內(nèi)容摘要：國(guó)家電網(wǎng)、中海油、華潤(rùn)、中糧、華能等10余家央企已“自主”將金融產(chǎn)業(yè)定義為自己的戰(zhàn)略板塊，盡管金融產(chǎn)業(yè)不在國(guó)資委為其劃定的主業(yè)范圍之內(nèi)。而這一行為未受到一再要求央企要“集中主業(yè)”的國(guó)資委的反對(duì)。

　　中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司(下稱“中石油”)再次注資昆侖銀行。

　　5月21日，記者從接近監(jiān)管層的消息人士處獲悉，繼2009年4月中石油斥資28.1億元控股克拉瑪依市商業(yè)銀行(下稱“克拉瑪依商行”)后，今年4月下旬，中石油再次獲批向該行注資23.48億元，并將其更名為昆侖銀行。昆侖銀行注冊(cè)資本金達(dá)到62億元，中石油持股87%。

　　背靠巨型央企中石油，昆侖銀行很快走出石油小城克拉瑪依，運(yùn)營(yíng)總部實(shí)際已遷至北京，繼去年底在烏魯木齊開設(shè)第一家分行之后，大慶分行和西安分行也即將開業(yè)。大規(guī)模的升級(jí)改造之后，昆侖銀行的發(fā)展目標(biāo)是成為一家全國(guó)性的股份制商業(yè)銀行。

　　以昆侖銀行為旗艦，中石油的昆侖系金融控股架構(gòu)已巍然成型，下轄“內(nèi)部銀行”中油財(cái)務(wù)公司、“外部銀行”昆侖銀行、“投資銀行”昆侖信托、以及昆侖金融租賃、中意人壽、中意財(cái)險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)。

　　更多的央企開始紛起效仿，國(guó)家電網(wǎng)、中海油、華潤(rùn)、中糧、華能(均指集團(tuán)公司，下同)等十余家央企已“自主”將金融產(chǎn)業(yè)定義為自己的戰(zhàn)略板塊，盡管金融產(chǎn)業(yè)不在國(guó)資委為其劃定的主業(yè)范圍之內(nèi)。而這一行為未受到一再要求央企要“集中主業(yè)”的國(guó)資委的反對(duì)。

　　但央行和銀監(jiān)會(huì)表達(dá)了關(guān)注和擔(dān)憂，央行2010年金融穩(wěn)定工作會(huì)議提出要“研究分析金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)和產(chǎn)融結(jié)合等問題，提升金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警水平”。銀監(jiān)會(huì)則反對(duì)“一股獨(dú)大”。近例為，中糧計(jì)劃通過參與增資，控股一家位于中部省會(huì)城市的農(nóng)商行，作為實(shí)施農(nóng)村金融戰(zhàn)略的平臺(tái)，目前充滿變數(shù)，獲批希望十分渺茫。

　　在金融機(jī)構(gòu)資本補(bǔ)充需求強(qiáng)烈的背景下，央企進(jìn)軍金融板塊，有助于緩解資本壓力，利用各自業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，有其合理性。但接受本報(bào)記者采訪的多位專家表示，一方面，產(chǎn)融結(jié)合并不意味著控股，尤其是單個(gè)企業(yè)控股銀行，違背了公司治理的發(fā)展方向，可謂逆潮流而動(dòng)；另一方面，實(shí)業(yè)央企與金融機(jī)構(gòu)均帶有壟斷性，二者疊加，可能會(huì)給社會(huì)帶來負(fù)外部性，如收入分配的不公平。此外，央企金控格局形成后，誰來行使并表監(jiān)管的職責(zé)，至今未有定論。

　　1.央企“金控”熱

　　在對(duì)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)融結(jié)合的爭(zhēng)論還甚囂塵上之時(shí)，中石油、國(guó)家電網(wǎng)、華潤(rùn)、中糧等央企早已開始不動(dòng)聲色地在集團(tuán)內(nèi)部搭建一個(gè)小型的金融控股平臺(tái)(下稱“小金控”)，且從2009年起陡然加速。

　　中石油最為典型。其金控之路始于2002年，此前中石油僅有俗稱“內(nèi)部銀行”的中油財(cái)務(wù)公司。2001年底中國(guó)正式加入WTO(世界貿(mào)易組織)，保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)外資逐步開放，但外資必須選擇與中資企業(yè)建立合資公司的方式進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。2002年，意大利忠利保險(xiǎn)公司選擇與中石油共同組建中意人壽保險(xiǎn)公司，各持50%股權(quán)；2007年，雙方再度合資成立中意財(cái)險(xiǎn)，仍各持一半股權(quán)。

