(jī)失諾的上市公司，證監(jiān)會(huì)已啟動(dòng)專(zhuān)項(xiàng)核查。

　　新一輪金融審計(jì)

　　近年來(lái)，審計(jì)署大規(guī)模審計(jì)券商的情況并不多見(jiàn)，不少是例行檢查或巡視。據(jù)上述資深并購(gòu)業(yè)務(wù)人士透露，去年就去了其工作的某家券商進(jìn)行了例行檢查。

　　對(duì)于大案要案，審計(jì)署也會(huì)及時(shí)介入。早在2013年和2014年，債市利益輸送案席卷了多家銀行、券商和基金等金融機(jī)構(gòu)，審計(jì)署也介入調(diào)查，多個(gè)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)骨干集體落網(wǎng)。當(dāng)時(shí)，金融審計(jì)重點(diǎn)之一便是針對(duì)債券交易中違法犯罪問(wèn)題。

　　而據(jù)上述資深并購(gòu)業(yè)務(wù)人士介紹，除了并購(gòu)重組，審計(jì)署也同時(shí)問(wèn)到了IPO和再融資項(xiàng)目的問(wèn)題，因此對(duì)于其是否有更深層次的意圖還不是很清楚。

　　“審計(jì)署一般是查政府執(zhí)法，然后延伸到檢查企業(yè)�！鄙虾Ｒ晃粚徲�(jì)機(jī)構(gòu)人士表示，不過(guò)審計(jì)署查一般只認(rèn)法律法規(guī)。

　　實(shí)際上，審計(jì)署近期也在規(guī)劃對(duì)銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的審計(jì)。6月1日，其官網(wǎng)披露了《規(guī)劃》，這是第一個(gè)全國(guó)性的國(guó)家審計(jì)工作五年規(guī)劃，同時(shí)也披露了對(duì)金融審計(jì)重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。

　　《規(guī)劃》提出，關(guān)注金融領(lǐng)域新業(yè)務(wù)、新市場(chǎng)、新動(dòng)向，促進(jìn)提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率和支持力；重點(diǎn)關(guān)注銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)貫徹落實(shí)國(guó)家重大政策措施情況，推動(dòng)落實(shí)國(guó)家貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策等宏觀調(diào)控政策措施。

　　另外，審計(jì)署稱(chēng)，也將密切關(guān)注貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)等運(yùn)行情況，及時(shí)揭示和反映重大風(fēng)險(xiǎn)隱患，促進(jìn)健全監(jiān)測(cè)預(yù)警、壓力測(cè)試、評(píng)估處置和市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制，防范發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)。