溫州是中國民營經(jīng)濟(jì)的樣本，民間資本非�；钴S，小額貸款公司也是曾經(jīng)備受民資青睞的投資對象，但近年來也出現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模萎縮，民間資本對小貸公司投資意愿驟降等。為了深入揭示小貸行業(yè)發(fā)展的深層次問題，我們的研究團(tuán)隊，對溫州小貸行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及其折射的民間資本投資約束問題展開調(diào)研。

　　截至目前，溫州小額貸款公司共有45家，全部由民資創(chuàng)立，無外資和國有資本。貸款對象以個人貸款為主，占比歷年平均值為87.25%。

　　而實(shí)際上，個人貸款大多數(shù)都是用于小微企業(yè)。畢竟，溫州是中國個私經(jīng)濟(jì)的發(fā)源地，小微企業(yè)眾多，又缺乏實(shí)質(zhì)性抵押品，其經(jīng)營性資金需求通常以老板個人名義借款。其次，小額、分散的小額信貸(Microcredit)經(jīng)營理念逐漸得到重視，這從小額貸款占比、戶均貸款余額可以說明，100萬元以下的小額貸款占比68.58%，戶均貸款余額平均為70.61萬元。

　　溫州小貸行業(yè)經(jīng)營困境，突出表現(xiàn)為三個方面。
　　第一，運(yùn)營資金閑置，一些小貸公司減少實(shí)收資本。2014年經(jīng)批準(zhǔn)有18家小額貸款公司減資，到2015年底實(shí)際減資共13.09億元，同比減少11.97%。

　　第二，小貸公司經(jīng)營績效顯著下降，盈利能力下降。我們鎖定的時段是對2010-2014年間的行業(yè)經(jīng)營效率檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)自2012年始績效值明顯降低，此后基本上在低值區(qū)間徘徊。這與其資本回報率(ROE)的表現(xiàn)一致。2011年ROE達(dá)到最高點(diǎn)12.21%，此后一路下降。2015年全行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤4.13億元，比上年減少5.03億元，降幅達(dá)54.91%。

　　第三，貸款定價偏高，信貸風(fēng)險高。2014年，44家樣本公司的貸款年化加權(quán)平均利率為18.03%，最高的23.8%，在[15%，19.8%]區(qū)間的有8家，在[20%，23.8%]區(qū)間為36家。

　　從“溫州指數(shù)”分融資主體利率比較，2013-2015年間，小貸公司的平均利率明顯高于農(nóng)村資金互助會利率和社會直接融資利率，如2015年12月三者的平均利率分別為17.28%、11.82%、15.03%。偏高的定價意味著要承擔(dān)偏高的風(fēng)險。

　　透視民間資本投資制度性問題
　　小貸公司資本縮減，表明民間資本投資意愿降低，客觀上是行業(yè)面臨周期性調(diào)整的結(jié)果，但深層次問題是當(dāng)前民間資本投資面臨的種種制度性約束。

　　小貸公司制度試點(diǎn)的初衷是拓展民間資本投資渠道，紓解小微企業(yè)和“三農(nóng)”融資難。

　　但這一制度存在先天缺陷，即小貸公司身份錯位、可持續(xù)融資機(jī)制缺乏。身份錯位表現(xiàn)為監(jiān)管制度界定為普通法人，但事實(shí)上從事的是金融業(yè)務(wù)�，F(xiàn)行監(jiān)管制度也是參照金融企業(yè)的某些辦法，如經(jīng)營許可制度、實(shí)繳資本、融資方式、貸款損失準(zhǔn)備、機(jī)構(gòu)退出審批等等。從事的是金融業(yè)務(wù)，身份是非金融企業(yè)，導(dǎo)致諸多負(fù)面影響。特別是向銀行借款，條件往往與普通公司一樣，要求大股東擔(dān)保，利率上浮至少30%。這樣資金成本高，貸款利率就居高不下，普惠金融屬性無法體現(xiàn)，還導(dǎo)致信貸的逆向選擇，面臨更大的信用風(fēng)險。

　　小貸公司作為擔(dān)負(fù)普惠金融使命的重要微型金融機(jī)構(gòu)，由于是非金融企業(yè)，無法享受國家有關(guān)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠。融資成本高企，稅收減免政策又不能享受，加劇了小貸公司的經(jīng)營困境。2016年全面實(shí)施增值稅，小貸公司沒有更多抵扣項(xiàng)目，增值稅率又比原來的營業(yè)稅率高，反而增加了稅負(fù)。這些因身份限制而衍生的問題，傷害了民間資本投資積極性。從全國小貸行業(yè)來看，2016年9月實(shí)收資本為8307億元，比2015年12月減少152億元，小貸行業(yè)性減資就是民間資本投資意愿不足的體現(xiàn)。

　　小貸公司的主要資金來源是股東增資、同業(yè)借款、銀行借款，但這些方式都不具有可持續(xù)性。目前經(jīng)濟(jì)下行周期，小貸公司業(yè)務(wù)拓展意愿不強(qiáng)，資金需求不大，但隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，可持續(xù)資金來源仍是制約小貸公司業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸。

　　激活小貸的方向和對策
　　基于上述分析，我們課題組認(rèn)為，對小貸公司的改革應(yīng)重點(diǎn)放在制度和機(jī)制層面。

　　一是改革銀行業(yè)監(jiān)管體制，賦予小貸公司金融企業(yè)身份。建議完善《非存款類放貸組織條例》，明確小貸公司的金融企業(yè)屬性;賦予地方銀監(jiān)部門更大監(jiān)管權(quán)，由其直接監(jiān)管小額貸款公司并頒發(fā)經(jīng)營牌照，體現(xiàn)其地方性普惠金融機(jī)構(gòu)屬性。這不僅提升了小貸公司社會地位，還有利于低成本融資和獲得相關(guān)稅收優(yōu)惠，真正激發(fā)民間資本投資積極性。

　　二是通過資產(chǎn)證券化建立小貸公司可持續(xù)融資機(jī)制。資產(chǎn)證券化通過盤活存量資產(chǎn)，紓解資金約束的效應(yīng)已得到國內(nèi)外的實(shí)踐證明，美國的非存款類貸款機(jī)構(gòu)就是通過資產(chǎn)證券化模式解決資金問題。國內(nèi)自2013年重啟資產(chǎn)證券化后，阿里小貸、瀚華小貸等多家小貸公司已經(jīng)成功通過資產(chǎn)支持專項(xiàng)計劃獲得可持續(xù)融資。

　　三是支持行業(yè)龍頭企業(yè)為發(fā)起人的小貸公司，建立股權(quán)適度集中的治理結(jié)構(gòu)。調(diào)研表明，無論溫州還是全國，凡是出現(xiàn)問題的小貸公司與公司治理結(jié)構(gòu)缺陷有直接關(guān)系。如大股東實(shí)力不強(qiáng)，股東分散，導(dǎo)致關(guān)聯(lián)貸款，甚至違規(guī)經(jīng)營。大股東實(shí)力雄厚，股權(quán)相對集中，更有利于公司治理機(jī)制完善，促進(jìn)小貸公司穩(wěn)健運(yùn)行。

　　(作者為 溫州商學(xué)院金融學(xué)院院長 )