2015年，中國醫(yī)療市場規(guī)模超過4萬億。根據(jù)測算，2020年這一市場規(guī)模將超過8萬億。除了龐大的市場外，醫(yī)療健康行業(yè)由此也迎來新的政策風口：8月26日，中央政治局審議通過了“健康中國2030”規(guī)劃綱要。

　　成立于2007年的分享投資，是分食醫(yī)療健康這塊蛋糕的后起之秀之一，它在2014年初設立了第一期醫(yī)療基金。目前，一期醫(yī)療基金已經(jīng)投資完畢，分享投資的二期醫(yī)療基金正在募集過程中。

　　黃反之是分享投資醫(yī)療基金的主要管理合伙人，做醫(yī)療健康領域的投資，對他來說也是一次轉(zhuǎn)型。財務專業(yè)出身的他，此前多年都在從事財務管理工作，曾擔任過沃爾瑪中國公司財務總監(jiān)、上市公司董事副總經(jīng)理兼財務總監(jiān)等職務。

　　2011年，黃反之加入分享投資。在分享投資供職期間，他也投出房多多、瘋狂老師等互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)項目，但后來則主要聚焦在醫(yī)療健康領域的投資，所投明星項目包括美年大健康、華大基因等。分享投資在互聯(lián)網(wǎng)領域的投資，則由另一合伙人崔欣欣主管。

　　財務背景出身的黃反之，如何保證團隊能在醫(yī)療健康領域投出好項目?分享投資在醫(yī)療領域的投資邏輯是什么?在投資標的上是如何選擇的?

　　實業(yè)背景更適合早期投資
　　在醫(yī)療健康領域的大背景下，分享投資精選出了微創(chuàng)、神經(jīng)調(diào)控、再生醫(yī)學和機器人等細分領域。

　　“雖然我不是醫(yī)療背景出身的，但我們的投資團隊成員有學生物技術、生物醫(yī)療設備、臨床醫(yī)學等方面的，我們基本上在每個細分領域都有專業(yè)的人員。”黃反之說，團隊會借鑒國際上的新趨勢，站在比較高的層面梳理細分領域的格局和未來方向。比如醫(yī)療器械類的創(chuàng)業(yè)項目有成千上萬種，分享只會去投大病種基礎上，有前沿創(chuàng)新技術、代表未來方向的項目。

　　基于機構的投資邏輯和團隊基因，分享在這些細分領域選擇以早期投資為主。“分享投資的核心邏輯是，投真正在醫(yī)療健康、生物技術領域，前沿的有創(chuàng)新價值的技術。這些前沿技術代表未來五到十年的發(fā)展方向，不容易在市場上找到很成熟體量很大的投資標的，所以我們只能投早期的標的。”黃反之說。

　　另一方面，做早期投資也與分享的核心團隊實力相匹配。在前些年Pre-IPO很熱門的時候，許多PE公司利用中國資本市場的機會，獲得了不錯的收益。這些PE機構的創(chuàng)始人合伙人大多是券商、投行或者金融主管部門背景，他們有途徑獲取成熟的項目源，再幫助這些項目上市。

　　“但分享投資本身并不具備這樣的能力，我們只能往項目的前端走，從而避開競爭。”黃反之說，分享投資的核心合伙人都是實業(yè)背景，有的創(chuàng)過業(yè)，有的在大公司做過高管。團隊在行業(yè)研究、對企業(yè)本質(zhì)理解，以及跟創(chuàng)始團隊的溝通方面相對具有優(yōu)勢，所以更適合做早期投資。

　　在做投資過程中，分享又如何選擇投資標的?黃反之表示，分享投資主要關注一流的創(chuàng)業(yè)群體。對于技術驅(qū)動類的創(chuàng)業(yè)，分享通常會選擇有國際化視野的海龜從事的創(chuàng)業(yè)項目。“現(xiàn)在是全球化的市場，不是說技術在中國行就可以了，技術一定要在全球具有領先水平。對于醫(yī)藥、生物技術領域的創(chuàng)業(yè)者來說，尤其是這樣。”他說。

　　對于商業(yè)模式驅(qū)動類的項目，分享則主要關注北大、清華、中歐商學院等國內(nèi)名校出身的創(chuàng)業(yè)者。他們更了解本土市場環(huán)境，主要從事醫(yī)療服務類和移動醫(yī)療方面的創(chuàng)業(yè)。

