證監(jiān)會(huì)主席劉士余在2017年度全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上的講話透露出證監(jiān)會(huì)2017年的監(jiān)管脈絡(luò)。劉士余在講話中曾多達(dá)七次提及“風(fēng)險(xiǎn)”一詞，由此亦可管窺今年監(jiān)管層對(duì)資本市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范和化解的重視程度。在風(fēng)險(xiǎn)防范和應(yīng)對(duì)上，劉士余也提出要保證應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案要全、責(zé)任要明、出手要果斷等方法論;而這些方法的重要性，在去年發(fā)生的國(guó)債期貨異常交易、國(guó)海證券債券代持風(fēng)波等風(fēng)險(xiǎn)事件中，亦有所體現(xiàn)。同時(shí)，劉士余指出，資本市場(chǎng)不允許“大鱷”呼風(fēng)喚雨。資本市場(chǎng)要敢于亮劍，善于亮劍，要有計(jì)劃地把一批“資本大鱷”逮回來(lái)。監(jiān)管層或許已經(jīng)有所動(dòng)作，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，監(jiān)管層日前已叫停了部分資本集團(tuán)旗下類資金池或缺乏明確投資標(biāo)的的私募產(chǎn)品的發(fā)行和銷售。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，監(jiān)管層日前已叫停了部分資本集團(tuán)旗下類資金池或缺乏明確投資標(biāo)的的私募產(chǎn)品的發(fā)行和銷售，而這一舉措或?qū)��?duì)背后“資本大鱷”的籌資活動(dòng)帶來(lái)進(jìn)一步掣肘。

　　“資本大鱷”這一非正式的坊間詞匯，因被證監(jiān)會(huì)主席劉士余所提及而再次火熱。

　　2月10日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在2017年度的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上表示，“資本市場(chǎng)不允許‘大鱷’呼風(fēng)喚雨。資本市場(chǎng)要敢于亮劍，善于亮劍，要有計(jì)劃地把一批‘資本大鱷’逮回來(lái)�！�

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查了解， “資本大鱷”之所以被監(jiān)管層所關(guān)注，是因?yàn)椤百Y本大鱷”中不乏有少部分人通過(guò)股權(quán)、協(xié)議、私人關(guān)系等方式控制多家金融機(jī)構(gòu)、上市公司，進(jìn)而形成資本“譜系”，并通過(guò)產(chǎn)品募集、資金聯(lián)動(dòng)、市場(chǎng)操縱等方式在資本市場(chǎng)謀取暴利和控制力。

　　在具體表現(xiàn)形式上，大鱷的“呼風(fēng)喚雨”市場(chǎng)需要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)、私募基金、影子公司在市場(chǎng)架設(shè)資金池產(chǎn)品獲取資金，再通過(guò)合謀操縱等涉嫌違規(guī)方式，將資金投于上市公司的資本運(yùn)作等活動(dòng)。

　　事實(shí)上，從2015年至今，監(jiān)管層已從證監(jiān)稽查執(zhí)法、整肅資管業(yè)務(wù)、清理資金池產(chǎn)品等多個(gè)維度采取了有效的監(jiān)管強(qiáng)化動(dòng)作，而這些舉措或?qū)��?duì)部分“資本大鱷”的融資、投資等聯(lián)動(dòng)活動(dòng)帶來(lái)掣肘。

　　大鱷們的“融資術(shù)”
　　在劉士余監(jiān)管會(huì)議講話中，“呼風(fēng)喚雨”的資本大鱷或?qū)⒊蔀樽C監(jiān)執(zhí)法“亮劍”的對(duì)象。

　　而據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，之所以監(jiān)管層關(guān)注“資本大鱷”，其原因在于部分“資本大鱷”通過(guò)控股、參股金融機(jī)構(gòu)、上市公司形成資本譜系或集團(tuán)，以多重優(yōu)勢(shì)在市場(chǎng)中牟利，而期間則可能伴隨著資金組織方式、投資并購(gòu)交易等環(huán)節(jié)的違法違規(guī)嫌疑。

　　例如在資金組織方式上，部分資本大鱷通過(guò)控制券商、信托、基金子公司等具有私募產(chǎn)品功能的金融牌照，并利用私募產(chǎn)品進(jìn)行資金籌措。事實(shí)上，早年德隆系的產(chǎn)融式運(yùn)作也曾有類似的影子。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查了解，上述“私募產(chǎn)品”融資通常以兩種方法來(lái)實(shí)現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)，一是發(fā)行投資范圍不特定的非標(biāo)投資產(chǎn)品，即不與投資者約定具體投資標(biāo)的，并進(jìn)行滾動(dòng)發(fā)行，二是以旗下公司或有關(guān)聯(lián)關(guān)系的影子公司的名義進(jìn)行融資，融到資金配合資本集團(tuán)的整體調(diào)配。

