我以為，本周初中國國家審計(jì)署發(fā)布的最新報告是靠譜的。該報告重點(diǎn)闡述了對36個地方政府2012年底所持債務(wù)的審計(jì)結(jié)果，36個地方政府截至去年底負(fù)債總額共計(jì)3.85萬億元，較2010年底增加了12.9%。這是極少數(shù)由中國官方進(jìn)行的對中國內(nèi)地地方政府債務(wù)的正式統(tǒng)計(jì)，其結(jié)果自然備受關(guān)注。據(jù)媒體報道，這份審計(jì)報告共對223個融資平臺公司、1249個經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助事業(yè)單位、903個政府部門和機(jī)構(gòu)以及2.2萬多個項(xiàng)目進(jìn)行了審計(jì)。調(diào)查涵蓋15個省、3個直轄市及其所屬的15個省會城市、3個市轄區(qū)共計(jì)36個地方政府。

　　之前一次，中國審計(jì)署調(diào)查稱2010年底地方政府未償貸款規(guī)模為10.7萬億元。按此規(guī)模推算，國家審計(jì)署這次采樣是合理的。審計(jì)報告同時發(fā)現(xiàn)，地方政府負(fù)債情況較2010年底有了一些改善，有24個地方政府的債務(wù)水平占其財(cái)政資源總量的比例有所下降。

　　然而，其他統(tǒng)計(jì)結(jié)果證實(shí)了市場的憂慮并非空穴來風(fēng)。報告稱，2012年底有九個省會城市的未償債務(wù)占其財(cái)政資源的比例超過100%，其中一個省會的比例接近190%。如再加上政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)，這一比例則高達(dá)220%。報告說，在接受調(diào)查的15個省會城市中，有13個去年底負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)占其財(cái)政資源的比例為20%，其中一個未指明的省會最高達(dá)到近68%。據(jù)《華爾街日報》報道，該報告表達(dá)了對中國內(nèi)地地方政府融資平臺的擔(dān)心。地方政府融資平臺負(fù)責(zé)為地方建設(shè)的大部分基礎(chǔ)設(shè)施提供資金，占此次審計(jì)所涵蓋的地方政府總債務(wù)的45.7%。報告說，截至去年年底，審計(jì)涵蓋的223個地方政府融資平臺中有151個收入不足以償還貸款本息，有37個出現(xiàn)虧損。

　　在官方統(tǒng)計(jì)之外，其他統(tǒng)計(jì)口徑和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都顯示，中國地方政府可能從銀行、債市和所謂“影子銀行”借了規(guī)模達(dá)人民幣數(shù)萬億元的債務(wù)。這一負(fù)債支出正面而言確實(shí)支持了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、改善政府服務(wù)，刺激了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長。但問題是地方政府限于不能自借資金，只能通過政府支持的地方融資平臺或半官方機(jī)構(gòu)借錢。地方政府曲線借貸的結(jié)果是避開了規(guī)定，也令債務(wù)質(zhì)量與風(fēng)險敞口“失明”。有分析指出，部分地方政府的財(cái)政收入別說還貸，應(yīng)付正常的政府運(yùn)轉(zhuǎn)開支也有一定困難。近年來，平衡預(yù)算一直是地方政府，特別是縣級以下政府的心病。

　　值得注意的是，剛剛發(fā)布的這份審計(jì)報告稱，中國地方政府的債務(wù)問題因土地收入減少而加劇�！巴恋刎�(cái)政”在中央政府嚴(yán)厲調(diào)控之下出現(xiàn)貧血，令很多地方政府無法用賣地所得償還債務(wù)。此外，隨著金融系統(tǒng)監(jiān)管加強(qiáng)，地方政府從銀行獲得貸款難度增大，信托、理財(cái)?shù)确浅Ｊ侄伪愠闪说胤秸�府的救命稻草。上述報告顯示，已經(jīng)有償債能力不足的省會城市借新債還舊債。調(diào)查的5個省會城市去年政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的借新還舊率超過20%。報告還說，截至去年年底，兩個省會逾期債務(wù)率超過10%，但沒有透露是哪兩個省會。

　　對中國經(jīng)濟(jì)前景關(guān)注的投資者，必須了解該報告調(diào)查的是省會城市。這些城市經(jīng)濟(jì)體量較大，也相對穩(wěn)定。而問題更多可能出在省會以下的級別更低的地方政府，它們借貸的需求更大，手段更少，還貸也更為困難。所以，一份靠譜的審計(jì)報告告訴市場，中國地方政府的債務(wù)壓力是實(shí)實(shí)在在的，投資者需要評估這種壓力會不會蔓延至銀行和金融業(yè)并造成事實(shí)性傷害。