證監(jiān)會主席劉士余在2017年度全國證券期貨監(jiān)管工作會議上的講話透露出證監(jiān)會2017年的監(jiān)管脈絡(luò)。劉士余在講話中曾多達七次提及“風(fēng)險”一詞，由此亦可管窺今年監(jiān)管層對資本市場金融風(fēng)險防范和化解的重視程度。在風(fēng)險防范和應(yīng)對上，劉士余也提出要保證應(yīng)對風(fēng)險預(yù)案要全、責(zé)任要明、出手要果斷等方法論;而這些方法的重要性，在去年發(fā)生的國債期貨異常交易、國海證券債券代持風(fēng)波等風(fēng)險事件中，亦有所體現(xiàn)。同時，劉士余指出，資本市場不允許“大鱷”呼風(fēng)喚雨。資本市場要敢于亮劍，善于亮劍，要有計劃地把一批“資本大鱷”逮回來。監(jiān)管層或許已經(jīng)有所動作，21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，監(jiān)管層日前已叫停了部分資本集團旗下類資金池或缺乏明確投資標的的私募產(chǎn)品的發(fā)行和銷售。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，監(jiān)管層日前已叫停了部分資本集團旗下類資金池或缺乏明確投資標的的私募產(chǎn)品的發(fā)行和銷售，而這一舉措或?qū)�對背后“資本大鱷”的籌資活動帶來進一步掣肘。

　　“資本大鱷”這一非正式的坊間詞匯，因被證監(jiān)會主席劉士余所提及而再次火熱。

　　2月10日，證監(jiān)會主席劉士余在2017年度的全國證券期貨監(jiān)管工作會議上表示，“資本市場不允許‘大鱷’呼風(fēng)喚雨。資本市場要敢于亮劍，善于亮劍，要有計劃地把一批‘資本大鱷’逮回來。”

　　據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者調(diào)查了解， “資本大鱷”之所以被監(jiān)管層所關(guān)注，是因為“資本大鱷”中不乏有少部分人通過股權(quán)、協(xié)議、私人關(guān)系等方式控制多家金融機構(gòu)、上市公司，進而形成資本“譜系”，并通過產(chǎn)品募集、資金聯(lián)動、市場操縱等方式在資本市場謀取暴利和控制力。

　　在具體表現(xiàn)形式上，大鱷的“呼風(fēng)喚雨”市場需要通過金融機構(gòu)、私募基金、影子公司在市場架設(shè)資金池產(chǎn)品獲取資金，再通過合謀操縱等涉嫌違規(guī)方式，將資金投于上市公司的資本運作等活動。

　　事實上，從2015年至今，監(jiān)管層已從證監(jiān)稽查執(zhí)法、整肅資管業(yè)務(wù)、清理資金池產(chǎn)品等多個維度采取了有效的監(jiān)管強化動作，而這些舉措或?qū)�對部分“資本大鱷”的融資、投資等聯(lián)動活動帶來掣肘。

　　大鱷們的“融資術(shù)”
　　在劉士余監(jiān)管會議講話中，“呼風(fēng)喚雨”的資本大鱷或?qū)⒊蔀樽C監(jiān)執(zhí)法“亮劍”的對象。

　　而據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，之所以監(jiān)管層關(guān)注“資本大鱷”，其原因在于部分“資本大鱷”通過控股、參股金融機構(gòu)、上市公司形成資本譜系或集團，以多重優(yōu)勢在市場中牟利，而期間則可能伴隨著資金組織方式、投資并購交易等環(huán)節(jié)的違法違規(guī)嫌疑。

　　例如在資金組織方式上，部分資本大鱷通過控制券商、信托、基金子公司等具有私募產(chǎn)品功能的金融牌照，并利用私募產(chǎn)品進行資金籌措。事實上，早年德隆系的產(chǎn)融式運作也曾有類似的影子。