　　2007年，中石油首度沖刺銀行牌照，11月與珠海市商業(yè)銀行(下稱“珠商行”)達(dá)成重組并控股該行的協(xié)議，但此項(xiàng)交易因被國(guó)資委否決而夭折。

　　到2009年，中石油的步伐陡然加快。4月，斥資28.1億元控股克拉瑪依商行，當(dāng)月還增持中意財(cái)險(xiǎn)股權(quán)至51%，獲得控股權(quán)；7月，收購寧波金港信托，將其更名為昆侖信托后正式掛牌。

　　今年2月，中石油再度獲批出資54億元在重慶發(fā)起組建昆侖金融租賃公司，中石油持股90%。中石油已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)全金融牌照，但并未停止步伐。據(jù)中油資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理戴憲生2009年8月接受石油系統(tǒng)內(nèi)媒體專訪時(shí)透露，中石油的下一個(gè)目標(biāo)是收購一家基金公司。

　　和中石油的昆侖系相比，國(guó)家電網(wǎng)的英大系并不遜色，下轄中國(guó)電力財(cái)務(wù)公司、英大證券、英大人壽、英大財(cái)險(xiǎn)、英大信托、金穗期貨等金融機(jī)構(gòu)。且目前正在尋找可控股的銀行牌照。

　　國(guó)家電網(wǎng)、中糧、華能等央企雖然比較積極，但缺乏最為重要的銀行牌照，能獲得控股銀行的僅有中石油和華潤(rùn)。

　　華潤(rùn)2006年10月入主深國(guó)投(持股51%，已更名為華潤(rùn)信托)，到2009年完成對(duì)珠商行(持股75%，已更名為珠海華潤(rùn)銀行)重組。華潤(rùn)明確將其金融控股平臺(tái)命名為華潤(rùn)金融控股有限公司(下稱“華潤(rùn)金控”)。香港公司注冊(cè)處提供的信息顯示，華潤(rùn)金控注冊(cè)時(shí)間為2009年10月14日，英文名為“China Resources Capital Holdings Company Limited”。

　　除了華潤(rùn)，絕大多數(shù)央企都從集團(tuán)內(nèi)部剝離出了金融企業(yè)的股權(quán)，裝入一個(gè)平臺(tái)公司，只是沒有直接命名為金融控股公司。比如中石油的中油資產(chǎn)管理公司，國(guó)家電網(wǎng)的國(guó)網(wǎng)資產(chǎn)管理公司，國(guó)電集團(tuán)的國(guó)電資本控股公司，華電集團(tuán)的華電資本控股公司。

　　核心提示：國(guó)家電網(wǎng)、中海油、華潤(rùn)、中糧、華能等10余家央企已“自主”將金融產(chǎn)業(yè)定義為自己的戰(zhàn)略板塊，盡管金融產(chǎn)業(yè)不在國(guó)資委為其劃定的主業(yè)范圍之內(nèi)。而這一行為未受到一再要求央企要“集中主業(yè)”的國(guó)資委的反對(duì)。

　　打造“金控”的央企名單還有一長(zhǎng)串，如：中海油旗下?lián)碛兄泻Ｓ拓?cái)務(wù)公司、海康人壽、中海信托、中海石油保險(xiǎn)(香港)公司、中�；�金管理公司；中航工業(yè)集團(tuán)旗下?lián)碛兄泻焦�業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、江南證券、江南期貨、中航期貨、江南信托、中航租賃。

　　2. 產(chǎn)融結(jié)合“陽謀”

　　央企群起打造“小金控”，特別是去年開始出現(xiàn)央企控制銀行的案例，引發(fā)政府和業(yè)界對(duì)產(chǎn)融結(jié)合之下可能造成的金融風(fēng)險(xiǎn)的高度關(guān)注，但央企認(rèn)為自己控股金融機(jī)構(gòu)理由充分，且不會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)。

