央行12月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月末廣義貨幣M2增速14.2%，雖然比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，但是仍明顯高于年初制定的13%目標(biāo)。與此同時(shí)，新增信貸6246億元，明顯高于市場(chǎng)預(yù)期。截至目前全年新增信貸8.4萬億元。

對(duì)于下一階段的貨幣信貸投放，業(yè)內(nèi)專家預(yù)計(jì)，貨幣政策仍將繼續(xù)在“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“控風(fēng)險(xiǎn)”之間尋求平衡，因而總體基調(diào)保持穩(wěn)健中性的可能性較大。而且隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)反彈，貨幣政策正向其他目標(biāo)傾斜，例如控制金融風(fēng)險(xiǎn)。

中長(zhǎng)期貸款減少主因是季節(jié)因素

按照慣例，時(shí)近年末，工業(yè)制造業(yè)投資季節(jié)性放緩，信貸需求有所減弱；同時(shí)銀行存貸款考核壓力增加，也制約了信貸供給。但是11月的新增信貸卻明顯高于市場(chǎng)普遍預(yù)期，同比多增1026億元。

究其原因，交行金融研究中心認(rèn)為，在多方面因素的綜合影響下，外匯占款有明顯凈增長(zhǎng)，對(duì)11月流動(dòng)性貢獻(xiàn)較大，故11月信貸投放絕對(duì)額度略超市場(chǎng)預(yù)期，但總體態(tài)勢(shì)平穩(wěn)。

值得指出的是，11月信貸結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，短期貸款增額明顯，但是中長(zhǎng)期貸款的增加額下滑明顯。這是否意味實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟勢(shì)頭？

在結(jié)構(gòu)上看，11月對(duì)公貸款增加3639億元，較上月多增629億元。但是其中，短期貸款增加2407億元，環(huán)比多增加259億元；中長(zhǎng)期貸款增加858億元，環(huán)比少增582億元；票據(jù)融資余額本月略增191億元。

交行金融研究中心指出，從單月增長(zhǎng)絕對(duì)額來看，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款雖然環(huán)比減少較多，但主要是企業(yè)經(jīng)營(yíng)季節(jié)因素導(dǎo)致，同比變化顯示的積極因素更為重要。數(shù)據(jù)顯示，對(duì)公中長(zhǎng)期貸款同比多增889億元，余額同比增速9.27%，較上月明顯上升0.36個(gè)百分點(diǎn)。

社會(huì)融資規(guī)模也印證了這一觀點(diǎn)。今年以來社會(huì)融資總規(guī)模為16萬億元人民幣，11月新增約1.23萬億元，顯示當(dāng)月金融活動(dòng)活躍，并有力支持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

貨幣政策或更傾向長(zhǎng)期視角

11月末，廣義貨幣（M2）余額107.93萬億元，同比增長(zhǎng)14.2%，比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)。值得指出的是，今年兩會(huì)對(duì)M2的預(yù)定目標(biāo)是13%，而從目前的情況看，這一目標(biāo)難以達(dá)成。

同時(shí)，狹義貨幣（M1）余額32.48萬億元，同比增長(zhǎng)9.4%，比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)。M1增速明顯上升反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力有所上升，持有活期存款意愿增強(qiáng)。此外，貿(mào)易順差及銀行持有外幣意愿較低，銀行結(jié)匯較多，也可能形成企業(yè)活期存款留存較多。

對(duì)于下一階段的貨幣政策，交行金研中心認(rèn)為，貨幣政策仍將繼續(xù)在“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“控風(fēng)險(xiǎn)”之間尋求平衡，因而總體基調(diào)保持穩(wěn)健中性的可能性較大。在此情況下，基準(zhǔn)利率很可能繼續(xù)保持穩(wěn)定不變，但鑒于2014年物價(jià)上漲有一定壓力，不排除為管理通脹預(yù)期，小幅上調(diào)存款利率或進(jìn)一步擴(kuò)大存款利率上限的可能。

中金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生則認(rèn)為，從近期的利率上升趨勢(shì)來看，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)反彈的背景下，貨幣政策已經(jīng)超越傳統(tǒng)的增長(zhǎng)和通脹之間的平衡，操作在更多地向其他目標(biāo)傾斜，比如強(qiáng)調(diào)了控制金融風(fēng)險(xiǎn)的視角，而這個(gè)視角不是短周期的，更多地和經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革，包括利率市場(chǎng)化有關(guān)。