　　據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者調(diào)查了解，上述“私募產(chǎn)品”融資通常以兩種方法來實現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)，一是發(fā)行投資范圍不特定的非標投資產(chǎn)品，即不與投資者約定具體投資標的，并進行滾動發(fā)行，二是以旗下公司或有關(guān)聯(lián)關(guān)系的影子公司的名義進行融資，融到資金配合資本集團的整體調(diào)配。

　　“有的是XX系列產(chǎn)品，不約定具體的投資標的，但是市場中大家都心知肚明是給誰做融資的，相當于這些資本集團在金融機構(gòu)的表外養(yǎng)了一個給自身輸血的池子�！币晃怀ｑv北京的某資本集團旗下PE公司的投資經(jīng)理表示。

　　“還有一種，是以旗下公司或關(guān)聯(lián)公司為表面融資方的‘隱形資金池’�！北本┮患胰�商系基金子公司負責(zé)人坦言。“這些商貿(mào)公司的法人、股東都是名不見經(jīng)傳的，但實際上都是由背后的‘資本大鱷’所控制。”

　　“以前一些信托公司、基金子公司的資金池就是做這個業(yè)務(wù)的，后來監(jiān)管層也叫停了資金池后，不少融資流向了廣義的私募領(lǐng)域�！鼻笆鐾顿Y經(jīng)理表示，“這些資本大鱷也更多的設(shè)立、收購第三方財富公司，因為這相當于私募融資的水龍頭。”

　　而在資本市場運作層面，一些由“大鱷”所掌控的資本集團也涉嫌同其他關(guān)聯(lián)方合謀，涉嫌利用資金、牌照、關(guān)系網(wǎng)等優(yōu)勢進行市場操縱、股價炒作、謀求上市公司控制權(quán)等行為。

　　雙路徑制約
　　在業(yè)內(nèi)人士看來，“資本大鱷”種種動作所帶來的兩重影響，或成為管理層關(guān)注這一問題的關(guān)鍵。

　　“‘大鱷’的一些資本運作給市場帶來了兩重影響，一是資本大鱷通過牌照、資金、關(guān)系網(wǎng)的優(yōu)勢，讓部分關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化，這伴隨著市場操縱、內(nèi)幕交易等涉嫌違法違規(guī)行為的存在，破壞市場環(huán)境，造成了不公平競爭�！币晃唤咏�監(jiān)管層的基金高管表示，“二是大鱷們投融資過程中利用金融機構(gòu)、產(chǎn)品抬高了其內(nèi)部運作的杠桿，而這將在一定程度上醞釀金融風(fēng)險。”

　　事實上，監(jiān)管層2015年以來的從嚴證監(jiān)稽查執(zhí)法和對私募資管、資金池業(yè)務(wù)的限制，顯然將對“大鱷”資本運作中的種種違法違規(guī)活動起到限制作用。

　　“監(jiān)管層近年來的證監(jiān)執(zhí)法行動，嚴厲打擊了證券市場違法犯罪，讓一些合謀市場操縱行為無處遁形。”一位接近證監(jiān)稽查系統(tǒng)的人士稱，“一些大鱷資本運作過程中的違法違規(guī)活動，也將受到更加嚴格的監(jiān)管�！�

　　另一方面，監(jiān)管層在私募資管、私募基金資金池方面的限制，或進一步促使“大鱷”們的資金鏈趨緊，促使其資金杠桿下降，組織方式走向陽光化、正規(guī)化。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，監(jiān)管層日前已叫停了部分資本集團旗下類資金池或缺乏明確投資標的的私募產(chǎn)品的發(fā)行和銷售，而這一舉措或?qū)�對背后“資本大鱷”的籌資活動帶來進一步掣肘。

　　“資金池、類資金池層面的叫停，對‘資本大鱷’的影響很大，這會迫使‘資本大鱷’盡可能地降低內(nèi)部資金杠桿，或者尋求更加合規(guī)的資金組織方式來維系內(nèi)部資金鏈的運作，這對于規(guī)范資本大鱷的活動以及防范金融風(fēng)險都是有意義的�！鼻笆龌�金子公司負責(zé)人表示。