　　“中石油系統(tǒng)有180萬員工，加上員工所屬的家庭，保守估計(jì)都有300萬人，平均每人存10萬，就有3000億存款，足夠養(yǎng)活一家中型銀行�！敝惺�油一位人士表示，昆侖銀行到中石油的各個(gè)油田開設(shè)分行，吸收存款不成問題，貸款更不用愁。比如做中石油系統(tǒng)員工的住房按揭貸款，信息對(duì)稱，也能控制好風(fēng)險(xiǎn)。

　　中石油的這一思路可以概括為“肥水不流外人田”，而這已有先例。2005年3月，團(tuán)體保險(xiǎn)市場(chǎng)剛剛向外資保險(xiǎn)公司開放，中意人壽就一舉拿下中方股東―――中石油39萬離退休員工的保險(xiǎn)大單，保費(fèi)總額達(dá)到了人民幣200億元。這份天價(jià)保單不僅改變了各類保險(xiǎn)主體在中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的格局(中意人壽業(yè)務(wù)規(guī)模一舉躍居外資及合資保險(xiǎn)公司榜首)，甚至對(duì)區(qū)域保險(xiǎn)市場(chǎng)也產(chǎn)生了階段性的影響(當(dāng)年第一季度，北京市場(chǎng)的壽險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模首次位居全國(guó)首位)。

　　2009年4月，中石油總會(huì)計(jì)師王國(guó)?在克拉瑪依商行重組開業(yè)儀式上表示，昆侖銀行瞄準(zhǔn)的三大服務(wù)群體是：中石油集團(tuán)企業(yè)以及相關(guān)客戶資源、各家央企、中國(guó)石油各礦區(qū)職工和家屬。

　　其中“相關(guān)客戶資源”主要指中石油的供貨商。前述中石油人士透露，中石油產(chǎn)業(yè)鏈上有近10萬個(gè)活躍的供貨商，中石油對(duì)其有強(qiáng)大的控制力。中石油的訂單甚至可以決定其生死，因而要號(hào)召供貨商將賬戶開在昆侖銀行輕而易舉。而昆侖銀行對(duì)中石油的供貨商貸款，具有信息對(duì)稱上的優(yōu)勢(shì)，且可借中石油之手控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　更長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，昆侖銀行的網(wǎng)點(diǎn)一旦可以與中石油的加油站捆綁，可以很快完成全國(guó)布局�！凹佑驼鞠荣u油，然后順帶賣一些食品、香煙，未來再賣昆侖系金融機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品順理成章。”前述中石油人士說。

　　此外，中石油的加油卡實(shí)際上就是一個(gè)準(zhǔn)儲(chǔ)蓄卡，未來中石油的加油卡一旦與昆侖銀行的銀行卡功能合一，昆侖銀行的銀行卡發(fā)卡量很快可以躍升到目前一家中型股份制銀行的水平。

　　這一協(xié)同效應(yīng)可以概括為實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的交叉銷售，而這也正是珠海華潤(rùn)銀行的思路。華潤(rùn)集團(tuán)董事長(zhǎng)宋林今年3月份接受本報(bào)記者專訪時(shí)表示，華潤(rùn)進(jìn)軍金融領(lǐng)域的邏輯很簡(jiǎn)單，因?yàn)殡娏Α⒌禺a(chǎn)、零售、燃?xì)狻⑨t(yī)藥、水泥這6大行業(yè)的共同價(jià)值就是財(cái)務(wù)資源，而財(cái)務(wù)資源又來自于銷售，銷售的背后又是客戶。所以，“除了財(cái)務(wù)資源以外，客戶資源也是多元化企業(yè)的最大優(yōu)勢(shì)之一�！彼瘟终f。

　　據(jù)宋林介紹，每年在華潤(rùn)萬家有交易的客戶超過1億人次，每年有近3萬個(gè)家庭購買華潤(rùn)或萬科(華潤(rùn)為其第一大股東，持股占比14.73%)的房子，每年華潤(rùn)燃?xì)夤��?yīng)800萬家庭的用氣，這些足以令一家專注零售業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行動(dòng)心。

　　華潤(rùn)銀行的定位將聚焦于消費(fèi)信貸，注重個(gè)人金融業(yè)務(wù)，成為個(gè)人財(cái)富管理專家。雖然零售業(yè)務(wù)對(duì)物理網(wǎng)點(diǎn)的要求較高，但華潤(rùn)將充分發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，尤其是華潤(rùn)萬家目前有3700家門店，可以擺放自助機(jī)具，拓展自助銀行業(yè)務(wù)；燃?xì)饪蛻魟t探索推廣儲(chǔ)值卡業(yè)務(wù)；并利用網(wǎng)上銀行，彌補(bǔ)物理網(wǎng)點(diǎn)的不足。

