第一部分 總體預(yù)測

　　2008年在外部環(huán)境惡化和國內(nèi)政策調(diào)整的雙重壓力下，中國經(jīng)濟(jì)增長速度在外需增速大幅度回落的帶動(dòng)下出現(xiàn)明顯的回落，宏觀經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入本輪經(jīng)濟(jì)周期的下行區(qū)間。實(shí)際GDP向潛在GDP的快速回歸大幅度緩解了實(shí)體層面的過熱壓力，但由于各種原材料價(jià)格和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的快速提升，中國面臨的結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲依然嚴(yán)峻�！敖�(jīng)濟(jì)大幅放緩”與“通貨膨脹抬頭”可能成為自2008年以來中國宏觀經(jīng)濟(jì)下行區(qū)間的總體特征。

　　從上半年運(yùn)行情況看，2008年宏觀經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)以下系列的變化：

　　1）世界經(jīng)濟(jì)的周期性調(diào)整將成為引導(dǎo)中國宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的核心因素之一，全球經(jīng)濟(jì)下滑和全球通貨膨脹抬頭將使中國在中期階段面臨外部環(huán)境持續(xù)惡化的挑戰(zhàn)；

　　2）在國內(nèi)貿(mào)易政策調(diào)整和世界經(jīng)濟(jì)減速的雙重作用下，中國外部需求存在調(diào)整過度的威脅，外需的過度回落通過“出口-投資聯(lián)動(dòng)機(jī)制”不僅會(huì)引起內(nèi)需總量的收縮，而且會(huì)導(dǎo)致內(nèi)需結(jié)構(gòu)的惡化；

　　3）匯率的調(diào)整以及國際資產(chǎn)定價(jià)的重構(gòu)將導(dǎo)致中國國際資本流動(dòng)的異樣變動(dòng)，投機(jī)資本的過度進(jìn)入可能會(huì)加劇中國流動(dòng)性過剩的困境；

　　4）在國際商品價(jià)格高漲、國內(nèi)大宗商品緊平衡以及流動(dòng)性總體過剩的多重壓力下，結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲將成為中國宏觀經(jīng)濟(jì)在中期內(nèi)必然面對(duì)問題，價(jià)格上漲的多元性以及國際輸入性決定了目前價(jià)格治理的戰(zhàn)略定位和措施存在巨大的偏差；

　　5）在部分行業(yè)利潤率高企、房地產(chǎn)市場的反向調(diào)整以及災(zāi)害的需求創(chuàng)造效應(yīng)的作用下，名義投資水平依然高位運(yùn)行。但這些因素的短期性決定了2009年可能面臨投資增速的大幅度回落，預(yù)示著中國宏觀經(jīng)濟(jì)可能重蹈以往下行區(qū)間的調(diào)整模式――“短期小幅回落引領(lǐng)中期加速性衰退”。

　　6）結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲將通過不對(duì)稱效應(yīng)打擊實(shí)際消費(fèi)的增長，“消費(fèi)加速”與“消費(fèi)升級(jí)”難以在“實(shí)際收入下降”、“經(jīng)濟(jì)大幅放緩”與“通貨膨脹抬頭”的下行區(qū)間得以實(shí)現(xiàn)。

　　7）震災(zāi)和雪災(zāi)通過“供給損失效應(yīng)”和“需求創(chuàng)造效應(yīng)”將對(duì)總供給和總需求帶來不同的沖擊，在短期內(nèi)對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)變量帶來小幅影響，但不會(huì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的總體趨勢。

　　2008年下半年，中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注世界經(jīng)濟(jì)周期性的調(diào)整，重視外部環(huán)境中期惡化的嚴(yán)峻性，適當(dāng)收縮匯率調(diào)整與貿(mào)易調(diào)整的力度；在做好各項(xiàng)救災(zāi)和災(zāi)后重建工作的基礎(chǔ)上，密切關(guān)注房地產(chǎn)市場的反向調(diào)整帶來的投資逆轉(zhuǎn)；在正視結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲的合理性與不對(duì)稱效應(yīng)的基礎(chǔ)上，改變以往價(jià)格治理工具短期化和單一化的格局；在徹實(shí)解決民生問題的基礎(chǔ)上，制定價(jià)格釋放與價(jià)格治理的中長期戰(zhàn)略；在適當(dāng)放松財(cái)政政策的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策相機(jī)調(diào)整的能力；在加強(qiáng)國際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上，密切關(guān)注國際資本的流動(dòng)，堅(jiān)持以數(shù)量型貨幣政策工具調(diào)整為主，適時(shí)轉(zhuǎn)換貨幣政策的工具。

　　本報(bào)告基于上述各種判斷，設(shè)定相應(yīng)的外生參數(shù)，依據(jù)中國人民大學(xué)中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析與預(yù)測模型-CMAFM模型，分年度預(yù)測2008全年中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況，得到以下預(yù)測結(jié)果：

