在接連大手筆募資并購(gòu)的背后，東方園林的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流曾出現(xiàn)連續(xù)六年為負(fù)。

　　作為A股市場(chǎng)第一園林股，東方園林生態(tài)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“東方園林”)受累于傳統(tǒng)景觀行業(yè)不景氣，凈利潤(rùn)水平連續(xù)下滑。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年?yáng)|方園林實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.81億元，同比上升14.98%，但實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.02億元，同比下降7.07%。而2014年，東方園林凈利潤(rùn)為6.47億元，同比也下滑27.17%。

　　如今，東方園林正向生態(tài)修復(fù)和環(huán)保業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。僅在2015年，其就通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)以及增資的方式，擬以27.74億元的價(jià)格并購(gòu)5家環(huán)保公司資產(chǎn)。目前，東方園林已經(jīng)以17.26億元的價(jià)格分別取得申能環(huán)保60%股權(quán)、吳中固廢80%股權(quán)、金源銅業(yè)100%股權(quán)。余下中山環(huán)保、上海立源兩家水處理行業(yè)企業(yè)的股權(quán)收購(gòu)事宜尚需獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

　　5月17日，東方園林方面針對(duì)上述資產(chǎn)并購(gòu)事宜向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，“通過(guò)產(chǎn)業(yè)收購(gòu)，將大幅增強(qiáng)公司在固廢處置、水處理行業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，相關(guān)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將快速增長(zhǎng)，有利于提升公司整體業(yè)績(jī)水平，為股東創(chuàng)造價(jià)值�！�

　　27億并購(gòu)進(jìn)行時(shí)

　　對(duì)于東方園林而言，2015年是其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型最關(guān)鍵的一年。

　　由于國(guó)家經(jīng)濟(jì)整體疲軟，傳統(tǒng)景觀行業(yè)不景氣，東方園林PPP項(xiàng)目訂單主要集中在下半年等多方面原因，導(dǎo)致其2015年業(yè)績(jī)同比出現(xiàn)小幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，2015年?yáng)|方園林實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.81億元，同比上升14.98%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.02億元，同比下降7.07%。

　　如今，東方園林結(jié)合向生態(tài)修復(fù)和環(huán)保業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，對(duì)組織架構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，將原有的生態(tài)景觀板塊、水利市政、苗木板塊合并為環(huán)境板塊，并針對(duì)固廢處理等環(huán)保業(yè)務(wù)增設(shè)了環(huán)保板塊。

　　僅在2015年，東方園林就針對(duì)環(huán)保板塊展開(kāi)了一系列的資產(chǎn)重組并購(gòu)。其中，2015年9月，東方園林先后以2000萬(wàn)元收購(gòu)杭州富陽(yáng)金源銅業(yè)有限公司100%股權(quán)，以1.42億元收購(gòu)吳中固廢80%股權(quán)。一個(gè)月后，又以14.64億元收購(gòu)申能固廢60%股權(quán)。

　　2015年12月，東方園林董事會(huì)審議通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)中山環(huán)保100%股權(quán)及上海立源100%股權(quán)，同時(shí)募集配套資金金額不超過(guò)10.485億元的事項(xiàng)。目前，這一資產(chǎn)并購(gòu)已經(jīng)收到了證監(jiān)會(huì)的兩次意見(jiàn)反饋。

　　不過(guò)，在接連大手筆募資并購(gòu)的背后，東方園林的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流曾出現(xiàn)連續(xù)六年為負(fù)。2009~2014年，這一數(shù)值分別為-1.14億元、-2.59億元、-3.96億元、-2.51億元、-2.63億元和-3.03億元，直至2015年變?yōu)?.68億元。并且東方園林的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)由2014年的56.22%上升至63.83%。加之上述收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債率高，外界疑慮并購(gòu)會(huì)給東方園林增添債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　對(duì)此，東方園林證券發(fā)展部高級(jí)總經(jīng)理陳瑩對(duì)記者表示，東方園林已收購(gòu)的申能環(huán)保、金源銅業(yè)、吳中固廢三家固廢處置行業(yè)企業(yè)股權(quán)中，申能環(huán)保和金源銅業(yè)由于固定資產(chǎn)投資規(guī)模較大，資產(chǎn)負(fù)債率高于東方園林;吳中固廢資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于東方園林。截至2015年末，東方園林的資產(chǎn)負(fù)債率為63.83%，較2015年9月末(收購(gòu)上述企業(yè)股權(quán)之前)的57.34%有所上升，但仍處于合理水平。

　　東方園林方面認(rèn)為，申能環(huán)保的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量狀況較好，有利于改善東方園林的現(xiàn)金流狀況，降低償債風(fēng)險(xiǎn)。本次東方園林?jǐn)M收購(gòu)中山環(huán)保、上海立源兩家水處理行業(yè)企業(yè)股權(quán)，截至2015年末，兩家標(biāo)的公司的資產(chǎn)負(fù)債率均低于東方園林，收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑬|方園林的資產(chǎn)負(fù)債率將會(huì)下降。

　　使用閑置資金理財(cái)?

