傳說中的貨幣政策退出時(shí)機(jī)已經(jīng)到來！在1月21日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2009年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，這一進(jìn)程正在加快。受機(jī)構(gòu)預(yù)期加息提前影響，資本市場(chǎng)承壓，不斷調(diào)整，1月27日滬指在連挫四天后失守3000點(diǎn)。

　　如果加息提前實(shí)施，就將意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)自2004年10月加息周期開始到2008年結(jié)束后，將再次進(jìn)入加息周期。

　　基本面強(qiáng)勁

　　8.7%――剛剛公布的2009年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以用靚麗來形容，在全球金融危機(jī)形勢(shì)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，并進(jìn)入正常增長(zhǎng)軌道。

　　中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心常務(wù)副理事長(zhǎng)鄭新立評(píng)價(jià)2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有三個(gè)特點(diǎn)，一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前低后高，快速企穩(wěn)超過市場(chǎng)預(yù)期；二是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升主要靠投資拉動(dòng)，消費(fèi)出現(xiàn)可喜變化；三是商品價(jià)格水平低位徘徊，資產(chǎn)價(jià)格回升較快。

　　初步測(cè)算，2009年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值335353億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)8.7%，其中第四季度增長(zhǎng)10.7%。工業(yè)直接拉動(dòng)了GDP的增長(zhǎng)。2009年工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)11.0%。去年12月份工業(yè)增加值增速18.5%，比上年同期加快12.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)8個(gè)月同比增速加快。

　　不斷復(fù)蘇的工業(yè)生產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能利用率回升。2009 年四季度，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率達(dá)到81.5%，比三季度回升了1.6 個(gè)百分點(diǎn)，但是相對(duì)于2008年前三季度84%的水平仍然有差距。中國(guó)銀行(4.10,-0.01,-0.24%)全球金融部的分析師石磊說，如果以2009 年四季度產(chǎn)能利用率的回升速度推算，到2010 年二季度，中國(guó)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率就達(dá)到了2008 年時(shí)的高水平。

　　產(chǎn)能利用率的回升在微觀上表現(xiàn)明顯，一位主營(yíng)為電纜的上市公司高管對(duì)本報(bào)記者說：“原來以為2009年壓力很大，但是在國(guó)家政策刺激下，我們的產(chǎn)品銷量保持了30%的增長(zhǎng)，企業(yè)全年產(chǎn)能利用率幾乎是100%，加上2009年原材料銅的價(jià)格下跌，利潤(rùn)增長(zhǎng)更為可觀。”

　　2009年12月的亮點(diǎn)在于消費(fèi)，受益于年末節(jié)假日消費(fèi)和通脹走高因素，零售增長(zhǎng)17.5%，這一增速高于上月1.7個(gè)百分點(diǎn)。從全年的累計(jì)增速來看，2009年的零售增長(zhǎng)可謂是持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，全年增長(zhǎng)15.5%，扣除物價(jià)因素，實(shí)際增速為16.9%，實(shí)際增速比上年同期加快2.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　分析師預(yù)測(cè)，進(jìn)入2010年，消費(fèi)將受益于居民收入的提高、國(guó)家政策的扶持及通脹持續(xù)回升，2010年名義零售增速將會(huì)繼續(xù)上升至20%左右，而實(shí)際零售則保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　在CCTV財(cái)經(jīng)頻道首屆中國(guó)經(jīng)濟(jì)年會(huì)上，紅豆集團(tuán)總裁周海江對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者說，隨著出口在今年回升和內(nèi)需持續(xù)旺盛，紡織服裝行業(yè)已經(jīng)度過了最困難的時(shí)期，今年的增長(zhǎng)會(huì)比較可觀。企業(yè)現(xiàn)在的重點(diǎn)不是訂單，而是如何提高產(chǎn)品的附加值和科技含量。

　　高通脹襲來

　　刺激性經(jīng)濟(jì)政策帶來的天量信貸和貨幣不僅“保八”成功，推高了資產(chǎn)價(jià)格，同時(shí)帶來了通脹壓力。

　　在2009年初天量信貸放出后，首先涌入的將是最為敏感的資本市場(chǎng)，并推高股指；在“7?29”股指暴跌后，流動(dòng)性開始大量進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，推高房?jī)r(jià)。而進(jìn)入2010年，流動(dòng)性有可能真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推高實(shí)物商品價(jià)格，形成貨幣貶值和通貨膨脹。

　　“我們認(rèn)為今年經(jīng)濟(jì)環(huán)境的最大風(fēng)險(xiǎn)是通脹，如果高通脹來了，原材料首先要漲，然后人力成本、水電等等都會(huì)跟著漲，而企業(yè)毛利率會(huì)下降。從目前的情況來看，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)越來越大�！鼻笆錾鲜泄�司高管說。