　　預(yù)計(jì)中國2008年全年GDP增長達(dá)到10.4%，比2007年回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，三大產(chǎn)業(yè)增速同時(shí)回落，其中第二產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)大幅度回落達(dá)到1.9個(gè)百分點(diǎn)；名義投資增長速度較2007年略微上升，達(dá)到25.1%，但實(shí)際增速下滑明顯；名義社會(huì)消費(fèi)增長19.0%，高于2007年2.2個(gè)百分點(diǎn)，但實(shí)際增速輕微下滑；按照美元計(jì)價(jià)的出口增長速度達(dá)到19.0%，與2007年相比下降了6.2個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增長25.2%，與2007年比提高了4.4個(gè)百分點(diǎn)；貨幣增長較2007年出現(xiàn)下降，狹義貨幣供應(yīng)達(dá)到18.5%，M2增長16.3%；而CPI持續(xù)上漲，達(dá)到7.1%.

　　第二部分 中國宏觀經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境分析

　　從表層看，美國次貸危機(jī)、能源和國際大宗商品價(jià)格上漲將使世界經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)陷入經(jīng)濟(jì)增長放緩和通貨膨脹抬頭的困境，2008年中國宏觀經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境將面臨短期惡化的危險(xiǎn)。

　　從深層次看，在新技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)下滑、全球化紅利遞減、全球流動(dòng)性過剩以及全球不平衡難以持續(xù)等內(nèi)在因素的作用下，世界經(jīng)濟(jì)將于2008年告別“大緩和”的黃金階段，進(jìn)入本輪世界經(jīng)濟(jì)周期的下行區(qū)間，經(jīng)濟(jì)的回落和通貨膨脹的抬頭將使全球滯脹的威脅加劇。中國宏觀經(jīng)濟(jì)所面臨的外部環(huán)境惡化不是一個(gè)短期問題，而是一個(gè)中期問題。

　　正如大量研究機(jī)構(gòu)所預(yù)測的那樣，世界經(jīng)濟(jì)將在短期出現(xiàn)增長回落和通脹抬頭的現(xiàn)象。但這種增長的回落和通脹的抬頭并不是一種臨時(shí)的短期現(xiàn)象，而是一種十分深刻的周期性調(diào)整。世界經(jīng)濟(jì)將由2003-2007年的高漲階段進(jìn)入全面下滑的階段，其核心原因在于，次貸危機(jī)與商品價(jià)格上漲只是世界經(jīng)濟(jì)增長下滑與通貨膨脹抬頭的導(dǎo)火索和表象因素，決定世界經(jīng)濟(jì)周期的三大核心力量“新技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)”、“全球化紅利”與“全球經(jīng)濟(jì)不平衡”都在發(fā)生轉(zhuǎn)折性的變化。

　　第一、世界技術(shù)創(chuàng)新的周期和擴(kuò)散效應(yīng)的作用規(guī)律決定了以信息技術(shù)為主題的新技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)步入下滑期，世界經(jīng)濟(jì)將告別“高利潤時(shí)代”。

　　第二、來自全球資源再配置效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)與專業(yè)化效應(yīng)難以抵消原材料價(jià)格上漲帶來的沖擊，世界PPI-CPI 缺口的全面收窄，“全球化紅利”進(jìn)入遞減區(qū)間，世界經(jīng)濟(jì)將在能源和原材料價(jià)格高漲的沖擊下告別“低通脹時(shí)代”。

　　第三、不平衡問題難以維持，以相對(duì)價(jià)格調(diào)整和匯率調(diào)整為主導(dǎo)的調(diào)整力量必然通過次貸危機(jī)等事件為導(dǎo)火索，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)不平衡進(jìn)行反向調(diào)整，世界將告別“貿(mào)易流量大幅度增長時(shí)期”。美國次貸危機(jī)的爆發(fā)證明美國過度消費(fèi)與依靠消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的模式將不能持續(xù)，而各種原材料價(jià)格和大宗商品價(jià)格的報(bào)章也意味著亞洲過度儲(chǔ)蓄予以靠投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長模式難以為繼，兩極貿(mào)易赤字和順差的收縮勢在必行。

　　第四、世界各國短期性的調(diào)整政策將使世界經(jīng)濟(jì)陷入“兩難困境”，經(jīng)濟(jì)增長放緩、通貨膨脹壓力加大以及失業(yè)增加將進(jìn)一步加劇，“滯脹”的威脅將進(jìn)一步逼近。

　　世界經(jīng)濟(jì)上述深層次的調(diào)整對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境將產(chǎn)生以下值得注意的問題：

