第二章　財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)

【基本要求】

（一）掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算

（二）掌握插值法

（三）掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型

（四）熟悉證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

（五）熟悉系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

（六）熟悉風(fēng)險(xiǎn)收益率的類型

（七）熟悉風(fēng)險(xiǎn)的衡量

（八）了解成本性態(tài)

【考試內(nèi)容】

第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值

貨幣時(shí)間價(jià)值，是指一定量貨幣資本在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量差額，有終值和現(xiàn)值兩種。終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定量的貨幣折算到未來某一時(shí)點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的金額，通常記作F�，F(xiàn)值，是指未來某_時(shí)點(diǎn)上一定量的貨幣折算到現(xiàn)在所對(duì)應(yīng)的金額，通常記作P。財(cái)務(wù)估值中一般都按照復(fù)利方式計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值。

一、復(fù)利的終值和現(xiàn)值

復(fù)利終值指一定量的貨幣，按復(fù)利計(jì)算的若干期后的本利總和。復(fù)利現(xiàn)值是指未來某期的一定量的貨幣，按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在的價(jià)值。

二、年金終值和年金現(xiàn)值

年金是指間隔期相等的系列等額收付款。年金包括普通年金（后付年金）、預(yù)付年金（先付年金）、遞延年金、永續(xù)年金等形式。

（一）年金終值

1.普通年金終值

2.預(yù)付年金終值

3.遞延年金終值

F＝A×（F/A，i，n）

式中，“n”表示的是A的個(gè)數(shù)。

（二）年金現(xiàn)值

1.普通年金現(xiàn)值

2.預(yù)付年金現(xiàn)值

3.遞延年金現(xiàn)值

方法一：P＝A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）

式中，m為遞延期，n為連續(xù)收支期數(shù)。

方法二：P＝A×[（P/A，i，m＋n）一（P/A，i，m）]

方法三：P＝A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m＋n）

4.永續(xù)年金的現(xiàn)值：P＝A/i

（三）年償債基金的計(jì)算

年償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。

（四）年資本回收額的計(jì)算

年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。

三、利率的計(jì)算

（一）插值法

復(fù)利計(jì)息方式下，已知現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)，則可以通過插值法計(jì)算對(duì)應(yīng)的利率。

式中，所求利率為i，i對(duì)應(yīng)的現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)為B，B1、 B2為現(xiàn)值（或者終值）系數(shù)表中B相鄰的系數(shù)，i1、i2為 B1、B2對(duì)應(yīng)的利率。

（二）名義利率與實(shí)際利率

1.一年多次計(jì)息時(shí)的名義利率與實(shí)際利率

名義利率與實(shí)際利率的換算關(guān)系如下：

式中，i為實(shí)際利率，r為名義利率，m為每年復(fù)利計(jì)息次數(shù)。

2.通貨膨脹情況下的名義利率與實(shí)際利率

名義利率與實(shí)際利率的換算關(guān)系如下：

第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與收益

一、資產(chǎn)的收益與收益率

（一）資產(chǎn)收益的計(jì)算

資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值。

單期資產(chǎn)的收益率＝利息（股息）收益率＋資本利得收益率

（二）資產(chǎn)收益率的類型

1.實(shí)際收益率

實(shí)際收益率表示已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者確定可以實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。

2.預(yù)期收益率

預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實(shí)現(xiàn)的收益率。

3.必要收益率

必要收益率也稱最低必要報(bào)酬率或最低要求的收益率，表示投資者對(duì)某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。必要收益率由兩部分構(gòu)成：（1）無風(fēng)險(xiǎn)收益率；（2）風(fēng)險(xiǎn)收益率。

二、資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

（一）風(fēng)險(xiǎn)衡量

風(fēng)險(xiǎn)是指收益的不確定性。

衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。

（二）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

1.規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失不能由該項(xiàng)目可能獲得利潤予以抵消時(shí)，避免風(fēng)險(xiǎn)是最可行的簡單方法。

2.減少風(fēng)險(xiǎn)

