近日，中信銀行國際有限公司（簡稱“中信銀行（國際）”）拿到了評級公司惠譽授予的“BBB”級/展望穩(wěn)定評級。中信銀行（國際）擬發(fā)行符合《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》二級有固定期限的次級債券，即二級資本工具，此次融資將補充中信銀行（國際）二級資本。中信銀行（國際）發(fā)行債券的規(guī)模為3億美元，在贖回日之前固定票息為6.0%，之后為浮動票息。此項債券將于2024年5月到期，在5年6個月后可由中信銀行(國際)贖回。

自此，中信銀行（國際）成就了中國銀行業(yè)第三單符合《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的新資本工具。

新資本工具

10月，中國工商銀行（亞洲）有限公司（簡稱“工銀亞洲”）發(fā)行了5億美元10年期美元債券，成為《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》在中國落地后，首批在境外發(fā)行的符合該協(xié)議的美元債券之一。這批美元債券可以在5年后贖回，利率為4.5%，用作補充工銀亞洲的二級資本。

2013年1月1日起，中國正式實施《商業(yè)銀行資本管理辦法》，作為中國版的《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》。早于工銀亞洲，天津濱海農(nóng)村商業(yè)銀行（簡稱“濱海銀行”）在6月份發(fā)行了中國銀行業(yè)首單符合《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》要求的人民幣二級資本債券。發(fā)行總額15億元，期限10年，利率6.5%。在《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》實施以前，工銀亞洲2011年底在香港發(fā)行過一批符合框架要求的人民幣二級資本債券。發(fā)行量15億人民幣，年利率6%，10年期。

不僅是在中國，全球銀行業(yè)都在開發(fā)新金融框架下符合《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的資本工具。據(jù)高盛（亞洲）董事總經(jīng)理陳妍妮調查，截至今年6月，全球范圍內已經(jīng)發(fā)行了符合《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》資本工具的國家及地區(qū)，其中包括意大利、荷蘭、瑞士、澳大利亞、巴西、中國香港地區(qū)等地。據(jù)公開報道，馬來西亞聯(lián)昌銀行9月份發(fā)售了7.5億林吉特（約合2.28億美元）的混合二級債券，收益率在4.8%。

在已經(jīng)發(fā)行了新資本工具的案例中，既有混合一級資本的發(fā)行，也有二級資本的發(fā)行。在亞洲的已發(fā)行案例，都是二級資本工具。這些已發(fā)行的債券中除了澳大利亞ANZ銀行和麥格理銀行(Macquarie　Bank)發(fā)行的混合一級資本（在中國稱為“其他一級資本”）以及瑞信銀行發(fā)行的二級資本工具是有轉股特征，其他五例發(fā)行都是具有減記特征的債券。

新特征

“都具有減記特征”是已發(fā)行的新資本工具不同以往的特點。中國銀行業(yè)目前已發(fā)行的二級資本債券，都附有減記條款，即當觸發(fā)事件發(fā)生時，這些債券將全額或者部分注銷。中信銀行（國際）即將發(fā)行的美元債券也具有部分減記的特征。惠譽稱，中信銀行（國際）處于無法持續(xù)經(jīng)營的狀態(tài)并不會直接導致此債券被強制完全減記。但是，如果香港金融管理局認為為了維持銀行的生存能力，有必要完全或部分減記，此債項需要被減記。

根據(jù)《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》規(guī)定，資本工具都必須包含損失吸收機制�！啊栋腿麪枀f(xié)議Ⅲ》和《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》最大的區(qū)別就是損失吸收機制。”高盛高華證券執(zhí)行董事李健表示。高盛參與了上述濱海銀行的二級資本債券發(fā)行。

但在國際上，有些資本工具也可以轉換成股票。具有減記特征的債券，一般來講，投資者會要求比普通債券更高的收益率，但是，“從市場反應來看，并沒有很高成本，尤其是利率只有4.5%的工銀亞洲發(fā)行的債券，還是很優(yōu)惠的。”陳妍妮說。

李健透露，目前高盛高華還在與中國國內幾家銀行討論，后者預計也會發(fā)行混合債來補充自己的資本，其中包含境內發(fā)行及境外發(fā)行。截至目前，已有多家銀行公布了發(fā)行新資本工具的計劃，累計金額預計近4000億元。上述已公布的發(fā)債計劃中，既有境內發(fā)行，也包括境外發(fā)行。陳妍妮表示，如何選擇發(fā)行方式要看銀行自身的需求，“對大銀行來說，既可以考慮境內人民幣發(fā)行，也可以考慮境外美元發(fā)行，美元市場能夠改變銀行整個資本補充規(guī)模，而對于那些規(guī)模較小的銀行來說，不想去拿國際評級，只是小規(guī)模的資本補充，當然可以利用人民幣市場進行補充。”她說，到目前為止，中國銀行業(yè)在美元市場上，只發(fā)行了40億美元的二級資本。