　　1、必須充分認(rèn)識(shí)到本次世界經(jīng)濟(jì)放緩、通貨膨脹抬頭并不是單純次貸危機(jī)與大宗商品上漲帶來的短期產(chǎn)物，它在本質(zhì)上是世界經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整的表現(xiàn)，因此，中國必定將在中期范圍內(nèi)面臨外部環(huán)境惡化的挑戰(zhàn)，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)從中期角度進(jìn)行相應(yīng)統(tǒng)籌。

　　2、決定世界經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整的三大核心力量――“新技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)的衰退”、“全球化紅利的遞減”以及“全球經(jīng)濟(jì)不平衡的逆轉(zhuǎn)”將直接作用于中國宏觀經(jīng)濟(jì)，中國短期決策必須充分考慮這些力量作用中國宏觀經(jīng)濟(jì)的途徑和力度。

　　3、石油和原材料價(jià)格的上漲雖然在表面上屬于需求拉動(dòng)型，但是必須清楚看到這種結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲對(duì)世界各國的沖擊具有嚴(yán)重的不對(duì)稱性，它在本質(zhì)上具有國際利益再分配的功能，是國際資本進(jìn)行價(jià)值掠奪的新模式，貿(mào)易沖突以及國際宏觀政策沖突的再起是各國經(jīng)濟(jì)政策制定必須考慮的一個(gè)核心要素。

　　4、應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到本次世界經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整與上世紀(jì)70年代的滯脹雖然有本質(zhì)性的區(qū)別，但應(yīng)當(dāng)充分重視“新型滯脹”出現(xiàn)的可能，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的使用需要超越傳統(tǒng)的管理模式。

　　第三部分 中國宏觀經(jīng)濟(jì)的總量與結(jié)構(gòu)分析

　　一、2008年中國GDP增長大幅回落，在總需求和總供給增速同時(shí)下降的過程中，產(chǎn)出缺口的快速逆轉(zhuǎn)標(biāo)志著中國宏觀經(jīng)濟(jì)開始步入周期的下行區(qū)間。三大產(chǎn)業(yè)的增長速度和三大需求的增長速度同時(shí)回落說明了中國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整依然具有十分明顯的順周期效應(yīng)，未來宏觀經(jīng)濟(jì)存在加速回落的風(fēng)險(xiǎn)。

　　利用AK生產(chǎn)法和四種濾波方法測算出來的GDP缺口表明，2008年是實(shí)際GDP向潛在GDP快速回歸的年份，也是中國周期變動(dòng)的年份。2003-2007年間中國實(shí)際GDP年度增長速度均超過其自然增長率并且逐年加速，必然通過滯后效應(yīng)大幅度提升2008年中國潛在國民收入水平。即使在2008年中國實(shí)際GDP增長10.4%而超過其自然增長率的預(yù)測條件下，中國國民收入相對(duì)缺口也將從2007年的正值逆轉(zhuǎn)為2008年的負(fù)值而指示蕭條經(jīng)濟(jì)景氣

　　從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，2008年三大產(chǎn)業(yè)GDP出現(xiàn)整體同步回落的趨勢。第一產(chǎn)業(yè)全年增長速度預(yù)計(jì)達(dá)到3.5%，較2007年、2006年分別回落了0.2和1.5個(gè)百分點(diǎn)，低于2003-2007年平均水平1.2個(gè)百分點(diǎn)。第二產(chǎn)業(yè)全年增長速度預(yù)計(jì)依然要低于2007年1.6個(gè)百分點(diǎn)，低于2003-2007年平均水平0.4個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)增長速度較2007年回落2個(gè)百分點(diǎn)，僅為10.6%.

　　值得注意的是，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑不僅在三大產(chǎn)業(yè)中存在一定的聯(lián)動(dòng)性，而且在同時(shí)下滑的過程中，宏觀的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并不是得到優(yōu)化，反而進(jìn)一步惡化，第二產(chǎn)業(yè)占GDP的比重將提高0.04百分點(diǎn)，第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)分別要下降0.03和0.01個(gè)百分點(diǎn)。

　　在三大產(chǎn)業(yè)增速同時(shí)回落的同時(shí)，有效需求的三大組成部分也出現(xiàn)同步增長速度回落的態(tài)勢，其核心原因就在于在外需下滑的引領(lǐng)下，在“投資-出口”聯(lián)動(dòng)機(jī)制和“通貨膨脹-實(shí)際收入”聯(lián)動(dòng)機(jī)制的作用下，實(shí)際投資和實(shí)際消費(fèi)的增速順勢進(jìn)行回落。這充分表明，以往各個(gè)周期中所存在的宏觀經(jīng)濟(jì)順周期調(diào)整效應(yīng)依然存在，這預(yù)示著本輪經(jīng)濟(jì)下調(diào)可能延續(xù)以往周期中所存在的“短期小幅回落引領(lǐng)中期加速性衰退”。

