【導讀】在近日證監(jiān)會發(fā)布《優(yōu)先股試點管理辦法(征求意見稿)》之前，國務院于本月初發(fā)布了實施優(yōu)先股試點的指導意見。廣大投資者普遍認為，優(yōu)先股制度對市場利好，尤其利好券商和保險等金融業(yè)。優(yōu)先股對于推動券商投行業(yè)務創(chuàng)新、提升投行業(yè)務收入等具有重大作用。

　　上月底，國務院和證監(jiān)會宣布允許中國上市和非上市公司試點發(fā)行優(yōu)先股，以期在負債權益比上升的情況下優(yōu)化資本結構，以及為潛在并購提供資金;優(yōu)先股是眾多融資工具之一，其基本特征是股權融資方式、有限的表決權、預先定明股息收益率、優(yōu)先分配和清償。豐富了公司的融資選擇，有助于公司的收購擴張。

　　《優(yōu)先股試點管理辦法(征求意見稿)》規(guī)定，上市公司發(fā)行優(yōu)先股的，發(fā)審委會議按照《中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行審核委員會辦法》規(guī)定的比普通程序更為簡便的特別程序，審核優(yōu)先股的發(fā)行申請。非上市公眾公司發(fā)行優(yōu)先股的，將按照簡化程序、提高效率的原則，根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》規(guī)定的程序?qū)徍恕?/p>

　　優(yōu)先股對于提升投行業(yè)務收入、推動券商投行業(yè)務創(chuàng)新等具有重大作用。

　　開展優(yōu)先股試點，有利于推動企業(yè)兼并重組，從而增加券商投行中并購業(yè)務的收入。對企業(yè)而言，優(yōu)先股可以降低融資成本，保證公司股權不被分散，而且不影響公司的經(jīng)營決策。降低企業(yè)面臨的財務風險，優(yōu)化治理結構，還可以使企業(yè)避免惡意收購，以及增加償債能力等。優(yōu)先股為發(fā)行人提供靈活的直接融資工具，有利于進一步深化企業(yè)股份制改革，優(yōu)化企業(yè)財務結構，推動企業(yè)兼并重組，從而增厚券商并購業(yè)務數(shù)量和收入。

　　優(yōu)先股試點，有利于提升券商承銷業(yè)務收入。雖然發(fā)行優(yōu)先股相對于IPO程序?qū)⒏鼮楹唵�，發(fā)行費率上會相應地減少，但優(yōu)先股的發(fā)行量令人期待。優(yōu)先股承銷可能為券商的2014 年投行收入帶來意外提振作用。對于那些投行業(yè)務實力強勁的券商來說更是如此。具體取決于市場情況和證監(jiān)會的審批流程。共有77 筆IPO 已經(jīng)獲得證監(jiān)會批準、等待最終掛牌上市(萬得估算融資額將達到人民幣364 億元)，中信證券和招商證券在這些待發(fā)項目中的承銷規(guī)模最大，分別達到了人民幣127 億和25 億。

    同時，優(yōu)先股也能更好的推動券商投行業(yè)務的創(chuàng)新，走出通道式投行的困境，更好的滿足企業(yè)融資的需求，預計在成熟期，每年優(yōu)先股的發(fā)行能達到股權融資規(guī)模的20%，預計超過1500 億元，由于發(fā)行較便捷，新增投行業(yè)務收入30-40 億元，對業(yè)績的提升幅度6-8%。

　　而且，優(yōu)先股對提升券商資管業(yè)務業(yè)績也有一定的貢獻。優(yōu)先股作為良好的投資標的，能為券商資產(chǎn)管理業(yè)務提供更穩(wěn)定的基礎資產(chǎn)，優(yōu)化投資結構，降低資管業(yè)務風險，提升資管業(yè)務業(yè)績表現(xiàn)。因此從這些角度看，優(yōu)先股對券商的業(yè)績提升意義更為深遠。

　　華泰證券認為，優(yōu)先股試點利好券商。對于券商，優(yōu)先股的發(fā)行將新增融資渠道業(yè)務，增加投行業(yè)務收入。預計未來優(yōu)先股年發(fā)行規(guī)模將超過1000億，新增收入超過25億元，貢獻收入3%左右。與投行業(yè)務其他發(fā)行業(yè)務相似，優(yōu)先股業(yè)務也依賴投行在品牌、客戶資源規(guī)模、發(fā)行渠道、資本金規(guī)模以及定價能力等方面的資源。因此，未來大中型券商將具有更多優(yōu)勢。此外，優(yōu)先股能為券商資管、自營提供良好標的，優(yōu)化資管及自營的投資結構，提供更加穩(wěn)定的投資收益。