您現(xiàn)在的位置：IPO重啟關鍵點的曝光
值得關注的是，證監(jiān)會當日召集各大券商召開了一場新股發(fā)行體制改革的內部培訓會，負責發(fā)行審核的證監(jiān)會副主席姚剛親自做了開篇講話，證監(jiān)會發(fā)行部主任劉春旭、創(chuàng)業(yè)板部主任馮鶴年皆發(fā)表講話。
在參會人士看來，這是一場釋疑與解讀的會議，主要是由發(fā)行審核部門負責人針對6月7日發(fā)布的新股改革意見做出詳細解讀。
其中關于IPO重啟，官方首次做出了細化的要求，包括落實新意見中對發(fā)行人、股東等的要求等，這意味著現(xiàn)行在審企業(yè)也必須符合新股改革的新要求。
6月18日下午，一位接近監(jiān)管層人士對記者指出，對于IPO重啟的具體時間而言，監(jiān)管層的態(tài)度與此前一致。
即在征求意見結束后，對意見稿做相關修訂并正式發(fā)布，發(fā)布之后，在審企業(yè)按照法律規(guī)定完成了審核進程，已經符合新的指導意見稿中規(guī)定的內容，就具備了獲得發(fā)行批文的條件。
回應“改與不改”
從6月7日至今，新一輪IPO改革已經在市場引起了巨大的回響，監(jiān)管層顯然已經接收到了這些褒貶不一的信息。
姚剛在開篇講話中就坦誠回應市場意見，指出此次收到的反饋意見較多，超過以往。目前社會對征求意見稿的一些批評主要集中在幾個方面：審批權還在證監(jiān)會、發(fā)行條件修改沒有涉及、發(fā)審委制度沒有改動。
業(yè)內人士對記者指出，在目前以信息披露為核心的大方向下，要進一步觸及到如何弱化實質性盈利判斷、形成市場化約束機制，則涉及到法規(guī)推進與市場環(huán)境的相互配合，要完全市場化并非易事，在眼下也并不實際。
事實上，此前市場所預期的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件的改革、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》(IPO辦法)作出重大修改等，也并未在此輪改革現(xiàn)身。
對此，創(chuàng)業(yè)板部主任馮鶴年在當日培訓會上指出，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件第二套指標與第一套重合率高，且少有人采用，應對其進行適當調整，以提高發(fā)行條件彈性，增強對實體經濟服務能力。
據(jù)記者了解，涉及到上述發(fā)行條件變革的IPO辦法修改正在研究之中。
不變之外，此次IPO改革帶來的變革也同樣很多。在監(jiān)管層看來，其總的思路是落實國務院轉變職能要求，推動市場化。
據(jù)參會人士透露，姚剛在培訓會上總結了幾個重點：不再調控發(fā)行節(jié)奏;取消對詢價的具體要求;新股發(fā)行價格放開，取消25%規(guī)則;配售方式放開，引入券商自主配售權;上市輔導公開，修改輔導辦法;受理即披露;上會前抽查工作底稿等等。
值得注意的是，培訓會上還指出未來對發(fā)審會制度改革已有研究安排。
事實上，證監(jiān)會此次培訓釋放出的信心，也給很多投行人此前的疑惑做出了解答。
比如在征求意見上短短的一句“發(fā)行人通過發(fā)審會并履行會后事項程序后，中國證監(jiān)會即核準發(fā)行”，是否可以理解為不再對發(fā)行時間進行窗口管制?還有此前的25%市盈率紅線此次沒有再出現(xiàn)，是否意味著此項標準將會棄用?與之相聯(lián)系的多次詢價制度是否可以取消?
隨之而來的，是《證券發(fā)行與承銷管理辦法》(下稱管理辦法)的改動出臺，征求意見稿中，針對新股定價和詢價做了大量調整，包括提高個人投資者對發(fā)行定價的參與度、承銷商自主配售的引入、網(wǎng)上網(wǎng)下配售比例的調整、網(wǎng)下配售向公募和社保傾斜等。這些都需要管理辦法配套推進。
而在當日會議上，劉春旭證實，將在新股發(fā)行改革正式發(fā)布的同時，修訂發(fā)布管理辦法，但其指出，證監(jiān)會放寬規(guī)定的部分，各保薦機構需自行制訂、完善規(guī)則以應對。針對自主配售權，證券公司須有一套規(guī)則且對外事先明示，有相應決策機制。
重啟關鍵點
事實上，目前市場最為關注的是，新股發(fā)行改革與IPO重啟之間的關系。其中最為重要的就是如何處理在審企業(yè)與新發(fā)行改革意見之間的關系，是新老劃斷還是統(tǒng)一執(zhí)行?
