盡管《證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》明確未來新股上市將首重信披不再進(jìn)行業(yè)績考量的原則，不過注冊(cè)制實(shí)施的細(xì)節(jié)仍難預(yù)覽全貌。

　　如何解決注冊(cè)制將帶來的上市標(biāo)準(zhǔn)降低，以及新股發(fā)行頻率上升;市場(chǎng)容量及投資者保護(hù)如何平衡，似乎亦是新政實(shí)施過程中，要考量的問題。

　　對(duì)此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者12月初專訪了全國人大財(cái)經(jīng)委法案室原主任、“新基金法”修訂小組成員朱少平。并對(duì)A股發(fā)行制度改革過程中，新推出的“抑制三高”、“市場(chǎng)維穩(wěn)”等進(jìn)行解讀。

　　注冊(cè)制預(yù)覽

　　《21世紀(jì)》：注冊(cè)制實(shí)施會(huì)是什么樣的流程?

　　朱少平：從核準(zhǔn)制到注冊(cè)制的實(shí)施，監(jiān)管部門是有考慮的。

　　我認(rèn)為，首先，必須有明確的注冊(cè)條件。注冊(cè)條件會(huì)在原來審核制的條件上修改。其次，申請(qǐng)IPO的企業(yè)是否具備條件，需要自己首先有一個(gè)判斷。再由券商做出上市輔導(dǎo)，如果滿足注冊(cè)條件，即可向監(jiān)管機(jī)關(guān)申請(qǐng)注冊(cè)。再次，監(jiān)管機(jī)構(gòu)根據(jù)制定的注冊(cè)條件審核企業(yè)材料。符合的予以注冊(cè)發(fā)行，不符合則要求補(bǔ)充，這與退回材料不予以“核準(zhǔn)”不同。不符合的需要回來補(bǔ)充更正，最后符合要求再予以注冊(cè)。

　　《21世紀(jì)》：這意味著注冊(cè)制會(huì)有各類指標(biāo)和條件?

　　朱少平：注冊(cè)制實(shí)施后，擬發(fā)行上市的企業(yè)數(shù)量迅速增加。目前，符合條件的企業(yè)很多，不可能一下子全部上市，譬如現(xiàn)在排隊(duì)的有700多家，全部予以注冊(cè)會(huì)引起很大的市場(chǎng)反應(yīng)。

　　以前的標(biāo)準(zhǔn)細(xì)化成40多個(gè)指標(biāo)，由證監(jiān)會(huì)審查。未來，這些具體條件如何修改，如何履行條件的審查程序，及發(fā)現(xiàn)問題后履行何種程序，都要厘清。對(duì)于指標(biāo)的去留，譬如環(huán)保規(guī)定要不要，這些都是問題。

　　《21世紀(jì)》：注冊(cè)制實(shí)施最關(guān)鍵的癥結(jié)在哪里?

　　朱少平：我不給你文件，你沒法注冊(cè)，這是注冊(cè)制嗎?證監(jiān)會(huì)在注冊(cè)制中掌握的寬嚴(yán)，目前很難確定。從歷史情況看，從審批制到核準(zhǔn)制并沒有區(qū)別。一個(gè)關(guān)鍵因素就在于證監(jiān)會(huì)未來掌握到什么程度。

　　《21世紀(jì)》：怎么看待下一步的政策改革脈絡(luò)?

　　朱少平：實(shí)施注冊(cè)制，例如審核人員怎么審，怎么注冊(cè)，發(fā)現(xiàn)問題怎么辦，這些都需要細(xì)化指標(biāo)規(guī)定�！蹲C券法》有200多條，有部分急的內(nèi)容先改，難度較大的修法時(shí)候再改。

　　現(xiàn)在需要解決三中全會(huì)點(diǎn)到的問題先行修改，《證券法》修改出臺(tái)前，可能會(huì)再修改一些別的問題。

      　新規(guī)則的過渡期意義

　　《21世紀(jì)》：為“抑制三高”、“市場(chǎng)維穩(wěn)”等，《意見》有不少細(xì)致干預(yù)的條款，怎么看待這一系列的條款?

　　朱少平：許多政策都是試點(diǎn)性質(zhì)，政策合適就繼續(xù)下去，如果不合適再做調(diào)整。

　　核準(zhǔn)制改注冊(cè)制，目的是維護(hù)市場(chǎng)及保護(hù)投資者利益。新規(guī)現(xiàn)在很難判斷好或是不好。不過IPO重啟后，募資壓力比較大，如果完全交給市場(chǎng)，市場(chǎng)能否承受需要監(jiān)管層考量，增大機(jī)構(gòu)配售比例，也可緩解市場(chǎng)壓力。

　　《21世紀(jì)》：怎么看待新政出臺(tái)，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)帶來的短期沖擊?

　　朱少平：新股改革政策和IPO開閘消息對(duì)市場(chǎng)的影響很正常。這是市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)。我認(rèn)為這是最后一跌，新一輪行情啟動(dòng)的最后一輪預(yù)演。

　　《21世紀(jì)》：如何看待并購重組?

　　朱少平：目前主板和中小板借殼上市，還是有渠道的。有些公司借殼取得了成效，也有公司效果不佳，重組方即便取得大股東地位，也不一定能順利注入資產(chǎn)。

　　相比IPO，并購程序相對(duì)簡單。如果條件再放低，將引導(dǎo)更多公司做并購，使得并購重組良莠不齊。明確禁止創(chuàng)業(yè)板借殼，是為防止有人專門利用創(chuàng)業(yè)板的標(biāo)準(zhǔn)“做殼”。

　　《21世紀(jì)》：怎么看待新股發(fā)行制度改革背后，國內(nèi)金融改革的大脈絡(luò)?

　　朱少平：證監(jiān)會(huì)不是股監(jiān)會(huì)，體制改革后，中國的證券不能只限于股票，包括物權(quán)、特許權(quán)證券、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等也屬于證券范疇。

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，需要通過大力發(fā)展證券類投資、金融服務(wù)類投資，將資金引入新興產(chǎn)業(yè)，未來的證券會(huì)有巨大的概念轉(zhuǎn)變。注冊(cè)制不能改變所有問題，改革要逐步推進(jìn)。