　　另一家號(hào)稱要打造“從田間到餐桌”全產(chǎn)業(yè)鏈的央企――中糧則表示，實(shí)施農(nóng)村金融戰(zhàn)略的意圖是為產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的關(guān)聯(lián)企業(yè)，特別是上游的農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者提供金融服務(wù)。比如中糧信托的業(yè)務(wù)定位就包括“依托中糧農(nóng)業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的廣闊前景，發(fā)掘優(yōu)質(zhì)農(nóng)業(yè)企業(yè)資源，開發(fā)涉農(nóng)資金信托、商品投資類信托、土地流轉(zhuǎn)類信托，開拓信托業(yè)發(fā)展的新天地”。

　　中糧2007年作為戰(zhàn)略投資者參股了大慶市商業(yè)銀行(下稱“大慶商行”)，并依托大慶商行開展農(nóng)村金融的試驗(yàn)。以農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈貸款為例，其框架為“公司+農(nóng)戶(農(nóng)企)+銀行+保險(xiǎn)+政府+科技”，按照農(nóng)戶與公司(中糧自己的企業(yè)或上游供貨商)簽訂農(nóng)產(chǎn)品購銷協(xié)議、銀行提供貸款、公司提供擔(dān)保并代收貸款等步驟實(shí)現(xiàn)信貸資金封閉運(yùn)行，以科技支撐增加農(nóng)民收入，通過農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)減少災(zāi)害損失，依靠當(dāng)?shù)卣�府支持，營(yíng)造良好信用環(huán)境。

　　但正當(dāng)試驗(yàn)進(jìn)行得如火如荼之時(shí)，黑龍江省決定重組省內(nèi)的城商行，中糧提出控股這家由全省城商行合并成的銀行(哈爾濱銀行除外)，但未獲黑龍江省政府的支持。2009年12月25日龍江銀行開業(yè)，黑龍江省政府金融投資主體大正投資集團(tuán)成為龍江銀行第一大股東，持股20.50%。中糧持股持股20%，屈居二股東，其無法主導(dǎo)龍江銀行。

　　中糧謀求控股安徽一家農(nóng)商行，正是希望以此為開展農(nóng)業(yè)金融業(yè)務(wù)的載體。相比之下，中國(guó)移動(dòng)和浦發(fā)銀行的交易更接近于真正的產(chǎn)融結(jié)合。

　　今年3月中國(guó)移動(dòng)入股浦發(fā)銀行20%股權(quán)的案例則是中移動(dòng)和浦發(fā)銀行攜手進(jìn)軍移動(dòng)支付業(yè)務(wù)。中國(guó)移動(dòng)表示，希望以資本紐帶為基礎(chǔ)，與浦發(fā)銀行建立更深入的戰(zhàn)略合作關(guān)系，共同發(fā)展移動(dòng)金融和移動(dòng)電子商務(wù)業(yè)務(wù)。

　　3.監(jiān)管者表情

　　除了招商局集團(tuán)之外，國(guó)資委為旗下央企劃定的主業(yè)均未包括金融產(chǎn)業(yè)，央企群起控股金融機(jī)構(gòu)，是否偏離了主業(yè)？

　　“有人說央企偏離了主業(yè)，但從另外一個(gè)角度看，控股金融機(jī)構(gòu)，是為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，更好地做好主業(yè)�！币晃谎肫蠼鹑谑聵I(yè)部人士說。

　　從2009年開始，國(guó)資委對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的態(tài)度由反對(duì)轉(zhuǎn)而逐漸積極。2007年中石油欲控股珠商行，因?yàn)閲?guó)資委堅(jiān)決反對(duì)而告吹，但央企對(duì)產(chǎn)融結(jié)合的呼聲一直不絕于耳。

　　于是，2008年9月，國(guó)資委副主任李偉率團(tuán)一行7人赴日本、韓國(guó)，就兩國(guó)產(chǎn)融結(jié)合問題進(jìn)行考察。