　　黃反之介紹說，這支八人組成的醫(yī)療領域投資團隊，每年會看上千個項目，再從中選出20個左右合適的投資標的。雖然項目分布在全國各地甚至海內(nèi)外，但分享投資會用系統(tǒng)化的方式來找到這些項目。比如分享投資跟千人計劃合作，這就籠絡了大批海龜和千人計劃的專家資源。

　　投剛需市場不燒錢項目
　　在黃反之的投資組合中，醫(yī)療器械的投資占到分享醫(yī)療領域投資比重的40%以上。黃反之解釋道，主要是因為：第一，醫(yī)療器械品類繁多，每個項目需要的資金不大，創(chuàng)業(yè)者可以憑借對某類器械的了解開始創(chuàng)業(yè)。所以器械類的創(chuàng)業(yè)項目比生物技術、新藥研發(fā)要多，相應的投資機會也更多一些。

　　第二，醫(yī)療器械投資的風險比生物技術、新藥研發(fā)要低，產(chǎn)品的性能和使用場景更容易看到，也更容易得到醫(yī)院的認可。生物技術和新藥研發(fā)類的項目，通常很難去證偽，項目投資周期也普遍較長。所以分享投資在醫(yī)療器械領域的投資相對較多，但未來也會加大在新藥和生物技術領域的投資。

　　比如，分享投資了做自動腹膜透析設備的昆山韋睿醫(yī)療。現(xiàn)有的透析，以血液透析為主，需要在醫(yī)生的干預下進行，這種集中式的管理對病人的生活工作很有影響，成本也高。自動腹膜透析設備顛覆了這種格局，患者可以自理，在家中夜間進行透析而不影響生活。而且相比血透，自動腹膜透析對病人的健康更好，在歐美已經(jīng)形成主流。

　　但只投醫(yī)療設備還不夠，如果沒有遠程服務平臺，醫(yī)患之間并不能形成連接。于是分享又投資了一家專門做遠程服務的平臺，以此形成投資項目間的協(xié)同效應。

　　“透析在中國向來是供不應求的市場，即使在過去以血液透析為主的情況下，血透中心的床位都不夠用，這說明本身滲透市場的剛需就很大。自動腹膜透析機又比血透的成本要低，并且醫(yī)保報銷的問題也解決了。我們就喜歡投資這種剛性需求很大，用戶愿意付費的項目，這種平臺一定不會燒錢。”他說。

　　在移動醫(yī)療領域，分享投資沒有追逐春雨醫(yī)生、掛號網(wǎng)等熱點項目，而是選擇投資了扁鵲飛救和華夏病理網(wǎng)等。

　　黃反之表示，市場上熱點的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療項目現(xiàn)在主要面臨的問題在于，這些項目從C端切入一下子抓住幾千萬用戶和很多醫(yī)生，看起來很熱鬧，但輕問診的模式并沒有抓住用戶的剛需。第二，這樣的移動醫(yī)療項目很難抓住醫(yī)療資源的核心，好醫(yī)生不缺病人，未必會為了幾百塊錢在平臺上跟病人聊天。這樣用戶就無法形成剛需和黏性，產(chǎn)生付費行為。

　　分享投資投資互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療項目的原則有四點，一是挑選細分的大病種，二是抓住醫(yī)療資源的核心，即好醫(yī)生和好醫(yī)院資源。三是要解決用戶的剛需產(chǎn)生黏性，四是要形成現(xiàn)金流，讓用戶愿意付費。

　　扁鵲飛救從三甲醫(yī)院切入抓住了最核心的醫(yī)療資源，并且重度垂直于病人發(fā)病到急救手術的整個環(huán)節(jié)。華夏病理網(wǎng)則集中了全國90%的病理醫(yī)生資源。黃反之表示，手握這種稀缺資源，有望改變現(xiàn)有病理服務的市場業(yè)態(tài)，未來并不愁變現(xiàn)的出路。

　　在醫(yī)療服務領域，分享還投資了美年大健康、張強醫(yī)生集團等公司。“我們最近在山東投資了當?shù)刈畲蟮囊患疑鐓^(qū)醫(yī)療項目，社區(qū)醫(yī)療是我們很看好的一個方向，它能夠真正解決基層醫(yī)療的需求。”黃反之說。