4.3　債務(wù)資金的籌集

　　一、債務(wù)資金的特點(diǎn)與內(nèi)容

　　二、籌集債務(wù)資金的方式

　　（一）發(fā)行公司債券

　　1.公司債券的種類

　�。�1）按債券是否記名，可分為記名債券和無(wú)記名債券；

　�。�2）按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，可分為可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券和不可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券；

　�。�3）按是否上市流通，可分為上市債券和非上市債券；

　�。�4）按償還期限的長(zhǎng)短，可分為長(zhǎng)期債券和短期債券；

　�。�5）按支付利息的形式不同，可分為固定利息債券、浮動(dòng)利息債券和貼息債券；

　�。�6）按發(fā)行的保證條件不同，可分為抵押債券、擔(dān)保債券和信用債券。

　　2.公司債券的發(fā)行價(jià)格

　　債券發(fā)行價(jià)格＝債券面值的現(xiàn)值＋債券各期利息的現(xiàn)值

　　公司債券的發(fā)行價(jià)格有溢價(jià)、折價(jià)和平價(jià)三種：

　　當(dāng)票面利率>市場(chǎng)利率，溢價(jià)發(fā)行；

　　當(dāng)票面利率<市場(chǎng)利率，折價(jià)發(fā)行；

　　當(dāng)票面利率＝市場(chǎng)利率，平價(jià)發(fā)行。

　　經(jīng)典例題－2【基礎(chǔ)知識(shí)題】某公司發(fā)行一種債券，該債券的面值為1000元，票面利率為8%，每年年底付息一次，期限為10年。若市場(chǎng)年利率為10%，則該債券的發(fā)行價(jià)格為多少？若市場(chǎng)年利率為6%，則該債券的發(fā)行價(jià)格為多少？

　　『正確答案』

　　根據(jù)債券估價(jià)模型：

　�。�1）當(dāng)市場(chǎng)年利率為10%時(shí)：

　　P＝A×PVk,n＋I(xiàn)×PVAk,n

　　＝1 000×PV10%,10＋1 000×8%×PVA10%,10

　�。�1 000×0.3855＋80×6.1446

　　＝877.1（元）

　�。�2）當(dāng)市場(chǎng)年利率為6%時(shí)：

　　P＝A×PVk,n ＋I(xiàn)×PVAk,n

　�。�1 000×PV6%,n＋1000×8%×PVA6%,10

　�。�1 000×0.5584＋80×7.3601

　�。�1 147.2（元）

　　經(jīng)典例題－3【2011年單選題】甲公司擬對(duì)外發(fā)行面值為60萬(wàn)元，票面年利率為6%、每半年付息一次、期限為4年的公司債券。若債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)年利率為8%，則該債券的發(fā)行價(jià)格是（　）萬(wàn)元。（已知PVA（8%，4）=3.312，PVA（4%，8）=6.732，PV（8%，4）=0.735，PV（4%，8）=0.731）

　　A.55.98 　　　B.56.02 　　　C.58.22 　　　D.60.00

　　『正確答案』A

　　『答案解析』債券的發(fā)行價(jià)格＝60×6%×1/2×PVA（4%，8）＋60×PV（4%，8）＝60×6%×1/2×6.732＋60×0.731＝55.98（萬(wàn)元）

　　3.債券的信用等級(jí)

　　債券信用等級(jí)表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映發(fā)行公司還本付息能力的強(qiáng)弱和債券投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。國(guó)際上流行的債券等級(jí)，一般分為九級(jí)。

　　根據(jù)中國(guó)人民銀行的規(guī)定，凡是向社會(huì)公開發(fā)行債券的企業(yè)，需由中國(guó)人民銀行及其授權(quán)的分行指定的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或公證機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。

　　4.債券籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)

　　優(yōu)點(diǎn)

　�。�1）資金成本較低；

　�。�2）能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；

　�。�3）保障所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。

　　缺點(diǎn)

　�。�1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；

　　（2）限制條件較多。

　　經(jīng)典例題－4【多選題】企業(yè)發(fā)行債券籌集資金的優(yōu)點(diǎn)有（�。�。

　　A.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低

　　B.能保障所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)

　　C.資金成本低

　　D.發(fā)行限制條件少

　　E.能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益

　　『正確答案』BCE

　　『答案解析』企業(yè)發(fā)行債券籌集資金具有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）資金成本較低；（2）能獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；（3）保障所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。

　　經(jīng)典例題－5【單選題】某公司于2003年1月1日發(fā)行票面年利率為5%，面值為l00萬(wàn)元，期限為3年的長(zhǎng)期債券，每年支付一次利息，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)年利率為3%。已知3年期年利率為3%和5%的普通復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別為0.915和0.864；3年期年利率為3%和5%的年金現(xiàn)值系數(shù)分別為2.829和2.723。該公司所發(fā)行債券的發(fā)行價(jià)格為（　）萬(wàn)元。

　　A.105.645

　　B.105.115

　　C.100.545

　　D.100.015

　　『正確答案』A

　　『答案解析』債券發(fā)行價(jià)格＝100×0.915＋100×5%×2.829＝105.645（萬(wàn)元）。

　　經(jīng)典例題－6【多選題】企業(yè)發(fā)行債券籌資應(yīng)考慮的缺點(diǎn)有（�。�。

　　A.資金成本高

　　B.沒有固定的利息負(fù)擔(dān)

　　C.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高

　　D.限制條件多

　　E.分散公司的控制權(quán)

　　『正確答案』CD

　　『答案解析』債券籌資方式的缺點(diǎn)包括：限制條件較多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，所以選項(xiàng)CD正確。債券的資金成本比股票要低，有固定的利息負(fù)擔(dān)，發(fā)行債券籌資不能分散企業(yè)的控制權(quán)，所以選項(xiàng)ABE不正確。

　　經(jīng)典例題－7【多選題】影響債券發(fā)行價(jià)格的因素有（　）。

　　A.債券票面利率

　　B.計(jì)息方式

　　C.銀行借款利率

　　D.債券期限

　　E.債券面值

　　『正確答案』ABDE

　　『答案解析』根據(jù)債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式可以看出債券的票面利率、市場(chǎng)利率、債券面值、債券期限，計(jì)算利息的方式都影響債券發(fā)行價(jià)格的大小，所以選項(xiàng)ABDE正確。