　　二、在世界經(jīng)濟(jì)周期與本國政策調(diào)整的雙重作用下，凈出口的大幅度回落將引領(lǐng)中國宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑，而國際資本的異常流動(dòng)將增加中國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的難度和不確定性，在內(nèi)部結(jié)構(gòu)剛性嚴(yán)重存在的情況下，外需的過度調(diào)整將引發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)總量收縮和結(jié)構(gòu)進(jìn)一步惡化的問題。

　　2008年中國進(jìn)出口變動(dòng)情況基本延續(xù)2007年10月以來的態(tài)勢，進(jìn)口增長速度高于出口增速（除2008年3月），這導(dǎo)致凈出口總額同比增長速度下滑。預(yù)計(jì)2008年貿(mào)易順差為2588億美元，比2007年下降了34億美元。正是外需大幅度的下滑引領(lǐng)了中國宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑，并成為中國宏觀經(jīng)濟(jì)大幅度下滑的首要原因�？紤]到匯率變動(dòng)的因素，2008年凈出口增長的下滑將直接導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)增長下滑0.83百分點(diǎn)，占中國經(jīng)濟(jì)下滑的56%，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為-8%.如果考慮出口增速下滑帶來的投資增速下滑的因素，那么出口下滑可以說明2008年經(jīng)濟(jì)下滑的90%左右。

　　但值得注意的是，中國外需可能存在進(jìn)一步惡化的可能。一是在各種表象因素和深層次力量的作用下，世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)下滑將使中國出口增速加速下降；二是匯率-貿(mào)易傳遞機(jī)制的3種特性――“滯后性”、“累積性”與“閥值效應(yīng)”決定了中國人民幣進(jìn)一步加速升值將導(dǎo)致出口增速加速性回落，人民幣升值速度存在加速過度的問題；三是內(nèi)部需求的剛性和國內(nèi)貿(mào)易政策的順周期性調(diào)整將導(dǎo)致進(jìn)口增速進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　這些因素決定了未來中國外需調(diào)整的過度和存在持續(xù)惡化的可能性，而這在在中國內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)具有剛性的前提下，可能對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)帶來不利的沖擊。

　　三、在部分部門利潤水平依然較高、災(zāi)難的需求創(chuàng)造效應(yīng)較為明顯以及房地產(chǎn)市場的反向調(diào)整等因素的作用下，中國名義固定資產(chǎn)投資增速依然維持在較高的水平，但實(shí)際增速下降明顯。未來固定資產(chǎn)投資價(jià)格的持續(xù)高漲以及上述各種因素的短期性卻意味著中國固定投資可能在2009年進(jìn)入加速下滑區(qū)間。

　　從數(shù)據(jù)可以看到，2008年固定投資名義增速與2007年基本持平，但由于固定資產(chǎn)投資價(jià)格的高漲，2008年的實(shí)際投資增速卻出現(xiàn)了大幅度的下滑，全年較2007和2006年分別下滑4.8和3.4個(gè)百分點(diǎn)。這是僅次于外需對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長回落的第二大因素。2008年中國的投資出現(xiàn)下滑以及未來可能出現(xiàn)進(jìn)一步下滑的原因在于：

　　第一、利潤增長率的下滑決定了實(shí)際投資增速的下滑。2008年1-2月的工業(yè)利潤增長率為16.5%，中國企業(yè)利潤的確進(jìn)入了下滑區(qū)間。2008年是中國告別“高利潤時(shí)代”的拐點(diǎn)。這決定投資也將面臨下滑的壓力。

　　第二、固定投資價(jià)格、原材料價(jià)格以及動(dòng)力價(jià)格大幅度上升提高了固定資產(chǎn)投資的成本，從而制約了實(shí)際投資的增長。

　　第三、在“出口-投資聯(lián)動(dòng)機(jī)制”的作用下，出口增速的大幅度回落將導(dǎo)致投資的回落。

　　第四、由于價(jià)格形成機(jī)制的問題，在利潤大幅下滑的重挫下，“煤、電、油、運(yùn)”等傳統(tǒng)瓶頸產(chǎn)業(yè)的供給約束將重新凸現(xiàn)。

　　第五、信貸的進(jìn)一步收縮也將引起投資的進(jìn)一步收縮。

　　第六、房地產(chǎn)投資的反向調(diào)整可能是影響中國固定資產(chǎn)投資的核心因素和中國宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的焦點(diǎn)。2008年上半年房地產(chǎn)出現(xiàn)開發(fā)投資提速，而銷售面積大幅下滑、部分房價(jià)出現(xiàn)回落的局面。這集中反映了以下幾個(gè)方面的信息：1）房地產(chǎn)商捂地牟利模式被資金連過緊打破；2）房地產(chǎn)在需求下滑情況下供給大幅度增長，預(yù)示房地產(chǎn)價(jià)格將面臨整體下滑的可能，房地產(chǎn)企業(yè)的投資收益將進(jìn)一步下滑，紫金鏈將進(jìn)一步收緊；3）房地產(chǎn)市場將出現(xiàn)大整合。而這些變化則預(yù)示著2008年下半年以及2009年可能迎來房地產(chǎn)投資和價(jià)格雙雙下滑的局面。

