內(nèi)容摘要：9月6日，闊別18年的國(guó)債期貨重回市場(chǎng)。作為金融衍生品的重要品種，國(guó)債期貨上市意義重大。中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋指出，國(guó)債期貨上市有利于建立市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制，完善國(guó)債發(fā)行體制，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)資源優(yōu)化配置。

　　9月6日，闊別18年的國(guó)債期貨重回市場(chǎng)。

　　作為金融衍生品的重要品種，國(guó)債期貨上市意義重大。中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋指出，國(guó)債期貨上市有利于建立市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制，完善國(guó)債發(fā)行體制，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)資源優(yōu)化配置。

　　國(guó)債期貨的重要性已經(jīng)不言而喻，但對(duì)于市場(chǎng)投資者來說，國(guó)債期貨上市對(duì)其他市場(chǎng)，特別是股市、股指期貨等市場(chǎng)影響更受關(guān)注。專家認(rèn)為，國(guó)債期貨上市不會(huì)對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)成資金分流的影響，對(duì)股票市場(chǎng)走勢(shì)影響也非常有限。

　　推進(jìn)利率市場(chǎng)化

　　9月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋在“第二屆金融街論壇”上表示，國(guó)債期貨9月6日上市是推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革的又一個(gè)實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)，也是中國(guó)期貨衍生品市場(chǎng)發(fā)展登上一個(gè)新臺(tái)階的標(biāo)志。

　　姜洋說，國(guó)債期貨作為金融衍生品的另一個(gè)重要品種，是管理國(guó)債價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生工具，是利率衍生最基本的產(chǎn)品，在國(guó)際金融市場(chǎng)上早已經(jīng)普遍應(yīng)用。市場(chǎng)參與者可以用國(guó)債期貨套期保值熨平價(jià)格波動(dòng)，展開期貨國(guó)債交易，有利于建立市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制。完善國(guó)債發(fā)行體制，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，引導(dǎo)資源優(yōu)化配置，有利于風(fēng)險(xiǎn)管理工具的多樣化，為金融機(jī)構(gòu)提供更多的避險(xiǎn)工具和資產(chǎn)配置方式，有利于完善金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新機(jī)制，增強(qiáng)其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　目前，中國(guó)的貨幣市場(chǎng)利率、債券市場(chǎng)利率、協(xié)議存款利率和外幣存貸款利率都由市場(chǎng)確定，只對(duì)本幣的存款利率上限和貸款利率下限仍有一定限制。因此，專家認(rèn)為，利率市場(chǎng)化推進(jìn)的關(guān)鍵就是，要尋找到能夠作為存款定價(jià)和貸款定價(jià)依據(jù)的“錨”。從金融體系成熟國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來看，推出國(guó)債期貨有助于構(gòu)建起一條市場(chǎng)公認(rèn)、期限完整的基準(zhǔn)收益率曲線，實(shí)現(xiàn)對(duì)其他債券價(jià)格的引領(lǐng)作用，推進(jìn)利率市場(chǎng)化。

　　不分流股市資金

　　國(guó)債期貨的重要性不言而喻，但對(duì)于市場(chǎng)投資者來說，國(guó)債期貨上市對(duì)其他市場(chǎng)特別是股市、股指期貨等市場(chǎng)影響更受關(guān)注。

　　國(guó)金期貨副總裁江明德曾向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“股市與債市的風(fēng)險(xiǎn)收益特征差異明顯，兩個(gè)市場(chǎng)的投資者有著不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好屬性，不存在‘非此即彼’的替代關(guān)系�！�

　　從海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，國(guó)債期貨市場(chǎng)與股票市場(chǎng)在交易量方面沒有明顯的相關(guān)性。以美國(guó)市場(chǎng)為例，10年、30年期國(guó)債期貨上市后，股票市場(chǎng)成交量并未減少，幾個(gè)月后還出現(xiàn)了放量的積極態(tài)勢(shì)。而其最近16年的國(guó)債期貨和股市月度交易金額相關(guān)系數(shù)僅為0.12.

　　新湖期貨首席宏觀分析師黃澍也向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“從國(guó)債期貨上市初期的投資者構(gòu)成來看，機(jī)構(gòu)投資者有券商、私募基金以及公募基金。其中，公募基金參與國(guó)債期貨交易必須以套期保值為目的，在現(xiàn)貨市場(chǎng)具有主導(dǎo)地位的銀行保險(xiǎn)暫不參與�！�

　　此外，中金所提高了保證金要求、降低了持倉限額，進(jìn)行了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制。因此綜合來看，國(guó)債期貨市場(chǎng)誕生之初規(guī)模比較有限，難以出現(xiàn)熱炒爆炒局面，也不會(huì)吸引大量資金駐扎。

　　因此，國(guó)債期貨上市不會(huì)對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)構(gòu)成資金分流的影響。

　　對(duì)股指期貨影響來看，黃澍也指出：“由于國(guó)債期貨與股指期貨同為金融期貨，起步門檻相同，可能會(huì)有股指期貨投資者去國(guó)債期貨市場(chǎng)嘗鮮，但是這部分投資者，也只是試探性實(shí)驗(yàn)性操作，不會(huì)貿(mào)然在國(guó)債期貨市場(chǎng)投入大量資金，因此對(duì)他們?cè)诠芍钙谪浭袌?chǎng)上的交易影響有限�！�

　　除了不分流資金外，專家認(rèn)為，上市國(guó)債期貨也不會(huì)影響股市走勢(shì)。股市的根本走勢(shì)由宏觀經(jīng)濟(jì)因素和上市公司盈利狀況決定。國(guó)債期貨的上市，不會(huì)改變這些因素，因此也不會(huì)改變股市走勢(shì)。

　　其實(shí)，國(guó)債期貨上市本質(zhì)上對(duì)股市發(fā)展是長(zhǎng)期利好因素。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，國(guó)債期貨的上市有助于提高市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平，提升包括股市在內(nèi)的整個(gè)金融市場(chǎng)的吸引力。