央票發(fā)行利率屢屢上升，1月21日招標(biāo)的900億元3個月期央票利率較上周提升4個基點(diǎn)至1.4088%，為2008年11月27日1.7726%以來近14個月的新高，但基本符合市場預(yù)期。參與投標(biāo)的大行交易員表示，3個月央票利率如期上行，表明投資者對央行加息的預(yù)期有所加大，盡管如此，短期內(nèi)債市資金面仍比較寬裕。

　　公告顯示，上周持平的3個月期央票利率本周再次上行，最終中標(biāo)利率為1.4088%，較1月7日發(fā)行的3個月央票利率再度提升4個基點(diǎn)，同時進(jìn)行的480億元91天正回購利率則上調(diào)5個基點(diǎn)至1.41%。央行在公開市場本周最終實現(xiàn)資金凈投放280億元，為14周連續(xù)凈回籠后的首次凈投放。業(yè)內(nèi)人士指出，考慮到銀行本周近3000億的存款準(zhǔn)備金需繳款，央行實際上凈回收流動性超過2700億元。

　　1年期央票利率的連續(xù)上調(diào)顯示央行收緊流動性的信號，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)顯示未來宏觀政策收緊有望提前到來。市場普遍認(rèn)為，決策層后續(xù)的調(diào)控步驟將主要取決于信貸和CPI數(shù)據(jù)。1月21日上午統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，去年12月份CPI同比增長1.9%，環(huán)比增長1%。分析人士認(rèn)為，這較市場預(yù)期略高，CPI上行透露經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定回升的積極信號，但也可能加快政策退出的速度。

　　僅僅用了三周時間，公開市場就完成了風(fēng)格轉(zhuǎn)換。去年下半年，央票利率的變動往往具有明確的連續(xù)性：即持續(xù)上升，然后維持在某一個價位附近平臺整理。而此次的變化在于，三個月央票在已經(jīng)停止“升息”一周之后，又立即再啟上升步伐。對此，更多的市場人士將其解讀為，信號的含義發(fā)生了變化。

　　如果說，今年第一周的三個月央票利率調(diào)升表明央行意在擴(kuò)大資金回籠量，那么這次則是發(fā)出了利率調(diào)控信號。一位多年跟蹤公開市場操作的業(yè)內(nèi)人士表示。

　　巧合的是，昨天國家統(tǒng)計局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年12月CPI升幅達(dá)到1.9%，超出市場早先的1.4%至1.5%的預(yù)測范圍；環(huán)比上行幅度達(dá)到1.0%，達(dá)到歷史同期次高水平，形成物價加速上升態(tài)勢，預(yù)示通脹壓力上升。

　　不排除央行在暫不提升基準(zhǔn)利率的前提下，先借助提高市場利率水平，提前進(jìn)行通脹預(yù)期管理。多位銀行間市場人士認(rèn)為。

　　此次三個月央票利率調(diào)升讓市場沒了方向。當(dāng)天，銀行間市場短端成交活躍度減弱，一年央票的買賣利差從原來的1至2個基點(diǎn)擴(kuò)大到了4至5個基點(diǎn)，3至5年間的債券則擴(kuò)大到了8個基點(diǎn)。機(jī)構(gòu)之間分歧的加大，導(dǎo)致市場觀望氛圍濃厚。

　　有點(diǎn)暈。一位貨幣基金經(jīng)理表示，今年以來公開市場操作節(jié)奏變化之快超出預(yù)期，年初所制定的操作策略必須重新審定了。

　　而對于一些銀行而言，公開市場利率水平的走走停停，也增加其配置難度。一家城市商業(yè)銀行的資金運(yùn)營處負(fù)責(zé)人認(rèn)為，利率預(yù)期的透明度降低，很難把握配置的節(jié)奏和最佳時點(diǎn)。

　　從年初至今，盡管只有短短三周，但是幾乎每一場公開市場操作都在變化。但眼花繚亂的背后，始終不離一條主線――緊縮。

　　對于貨幣政策制定及執(zhí)行者央行而言，控制信貸一要動用量化手段降低銀行流動性，二要用價格手段，增加銀行資金收益，替換信貸投放。從這個角度來看，公開市場從原先的“量化”調(diào)控，進(jìn)入“量、價”并重并不意外，何況今年通脹預(yù)期上升，更增加了運(yùn)用價格手段預(yù)先調(diào)控的必要性。

　　同時，對比去年，今年的環(huán)境更為復(fù)雜，在進(jìn)行內(nèi)部調(diào)控時，還要兼顧內(nèi)外平衡，避免因利率走高引發(fā)熱錢大量流入。這決定了今年公開市場操作，不能照搬去年的模式，而是適時增加靈活性。近期由于歐洲部分國家的債務(wù)危機(jī)繼續(xù)惡化，造成美元階段性強(qiáng)勢，熱錢流入壓力暫緩，令目前央行有空間提高整個貨幣市場的利率水平。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于今年貨幣政策前緊后松的格局已經(jīng)確立，因此上半年公開市場操作的規(guī)模放大、品種增多、利率水平上升是必然的趨勢。