昨日發(fā)行的3年期央票利率再次意外下調(diào)2個(gè)基點(diǎn)達(dá)2.72%，完全出乎市場預(yù)料。受此提振，昨日現(xiàn)券市場3-5年期品種收益率多數(shù)下行。

　　'直接原因當(dāng)然是市場需求旺盛。'一股份制銀行研究員對(duì)此表示，央行在今年4月初重啟該期限央票時(shí)，一方面是考慮到對(duì)被嚴(yán)控的銀行信貸加以'替換'，另外則繼續(xù)回收市場過剩的流動(dòng)性，并將其鎖定期限延長。

　　據(jù)央行公告，昨日共發(fā)行了兩期央票，3個(gè)月品種發(fā)行量140億元延續(xù)了近幾周的低位，利率已連續(xù)14周持平于1.4088%；3年期品種發(fā)行量1100億元超越前兩次之和，利率卻在銀行等機(jī)構(gòu)需求帶動(dòng)下，再度下降兩個(gè)基點(diǎn)至2.72%。據(jù)悉，4月22日發(fā)行的3年央票曾意外下調(diào)過1個(gè)基點(diǎn)。公告顯示，昨日并未進(jìn)行正回購操作。

　　'準(zhǔn)備金率上調(diào)的影響已經(jīng)被市場消化了。'多位債券交易員向記者表示。實(shí)際上，央行再調(diào)準(zhǔn)備金率使得市場整體資金面受困，債券市場卻'因禍得福'。第一創(chuàng)業(yè)證券研究員宋啟超分析道，目前看來債市仍將延續(xù)小漲行情，原因有三。首先，房地產(chǎn)系列新政不僅降低了4月份的新增貸款量，對(duì)后續(xù)月份的金融信貸數(shù)據(jù)仍有壓低效應(yīng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求亦受抑制；其次，外匯占款高企，央行結(jié)匯將導(dǎo)致人民幣的繼續(xù)投放，市場資金又得到'補(bǔ)給'；最后，歐債危機(jī)前景未明，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速也會(huì)趨于平穩(wěn)。

　　昨日的銀行間貨幣拆借價(jià)格漲幅依然有限，即使準(zhǔn)備金繳款日就在下周一，但跨越該期限的7天Shibor價(jià)格僅上漲3.38bp至1.6821%，仍處于相對(duì)的歷史低位。隔夜Shibor還結(jié)束了近10個(gè)交易日來的連續(xù)上漲，微跌0.05bp至1.4088%。

　　中國銀行全球金融市場部分析師董德志認(rèn)為，從傳導(dǎo)途徑來看，法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整是以一種較為間接的方式影響現(xiàn)券市場的，其傳導(dǎo)的中介指標(biāo)是回購利率的變化。董德志指出，考慮到近期新股申購相對(duì)集中，這一因素與準(zhǔn)備金率的疊合影響導(dǎo)致回購利率上行有所延長。'不過，短期內(nèi)依然不會(huì)形成資金面的實(shí)質(zhì)性緊張。'

　　3年與1年央票間利差較大，也使得市場追逐的動(dòng)力增強(qiáng)。富滇銀行研究員唐定告訴記者，目前兩者的利差尚有80bp左右，因銀行投資渠道有限，3年期央票利率在其需求推動(dòng)下再次走低。唐定預(yù)計(jì)，隔周招標(biāo)的3年期央票不斷增量，但也難以滿足銀行的配置需求，不排除其利率仍有小幅下行的空間。

　　南京銀行最新研究報(bào)告認(rèn)為，利空因素在5月份尚不至于使債市行情發(fā)生方向性改變，貸款回落態(tài)勢仍在繼續(xù)，配置型需求仍構(gòu)成一定的支撐，而且一次性3000億的資金回籠并不能徹底改變資金寬裕的局面。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場到期資金合計(jì)1220億元，昨日的兩期央票共回收1240億元，加上本周二的200億元1年期央票，本周已實(shí)現(xiàn)凈回籠220億元，這一數(shù)字較上周的1150億有較大回落。市場人士稱，考慮到下周一準(zhǔn)備金繳款將回籠約3000億的流動(dòng)性，央行無意通過央票一次性回收過多的資金。