會計職稱考試《中級財務管理》第三章 籌資管理

　　復習重點十、資本成本與資本結構

　�、遒Y本成本的含義

　　1.含義：企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價——資本所有權與使用權分離的結果

　　1）出資者：讓渡資本使用權所帶來的投資報酬；

　　2）籌資者：取得資本使用權所付出的代價。

　　2.構成

　　1）籌資費：企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，通常直接從籌資數(shù)額中扣除。

　　2）占用費：企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價（即取得資本使用權所付出的代價），是資本成本的主要內容。

　�、尜Y本成本的作用——籌資決策、投資決策、業(yè)績評價

　　1.比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)（企業(yè)籌資應選擇資本成本最低的方式）

　　2.平均資本成本是衡量資本結構是否合理的依據(jù)（最佳資本結構：平均資本成本率最小、企業(yè)價值最大）

　　3.評價投資項目可行性的主要標準（預期報酬率＞資本成本率）

　　4.評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)（企業(yè)的總資產報酬率應高于其平均資本成本率，才能帶來剩余收益）

　�、缬绊戀Y本成本的因素：資本成本（必要報酬率）＝無風險報酬率＋風險報酬率

影響因素	影響對象	含　義	影響方式
總體經濟環(huán)境	無風險報酬率	決定企業(yè)所處的國民經濟發(fā)展狀況和水平，以及預期的通貨膨脹	國民經濟健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，社會經濟的資金供求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風險小，預期報酬率低，籌資的資本成本較低
資本市場條件	風險報酬率	包括資本市場的效率和風險	資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求預期報酬率高
企業(yè)經營狀況和融資狀況		企業(yè)總體風險包括經營風險（投資決策結果）和財務風險（籌資決策結果）	企業(yè)經營風險高，財務風險大，則總體風險水平高，投資者要求預期報酬率大
企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求		資本為稀缺資源	1.一次性籌資規(guī)模大、占用時限長，資本成本就高 2.融資規(guī)模、時限與資本成本的正向相關性并非線性關系，當融資規(guī)模突破一定限度時，才引起資本成本的明顯變化

　�、鑲�別資本成本的計算

　　1.資本成本計算的基本模式

　　1）一般模式（不考慮貨幣時間價值）

　　2）折現(xiàn)模式（考慮貨幣時間價值）

　　i.令：籌資凈額現(xiàn)值－未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝0，

　　得：資本成本率＝所采用的折現(xiàn)率

　　ii.計算方法與“內部收益率（IRR）”相同（參見“第四章 投資管理”）

　　2.個別資本成本的計算

	計算公式	說　明
銀行借款資本成本	一般模式：	利息費用稅前支付，可以起抵稅作用。
	貼現(xiàn)模式：
公司債券資本成本	一般模式： 注:折價和溢價發(fā)行時，籌資總額為折價和溢價金額。
	貼現(xiàn)模式：
融資租賃資本成本	1.年末支付租金 設備價款－殘值×（P/F，Kb，n）＝年租金×（P/A，Kb，n） 2.年初支付租金 設備價款－殘值×（P/F，Kb，n）＝年租金×[（P/A，Kb，n－1）＋1] ＝年租金×（P/A，Kb，n）×（1＋ Kb） 注:解出的Kb就是融資租賃資本成本。	資本成本率只能用貼現(xiàn)模式
普通股資本成本	1.股利增長模型法	注意當期股利D0和下期股利D1的區(qū)別
	2.資本資產定價模型法 假定無風險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β，則普通股資本成本為：Ks＝Rf＋β（Rm－Rf）	假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。
留存收益資本成本	1.留存收益的成本是一種機會成本（無現(xiàn)實現(xiàn)金流出）。 2.參照普通股成本公式，但不考慮籌資費用。

　　㈤平均資本成本（綜合資本成本）的計算

　　1.含義：以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權平均而得到的總資本成本率。

　　2.權數(shù)的確定

　�、赀呺H資本成本的計算

　　1.含義：企業(yè)追加籌資的成本（平均資本成本）

　　2.權數(shù)：目標價值權數(shù)