會計職稱考試《中級財務(wù)管理》 第四章 投資管理

　　知識點學(xué)習(xí)九：動態(tài)評價指標的計算方法及特征

　　折現(xiàn)率的確定

　　【提示】

　　1.本章所使用的折現(xiàn)率，按第四種或第五種方法確定。

　　2.折現(xiàn)率與未到期票據(jù)“貼現(xiàn)率”不是一個概念。

　　3.在確定折現(xiàn)率時，往往需要考慮投資風(fēng)險因素，通過調(diào)整折現(xiàn)率反映。

　　4.折現(xiàn)率不應(yīng)當(dāng)也不可能根據(jù)單個投資項目的資金成本計算出來。因為在財務(wù)可行性評價時，不是以籌資決策和籌資行為為前提。

　　一、凈現(xiàn)值（記作NPV）

　　1.定義

　　是指在項目計算期內(nèi)，按基準收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

　　2.理論計算公式

　　3.計算方法

　�。�1）一般方法（運營期各年凈現(xiàn)金流量不相等）

　　●公式法：

　　●列表法：

　�。�2）特殊方法（各年凈現(xiàn)金流量有相等的情況）

　　4.決策原則：

　�。�1）NPV≥0，項目可行

　�。�2）凈現(xiàn)值（NPV）越大，方案越好

　　5.凈現(xiàn)值指標的優(yōu)缺點：

　　二、凈現(xiàn)值率（記作NPVR）

　　1.含義

　　凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。

　　2.計算公式

　　3.決策原則：

　�、� NPV≥0，則NPVR≥0，投資項目可行

　　② 指標越大越好

　　4.優(yōu)缺點

　　三、內(nèi)部收益率（記作IRR）

　　1.含義

　　即指項目投資實際可望達到的收益率。實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。

　　2.計算公式

　　3.計算方法

　�。�1）內(nèi)部收益率指標計算的特殊方法（簡便算法）

　　條件：項目的全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，建設(shè)起點第0期凈現(xiàn)金流量等于全部原始投資的負值，即：NCF0 ＝ -I；投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流相等，第1至第n期每期凈現(xiàn)金流量取得了普通年金的形式。

　　具體程序：

　　（1）按上式計算（P/A，IRR，n）的值，假定該值為C，則C值必然等于該方案不包括建設(shè)期的回收期；

　�。�2）根據(jù)計算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)C，查n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表；

　�。�3）若在n年系數(shù)表上恰好能找到等于上述數(shù)值C的年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，rm，n），則該系數(shù)所對應(yīng)的折現(xiàn)率rm即為所求的內(nèi)部收益率IRR；

　�。�4）若在系數(shù)表上找不到事先計算出來的系數(shù)值C，則需要找到系數(shù)表上同期略大于及略小于該數(shù)值的兩個臨界值Cm和Cm+1及相對應(yīng)的兩個折現(xiàn)率rm和rm+1，然后應(yīng)用內(nèi)插法計算近似的內(nèi)部收益率。

　　2.內(nèi)部收益率指標計算的一般方法（逐次測試逼近法，簡稱逐次測試法）

　　若項目不符合直接應(yīng)用簡便算法的條件，必須按此法計算內(nèi)部收益率。

　　一般方法的具體應(yīng)用步驟如下：

　�。�1）先自行設(shè)定一個折現(xiàn)率r1，代入計算凈現(xiàn)值的公式，求出按r1為折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值NPV1，并進行下面的判斷。

　�。�2）若凈現(xiàn)值NPV1＝0，則內(nèi)部收益率IRR ＝ r1，計算結(jié)束；若凈現(xiàn)值NPV1＞0，則內(nèi)部收益率IRR＞r1，應(yīng)重新設(shè)定r2＞r1，再將r2代入有關(guān)計算凈現(xiàn)值的公式，求出r2為折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值NPV2，繼續(xù)進行下一輪的判斷；若凈現(xiàn)值NPV1＜0，則內(nèi)部收益率IRR＜r1，應(yīng)重新設(shè)定r2＜r1，再將r2代入有關(guān)計算凈現(xiàn)值的公式，求出r2為折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值NPV2，繼續(xù)進行下一輪的判斷。

　�。�3）經(jīng)過逐次測試判斷，有可能找到內(nèi)部收益率IRR.每一輪判斷的原則相同。若設(shè)rj為第j次測試的折現(xiàn)率，NPVj為按rj計算的凈現(xiàn)值，則有：

　　當(dāng)NPVj＞0時，IRR＞rj，繼續(xù)測試

　　當(dāng)NPVj＜0時，IRR＜rj，繼續(xù)測試

　　當(dāng)NPVj＝0時，IRR＝rj，測試完成

　�。�4）若經(jīng)過有限次測試，已無法繼續(xù)利用有關(guān)貨幣時間價值系數(shù)表，仍未求得內(nèi)部收益率IRR，則可利用最為接近零的兩個凈現(xiàn)值正負臨界值NPVm、NPVm＋1及其相應(yīng)的折現(xiàn)率rm、rm＋1，四個數(shù)據(jù)，應(yīng)用內(nèi)插法計算近似的內(nèi)部收益率。

　　3.內(nèi)部收益率指標計算的插入函數(shù)法（省略）

　　4.決策原則：

　　當(dāng)該指標大于或等于基準收益率或資金成本的投資項目才具有財務(wù)可行性。

　　5.優(yōu)缺點

　　四、動態(tài)指標之間的關(guān)系

　　凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標之間存在同方向變動關(guān)系。即：

　　（1）NPV＞0時，NPVR＞0，IRR＞i（折現(xiàn)率記為ic）

　�。�2）NPV＝0時，NPVR＝0，IRR＝i

　�。�3）NPV＜0時，NPVR＜0，IRR＜i