　　考察歸來，國(guó)資委的態(tài)度漸趨積極。到2009年3月左右，國(guó)資委批準(zhǔn)了中石油控股克拉瑪依商行和華潤(rùn)控股珠商行。2009年4月和5月間，李偉再次帶隊(duì)先后到國(guó)家電網(wǎng)、五礦集團(tuán)、中石油等央企調(diào)研產(chǎn)融結(jié)合問題，并召集部分央企召開座談會(huì)。國(guó)資委網(wǎng)站的新聞稿顯示，李偉在調(diào)研中表示，“要培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)，必須充分認(rèn)識(shí)產(chǎn)融結(jié)合問題的重要性和必要性。”同時(shí)要求央企的金融板塊經(jīng)營(yíng)“要圍繞中央企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，更好地為集團(tuán)內(nèi)企業(yè)服務(wù)”。

　　國(guó)資委至今仍未就產(chǎn)融結(jié)合問題出臺(tái)過明確的文件，但從實(shí)際行動(dòng)來看，國(guó)資委至少是默許的態(tài)度。按照2006年7月開始實(shí)施的《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》，央企在境內(nèi)的產(chǎn)權(quán)收購及長(zhǎng)期股權(quán)投資均應(yīng)上報(bào)國(guó)資委。央企控股金融機(jī)構(gòu)要先獲得國(guó)資委的批準(zhǔn)，才能被銀監(jiān)會(huì)(或證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì))放行的。

　　“其間可能包含國(guó)資委擴(kuò)權(quán)的動(dòng)力�！币晃唤鹑诒O(jiān)管專家說，在一行三會(huì)的監(jiān)管架構(gòu)之下，國(guó)資委對(duì)金融機(jī)構(gòu)本無多大話語權(quán)，但央企紛紛控股金融機(jī)構(gòu)，國(guó)資委最終將通過股權(quán)紐帶成為金融機(jī)構(gòu)的東家，整個(gè)金融監(jiān)管架構(gòu)都將隨之改變。

　　央行表示了自己的擔(dān)心，央企打造“金控”事關(guān)金融穩(wěn)定的兩個(gè)問題：金融混業(yè)和產(chǎn)融結(jié)合。央行主導(dǎo)處理了德隆系問題，就一直對(duì)產(chǎn)融結(jié)合心存警惕。在《2006年中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》中央行就提出，當(dāng)前不宜允許產(chǎn)業(yè)集團(tuán)直接或間接同時(shí)控股多家金融機(jī)構(gòu)，對(duì)現(xiàn)實(shí)中已經(jīng)存在的控股金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，應(yīng)設(shè)立獨(dú)立金融控股公司負(fù)責(zé)控股和管理各類金融資產(chǎn)。

　　時(shí)隔多年，央行副行長(zhǎng)劉士余2010年3月在金融穩(wěn)定工作會(huì)議上再次表示，要對(duì)金融控股公司及交叉性金融工具等領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測(cè)和評(píng)估，研究分析金融業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)和產(chǎn)融結(jié)合等問題，提升金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估預(yù)警水平。

　　而銀監(jiān)會(huì)雖然放行了中石油控股昆侖銀行和華潤(rùn)控股珠海華潤(rùn)銀行，但“反對(duì)一股獨(dú)大是銀監(jiān)會(huì)一貫政策”，銀監(jiān)會(huì)最擔(dān)心的就是金控的公司治理問題。

　　多位銀行監(jiān)管人士稱，實(shí)踐中出現(xiàn)的央企或企業(yè)集團(tuán)控股一家銀行，主要是因?yàn)榻鉀Q歷史問題而形成，在制度性安排之下，“拯救者”接手高危機(jī)構(gòu)，“起死回生”后，再股權(quán)多元化。

　　接近監(jiān)管層的人士稱，銀監(jiān)會(huì)放行中石油控股克拉瑪依商行的前提是，中石油承諾日后稀釋股權(quán)。中石油2009年4月27日發(fā)布的新聞稿也稱，“入股后，該銀行將進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理和內(nèi)部控制機(jī)制�！� 珠海華潤(rùn)銀行也是如此。

　　本報(bào)記者獲悉，國(guó)家電網(wǎng)、華能集團(tuán)、中航工業(yè)集團(tuán)等央企都在四處尋找銀行牌照，但一系列跡象顯示，銀監(jiān)會(huì)對(duì)此不會(huì)輕易放開。中糧本已經(jīng)與安徽某市政府達(dá)成協(xié)議，由中糧控股一家當(dāng)?shù)剞r(nóng)村銀行，并將后者的資本金增加至60億元，作為中糧實(shí)施農(nóng)村金融戰(zhàn)略的平臺(tái)。但鑒于銀監(jiān)會(huì)反對(duì)“一股獨(dú)大”，當(dāng)?shù)劂y行已經(jīng)意識(shí)到中糧控股方案獲批希望渺茫，正在考慮修改增資擴(kuò)股方案。

