三、金融衍生工具的產生與發(fā)展動因

　　從20世紀60年代開始，特別是進入70年代以后，隨著布雷頓森林體系的解體和世界性石油危機的發(fā)生，利率和匯率出現(xiàn)了劇烈波動。宏觀經濟環(huán)境的變化，使金融機構的原有經營模式和業(yè)務種類失去市場，同時又給它們創(chuàng)造了開發(fā)新業(yè)務的機會和巨大的發(fā)展空間。與此同時，計算機與通訊技術的長足發(fā)展及金融理論的突破促使金融機構的創(chuàng)新能力突飛猛進，而創(chuàng)新成本卻日益降低。在強大的外部需求召喚下，在美好的盈利前景吸引下，金融機構通過大量的創(chuàng)新活動，沖破來自內外部的各種制約，導致全球金融領域發(fā)生了一場至今仍在繼續(xù)的廣泛而深刻的變革：形形色色的新業(yè)務、新市場、新機構風起云涌，不僅改變了金融總量和結構，而且還對金融體制發(fā)起了猛烈的沖擊，對貨幣政策和宏觀調控提出了嚴峻挑戰(zhàn)，導致國際金融市場動蕩不定，國際金融新秩序有待形成。

　�。ㄒ唬┙鹑谘苌�工具產生的最基本原因是避險

　　20世紀70年代以來，隨著美元的不斷貶值，布雷頓森林體系崩潰，國際貨幣制度由固定匯率制走向浮動匯率制。1973年和1978年兩次石油危機使西方國家經濟陷于滯脹，為對付通貨膨脹，美國不得不運用利率工具。這又使金融市場的利率波動劇烈。利率的升降會引起證券價格的反方向變化，并直接影響投資者的收益。面對利市、匯市、債市、股市發(fā)生的前所未有的波動，市場風險急劇放大，迫使商業(yè)銀行、投資機構、企業(yè)尋找可以規(guī)避市場風險、進行套期保值的金融工具，金融期貨、期權等金融衍生工具便應運而生。

　�。ǘ�）20世紀80年代以來的金融自由化進一步推動了金融衍生工具的發(fā)展

　　所謂金融自由化，是指政府或有關監(jiān)管當局對限制金融體系的現(xiàn)行法令、規(guī)則、條例及行政管制予以取消或放松，以形成一個較寬松、自由、更符合市場運行機制的新的金融體制。金融自由化的主要內容包括：

　　1.取消對存款利率的最高限額，逐步實現(xiàn)利率自由化。如美國《1980 年銀行法》廢除了Q條例，規(guī)定從1980年3月起分6年逐步取消對定期存款和儲蓄存款的最高利率限制。

　　2.打破金融機構經營范圍的地域和業(yè)務種類限制，允許各金融機構業(yè)務交叉、互相自由滲透，鼓勵銀行綜合化發(fā)展。

　　3.放松外匯管制。

　　4.開放各類金融市場，放寬對資本流動的限制。

　　其他還包括放松對本國居民和外國居民在投資方面的許多限制，減輕金融創(chuàng)新產品的稅負以及促進金融創(chuàng)新等。

　　金融自由化一方面使利率、匯率、股價的波動更加頻繁、劇烈，使得投資者迫切需要可以回避市場風險的工具；另一方面，金融自由化促進了金融競爭。由于允許各金融機構業(yè)務交叉、相互滲透。多元化的金融機構紛紛出現(xiàn)，直接或迂回地奪走了銀行業(yè)很大一塊陣地；再加上銀行業(yè)本身業(yè)務向多功能、綜合化方向發(fā)展，同業(yè)競爭激烈，存貸利差趨于縮小，使銀行業(yè)不得不尋找新的收益來源，改變以存、貸款業(yè)務為主的傳統(tǒng)經營方式，把金融衍生工具視作未來的新增長點。

（三）金融機構的利潤驅動是金融衍生工具產生和迅速發(fā)展的又一重要原因

　　 金融機構通過金融衍生工具的設計開發(fā)以及擔任中介，顯著地推進了金融衍生工具的發(fā)展。金融中介機構積極參與金融衍生工具的發(fā)展主要有兩方面原因：一是在金融機構進行資產負債管理的背景下，金融衍生工具業(yè)務屬于表外業(yè)務，既不影響資產負債表狀況，又能帶來手續(xù)費等項收入。1988年國際清算銀行（BIS）制定的《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定：開展國際業(yè)務的銀行必須將其資本對加權風險資產的比率維持在8%以上，其中核心資本至少為總資本的50%。這一要求促使各國銀行大力拓展表外業(yè)務，相繼開發(fā)了既能增進收益、又不擴大資產規(guī)模的金融衍生工具，如期權、互換、遠期利率協(xié)議等。二是金融機構可以利用自身在金融衍生工具方面的優(yōu)勢，直接進行自營交易，擴大利潤來源。為此，金融衍生工具市場吸引了為數(shù)眾多的金融機構。不過，由于越來越多的金融機構尤其是商業(yè)銀行介入了金融衍生工具交易，引起了監(jiān)管機構的高度關注，目前新的《巴塞爾協(xié)議11》對國際性商業(yè)銀行從事金融衍生工具業(yè)務也規(guī)定了資本金要求。

　�。ㄋ模┬录夹g革命為金融衍生工具的產生與發(fā)展提供了物質基礎與手段

　　由于計算機和通信技術突飛猛進的發(fā)展，電腦網絡、信息處理在國際金融市場的廣泛應用，使得個人和機構從事金融衍生工具交易如虎添翼，

　　金融衍生工具極強的派生能力和高度的杠桿性使其發(fā)展速度十分驚人，根據國際清算銀行的金融衍生產品統(tǒng)計報告（BIS，2009），截至2008年6月，全球商業(yè)銀行持有的各類現(xiàn)貨資產總數(shù)為390 878億美元，而同期交易所交易的未平倉期貨合約金額達到201013億美元（12月底數(shù)據），發(fā)行在外的期權合約金額達到396 960億美元（12月數(shù)據），OTC交易的金融衍生產品名義金額達到6 837250億美元。后3類之和達到商業(yè)銀行現(xiàn)貨資產數(shù)額的19倍，衍生產品名義金額平均年增長近20%。考慮到商業(yè)銀行在整個金融行業(yè)內的顯著地位，可以毫不夸張地說，目前基礎金融產品與衍生工具之間已經形成了倒金字塔結構，單位基礎產品所支撐的衍生工具數(shù)量越來越大。