此前，一家南方券商的項目協(xié)辦人就對記者指出，新辦法出臺后，在審企業(yè)與新受理企業(yè)在執(zhí)行意見的標準方面應新老劃斷。
而在培訓會上，發(fā)行部主任劉春旭就明確了兩者將會統(tǒng)一執(zhí)行。
據(jù)參會人士透露，劉春旭指出目前已過會企業(yè)如要獲得批文，須滿足7個條件：財務資料在有效期內;履行完會后事項程序;落實新意見中對發(fā)行人、股東等的要求;無未辦結信訪事項;納入財務專項核查的企業(yè)完成反饋答復;不涉及被處罰調查中保薦機構;財務資料雖然有效但已經過完整財務周期的需補充說明、披露。
重啟關鍵點的曝光，意味著IPO重啟已經明確了條件，接下來只待意見落地，發(fā)行人與券商便可著手準備。有投行人士對此分析，如滿足上述條件，最快也要在7月底之后。
因為征求意見在6月21日結束，修訂落實最快在6月底完成。而過會企業(yè)需根據(jù)新辦法來修改針對發(fā)行人、股東等承諾的要求，很難趕得上6月30日補充半年報的期限。而監(jiān)管層又要求“財務資料已經過完整財務周期的需補充說明、披露”，這意味著目前在審的企業(yè)都需要經歷補充半年報這一關。
“半年報還需要經過審計，補充完成起碼還得近一個月時間�！逼渲赋觥＿@意味著，至少在7月底之后目前過會企業(yè)才能獲得批文。
而對于未過會企業(yè)而言，他們則做好了更長線等待的準備。上述協(xié)辦人目前有項目5月份后報會，其指出將會視業(yè)績情況選擇補充半年報還是年報。
輔導、抽查、預披露
對于投行而言，他們更關注的是此次培訓會上強調的輔導制度、受理即披露制度以及抽查制度的具體細節(jié)，因為這與他們未來的具體業(yè)務息息相關。
首先是處于業(yè)務較前端的輔導業(yè)務。
據(jù)參會人士透露，監(jiān)管層指出，未來將實現(xiàn)輔導信息公開，輔導機構須通過網(wǎng)站披露進展與工作報告，并對輔導辦法進行修改。事實上，目前已有一些地方證監(jiān)局進行了輔導信息公開。證監(jiān)會的表態(tài)意味著，這一制度將全面鋪開。
對于輔導辦法而言，目前上市輔導業(yè)務缺乏較為有效的統(tǒng)一管理辦法，由各地證監(jiān)局自主把關，這難免出現(xiàn)尺度不一、窗口指導的問題。
一位新近報了IPO項目的投行項目組成員對記者指出，其在報送材料到證監(jiān)會前，被所在地證監(jiān)局臨時召回，原因是當?shù)赜楷F(xiàn)了幾起IPO財務造假案件，證監(jiān)局希望對送審企業(yè)再加以核實。
如果日后輔導辦法明確，輔導信息與過程進度公開，則各種窗口指導等問題就可得到一定程度的避免。
受理即預披露在培訓會上也被再度強調，據(jù)參會者指出，證監(jiān)會明確，正式意見發(fā)布后，新受理企業(yè)會第一時間掛網(wǎng)預披露，在審企業(yè)招股書也會第一時間按目前在審申報稿的情況掛出來。
這意味著，在審企業(yè)與即將報材料企業(yè)，很快將迎接預披露提前考驗。培訓會上姚剛也強調：“不得隨意修改，且一受理中介機構就承擔法律責任�！�
除此之外，被投行議論了多日的上會前抽查制度也得到細化，按意見稿規(guī)定，在審企業(yè)在提交發(fā)審會前，其中介機構底稿會被抽查。
劉春旭指出，雖然抽查數(shù)量不會太大，但就目前形勢看會有“非常大的意義”，其指出，將對如何開展抽查出臺專項規(guī)定，基本設想是比照本次財務核查做法，在每個月初提供一個即將上發(fā)審會企業(yè)的名單給證券業(yè)協(xié)會，由協(xié)會組織抽簽，抽查完企業(yè)才能上發(fā)審會。
