隨著龍頭海信電器和合肥三洋完成翻番，上周的家電走勢(shì)踟躕，一方面是市場(chǎng)追高意愿不足，一方面是家電下鄉(xiāng)政策利好因渠道庫(kù)存的凸顯而變得模糊。

　　來自商務(wù)部的數(shù)據(jù)，截至10月31日，格力電器空調(diào)的“家電下鄉(xiāng)”登記出貨量達(dá)856萬臺(tái)，而登記銷售量卻只有103萬臺(tái)，差額達(dá)753萬臺(tái)。

　　庫(kù)存減少，并不意味著消費(fèi)終端抬頭，超過半數(shù)的家電企業(yè)應(yīng)收賬款上升，格力的數(shù)據(jù)至少說明相當(dāng)?shù)膸?kù)存只是被轉(zhuǎn)移到了渠道層面。

　　誰(shuí)動(dòng)了家電企業(yè)的庫(kù)存？

　　Wind數(shù)據(jù)，在家電板塊29家公司中，17家公司三季報(bào)凈利潤(rùn)與上年同期相比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，其中澳柯瑪、美菱電器海信電器實(shí)現(xiàn)凈利翻倍，海爾、格力等也是穩(wěn)中有升。

　　同時(shí)，賬面上，家電企業(yè)的庫(kù)存問題也確實(shí)得到了一些釋放。超過半數(shù)的家電公司的庫(kù)存量同比大幅減少；超過1/3的家電公司存貨減幅超過30%。存貨減幅最多的是小天鵝A，減幅高達(dá)53%，另外，美菱電器庫(kù)存減少44%，美的電器減少43%，格力空調(diào)減少25%，青島海爾減少32%。

　　但一切看起來并不似賬面數(shù)字那樣簡(jiǎn)單，家電終端需求到底復(fù)蘇到什么程度？庫(kù)存減少是被渠道暫時(shí)消化還是被終端消費(fèi)者永久性消化？

　　這可以從應(yīng)收賬款發(fā)現(xiàn)一些端倪。亮麗的利潤(rùn)和輕裝上陣的庫(kù)存背后，是應(yīng)收賬款的急劇上升。

　　29家家電企業(yè)中，16家企業(yè)應(yīng)收賬款同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，占比55%。應(yīng)收賬款增長(zhǎng)最多的是三花股份(002050.SH)和合肥三洋，前者應(yīng)收賬款增長(zhǎng)182%，后者增長(zhǎng)142%。值得注意的是，合肥三洋應(yīng)收賬款增長(zhǎng)速度是其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度的1.55倍。

　　這意味著，合肥三洋利潤(rùn)的增長(zhǎng)極其依賴經(jīng)銷商賒賬銷售，這就出現(xiàn)了兩個(gè)問題：一是其應(yīng)收賬款到底能不能盡快收回，在接下來的淡季里保證終端銷量并不容易；二是應(yīng)收賬款回收情況間接反映渠道庫(kù)存銷售狀況，合肥三洋本身的企業(yè)庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到3.39億元，比去年同期增長(zhǎng)了47%，如果渠道庫(kù)存消化不良，企業(yè)庫(kù)存壓力更大。

　　在家電巨頭中，美的電器應(yīng)收賬款增長(zhǎng)19%，四川長(zhǎng)虹增長(zhǎng)34%。青島海爾對(duì)應(yīng)收賬款的控制相對(duì)嚴(yán)格，其應(yīng)收賬款僅增長(zhǎng)1%，而格力電器的應(yīng)收賬款甚至大幅減少。

　　看不懂的格力

　　商務(wù)部公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，占家電下鄉(xiāng)空調(diào)銷售42%的格力電器以27.75億元的銷售收入，位居第三。令人疑惑的是，在企業(yè)發(fā)貨量上，格力空調(diào)出貨量達(dá)856萬臺(tái)空調(diào)，數(shù)量上獨(dú)占家電下鄉(xiāng)企業(yè)的鰲頭。而在另一欄顯示的登記銷售量里只有103萬臺(tái)。這中間的差額達(dá)753萬臺(tái)。

　　“這可能是三個(gè)原因造成的，一是有人放棄補(bǔ)貼，沒有開發(fā)票，也就沒有登記入銷售；二是銷售滯后效應(yīng)，兌現(xiàn)補(bǔ)貼登記入賬需要一段時(shí)間；三是渠道庫(kù)存問題。最主要的因素還是渠道庫(kù)存問題”，一位不愿意透露姓名的家電業(yè)人士指出。