　　銀監(jiān)會(huì)更是時(shí)刻提防金融機(jī)構(gòu)淪為大股東的融資工具。但出于重組“問題”公司，以及防范信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)需要，銀監(jiān)會(huì)對(duì)央企控股信托公司一般予以放行。據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2009年正常營(yíng)業(yè)的59家信托公司中，被央企控制的為15家，占比超過四分之一。

　　但在2010年非銀監(jiān)管工作會(huì)議上，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康發(fā)表書面講話強(qiáng)調(diào)，“對(duì)信托公司的監(jiān)管，要重點(diǎn)研究防范大股東關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)措施，防止成為大股東的融資工具�！�

　　4.并表監(jiān)管難題

　　中石油和華潤(rùn)都曾表示，自己控股金融機(jī)構(gòu)的意圖是“純潔”的，不是為了融資。目前融資能力很強(qiáng)，融資成本也低，無需大費(fèi)周折去控股一家銀行以達(dá)到融資的目的。但前述金融專家認(rèn)為，“此一時(shí)，彼一時(shí)”，仍要防范央企的融資環(huán)境發(fā)生改變之后，金融機(jī)構(gòu)淪為央企的融資工具。

　　以中石油為例，昆侖銀行目前資產(chǎn)規(guī)模僅200多億元，其能夠提供的貸款，對(duì)于中石油而言，的確太少了，但是背靠中石油的昆侖銀行資產(chǎn)規(guī)模會(huì)迅速膨脹，突破1000億元至多需要2年，再有5年左右，資產(chǎn)規(guī)模可輕松突破1萬億元，屆時(shí)，客觀上具備為中石油融資的能力。

　　同時(shí)，央企的融資環(huán)境可能改變。目前都是銀行圍著央企轉(zhuǎn)，央企“不差錢”，但是如果下一輪宏觀調(diào)控來臨，銀根緊縮，加之央企目前都有強(qiáng)烈的擴(kuò)張沖動(dòng)，負(fù)債率高企，難保不出現(xiàn)通過旗下的金融機(jī)構(gòu)融資的局面。

　　銀監(jiān)會(huì)對(duì)股東關(guān)聯(lián)交易有嚴(yán)格的規(guī)定，但能否真正落實(shí)有待考驗(yàn)。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所副所長(zhǎng)張文魁說，每一個(gè)央企都是一個(gè)龐大的“帝國(guó)”，關(guān)聯(lián)企業(yè)眾多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，非常具有隱蔽性。其若真想從其控制的金融機(jī)構(gòu)融資，關(guān)聯(lián)交易難以被發(fā)現(xiàn)。

　　此外，央企打造的“金控”雖然逐漸從集團(tuán)剝離出來了，但是控股多種金融牌照的“金控”由誰來監(jiān)管是一個(gè)空白，在“一行三會(huì)”之間似乎還沒有對(duì)此形成共識(shí)。目前事實(shí)上是由國(guó)資委監(jiān)管，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)只能分別監(jiān)管金控平臺(tái)下的各個(gè)具體的金融機(jī)構(gòu)。但國(guó)資委并非金融業(yè)監(jiān)管的專業(yè)部門，且“三會(huì)”分業(yè)監(jiān)管，難以有效避免整個(gè)金控的風(fēng)險(xiǎn)。

　　一位銀行業(yè)中高層人士分析稱，有的大型企業(yè)集團(tuán)參股多家金融機(jī)構(gòu)，股權(quán)關(guān)系復(fù)雜，而各個(gè)監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管要求不盡相同，可能會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī)后備受爭(zhēng)議的“監(jiān)管套利”問題。

　　2004年4月德隆系風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。德隆系13家金融機(jī)構(gòu)，剔除相互間債權(quán)債務(wù)，預(yù)計(jì)實(shí)際損失總額超過200億元。

