1. 英利：Q3 中國搶裝需求對沖歐洲市場下滑，毛利率提升繼續(xù)驗證行業(yè)景氣復(fù)蘇趨勢，Q4 指引積極；

三季度中國國內(nèi)電站搶裝開始啟動，英利 Q3 國內(nèi)出貨量占比達到38%（Q2 為28%）；同期歐洲出貨量占比則從Q2 的42%下降至23%，反應(yīng)了歐洲市場因雙反初裁前搶運堆積的渠道庫存及“限價配額制”的執(zhí)行對下半年需求的負面影響。在美國市場保持強勢、日本市場出貨放大（環(huán)比+35%）、中國搶裝對沖歐洲下滑的共同作用下，英利Q3 出貨量環(huán)比增長5%，反映出總體仍十分旺盛的終端需求，同時公司預(yù)計Q4 出貨量將保持環(huán)比中高值個位數(shù)（Mid-high single digit%）的增長。

毛利率方面，受益于產(chǎn)業(yè)鏈價格的企穩(wěn)回升、以及自身成本的持續(xù)下降（每瓦非硅/硅料成本環(huán)比分別下降1 美分至$0.44/0.09），公司Q3 綜合毛利率環(huán)比繼續(xù)提升1.9 個百分點至13.7%，同時預(yù)計Q4 將繼續(xù)上升至14%~16%。

2. 韓華：在中國市場處于弱勢影響短期盈利復(fù)蘇，但Q4 指引同樣積極；

韓華 Q3 出貨量和毛利率均出現(xiàn)了環(huán)比下滑，盡管下滑幅度微小、且毛利率下滑是受到向歐盟繳納臨時關(guān)稅的一次性影響造成，但該Q3 業(yè)績表現(xiàn)預(yù)計仍將在全部中概太陽能公司中排名倒數(shù)。

造成這種顯現(xiàn)的原因很大程度上是由于公司在國內(nèi)市場搶裝潮中分得的蛋糕太小，盡管Q3 國內(nèi)出貨量已由Q2 的4%提升至11%（約合35MW），但這個數(shù)字仍與其他國內(nèi)龍頭企業(yè)差距較大；同時日本市場出貨占比的提升（從Q2 的34%上升至Q3 的46%）也被日本市場銷售價格的下降所對沖。

公司預(yù)計Q4 出貨量將環(huán)比增長13%~19%，毛利率也將有所上升。

行業(yè)觀點與投資建議作為最先發(fā)布正式 Q3 業(yè)績報告的兩家中概太陽能公司，盡管從當晚的股價反應(yīng)看，公司本身的季度業(yè)績可能低于部分投資者此前的“過高預(yù)期”，但我們想強調(diào)的是：從出貨量/毛利率的增長、以及企業(yè)對Q4 的積極指引來看，預(yù)期中的行業(yè)景氣復(fù)蘇的持續(xù)性是得到驗證的，我們維持對行業(yè)景氣向上趨勢還將持續(xù)半年到一年的判斷。

建議后續(xù)繼續(xù)密切關(guān)注其他公司的業(yè)績發(fā)布：13 日阿特斯(CSIQ)，18 日晶科(JKS)，19 日天合(TSL)，以及尚未確定發(fā)布日期的晶澳(JASO)、昱輝(SOL)、大全(DQ)，預(yù)計其中大部分公司的經(jīng)營改善將較英利(YGE)更為明顯；以半年左右的投資周期看，JASO 和DQ 仍是我們美股組合的首選推薦。