德意志銀行最近將歐元區(qū)2009年GDP增長率的預測降為接近零增長,并預計，到2009年底歐元兌美元匯率將貶值到1.35甚至更低。正如今年美國經(jīng)濟疲軟是影響中國外需的主要因素，歐洲經(jīng)濟減速將成為明年對中國外需的最大沖擊。
　　德意志銀行最近將歐元區(qū)2009年GDP增長率的預測降為接近零增長,并預計，到2009年底歐元兌美元匯率將貶值到1.35甚至更低。對此，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿在接受記者采訪時表示，正如今年美國經(jīng)濟疲軟是影響中國外需的主要因素，歐洲經(jīng)濟減速將成為明年對中國外需的最大沖擊。

　　歐元區(qū)明年GDP增長率接近零

　　德銀歐洲經(jīng)濟學家最近將其對歐元區(qū)2008年和2009年GDP增長率的預測分別調(diào)低至1.2%和0.1%，而此前的預測分別為1.7%和0.8%。如此大幅度地下調(diào)主要基于以下四方面原因：歐洲的外部需求在放緩；信用收縮將進一步抑制投資；高昂的大宗商品價格正在對居民消費產(chǎn)生負面影響；房地產(chǎn)價格的下跌很可能帶來儲蓄率的提高。短期來看，分析家們相信，歐元區(qū)很可能在今年的二三季度陷入衰退。在此期間，季度環(huán)比的GDP增長率預計將變?yōu)樨?.1%。

　　明年底歐元對美元匯率可能貶至1.35以下

　　此外，德銀外匯分析員認為，從今年下半年開始歐元對美元的匯率將持續(xù)走軟，并在明年底下降到1.35或者更低。也就是說，歐元很可能從今年年中到明年年底對美元貶值15%。

　　馬駿表示，歐元兌美元走軟，主要原因在于歐元區(qū)經(jīng)濟衰退的風險在增加，同時通貨膨脹的壓力在逐步減少，在這種情況下歐洲央行很可能從2009年第一季度開始降息。同時在大西洋的另一邊，美聯(lián)儲在短期內(nèi)很可能將維持基準利率不變，并且最終有可能提高基準利率。因此，歐元區(qū)和美國之間利差的變化將支持美元走強。歐盟和美國經(jīng)濟的相對表現(xiàn)也表明，國際投資資金很可能會更偏向美國，并因此支持美元匯率。因為相對于歐洲而言，美國經(jīng)濟的減速從去年早期就已開始，但在2009年美國經(jīng)濟很可能將開始走出加速下降的通道并在2010年開始恢復增長。過去幾年歐元的大幅升值以及歐洲央行遲遲不愿降息的做法，是使歐洲經(jīng)濟在未來兩年中輸于美國的主要政策原因。此外，目前歐元的匯率相對于其長期均衡水平而言，已經(jīng)被大大高估。大量的研究結果認為，歐元兌美元的長期均衡匯率水平大概是1.20，低于目前的市場水平20%。

　　中國對歐元區(qū)出口受到?jīng)_擊

　　按照德銀的有關分析表明，中國對歐洲的出口主要有兩個因素決定：歐洲經(jīng)濟增長率以及歐元/人民幣的匯率。歐洲經(jīng)濟增長率每下降1個百分點，中國對歐洲的出口增長率(以量計算)下降7個百分點。另外，人民幣兌歐元每升值10%，中國對歐元區(qū)的出口量增長率下降3個百分點。

　　馬駿認為，基于前述德銀對歐洲經(jīng)濟和歐元匯率的預測，并假設未來17個月中，人民幣兌美元的匯率沒有變化，屆時中國對歐元區(qū)的出口增長率(以不變價格的歐元計算)將從今年的16%大幅下降到明年的6%。如果以美元計算的中國出口增長進行估算，情況又有所不同。因為必須考慮的一個重要因素是，當人民幣對歐元升值時，中國出口商的“定價能力”如何變化。根據(jù)過去兩年半內(nèi)人民幣對美元升值的經(jīng)歷，以及模型計算結果，人民幣兌歐元每升值10%，中國的出口商能夠?qū)�歐元計的出口價格提高5%。因此，基于這一假設和按歐元不變價計算的中國向歐元區(qū)出口的增長率預測，以美元計算的中國對歐元區(qū)的出口增長率很可能從今年的26%下降到明年的1%。

　　歐洲經(jīng)濟衰退和歐元疲軟影響中國經(jīng)濟增速

　　馬駿說，由于歐元區(qū)和英國占中國全部出口的20%，估計明年歐洲和英國的經(jīng)濟大幅放緩與匯率走弱，將可能導致中國總體出口量(按人民幣不變價計算)的增長率下降兩個百分點。另外，由于歐洲經(jīng)濟放緩將產(chǎn)生對其他國家的需求的沖擊，會導致中國向其他地區(qū)出口進一步弱化。直接效應和二輪效應相加，可能導致中國出口量的增長率下降4個百分點，對中國GDP的影響可達0.7個百分點。另外，他分析說，中國對歐洲出口減速的主要受沖擊對象是電子和紡織業(yè)。具體來說，電子產(chǎn)品(包括白色家電，辦公和通訊設備以及配件等)占到2007年中國對歐元區(qū)出口的34%，紡織品/服裝則占到了29%。因此這兩個行業(yè)受歐元區(qū)經(jīng)濟減速以及歐元貶值沖擊最大。根據(jù)以往數(shù)據(jù)所做的回歸模型分析測算，歐洲GDP增長率每下降1個百分點，中國對歐洲的電子和機械行業(yè)的出口就下降15個百分點，這些估算還并沒有考慮歐元貶值對企業(yè)收入造成的匯率損失。

　　馬駿表示，外部需求減弱加上國內(nèi)房地產(chǎn)銷售和價格疲軟導致的投資減速，將使包括貨幣和財政政策在內(nèi)的一系列宏觀政策面臨新的挑戰(zhàn)。