　　數(shù)據(jù)也顯示，通脹正在快速地回升。2009年CPI比上年下降0.7%，全年P(guān)PI下降5.4%。但CPI和PPI去年12月的環(huán)比均增長(zhǎng)1%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)馬建堂說，去年12月CPI同比上漲了1.9%，其中食品上漲了5.3%，拉動(dòng)CPI上漲1.74個(gè)百分點(diǎn)；去年12月居住支出價(jià)格上漲1.5%，拉動(dòng)CPI上漲0.21個(gè)百分點(diǎn)，兩項(xiàng)相加為1.95個(gè)百分點(diǎn)。

　　中信證券(28.28,-0.19,-0.67%)的研究報(bào)告稱，2010年通脹將加快上升。原因包括，第一，短期物價(jià)的快速上升加劇通脹預(yù)期，近期惡劣天氣加劇了物價(jià)上升。其次，供需關(guān)系轉(zhuǎn)變推動(dòng)物價(jià)上升。2009年下半年開始，經(jīng)濟(jì)加速回升，產(chǎn)出缺口迅速縮小，到第四季度，工業(yè)產(chǎn)出缺口已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，這表明供需關(guān)系已經(jīng)轉(zhuǎn)變了。第三，輸入性通脹比預(yù)期更強(qiáng)。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度可能超預(yù)期，這導(dǎo)致全球需求明顯回升，同時(shí)也加大了對(duì)大宗商品需求的增加，從而導(dǎo)致大宗商品價(jià)格回升。

　　在1月27日下午股市收盤前，中信證券宏觀組向本報(bào)記者發(fā)來1月物價(jià)預(yù)警――1月CPI同比上升1.8%左右，環(huán)比上升0.8%；而1月PPI同比上升4.4%，環(huán)比上升1.1%。中信證券預(yù)測(cè)，第一季度通脹將保持上升趨勢(shì)，2月份由于春節(jié)因素，CPI將達(dá)到3%左右，而2月PPI將達(dá)到5%以上，3月接近6%。

　　高通脹壓力再次襲來！

　　“加息之劍”半懸空中

　　政府顯然正在高度關(guān)注和警惕物價(jià)的快速回升。馬建堂表示，“防止物價(jià)的過快上漲，我們也將密切關(guān)注CPI的走勢(shì)�！�

　　馬建堂進(jìn)一步解釋了中國(guó)宏觀政策基本方向和基本格局：中國(guó)要繼續(xù)堅(jiān)持積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性的同時(shí)增強(qiáng)它的靈活性和針對(duì)性。把保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和管理好通貨膨脹預(yù)期更好地結(jié)合起來，既促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快發(fā)展，又推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同時(shí)控制物價(jià)的上升。

　　而這是自中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，政府高層官員第一次提出“防止物價(jià)的過快上漲”，相較于早前的“管理通脹預(yù)期”，這種措施無疑更加嚴(yán)厲，這進(jìn)一步表明，寬松貨幣政策正在拉開退出大幕。

　　如果2010年通脹的到來無可避免，現(xiàn)在要做的應(yīng)該是如何避免惡性通脹。2010年2月和7月左右將是通脹高峰的兩次考驗(yàn)，屆時(shí)月度通脹將可能超過4%、5%。扭轉(zhuǎn)負(fù)利率，央行加息將是一個(gè)遲早的操作。

　　歷史正在重演，中國(guó)上一輪加息周期始于2004年10月29日，同樣是走出危機(jī)以后――走出亞洲金融危機(jī)和美國(guó)“9?11”事件影響，當(dāng)年央行將一年期存款利率從1.98%上調(diào)至2.25%，貸款利率從5.31%上調(diào)至5.58%，以抑制投資過熱和通貨膨脹，從此拉開為期長(zhǎng)達(dá)4年的升息周期。

　　直至受到金融危機(jī)沖擊，央行在2008年10月9日下調(diào)利率，進(jìn)入降息周期。在此次全球金融危機(jī)結(jié)束后，可以預(yù)見，在中國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期來臨之時(shí)，新一輪加息周期也即將來臨。

　　中信證券認(rèn)為，加息可能提前，2010年將加息54個(gè)基點(diǎn)，加息的時(shí)點(diǎn)可能提前至2~3月。而摩根大通給《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者發(fā)來的最新分析報(bào)告稱，央行會(huì)有提前加息的壓力，到2010年底可能共有3次0.27%的利率上調(diào)。