新股發(fā)行中出現(xiàn)的超募問題，長(zhǎng)期以來(lái)被各界所詬病。因此，在這一輪新股發(fā)行體制改革過程中，證監(jiān)會(huì)首先拿其“開刀”。

　　證監(jiān)會(huì)2日發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票時(shí)公司股東公開發(fā)售股份暫行規(guī)定》，即“存量發(fā)行”或“老股轉(zhuǎn)讓”方法。今后，若根據(jù)IPO詢價(jià)結(jié)果，預(yù)計(jì)新股發(fā)行募集金額超過募投項(xiàng)目所需資金總額的，發(fā)行人應(yīng)減少新股發(fā)行數(shù)量，否則老股東就要減持股份。

　　在過去的數(shù)年中，新股發(fā)行常出現(xiàn)高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金的“三高”現(xiàn)象，并成為困擾監(jiān)管機(jī)構(gòu)、扭曲市場(chǎng)價(jià)格的重要因素之一。比如2010年上市的海普瑞，當(dāng)時(shí)以148元的發(fā)行定價(jià)進(jìn)入A股“百元俱樂部”，同時(shí)創(chuàng)出6倍的超募紀(jì)錄，一時(shí)市場(chǎng)嘩然。

　　而這一點(diǎn)，在創(chuàng)業(yè)板公司中尤為明顯：前兩年的創(chuàng)業(yè)板公司，推出后的眾多新股受到資金追捧。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，由于取消了發(fā)行定價(jià)的窗口指導(dǎo)，這些創(chuàng)業(yè)板公司在定價(jià)階段的市盈率動(dòng)輒五六十倍，最終募集的資金大大超過計(jì)劃募集的規(guī)模，創(chuàng)業(yè)板前100家公司的超募比例接近200%。通過老股轉(zhuǎn)讓這個(gè)方式，上市公司的超募問題將可以得到解決。

　　同時(shí)，有一些上市公司的募集資金并非投入到公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)中，而是躺在銀行通過理財(cái)產(chǎn)品等吃利息，這就造成募集資金使用效率的低下。

　　證監(jiān)會(huì)此次公布的這一規(guī)定，實(shí)際上強(qiáng)制要求發(fā)行人定價(jià)過高導(dǎo)致募集資金超過計(jì)劃募集規(guī)模時(shí)，必須下調(diào)新股規(guī)模，同時(shí)以發(fā)售老股替代新股，其結(jié)果將是老股東通過轉(zhuǎn)讓老股套現(xiàn)，而上市公司的募集資金則相應(yīng)減少。

　　其實(shí)，老股轉(zhuǎn)讓是境外主要市場(chǎng)的成熟做法。證監(jiān)會(huì)將這一做法引入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，有助于抑制超募和炒新，增加可流通股份數(shù)量。

　　首發(fā)時(shí)將部分老股向投資者轉(zhuǎn)讓，可增加發(fā)行人股票的可流通比例，這對(duì)投資者的報(bào)高價(jià)行為可形成一定的約束力，在買賣雙方的充分博弈中形成新股合理定價(jià)，進(jìn)一步理順發(fā)行、定價(jià)、配售等環(huán)節(jié)的運(yùn)行機(jī)制。同時(shí)，由于一部分老股東在IPO時(shí)提前退出，還能有效緩解未來(lái)大小非的減持壓力。

　　此外，本輪IPO重啟之后，由于新的IPO企業(yè)都是經(jīng)過重重嚴(yán)格審核之后仍然堅(jiān)持到最后的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，市場(chǎng)擔(dān)心IPO重啟之后新股因此遭遇新一輪爆炒，而證監(jiān)會(huì)推出“老股轉(zhuǎn)讓”這一舉措，有望對(duì)炒新起到一定的遏制作用。