　　第七、雪災(zāi)和震災(zāi)通過“需求創(chuàng)造效應(yīng)”相當(dāng)程度上抵消了中國固定投資下滑的趨勢，但這種效應(yīng)所具有的短期性和加速衰減性等特點(diǎn)決定了2009年的固定投資可能面臨加速下滑的危險(xiǎn)。

　　因此，我們可以看到，2008年名義固定投資速度維持的格局將在2009年被打破，利潤的下降、投資成本的提高、房地產(chǎn)市場的反向調(diào)整、出口的進(jìn)一步下滑、瓶頸產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)以及災(zāi)后重建效應(yīng)的遞減，2009年中國固定投資可能面臨名義增速和實(shí)際增速雙雙下降的局面。

　　四、CPI結(jié)構(gòu)性的高漲、實(shí)際收入水平增長的乏力以及消費(fèi)變動(dòng)內(nèi)在的規(guī)律決定了我國難以在短期再次出現(xiàn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)與總量加速，實(shí)際消費(fèi)水平的緩慢上升不僅意味著我國需要進(jìn)一步國民收入分配格局進(jìn)行重大調(diào)整，而且要求我們適當(dāng)放緩結(jié)構(gòu)性調(diào)整和外需收縮的節(jié)奏。

　　從社會(huì)消費(fèi)零售總額名義增長率我們可以十分輕易得出中國消費(fèi)正處于加速期，中國經(jīng)濟(jì)增長正在從投資拉動(dòng)型向消費(fèi)拉動(dòng)型轉(zhuǎn)變的結(jié)論。因?yàn)�，社�?huì)消費(fèi)零售總額名義增長率從2006年初的12.5%上升到2008年4月的22.0%.但是，如果剔除物價(jià)因素，中國目前的實(shí)際消費(fèi)增長水平并沒有實(shí)質(zhì)性的增長。2008年上半年實(shí)際消費(fèi)增長可以達(dá)到12.6-12.8%，只比2007年提高了0.5%百分點(diǎn)。總體而言，2008年中國消費(fèi)速度呈現(xiàn)“名義加速，實(shí)際下降”的局面，一些研究人士所鼓吹的“消費(fèi)加速，增長轉(zhuǎn)型”是一個(gè)偽命題。其原因在于：

　　第一、通貨膨脹及其預(yù)期對(duì)消費(fèi)者行為的沖擊決定了2008年上半年消費(fèi)上升只是一個(gè)短期現(xiàn)象，進(jìn)一步的通貨膨脹沖擊將使消費(fèi)者行為發(fā)生逆轉(zhuǎn)，消費(fèi)將出現(xiàn)下坡。

　　第二、2008年居民實(shí)際收入的下滑以及國民收入分配格局的進(jìn)一步惡化都不足以支撐中國消費(fèi)的加速和升級(jí)。

　　第三、在1998-2003年中國消費(fèi)加速和消費(fèi)升級(jí)港完成的前提下，中國消費(fèi)難以期待在短期內(nèi)發(fā)生下一個(gè)消費(fèi)革命。

　　因此，如果在今后幾年中國收入結(jié)構(gòu)、國民收入結(jié)構(gòu)以及居民實(shí)際收入水平?jīng)]有發(fā)生根本性變化的情況下，我們把中國經(jīng)濟(jì)將增長的發(fā)動(dòng)機(jī)過早寄托在“消費(fèi)升級(jí)”之上，無疑會(huì)犯戰(zhàn)略性的錯(cuò)誤。

　　五、在延續(xù)2007年結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲的基礎(chǔ)上，各項(xiàng)價(jià)格指標(biāo)進(jìn)一步上揚(yáng)，通脹壓力日益加大。價(jià)格上漲的國際輸入性、結(jié)構(gòu)上漲的持續(xù)性、貨幣政策的兩難選擇、經(jīng)濟(jì)下滑與CPI持續(xù)上漲的矛盾、輸入型通脹壓力與要素價(jià)格改革的沖突、收入分配格局的調(diào)整與工資型通脹的沖突、價(jià)格釋放與價(jià)格控制的錯(cuò)位等因素不僅決定了價(jià)格治理的復(fù)雜性，同時(shí)也要求從全球視野、歷史比較、中期角度來合理統(tǒng)籌價(jià)格釋放與價(jià)格控制、需求總量控制與供給結(jié)構(gòu)調(diào)整、短期工具與長期工具之間的關(guān)系。