　　《2006年中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》指出，德隆系風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)在一定程度上也反映了監(jiān)管制度不完善。在現(xiàn)行的分業(yè)監(jiān)管體制下，難以對(duì)跨市場(chǎng)、跨行業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為實(shí)行有效監(jiān)管。德隆系通過直接或間接方式控股或參股了多家銀行、證券公司和信托投資公司，并通過資本運(yùn)作方式，在各金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)之間頻繁轉(zhuǎn)移資金，通過資金鏈和大量的關(guān)聯(lián)交易，將不同金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)之間的風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)結(jié)在一起。一旦某個(gè)金融機(jī)構(gòu)或者實(shí)業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題，集團(tuán)內(nèi)部的資金鏈斷裂，個(gè)別機(jī)構(gòu)的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)相互傳染并影響到整個(gè)集團(tuán)。這類風(fēng)險(xiǎn)如果不及時(shí)處置，還可能形成金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　目前，銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行并表監(jiān)管的要求非常嚴(yán)格。

　　銀行業(yè)高層人士透露，對(duì)于商業(yè)銀行投資參股非銀行金融機(jī)構(gòu)，監(jiān)管者有一個(gè)“三年大限”的要求，如在三年之內(nèi)，如果銀行投資的非金融機(jī)構(gòu)(信托、基金、金融租賃、保險(xiǎn)等)，不能實(shí)現(xiàn)盈利，或者主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)低于行業(yè)平均值，即沒有“跑贏大市”，則需要從這一投資中退出。

　　此外，銀監(jiān)會(huì)尤為關(guān)注防火墻的設(shè)計(jì)。如《商業(yè)銀行投資保險(xiǎn)公司股權(quán)試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定，除另有規(guī)定外，商業(yè)銀行不得向其入股的保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)公司關(guān)聯(lián)企業(yè)提供任何形式的表內(nèi)外授信；商業(yè)銀行不得向其入股的保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)公司關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保的客戶提供授信。

　　相比之下，國(guó)資委對(duì)于脫離主業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域的央企有無類似的要求，尚不得而知。

　　銀監(jiān)會(huì)在并表監(jiān)管方面的努力，還體現(xiàn)在2008年3月份發(fā)布的《銀行控股股東監(jiān)管辦法(征求意見稿)》，對(duì)于銀行控股股東，銀監(jiān)會(huì)或?qū)⑿惺共⒈肀O(jiān)管的職責(zé)。

　　如該征求意見稿第十八條為，“銀行控股股東應(yīng)編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表，并按規(guī)定向銀監(jiān)會(huì)報(bào)送并表的監(jiān)管報(bào)表和相關(guān)資料，全面反映其整體財(cái)務(wù)情況、經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)狀況”。第十九條第二款還指出，銀行控股股東應(yīng)當(dāng)定期向銀監(jiān)會(huì)提交其控股股東或大股東的財(cái)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)狀況報(bào)告，控股股東或大股東變更的，應(yīng)及時(shí)向銀監(jiān)會(huì)報(bào)告。

　　第二十三條則是，“銀行控股股東應(yīng)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，防止銀行控股股東、被控股銀行和被控股銀行的其他關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移”。

　　不過，這一監(jiān)管辦法遲遲未出。對(duì)此，前述銀行業(yè)中高層人士指出，理論上可行，實(shí)際上操作難度很大，如果控股股東同時(shí)投資證券、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)，目前確實(shí)存在這樣的金控公司(如光大集團(tuán))，這樣就會(huì)涉及到不同監(jiān)管部門的職責(zé)，同時(shí)也面臨和國(guó)資委的協(xié)調(diào)；退而求其次的做法是，相關(guān)的監(jiān)管部門開展跨業(yè)的監(jiān)管合作。

　　5.阻隔風(fēng)險(xiǎn)之道

　　國(guó)資委研究中心產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)與控制課題專家、九恒星科技董事長(zhǎng)解洪波認(rèn)為，產(chǎn)融結(jié)合之路必須完善公司治理結(jié)構(gòu)，尤其要建立必要的約束機(jī)制，避免產(chǎn)業(yè)資本控制的金融機(jī)構(gòu)成為前者的“抽水機(jī)”。同時(shí)設(shè)立必要的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，在金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)部門之間設(shè)立防火墻，避免風(fēng)險(xiǎn)的過度擴(kuò)散。

