我們迎來了后金融危機時代持續(xù)的高通脹階段。

　　黃金泡沫與原油泡沫不可低估。無論是歐債危機還是美國信用前景下調(diào)，任何經(jīng)濟恐慌都是黃金上漲的理由，目前黃金已經(jīng)突破1500美元/盎司，并且在1480美元/盎司得到了強力的支撐。與此同時，原油價格仍存在巨大的上升空間，批零倒掛已經(jīng)讓下游的民營企業(yè)無利可圖。雖然有色金屬等期貨價格出現(xiàn)下跌，但黃金與原油的強勢說明，貨幣貶值恐慌仍未退潮，這一次全球經(jīng)濟微弱復(fù)蘇將以可怕的通脹為代價，其前景讓人聯(lián)想到上世紀70年代的石油危機。

　　全球通脹形勢惡化。

　　4月14日召開的國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行2011年聯(lián)合春季會議上，IMF表示，未來幾年全球經(jīng)濟失衡問題可能將急劇惡化。發(fā)達國家的經(jīng)常項目赤字惡化，而原油與食品價格上漲使更多的人陷入貧困。世行在其最新的食品價格觀察報告中指出，今年一季度油價上漲21%，導(dǎo)致多國食品價格的波動性加大以及通脹率攀升。按照目前的情況，在短期的調(diào)整后油價還會上升。

　　在通脹形勢之下，市場上抗通脹品種受到熱烈追捧，但對于什么是抗通脹品種，則不同的人有完全不同的理解。

　　每一次通脹預(yù)期加劇，資源行業(yè)總是最大的獲益者。通常來說，擁有定價權(quán)、能夠?qū)⒊杀巨D(zhuǎn)嫁給中下游企業(yè)的行業(yè)，能夠從通脹中獲利。如果通脹預(yù)期不進一步惡化，那么資源價格還會在高位徘徊，直到中下游企業(yè)無法承受成本。

　　不出意外，今年一季度，我們看到了資源類股票被炒上了天，煤炭股收益不錯，有色金屬受到狂熱追捧，在行業(yè)子行業(yè)排名里，表現(xiàn)最好的是鉛鋅類公司，其次是小金屬，再次是黃金和鋁，銅表現(xiàn)最差。而一些規(guī)模不大、小品種金屬更是受到熱捧，從輝鉬概念，到釩鈦，受到政策利好的稀土等，已經(jīng)享受了一輪豐厚的回報。

　　接著是抗通脹的地產(chǎn)概念隔三差五被一些人拿出來說事，受到嚴厲調(diào)控的房地產(chǎn)行業(yè)催生出新的炒作概念，比如保障房利潤穩(wěn)定的概念，導(dǎo)致幾家企業(yè)價格回升。金融業(yè)被認為是估值修復(fù)行情，央行的屢次加息不僅擴大了銀行業(yè)的息差收入，還讓銀行拿到了定價權(quán)，如今不購買銀行的中介業(yè)務(wù)想拿到貸款，可能性極小。

　　在通脹預(yù)期下，市場炒作泥沙俱下。事實上，有些行業(yè)無法經(jīng)受檢驗。

　　資源類股估值過高。在通脹后期，對于資源類股有必要保持一定的警惕，而房地產(chǎn)企業(yè)必然是此輪經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本承擔(dān)者，顯然已經(jīng)無法擔(dān)綱抗通脹的重任，因為房地產(chǎn)價格已經(jīng)被作為通脹與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)惡化的源頭之一，調(diào)控不可能放松。而銀行暫時受到保護，盈利在緊縮的擠壓下反而有所增長，其實際貸款利率早已超過了名義貸款利率。

　　更搞笑的是鋼鐵股，利潤受到擠壓，居然也迎來了幾天陽春，銷售旺季與價格居高都成為話題，但鐵礦石價格已經(jīng)高到鋼鐵企業(yè)無法承受。根據(jù)中國鋼鐵協(xié)會數(shù)據(jù)，一季度鋼材價格振蕩運行，鋼材綜合價格指數(shù)由年初的128.29點漲至2月中旬的136.31點，隨后開始下降，至3月底跌至131.95點。當(dāng)前煤炭價格處于高位，國際鐵礦石價格持續(xù)上漲，品位在63%左右的鐵礦石現(xiàn)貨價格已達185美元/噸左右，重點鋼鐵企業(yè)的利潤率只有3%左右。為降低成本壓力，部分鋼鐵企業(yè)已停止進口鐵礦石現(xiàn)貨。

　　中國經(jīng)濟冰火兩重天，一方面處于高新園區(qū)受到扶植的企業(yè)不愁資金，風(fēng)投市盈率高得嚇人，大型企業(yè)四處跑馬圈地，資源類企業(yè)坐擁金山；另一方面，在通脹壓力下，一些人收入增長趕不上物價的實際漲幅，生活質(zhì)量將出現(xiàn)顯著下降。由于定價權(quán)被剝奪，無法轉(zhuǎn)嫁成本，用工荒持續(xù)，東部沿海地區(qū)中低端制造企業(yè)有訂單也不敢接。按照企業(yè)的說法是，接訂單，找死；不接訂單，等死。預(yù)計年內(nèi)東部沿海地區(qū)的中小制造企業(yè)將出現(xiàn)大規(guī)模倒閉潮。

　　真正能夠長期抵抗通脹的，是擁有技術(shù)優(yōu)勢、能夠在全國甚至全球布局、財務(wù)穩(wěn)健的企業(yè)。在博鰲亞洲論壇上，胡錦濤主席在開幕式演講中，提及擴大內(nèi)需、引導(dǎo)企業(yè)到境外投資、著力建設(shè)資源節(jié)約型社會。

　　就中國的內(nèi)部消費增長而言，增速最快的是中西部消費市場。擁有未來國美之像的全國商業(yè)企業(yè)已經(jīng)顯現(xiàn)，走出去最成功的是電信設(shè)備制造廠商，以及快速行進中的機電、機械等行業(yè)，特高壓設(shè)備等隨著高鐵走向國際。任何擁有真正低碳技術(shù)的企業(yè)，都會成為未來的王者。

　　緊縮貨幣與提高企業(yè)生產(chǎn)力是對抗通脹的兩大手段，未來市場將會青睞生產(chǎn)效率高到能夠抵御通脹與緊縮雙重壓力的企業(yè)。