上市難，退市更難，這是A股一道獨(dú)特的風(fēng)景線。最讓人看不懂的是，上市難有時(shí)候卻難不住造假者，而一旦不合格的企業(yè)上市后，要讓其符合退市條件卻比上市難得多。更讓人大跌眼鏡的是，不合格企業(yè)即使沒能蒙混過關(guān)上市，也可以通過借殼或者被上市公司收購(gòu)達(dá)到曲線上市的目的。

　　近期有一批在IPO財(cái)務(wù)核查風(fēng)暴中折戟的企業(yè)已成為上市公司產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的香餑餑。那些IPO不合格的企業(yè)，曲線上市就能合格嗎?這些企業(yè)一切都奔著上市的目的而來，只要能達(dá)到上市的目的，怎么方便怎么來，不擇手段。事實(shí)上曲線上市確實(shí)比IPO方便容易，儼然成為一條上市新捷徑，監(jiān)管部門對(duì)此不能大開方便之門。

　　條條曲徑通上市

　　近期上市公司收購(gòu)兼并動(dòng)作不斷，很多指向了IPO撤單企業(yè)。恒順電氣發(fā)布公告稱，擬以每股7.03元的價(jià)格向鹽山縣海英特合伙、趙德清等發(fā)行不超過6548.36萬股的股份，購(gòu)買河北滄海重工99%股權(quán)，全資子公司恒順節(jié)能擬向趙德清支付現(xiàn)金購(gòu)買滄海重工另外1%股權(quán);被收購(gòu)對(duì)象滄海重工曾是一家擬上市公司，去年4月已經(jīng)預(yù)披露招股書，在最近的IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)核查中正式撤單。今年3月13日“終止審查”的安徽驚天液壓日前在增資擴(kuò)股中，引入了上市公司方圓支承。

　　另外，兩次折戟IPO的中技樁業(yè)被ST澄海收購(gòu)92.99%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)借殼上市;2009年折戟?jiǎng)?chuàng)業(yè)板的上海同捷科技今年初已被成飛集成收購(gòu);曾多次沖刺IPO未果的山東金創(chuàng)，擬由山東黃金收購(gòu)其控股股東金創(chuàng)集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)間接上市;吉安集團(tuán)借殼山鷹紙業(yè)上市;天津?yàn)I海水業(yè)集團(tuán)借殼*ST四環(huán)上市。真可謂是條條曲徑通上市。

　　值得注意的是，有些被收購(gòu)兼并的IPO撤單企業(yè)已經(jīng)業(yè)績(jī)變臉，滄海重工業(yè)績(jī)下滑就非常明顯。在滄海重工去年4月發(fā)布的預(yù)披露招股書中，2009年、2010年和2011年?duì)I業(yè)收入分別為5.17億、5.6億和近6億，后兩年增幅達(dá)到8%和7%;而三年的凈利潤(rùn)則分別為3249萬、5251萬和6418萬，后兩年增幅分別達(dá)61.6%和22%。而到2012年，公司營(yíng)業(yè)收入僅為4.97億，下降17%，凈利潤(rùn)降為4740萬，下降26%。

　　IPO撤單企業(yè)業(yè)績(jī)變臉的背后往往是包裝過度，隨著時(shí)間的推移難以為繼，原形畢露，不得已只好撤單。IPO過不了關(guān)，現(xiàn)在通過曲線上市就能脫胎換骨嗎?顯然不能。那為什么這些陷入困境的企業(yè)會(huì)與一些上市公司一拍即合呢?問題其實(shí)也正在這里，一方是業(yè)績(jī)包裝高手，另一方是業(yè)績(jī)壓力巨大卻陷入困境的上市公司，各有所需，背后是苦苦尋求退出渠道的VC/PE股東和一心圈錢的公司，在券商投行的牽線搭橋下，雙方一拍即合。

　　曲線上市埋隱患

　　IPO不合格，曲線上市以后也不會(huì)合格，這與讓不合格企業(yè)蒙混過關(guān)上市的后果是一樣的。A股的問題大都出在源頭，但要令其退市卻很難。像萬福生科、綠大地這樣已經(jīng)被查實(shí)造假上市的公司，因?yàn)椴环�合退市條件而無需退市，相反還能找到背景過硬的大公司來重組，煥發(fā)第二春。明眼人都能看出，不符合退市條件是假，受不了太多的不合格公司退市才是真。不合格企業(yè)曲線上市使得A股的生態(tài)環(huán)境更為嚴(yán)峻，這些公司上市以后同樣也退市難，長(zhǎng)此以往，A股的根基岌岌可危。

　　監(jiān)管部門不但要為IPO把關(guān)，也應(yīng)該為上市公司的收購(gòu)兼并把關(guān)，特別要警惕將IPO闖關(guān)失敗的企業(yè)作為標(biāo)的的并購(gòu)行為，因?yàn)檫@中間集合了VC/PE股東的退出訴求、已上市公司的再融資需求、IPO闖關(guān)失敗企業(yè)轉(zhuǎn)嫁包裝成本的利益糾結(jié)，帶給二級(jí)市場(chǎng)的將是一地雞毛，惟一的輸家將是二級(jí)市場(chǎng)的投資者。

　　現(xiàn)在對(duì)上市公司收購(gòu)兼并IPO撤單企業(yè)幾乎是一路綠燈，二級(jí)市場(chǎng)往往還把這當(dāng)成利好消息來炒作，把很多人都搞糊涂了。這些主動(dòng)撤單企業(yè)大都存在問題，而業(yè)績(jī)變臉很可能是財(cái)務(wù)造假的結(jié)果。把這些問題企業(yè)收購(gòu)進(jìn)上市公司，等于埋下了一顆定時(shí)炸彈，引爆時(shí)受傷的只能是二級(jí)市場(chǎng)的投資者。因此，對(duì)待上市公司的收購(gòu)兼并行為，必須要像對(duì)待IPO那樣嚴(yán)格，為二級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)造良好的生態(tài)環(huán)境。