　　在大力推進(jìn)環(huán)保板塊資產(chǎn)并購(gòu)的同時(shí)，東方園林也在加大PPP項(xiàng)目模式的推進(jìn)力度。據(jù)了解，目前東方園林的PPP項(xiàng)目規(guī)模已達(dá)400億元。

　　陳瑩認(rèn)為，PPP模式并不是靠政府信用支撐，融資主體是項(xiàng)目公司(SPV公司)，而不是地方政府。相反，PPP模式的一大優(yōu)點(diǎn)就是有利于轉(zhuǎn)換政府職能，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)。同時(shí)，由于政府的參與，可以減少了承建商與投資商風(fēng)險(xiǎn)，降低了融資難度。

　　“東方園林在PPP領(lǐng)域有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，”陳瑩表示，每一個(gè)意向PPP項(xiàng)目，東方園林都會(huì)有營(yíng)銷(xiāo)中心、金融中心、投資中心和設(shè)計(jì)中心等部門(mén)組成團(tuán)隊(duì)一起參與調(diào)研，進(jìn)行可行性分析等。該項(xiàng)目最終還得通過(guò)由風(fēng)控、財(cái)務(wù)、技術(shù)、工程等專家組成的項(xiàng)目風(fēng)控委員會(huì)的審核通過(guò)后，公司才能去參與投標(biāo)，嚴(yán)謹(jǐn)?shù)某绦蚝芎玫乇Ｕ狭斯�司�?xiàng)目的可行性和收益。

　　記者獲悉，目前東方園林已經(jīng)與北京市房山區(qū)政府、武漢市江夏區(qū)政府、四川省眉山市岷東新區(qū)、湖北省黃石市政府、湖北省萍鄉(xiāng)市政府等地方政府的相關(guān)部門(mén)或下屬單位就PPP模式開(kāi)展合作，業(yè)務(wù)內(nèi)容涵蓋園林綠化工程、市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、河道綜合治理、水利工程、濕地建設(shè)等多項(xiàng)生態(tài)修復(fù)工程。其中房山、江夏、眉山、黃石、萍鄉(xiāng)等項(xiàng)目均已落地實(shí)施。

　　值得指出的是，在不斷推進(jìn)PPP業(yè)務(wù)模式，募資并購(gòu)資產(chǎn)的情況下，東方園林卻使用部分閑置募集資金購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品。

　　5月16日，東方園林公告：公司在過(guò)去十二個(gè)月內(nèi)，累計(jì)使用閑置募集資金購(gòu)買(mǎi)尚未到期的銀行保本型理財(cái)產(chǎn)品金額合計(jì)2億元(含本次2億元)，未超過(guò)公司董事會(huì)授權(quán)投資理財(cái)產(chǎn)品的金額范圍和投資期限。

　　記者了解到，2016年4月8日，東方園林注冊(cè)22億元公司債額度，于4月20日發(fā)行首期5年期公司債10億元，其中置換現(xiàn)有帶息負(fù)債8億元。東方園林表示，公司債的成功發(fā)行，一方面為公司拓展了新的中長(zhǎng)期直融渠道，進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，公司著力調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，通過(guò)直融方式力爭(zhēng)降低融資成本，進(jìn)而減少財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出。

　　根據(jù)東方園林《關(guān)于變更部分募集資金用途的議案》，將募集資金“綠化苗木基地建設(shè)項(xiàng)目”和“園林機(jī)械購(gòu)置項(xiàng)目”變更為14個(gè)工程類項(xiàng)目付款，變更金額合計(jì)7.34億元。東方園林回應(yīng)稱，由于該用途資金需依據(jù)工程項(xiàng)目進(jìn)度陸續(xù)辦理付款，故自2015年10月公司使用部分閑置的募集資金購(gòu)買(mǎi)銀行保本類結(jié)構(gòu)化存款產(chǎn)品，截至目前未產(chǎn)生任何理財(cái)兌付風(fēng)險(xiǎn)，均有收益。