　　盡管產(chǎn)融結(jié)合面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，但產(chǎn)業(yè)資本投資金融機(jī)構(gòu)勢(shì)不可擋，完全禁止也不合理，關(guān)鍵是如何在產(chǎn)業(yè)和金融之間建立有效的防火墻，張文魁認(rèn)為，這個(gè)防火墻首先是嚴(yán)控關(guān)聯(lián)交易。

　　前述金融監(jiān)管專家則認(rèn)為，央企投資金融機(jī)構(gòu)，“宜參不宜控”。銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)“一股獨(dú)大”，不利于有效公司治理的實(shí)現(xiàn)。有效的公司治理，正是避免過度關(guān)聯(lián)交易之道。

　　這位專家表示，從全球來看，企業(yè)控股銀行，都是不符合銀行公司治理要求的做法。美國(guó)國(guó)會(huì)曾通過法案，不允許企業(yè)辦銀行。究其原因，銀行吸收社會(huì)公眾存款，與公眾存在委托代理機(jī)制，所以，股權(quán)不應(yīng)該由個(gè)別企業(yè)控制。

　　日本曾經(jīng)出現(xiàn)大財(cái)團(tuán)辦銀行，但到上世紀(jì)90年代以后，問題涌現(xiàn)，逐步改造為公眾持股銀行。“主要問題是公司治理結(jié)構(gòu)不完善。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，不符合銀行的發(fā)展方向，”他說。

　　“中移動(dòng)入股浦發(fā)銀行被認(rèn)為是真正的產(chǎn)融結(jié)合，就因?yàn)閮烧吣軌驅(qū)崿F(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，而且中移動(dòng)也沒要求控股�！睆埼目�認(rèn)為。

　　接近中國(guó)移動(dòng)和浦發(fā)交易雙方的知情人士稱，中國(guó)移動(dòng)戰(zhàn)略入股浦發(fā)有著兩方面的打算，一是在移動(dòng)支付領(lǐng)域，目前中國(guó)移動(dòng)只能做小額支付，而且是近距離業(yè)務(wù)；但如果要開展大額和遠(yuǎn)程支付業(yè)務(wù)，沒有銀行的金融牌照、授信風(fēng)險(xiǎn)管理及賬戶管理系統(tǒng)，則無法開展，“中國(guó)移動(dòng)缺的是金融牌照”。

　　另一個(gè)打算是，即便監(jiān)管部門對(duì)合作模式有不同的看法，退一步而言，財(cái)務(wù)投資一家銀行的回報(bào)也不錯(cuò)。

　　“但類似中移動(dòng)的案例，在央企中實(shí)際很少�！币晃谎肫笱芯咳耸空f，相當(dāng)一部分央企投資金融機(jī)構(gòu)是源于金融企業(yè)股權(quán)增值的誘惑，央企目前資金相對(duì)充裕，而主業(yè)的回報(bào)率不一定很高甚至虧損，在國(guó)資委的考核壓力之下，熱衷于投資金融機(jī)構(gòu)。

　　他舉例說，目前發(fā)電行業(yè)的幾家央企十分看好產(chǎn)融結(jié)合，就與發(fā)電行業(yè)連年虧損有關(guān)。即便國(guó)資委推行經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)考核，央企非主業(yè)的投資收益要打折計(jì)入，但總比沒有強(qiáng)。況且，央企要投資金融之外的非主業(yè)受到嚴(yán)格限制，而投資金融機(jī)構(gòu)則可以以產(chǎn)融結(jié)合，促進(jìn)主業(yè)發(fā)展之名。

　　謝洪波認(rèn)為，產(chǎn)融結(jié)合首先要做的是集中集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部資金運(yùn)用，通過做強(qiáng)財(cái)務(wù)公司，加強(qiáng)資金歸集，在集團(tuán)內(nèi)部成員之間調(diào)劑余缺，節(jié)省央企的財(cái)務(wù)成本。

　　而對(duì)于已經(jīng)出現(xiàn)在央企內(nèi)部的若干個(gè)金控，前述金融監(jiān)管專家認(rèn)為，必須盡快建立我國(guó)的金融混業(yè)監(jiān)管架構(gòu)，比如建立“一行三會(huì)”之上的金融監(jiān)管委員會(huì)，將之納入監(jiān)管。而央企只可以作為金控公司的股東，金控和央企實(shí)業(yè)間厘清關(guān)系，隔離風(fēng)險(xiǎn)，并接受嚴(yán)格的監(jiān)管。