　　2008年的通貨膨脹基本延續(xù)了2007年4月以來價(jià)格逐季上升的趨勢，各項(xiàng)價(jià)格指標(biāo)都出現(xiàn)了大幅度的攀升。1-4月CPI達(dá)到8.2%，PPI達(dá)到7.2%，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格指數(shù)達(dá)到10.3%，固定資產(chǎn)價(jià)格指數(shù)達(dá)到8.6%，比2007年分別上漲了3.4、4.1、5.9和4.1個(gè)百分點(diǎn)。這種大幅度的上漲引起了社會(huì)各界的關(guān)注，導(dǎo)致大量認(rèn)識(shí)的分歧和行為的分化。因此，我們需要從歷史、從國際以及內(nèi)在機(jī)制等角度深入研究目前的價(jià)格上漲問題。

　　第一、2008年無論是從CPI還是RPI來看，其內(nèi)部結(jié)構(gòu)與2007年基本是一致的，依然是結(jié)構(gòu)性的價(jià)格上漲。與1988和1994年通貨膨脹比較，中國短期內(nèi)難以出現(xiàn)全面物價(jià)上漲。

　　第二、超越“成本推動(dòng)型通貨膨脹”與“需求拉動(dòng)型通貨膨脹”的爭論，需要從世界經(jīng)濟(jì)循環(huán)和周期變化的角度來審視中國結(jié)構(gòu)性物價(jià)上漲的本質(zhì)。中國價(jià)格上漲的結(jié)構(gòu)性特征不僅決定于中國的全球化、工業(yè)化以及結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素，也決定于全球分工體系的調(diào)整、世界不平衡、美元貶值以及金融全球等因素。

　　第三、不能簡單化目前我國價(jià)格上漲的國際傳導(dǎo)路徑，由于匯率傳遞的效率太低，人民幣加速升值無法起到抑制通貨膨脹的作用。

　　第四、必須充分重視本國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在結(jié)構(gòu)關(guān)系以及運(yùn)行機(jī)制所面臨的困境，選擇各種相應(yīng)的治理措施。

　　六、雪災(zāi)和震災(zāi)將輕微改變2008年宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況，其“供給損失效應(yīng)”與“需求創(chuàng)造效應(yīng)”的不對(duì)稱性在短期內(nèi)延緩了中國經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢，宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)在短期分層次做出不同的調(diào)整。

　　第一、震災(zāi)對(duì)存量沖擊較大，“供給損失效應(yīng)”較小。

　　根據(jù)官方公布的數(shù)據(jù)和相關(guān)估價(jià)方法，本次大地震的財(cái)富性損失估計(jì)在4200-5000億之間。但存量的損失不能直接等同于今年GDP的損失。由于本次重災(zāi)區(qū)13縣市的GDP占全國的比重僅為0.34%.因此，考慮到災(zāi)區(qū)的災(zāi)后生產(chǎn)恢復(fù)很好，災(zāi)害帶來“供給損失效應(yīng)”不會(huì)超過2%.

　　第二、“需求創(chuàng)造效應(yīng)”很大，有效緩解了2008年內(nèi)需與外需增長速度同步下降帶來的經(jīng)濟(jì)下滑壓力。

　　對(duì)于消費(fèi)而言，震災(zāi)可能導(dǎo)致總消費(fèi)水平應(yīng)當(dāng)略有上升。對(duì)于投資而言，由于四川財(cái)富受損的規(guī)模在4200-5000億元，災(zāi)后重建的標(biāo)準(zhǔn)又要高于當(dāng)?shù)卦瓉淼臉?biāo)準(zhǔn)，加上固定資產(chǎn)投資價(jià)格高漲以及災(zāi)后重建在3年內(nèi)完成等因素，估計(jì)2008年的災(zāi)后固定資產(chǎn)投入規(guī)模在1500億元左右以上。該規(guī)模預(yù)計(jì)使全國的固定資產(chǎn)投資加快1-1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　第三、在供給略微減少和需求拉動(dòng)明顯的雙重力量作用下，2008年價(jià)格上漲壓力將輕微增強(qiáng)。

　　由于震災(zāi)導(dǎo)致的供給損失不超過0.2%，需求拉動(dòng)不超過0.6%，根據(jù)中國以往的產(chǎn)出缺口-通貨膨脹關(guān)系推算，所導(dǎo)致CPI上漲的幅度應(yīng)當(dāng)在0.2%以內(nèi)。因此，地震對(duì)總體通貨膨脹的壓力不會(huì)十分明顯，只是在部分行業(yè)中會(huì)凸現(xiàn)。

　　政策建議

　　一、必須充分認(rèn)識(shí)到本次世界經(jīng)濟(jì)放緩、通貨膨脹抬頭并不是單純次貸危機(jī)與大宗商品上漲帶來的短期產(chǎn)物，它在本質(zhì)上是世界經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整的表現(xiàn)，因此，中國必定將在中期范圍內(nèi)面臨外部環(huán)境惡化的挑戰(zhàn)，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)從中期角度進(jìn)行相應(yīng)統(tǒng)籌。