　　“有的是XX系列產(chǎn)品，不約定具體的投資標(biāo)的，但是市場(chǎng)中大家都心知肚明是給誰(shuí)做融資的，相當(dāng)于這些資本集團(tuán)在金融機(jī)構(gòu)的表外養(yǎng)了一個(gè)給自身輸血的池子�！币晃怀ｑv北京的某資本集團(tuán)旗下PE公司的投資經(jīng)理表示。

　　“還有一種，是以旗下公司或關(guān)聯(lián)公司為表面融資方的‘隱形資金池’�！北本┮患胰�商系基金子公司負(fù)責(zé)人坦言。“這些商貿(mào)公司的法人、股東都是名不見經(jīng)傳的，但實(shí)際上都是由背后的‘資本大鱷’所控制�！�

　　“以前一些信托公司、基金子公司的資金池就是做這個(gè)業(yè)務(wù)的，后來(lái)監(jiān)管層也叫停了資金池后，不少融資流向了廣義的私募領(lǐng)域�！鼻笆鐾顿Y經(jīng)理表示，“這些資本大鱷也更多的設(shè)立、收購(gòu)第三方財(cái)富公司，因?yàn)檫@相當(dāng)于私募融資的水龍頭�！�

　　而在資本市場(chǎng)運(yùn)作層面，一些由“大鱷”所掌控的資本集團(tuán)也涉嫌同其他關(guān)聯(lián)方合謀，涉嫌利用資金、牌照、關(guān)系網(wǎng)等優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)操縱、股價(jià)炒作、謀求上市公司控制權(quán)等行為。

　　雙路徑制約
　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“資本大鱷”種種動(dòng)作所帶來(lái)的兩重影響，或成為管理層關(guān)注這一問題的關(guān)鍵。

　　“‘大鱷’的一些資本運(yùn)作給市場(chǎng)帶來(lái)了兩重影響，一是資本大鱷通過(guò)牌照、資金、關(guān)系網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)，讓部分關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化，這伴隨著市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等涉嫌違法違規(guī)行為的存在，破壞市場(chǎng)環(huán)境，造成了不公平競(jìng)爭(zhēng)。”一位接近監(jiān)管層的基金高管表示，“二是大鱷們投融資過(guò)程中利用金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品抬高了其內(nèi)部運(yùn)作的杠桿，而這將在一定程度上醞釀金融風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　事實(shí)上，監(jiān)管層2015年以來(lái)的從嚴(yán)證監(jiān)稽查執(zhí)法和對(duì)私募資管、資金池業(yè)務(wù)的限制，顯然將對(duì)“大鱷”資本運(yùn)作中的種種違法違規(guī)活動(dòng)起到限制作用。

　　“監(jiān)管層近年來(lái)的證監(jiān)執(zhí)法行動(dòng)，嚴(yán)厲打擊了證券市場(chǎng)違法犯罪，讓一些合謀市場(chǎng)操縱行為無(wú)處遁形�！币晃唤咏�證監(jiān)稽查系統(tǒng)的人士稱，“一些大鱷資本運(yùn)作過(guò)程中的違法違規(guī)活動(dòng)，也將受到更加嚴(yán)格的監(jiān)管。”

　　另一方面，監(jiān)管層在私募資管、私募基金資金池方面的限制，或進(jìn)一步促使“大鱷”們的資金鏈趨緊，促使其資金杠桿下降，組織方式走向陽(yáng)光化、正規(guī)化。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，監(jiān)管層日前已叫停了部分資本集團(tuán)旗下類資金池或缺乏明確投資標(biāo)的的私募產(chǎn)品的發(fā)行和銷售，而這一舉措或?qū)��?duì)背后“資本大鱷”的籌資活動(dòng)帶來(lái)進(jìn)一步掣肘。

　　“資金池、類資金池層面的叫停，對(duì)‘資本大鱷’的影響很大，這會(huì)迫使‘資本大鱷’盡可能地降低內(nèi)部資金杠桿，或者尋求更加合規(guī)的資金組織方式來(lái)維系內(nèi)部資金鏈的運(yùn)作，這對(duì)于規(guī)范資本大鱷的活動(dòng)以及防范金融風(fēng)險(xiǎn)都是有意義的。”前述基金子公司負(fù)責(zé)人表示。