會(huì)計(jì)職稱考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》第三章 籌資管理

　　復(fù)習(xí)重點(diǎn)十、資本成本與資本結(jié)構(gòu)

　�、遒Y本成本的含義

　　1.含義：企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)——資本所有權(quán)與使用權(quán)分離的結(jié)果

　　1）出資者：讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報(bào)酬；

　　2）籌資者：取得資本使用權(quán)所付出的代價(jià)。

　　2.構(gòu)成

　　1）籌資費(fèi)：企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價(jià)，在資本籌集時(shí)一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，通常直接從籌資數(shù)額中扣除。

　　2）占用費(fèi)：企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價(jià)（即取得資本使用權(quán)所付出的代價(jià)），是資本成本的主要內(nèi)容。

　�、尜Y本成本的作用——籌資決策、投資決策、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)

　　1.比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)（企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本成本最低的方式）

　　2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)（最佳資本結(jié)構(gòu)：平均資本成本率最小、企業(yè)價(jià)值最大）

　　3.評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)（預(yù)期報(bào)酬率＞資本成本率）

　　4.評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)（企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率應(yīng)高于其平均資本成本率，才能帶來剩余收益）

　　㈢影響資本成本的因素：資本成本（必要報(bào)酬率）＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

影響因素	影響對(duì)象	含　義	影響方式
總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境	無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率	決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平，以及預(yù)期的通貨膨脹	國民經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng)，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供求相對(duì)均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風(fēng)險(xiǎn)小，預(yù)期報(bào)酬率低，籌資的資本成本較低
資本市場(chǎng)條件	風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率	包括資本市場(chǎng)的效率和風(fēng)險(xiǎn)	資本市場(chǎng)缺乏效率，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求預(yù)期報(bào)酬率高
企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況		企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（投資決策結(jié)果）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資決策結(jié)果）	企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求預(yù)期報(bào)酬率大
企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求		資本為稀缺資源	1.一次性籌資規(guī)模大、占用時(shí)限長(zhǎng)，資本成本就高 2.融資規(guī)模、時(shí)限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系，當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時(shí)，才引起資本成本的明顯變化

　�、鑲�(gè)別資本成本的計(jì)算

　　1.資本成本計(jì)算的基本模式

　　1）一般模式（不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值）

　　2）折現(xiàn)模式（考慮貨幣時(shí)間價(jià)值）

　　i.令：籌資凈額現(xiàn)值－未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝0，

　　得：資本成本率＝所采用的折現(xiàn)率

　　ii.計(jì)算方法與“內(nèi)部收益率（IRR）”相同（參見“第四章 投資管理”）

　　2.個(gè)別資本成本的計(jì)算

	計(jì)算公式	說　明
銀行借款資本成本	一般模式：	利息費(fèi)用稅前支付，可以起抵稅作用。
	貼現(xiàn)模式：
公司債券資本成本	一般模式： 注:折價(jià)和溢價(jià)發(fā)行時(shí)，籌資總額為折價(jià)和溢價(jià)金額。
	貼現(xiàn)模式：
融資租賃資本成本	1.年末支付租金 設(shè)備價(jià)款－殘值×（P/F，Kb，n）＝年租金×（P/A，Kb，n） 2.年初支付租金 設(shè)備價(jià)款－殘值×（P/F，Kb，n）＝年租金×[（P/A，Kb，n－1）＋1] ＝年租金×（P/A，Kb，n）×（1＋ Kb） 注:解出的Kb就是融資租賃資本成本。	資本成本率只能用貼現(xiàn)模式
普通股資本成本	1.股利增長(zhǎng)模型法	注意當(dāng)期股利D0和下期股利D1的區(qū)別
	2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rf，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β，則普通股資本成本為：Ks＝Rf＋β（Rm－Rf）	假定資本市場(chǎng)有效，股票市場(chǎng)價(jià)格與價(jià)值相等。
留存收益資本成本	1.留存收益的成本是一種機(jī)會(huì)成本（無現(xiàn)實(shí)現(xiàn)金流出）。 2.參照普通股成本公式，但不考慮籌資費(fèi)用。

　�、槠骄�資本成本（綜合資本成本）的計(jì)算

　　1.含義：以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。

　　2.權(quán)數(shù)的確定

　　㈥邊際資本成本的計(jì)算

　　1.含義：企業(yè)追加籌資的成本（平均資本成本）

　　2.權(quán)數(shù)：目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)