一是控制風(fēng)險(xiǎn)因素，減少風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；二是控制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險(xiǎn)損害程度。

3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)以一定代價(jià)，采取某種方式，將風(fēng)險(xiǎn)損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失。

4.接受風(fēng)險(xiǎn)

接受風(fēng)險(xiǎn)包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)自保兩種。

（三）風(fēng)險(xiǎn)偏好

根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好分為風(fēng)險(xiǎn)回避者、風(fēng)險(xiǎn)追求者和風(fēng)險(xiǎn)中立者。

三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益

（一）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比例。

（二）證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能

兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式：

式中，σp表示證券資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；σ1，和 σ2分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差；ω1和ω2分別表示組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)分別所占的價(jià)值比例；ρ1，2是兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)。

2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險(xiǎn)。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān)。

3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)及其衡量

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又被稱為市場風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過風(fēng)險(xiǎn)分散而消除的風(fēng)險(xiǎn)。

（1）單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β系數(shù)）。

單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場平均收益率變動(dòng)的影響程度。

（2）市場組合。

市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率，市場組合的風(fēng)險(xiǎn)就是市場風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例。

四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理

R＝Rf＋β×（Rm一Rf）

式中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rf表示無風(fēng)險(xiǎn)收益率；Rm表示市場組合收益率。

（二）證券市場線（SML）

如果把資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式中的β看作自變量（橫坐標(biāo)），必要收益率R作為因變量（縱坐標(biāo)），無風(fēng)險(xiǎn)利率（Rf）和市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬（Rm一Rf）作為已知系數(shù)，那么這個(gè)關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個(gè)直線方程，叫做證券市場線。

（三）證券資產(chǎn)組合的必要收益率

證券資產(chǎn)組合的必要收益率＝Rf＋βp×（Rm一Rf）

（四）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的有效性和局限性

資本資產(chǎn)定價(jià)模型和證券市場線最大的貢獻(xiàn)在于它提供了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的一種實(shí)質(zhì)性的表述， CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”這樣一種直觀認(rèn)識(shí)，用這樣簡單的關(guān)系式表達(dá)出來。不過CAPM 仍存在著一些明顯的局限。

第三節(jié) 成本性態(tài)

成本性態(tài)，又稱成本習(xí)性，是指成本的變動(dòng)與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。按照成本性態(tài)，通常可以把成本區(qū)分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。

一、固定成本

固定成本是指其總額在一定時(shí)期及一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不直接受業(yè)務(wù)量變動(dòng)的影響而保持固定不變的成本。固定成本按其支出額是否可以在一定期間內(nèi)改變而分為約束性固定成本和酌量性固定成本。

二、變動(dòng)成本

變動(dòng)成本是指在特定的業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額會(huì)隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而成正比例變動(dòng)的成本。變動(dòng)成本可以區(qū)分為兩大類：技術(shù)性變動(dòng)成本和酌量性變動(dòng)成本。

三、混合成本

（一）混合成本的基本特征

混合成本就是“混合”了固定成本和變動(dòng)成本兩種不同性質(zhì)的成本。一方面，它們要隨業(yè)務(wù)量的變化而變化；另一方面，它們的變化又不能與業(yè)務(wù)量的變化保持純粹的正比例關(guān)系。

（二）混合成本的分類

混合成本可進(jìn)一步將其細(xì)分為半變動(dòng)成本、半固定成本、延期變動(dòng)成本和曲線成本。

（三）混合成本的分解

（1）高低點(diǎn)法；（2）回歸分析法；（3）賬戶分析法；（4）技術(shù)測定法；（5）合同確認(rèn)法。

四、總成本模型

將混合成本按照一定的方法區(qū)分為固定成本和變動(dòng)成本之后，根據(jù)成本性態(tài)，企業(yè)的總成本公式就可以表示為：

總成本＝固定成本總額＋變動(dòng)成本總額

＝固定成本總額＋單位變動(dòng)成本×業(yè)務(wù)量