除了二級資本，在補充其他一級資本方面，新的資本工具可以起到很大作用。根據(jù)過渡期內銀行資本充足率的規(guī)定，中國銀監(jiān)會為其他一級資本工具也預留了空間。根據(jù)2010年中國銀監(jiān)會《資本補充通知計劃》對核心一級資本和一級資本要求的規(guī)定，核心一級資本要求的比例，會比一級資本少1％。一級資本包括核心一級資本和其他一級資本�！斑@1%就是給其他一級資本留下的空間。據(jù)估計，目前中國銀行業(yè)的風險資本約70萬億人民幣，大致可以發(fā)行1%的話，也就是7000億人民幣的其他一級資本工具�！崩罱≌f。到目前為止，中國銀行業(yè)尚未發(fā)行符合《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的其他一級資本工具。對于其他一級資本的具體規(guī)定，中國銀行監(jiān)督機構尚未給出結論。監(jiān)管機構的最終拍板，可能就是中國銀行業(yè)補充一級資本的開始。

新工具的困擾

“混合債”并不是一個新生事物，其實早在2000年，巴克萊銀行就曾使用過這種資本工具。但對于亞洲來說，卻是新的資本工具。隨著這個資本工具而來的還有很多監(jiān)管者、發(fā)行者和投資者都不曾遇到過的問題。

對于銀行來說，如果需要在境外發(fā)行混合債，首先要面臨的就是不同的監(jiān)管環(huán)境。單從《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的角度看，優(yōu)先股和混合債是對等的，只要具有“吸損和票息不遞升”的特征就被認為是混合一級資本。在以往的發(fā)行案例中，銀行為了給投資者表現(xiàn)出回購的決心，通常會規(guī)定，如果在一定年限后不回購，票息將自動遞升，這一做法現(xiàn)在已經(jīng)不被允許。但是，不同國家的監(jiān)管機構對優(yōu)先股和混合債有不同的認可度，如果銀行需要在中國境內和境外同時發(fā)行其他一級資本，就需要面對中國監(jiān)管機構的協(xié)調，同時也可能面臨不同的成本，即利率不同。

當銀行融資成功，因為中國的資本賬戶并沒有完全開放，資金回流中國境內難以實現(xiàn)，如果不能回流這些資金可以用來做什么投資？中國銀行業(yè)目前為止絕大部分的業(yè)務都是在中國國內，那這些其他一級資本在銀行出現(xiàn)危機時是否又真正能夠發(fā)揮資本緩沖的功能？陳妍妮稱，在境外融資成功之后，中國境內的監(jiān)管機構應該是會承認這些資本作為其他一級資本的。她說：“補充資本的方式很多，歐洲出現(xiàn)銀行危機時，銀行曾回購過已發(fā)行的混合債，銀行會用低于票面價值的價格回購。在賬面顯示的就是盈利，都有補充資本的效果。另一種補充資本的方式是延遞股息分派，等于給了銀行現(xiàn)金流，這也是吸損功能�！�

但投資者會答應嗎？境外銀行在發(fā)行混合債時，開始并不會做回購時間、回購價格的約定，而是作為一個公開的交易行為。但是，境外銀行在回購這些債券時，需要獲得監(jiān)管機構的批準，如果銀行瀕臨破產(chǎn)邊緣或者惡意損害投資者的利益，監(jiān)管機構可能會阻止銀行回購。“還有就是，投資者也不一定是按票面價格購入，也有可能以低于票面價值的價格購入�！标愬�妮說。

在國外優(yōu)先股認購，保險能夠占到30%以上，還有養(yǎng)老基金等機構投資者。工銀亞洲5億美元債券的投資者，一半來自私人銀行代理的富有個人投資者，基金經(jīng)理占據(jù)了大約三分之一的需求，剩下的份額由銀行和保險公司占有。為了分散風險，西班牙對外銀行（BBVA）甚至禁止國內投資機構認購。相比之下，中國的投資者則比較集中，濱海銀行混合二級債券的投資者包括券商、信托、城商行、農(nóng)商行等機構。目前，監(jiān)管機構正在努力促進銀行資本工具投資者多元化發(fā)展。