會計職稱考試《中級財務(wù)管理》 第四章 籌資管理

　　知識點(diǎn)預(yù)習(xí)十六：凈現(xiàn)值

含義	凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計算期內(nèi)，按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。
計算原理	凈現(xiàn)值＝各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計 　　或：＝投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計－原始投資額現(xiàn)值
計算方法
指標(biāo)應(yīng)用	NPV≥0，項(xiàng)目具有財務(wù)可行性
指標(biāo)優(yōu)點(diǎn)	一是考慮了資金時間價值； 　　二是考慮了項(xiàng)目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息和投資風(fēng)險
指標(biāo)缺點(diǎn)	無法從動態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平；計算比較繁瑣

　　（1）一般方法（運(yùn)營期各年凈現(xiàn)金流量不相等）

　　【例】某投資項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下：NCF0＝-1100萬元，NCF1＝0萬元，NCF2—10＝200萬元，NCF11＝300萬元。假定該投資項(xiàng)目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。

　　要求：分別用公式法和列表法計算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前），最終結(jié)果保留兩位小數(shù)。

　　解：依題意，按公式法計算的結(jié)果為：

　　NPV＝－1100×1－0×0.9091＋200×0.8264＋200×0.7513＋200×O.6830＋200×0.6209＋200×O.5645＋200×0.5132＋200×0.4665＋200×0.4241＋200×0.3855＋300×0.3505≈52.23（萬元）

　　用列表法計算該項(xiàng)目凈現(xiàn)值，所列部分現(xiàn)金流量表如表4—4所示。

　　表4—4 某工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（項(xiàng)目投資）價值 單位：萬元

　　由表4—4的數(shù)據(jù)可見，該方案折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量合計數(shù)即凈現(xiàn)值為52.23萬元，與公式法的計算結(jié)果相同。

　�。�2）特殊方法（此處例題單獨(dú)編號）

　　特殊方法一：建設(shè)期為0，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金形式

　　【例1•計算題】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。

　　要求：根據(jù)以上資料計算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。

　　『正確答案』

　　NCF0＝－100（萬元）

　　NCF1－10＝息稅前利潤＋折舊＝10＋100/10＝20（萬元）

　　NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）＝22.89（萬元）

　　特殊方法二：建設(shè)期為0，運(yùn)營期每年不含回收額的凈現(xiàn)金流量相等，但終結(jié)點(diǎn)有回收額（涉及普通年金現(xiàn)值公式＋復(fù)利現(xiàn)值公式）

　　【例2•計算題】假定有關(guān)資料與上例相同，固定資產(chǎn)報廢時有10萬元?dú)堉怠?

　　要求計算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。

　　『正確答案』

　　NCF0＝－100（萬元）

　　NCF1－9＝息稅前利潤＋折舊＝10＋（100－10）/10＝19（萬元）

　　NCF10＝19＋10＝29（萬元）

　　NPV＝－100＋19×（P/A,10%,9）＋29×（P/F,10%,10）

　　或＝－100＋19×（P/A,10%,10）＋10×（P/F,10%,10）＝20.60（萬元）

　　特殊方法三：建設(shè)期不為0，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)一次投入，運(yùn)營期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式（涉及遞延年金現(xiàn)值）

　　【例3•計算題】假定有關(guān)資料與【例1】相同，建設(shè)期為一年。

　　要求：計算項(xiàng)目凈現(xiàn)值（所得稅前）。

　　『正確答案』

　　NCF0＝－100（萬元）

　　NCF1＝0

　　NCF2－11＝息稅前利潤＋折舊＝10＋100/10＝20（萬元）

　　NPV＝－100＋20×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,1）＝11.72（萬元）

　　或NPV＝－100＋20×[（P/A，10%，11）－（P/A，10%，1）]＝11.72（萬元）

　　【注意】（P/A，10%，1）＝（P/F，10%，1）

　　特殊方法四：建設(shè)期不為0，全部投資在建設(shè)起點(diǎn)分次投入，運(yùn)營期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式

　　【例4•計算題】假定有關(guān)資料與【例1】中相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬元，其他條件不變。

　　要求：計算項(xiàng)目凈現(xiàn)值（所得稅前）。

　　『正確答案』

　　NCF0＝－50（萬元）

　　NCF1＝－50（萬元）

　　NCF2－11＝息稅前利潤＋折舊＝10＋100/10＝20（萬元）

　　NPV＝－50－50×（P/F,10%,1）＋20×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,1）＝16.26（萬元）

　　或NPV＝－50－50×（P/F,10%,1）＋20×[（P/A,10%,11）－（P/A,10%,1）]＝16.26（萬元）

　　（3）插入函數(shù)法

　　本法的應(yīng)用程序如下：

　�、賹⒁阎�的各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)值輸入EXCEL電子表格的任意一行

　�、谠谠撾娮颖砀竦牧硗庖粋�單元格中插入財務(wù)函數(shù)NPV，并根據(jù)該函數(shù)的提示輸入折現(xiàn)率和凈現(xiàn)金流量的參數(shù)，并將該函數(shù)的表達(dá)式修改為：

　�、刍剀�，NPV函數(shù)所在單元格顯示的數(shù)值即為所求的凈現(xiàn)值。

　　【思考】

　　凈現(xiàn)值等于按照行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去原始投資的現(xiàn)值，實(shí)際上就是現(xiàn)金流入的現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。如果計算之后，項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于0，那么，該項(xiàng)目的實(shí)際收益率（內(nèi)部收益率）為多少？

　　【結(jié)論】內(nèi)部收益率是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于0的折現(xiàn)率。