　　而格力證券部對(duì)此的回應(yīng)是，“這800多萬臺(tái)是公司所拿的標(biāo)識(shí)，其實(shí)有些還沒生產(chǎn)出來。格力去年才賣了1300萬多臺(tái)空調(diào)，怎么可能一個(gè)下鄉(xiāng)就出了856萬臺(tái)貨？并且這其中有些差距是由于農(nóng)民放棄補(bǔ)貼、或還沒到補(bǔ)貼期造成的�！�

　　但知名家電企業(yè)人士劉步塵對(duì)此并不認(rèn)同，“沒聽過家電下鄉(xiāng)需要拿什么標(biāo)識(shí)之類的，國(guó)家對(duì)此沒有限制，如果不是統(tǒng)計(jì)表的問題，那就可能是渠道庫(kù)存的問題。但也不可能有這么大的差距，格力把貨壓到經(jīng)銷商那里最多壓個(gè)二、三百萬臺(tái)，畢竟如果壓貨太嚴(yán)重，存貨無論在誰(shuí)手上都是個(gè)問題。”

　　同樣的問題，美的電器證券部表示，“出貨量是公司真實(shí)的發(fā)貨量，統(tǒng)計(jì)上并不存在太多的路徑差異。”而海爾方面則表示，“海爾堆在渠道上的庫(kù)存很少，堆在渠道上有什么意思呢？我們的發(fā)貨數(shù)量統(tǒng)計(jì)都是按照國(guó)家規(guī)定來統(tǒng)計(jì)的。”
 
 
　　“這主要是渠道庫(kù)存。753萬臺(tái)確實(shí)是比較大的數(shù)字，我之前和廠家溝通過，他們說主要是兩個(gè)方面的原因：一是渠道庫(kù)存的積壓?jiǎn)栴}，二是銷售登記滯后的問題�！遍L(zhǎng)城證券分析師何其峰對(duì)記者表示。

　　家電下鄉(xiāng)動(dòng)力火車還能開多久？

　　一向缺乏想象力的家電板塊插上“家電下鄉(xiāng)”的翅膀，業(yè)績(jī)和漲幅都有所拉升。但是，不可忽視的是，家電下鄉(xiāng)企業(yè)出現(xiàn)了巨大的渠道庫(kù)存，尤其是空調(diào)、手機(jī)等產(chǎn)品。家電下鄉(xiāng)的需求到底有多大？

　　商務(wù)部顯示，今年前10個(gè)月各中標(biāo)家電企業(yè)通過家電下鄉(xiāng)信息系統(tǒng)登記發(fā)貨量累計(jì)6587.5萬臺(tái)，中標(biāo)銷售企業(yè)通過信息系統(tǒng)登記銷售家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品2787.78萬臺(tái)，銷售金額508.41億元，這與此前業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)的年內(nèi)1500億元的銷售額相比，有相當(dāng)大的差距。

　　在所有中標(biāo)的348家家電企業(yè)中，有14家企業(yè)10個(gè)月來沒有登記銷售出一臺(tái)產(chǎn)品，這其中不乏UT斯達(dá)康、歐意電器、唯冠科技、雙鹿空調(diào)等小有名氣的企業(yè)，而10個(gè)月來累計(jì)銷售額不足萬元的企業(yè)也多達(dá)13家。

　　不過國(guó)泰君安分析師王稹表示，“家電下鄉(xiāng)政策后勁仍足，彩電洗衣機(jī)四季度將進(jìn)入旺季，前期受到抑制的液晶彩電需求將得到爆發(fā)，而洗衣機(jī)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)可能延續(xù)到明年中期�！�

　　但劉步塵則持相反的看法，“家電下鄉(xiāng)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)來說有幫助，但不是很大，畢竟市場(chǎng)主要在城市，而不在農(nóng)村，畢竟農(nóng)村購(gòu)買力有限。比如格力，城市市場(chǎng)份額是農(nóng)村的三倍，不要夸大家電下鄉(xiāng)的貢獻(xiàn)。從企業(yè)盈利角度來說，家電下鄉(xiāng)不宜再搞下去�！