　　1）從全球視野的角度，全面調(diào)整中國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的戰(zhàn)略定位和工具選擇， 將貿(mào)易沖突以及國際宏觀政策沖突等因素作為我國經(jīng)濟(jì)政策制定必須考慮的核心要素之一，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策必須要求國際意識(shí)和利益沖突意識(shí)。

　　2）高度重視國際資本異樣流動(dòng)對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊，在加強(qiáng)投機(jī)性資本流入管制的基礎(chǔ)上，防止出現(xiàn)國際資本流動(dòng)大幅度逆轉(zhuǎn)對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)帶來巨大沖擊的可能。

　　3）重新認(rèn)識(shí)中國在國際貨幣和國際金融體系中的重要地位，強(qiáng)化貨幣政策的國際協(xié)調(diào)，防止單邊調(diào)整帶來的巨大宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，積極通過雙邊和多邊體系進(jìn)行匯率協(xié)調(diào)和資本監(jiān)管協(xié)調(diào)，要求美國等中心國家承擔(dān)必要的國際貨幣和國際資本協(xié)調(diào)義務(wù)，發(fā)揮中國在國際金融協(xié)調(diào)中重要作用。

　　4）積極推動(dòng)國際大宗商品協(xié)調(diào)機(jī)制的建設(shè)，從實(shí)物交易和金融交易兩個(gè)層面展開相應(yīng)的國際商品價(jià)格形成機(jī)制的干預(yù)，使中國價(jià)格治理具有開放視野和國際方法。

　　二、基于產(chǎn)出缺口快速逆轉(zhuǎn)、三大產(chǎn)業(yè)和三大需求同步出現(xiàn)增速下降、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整順周期效應(yīng)十分明顯以及結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲沒有明顯惡化等原因，2008下半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策在總體上應(yīng)當(dāng)對(duì)雙緊政策進(jìn)行調(diào)整，以防止中國經(jīng)濟(jì)重新步入以往“短期小幅回落引領(lǐng)中期加速性衰退”的順周期調(diào)整模式。

　　1）防止增長模式轉(zhuǎn)型過程中急于求成的冒進(jìn)心態(tài)，充分認(rèn)識(shí)目前“不平衡發(fā)展戰(zhàn)略”以及外需適度下調(diào)的階段性意義，避免外需大幅度回落過程中中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”的可能，在保證外需一定增長速度的前提下，適度調(diào)整出口和進(jìn)口的結(jié)構(gòu)。因此，需要重新審視自2007年以來的各種貿(mào)易調(diào)整政策的力度，適當(dāng)回調(diào)部分產(chǎn)業(yè)出口退稅率或進(jìn)口關(guān)稅，同時(shí)應(yīng)當(dāng)控制人民幣升值的幅度，防止加速升值對(duì)貿(mào)易帶來的“閥值效應(yīng)”沖擊。

　　2）密切重視產(chǎn)業(yè)利潤下滑、投資瓶頸產(chǎn)業(yè)重現(xiàn)、災(zāi)害重建帶來的需求創(chuàng)造效應(yīng)具有加速遞減的特性以及房地產(chǎn)投資的反向調(diào)整等現(xiàn)象，避免投資出現(xiàn)名義增速與實(shí)際增速雙雙下降的大幅下挫局面，尤其要重視房地產(chǎn)市場因資金鏈斷裂所出現(xiàn)的崩盤的可能，投資緊縮政策應(yīng)當(dāng)進(jìn)行適度調(diào)整，適度進(jìn)行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　3）在國際游資大舉進(jìn)入中國市場的情況下，貨幣政策應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持以數(shù)量型格局調(diào)整為主的策略，價(jià)格型工具的啟用應(yīng)當(dāng)根據(jù)國際利率的變動(dòng)以及匯率的世界結(jié)構(gòu)性調(diào)整的狀況進(jìn)行相機(jī)決策，積極地進(jìn)行國際貨幣和國際金融協(xié)調(diào)應(yīng)當(dāng)是中國貨幣當(dāng)局的核心任務(wù)之一。

　　4）財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)采取中性定位，積極操作的定位，改變年初從緊的政策取向，適度擴(kuò)大支出的規(guī)模。

　　三、中國結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲所具有的國際輸入型特征超越傳統(tǒng)的“供給推動(dòng)”和“需求拉動(dòng)”分析框架，傳統(tǒng)的價(jià)格治理模式不僅無法在短期解除通貨膨脹的威脅，反而會(huì)在價(jià)格管制中妨礙合理的相對(duì)價(jià)格釋放及其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化。中國價(jià)格治理必須要有國際視野，在加大國際協(xié)調(diào)、進(jìn)行必要的國家商品價(jià)格形成機(jī)制干預(yù)的基礎(chǔ)上，展開國內(nèi)結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲的治理。

