市場對通脹年內(nèi)高點的判斷一致后移。年初分析普遍認為，一季度末通脹率將觸頂。然而3月份的數(shù)據(jù)告訴我們，分析CPI走勢的邏輯改變了：翹尾因素對今年CPI走勢的影響減弱，輸入型通貨膨脹因素主導(dǎo)性增強。

　　年初認為一季度可能見頂?shù)睦碛芍饕�有兩條。一個是去年CPI漲幅呈逐步走高態(tài)勢，所以今年的翹尾因素也趨于逐月回落。另一個是從歷史數(shù)據(jù)來看，以糧食為主的食品價格上漲是我國最近幾輪物價上漲的主因，然而糧食很少出現(xiàn)連續(xù)幾年漲價的情況。所以預(yù)計今年糧食價格漲幅不會超過去年。

　　但是現(xiàn)在更多的人認為，輸入型通脹因素可能取代翹尾因素主導(dǎo)CPI走勢。

　　價格是國民經(jīng)濟的綜合反映，在經(jīng)濟全球化的背景下，應(yīng)當從全球的視角來認識和考察經(jīng)濟運行的原因和結(jié)果。從國際看，全球流動性過剩是導(dǎo)致新興經(jīng)濟體通脹的根源。受此影響，3月份巴西的CPI升至6.3%，俄羅斯的CPI高達9.5%，印度也攀升至9%左右。而且發(fā)生在國際金融危機前的上一輪物價上漲也證明，輸入型通脹因素對我國物價走勢的影響在加大。

　　考慮到這幾個國家經(jīng)濟增長率都低于我國，同時今年中國經(jīng)濟的同比增長速度按季度來看很可能前低后高，所以未來幾個季度CPI還可能持續(xù)上漲。

　　輸入型通脹因素還可能影響國內(nèi)食品價格。

　　本來今年農(nóng)業(yè)增產(chǎn)就面臨困難：盡管年初以來國家就切實擴大農(nóng)產(chǎn)品的有效供給做了許多工作，但是還要看到，農(nóng)業(yè)在很大程度上要靠天吃飯，收成好壞要考慮氣候原因。去年11月以來，山東、河南、河北等省市降雨持續(xù)偏少，出現(xiàn)不同程度的旱情。如果今年極端天氣事件增多，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)面臨的自然風險不可低估。同時，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)要在連續(xù)7年增產(chǎn)的高基數(shù)上繼續(xù)前行也面臨挑戰(zhàn)。

　　同時，當前國際農(nóng)產(chǎn)品供求關(guān)系進一步趨緊。去年全球小麥產(chǎn)量下降2500萬噸，產(chǎn)需缺口為2000萬噸，預(yù)計全球小麥價格兩年內(nèi)將維持高位。世界谷物產(chǎn)量、庫存量均比上年度下降，美國玉米庫存消費比將跌至5.5%，是近15年來的最低水平，大豆庫存消費比僅為4.2%，全球棉花庫存消費比也處于10年來最低水平。

　　從國內(nèi)看，今年我國糧食消費量約10920億斤，與去年10928億斤的產(chǎn)量相比，總量基本平衡。但是糧食品種的結(jié)構(gòu)矛盾比較突出，尤其是大豆產(chǎn)需缺口很大，棉花對外依存度不斷提高。在此背景下，一旦國內(nèi)某些食品種類價格上漲，可能增強民眾通脹預(yù)期。

　　此外，國內(nèi)還存在其它一些可能導(dǎo)致物價走高的因素，不容忽視。

　　一方面，流動性寬松推升物價上漲的因素并未消失。貨幣增長的影響有一定的滯后效應(yīng)，前兩年過快的貨幣增長速度將對今年產(chǎn)生重要影響。今年貨幣政策收緊的難度較大，央行沒有公布全年新增貸款的指導(dǎo)目標，預(yù)示貸款投放增速可能會有所放緩，但仍將在較高水平。而且在人民幣升值預(yù)期之下，熱錢流入將呈持續(xù)增長態(tài)勢。

　　另一方面，隨著人口紅利期逐漸結(jié)束，人口拐點臨近，沿海地區(qū)用工缺口較大，未來勞動力成本可能持續(xù)上升。