　　1、正確認(rèn)識(shí)食品價(jià)格沖擊在中國歷次通貨膨脹時(shí)期的作用，高度重視食品價(jià)格在“緊平衡”條件下的“超調(diào)”特性，在加強(qiáng)國際糧食價(jià)格協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)上，采取糧食出口的短期管制，強(qiáng)化糧食生產(chǎn)的投入，進(jìn)一步加強(qiáng)糧食自給戰(zhàn)略的地位。

　　2、中國資源和原材料的價(jià)格上漲具有十分深厚的內(nèi)在結(jié)構(gòu)變動(dòng)基礎(chǔ)，不能簡單采取價(jià)格管制模式進(jìn)行治理，而宜采取價(jià)格釋放和價(jià)格疏導(dǎo)相結(jié)合的方法。能源價(jià)格體制改革不僅是中國結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在中期的必然選擇，也是穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期的中期選擇。有步驟地部分放開能源價(jià)格不僅不會(huì)對(duì)中國結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲帶來全局性的影響，反而會(huì)有效解除瓶頸產(chǎn)業(yè)的約束，消除瓶頸產(chǎn)業(yè)存在所帶來的價(jià)格形成機(jī)制扭曲的問題。

　　3、近期不宜進(jìn)行人民幣加速升值，中國名義匯率的調(diào)整取決于國際利率和匯率結(jié)構(gòu)調(diào)整，通貨膨脹因素不宜成為匯率政策的目標(biāo)函數(shù)。

　　4、中國在調(diào)整收入分配格局時(shí)，必須控制工資水平上漲的幅度，勞動(dòng)工資形成機(jī)制不宜在短期內(nèi)全面展開。

　　5、不要希望緊縮性的貨幣政策能夠?qū)�這種價(jià)格上漲帶來直接性的效果，也不要一國單獨(dú)承擔(dān)全球結(jié)構(gòu)性價(jià)格調(diào)整帶來的成本，貨幣政策的緊縮只能定位在預(yù)期引導(dǎo)的作用上，不宜進(jìn)行持續(xù)的緊縮。

　　內(nèi)容提要

　　報(bào)告預(yù)計(jì)，中國2008年全年GDP增長達(dá)到10.4%，比2007年回落1.5個(gè)百分點(diǎn)，三大產(chǎn)業(yè)增速同時(shí)回落，其中第二產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)大幅度回落達(dá)到1.9個(gè)百分點(diǎn)；名義投資增長速度較2007年略微上升，達(dá)到25.1%，但實(shí)際增速下滑明顯；名義社會(huì)消費(fèi)增長19.0%，高于2007年2.2個(gè)百分點(diǎn)，但實(shí)際增速輕微下滑；按照美元計(jì)價(jià)的出口增長速度達(dá)到19.0%，與2007年相比下降了6.2個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口增長25.2%，與2007年比提高了4.4個(gè)百分點(diǎn)；貨幣增長較2007年出現(xiàn)下降，狹義貨幣供應(yīng)達(dá)到18.5%，M2增長16.3%；而CPI持續(xù)上漲，達(dá)到7.1%.

　　報(bào)告還提出如下政策建議：

　　一、必須充分認(rèn)識(shí)到本次世界經(jīng)濟(jì)放緩、通貨膨脹抬頭并不是單純次貸危機(jī)與大宗商品上漲帶來的短期產(chǎn)物，它在本質(zhì)上是世界經(jīng)濟(jì)周期性調(diào)整的表現(xiàn)，因此，中國必定將在中期范圍內(nèi)面臨外部環(huán)境惡化的挑戰(zhàn)，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)當(dāng)從中期角度進(jìn)行相應(yīng)統(tǒng)籌。

　　二、基于產(chǎn)出缺口快速逆轉(zhuǎn)、三大產(chǎn)業(yè)和三大需求同步出現(xiàn)增速下降、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整順周期效應(yīng)十分明顯以及結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲沒有明顯惡化等原因，2008下半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策在總體上應(yīng)當(dāng)對(duì)雙緊政策進(jìn)行調(diào)整，以防止中國經(jīng)濟(jì)重新步入以往“短期小幅回落引領(lǐng)中期加速性衰退”的順周期調(diào)整模式。

　　三、中國結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲所具有的國際輸入型特征超越傳統(tǒng)的“供給推動(dòng)”和“需求拉動(dòng)”分析框架，傳統(tǒng)的價(jià)格治理模式不僅無法在短期解除通貨膨脹的威脅，反而會(huì)在價(jià)格管制中妨礙合理的相對(duì)價(jià)格釋放及其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化。中國價(jià)格治理必須要有國際視野，在加大國際協(xié)調(diào)、進(jìn)行必要的國家商品價(jià)格形成機(jī)制干預(yù)的基礎(chǔ)上，展開國內(nèi)結(jié)構(gòu)性價(jià)格上漲的治理。


（中國證券報(bào)-中證網(wǎng)　　　2008-6-16）

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