臨近端午，中國食品價格呈現(xiàn)小幅沖高的態(tài)勢，但實際漲勢比市場所傳言的要弱，多家機構(gòu)預(yù)計5月份的CPI持續(xù)保持在5%以上。

　　4月CPI高位回轉(zhuǎn)一度引來市場“拐點將近”的預(yù)期，不過從近期大旱局部推高食品價格等因素來看，前述判斷恐暫時落空。

　　此外，《第一財經(jīng)日報》注意到，央行已經(jīng)連續(xù)兩個月向公開市場凈投放資金。

　　分析人士指出，這一舉措看似與上調(diào)準備金率，甚至加息收緊流動性做法相矛盾，主要是考慮維護金融市場的穩(wěn)定，保持銀行體系流動性合理充裕。

　　事實上，在近期關(guān)于緊縮政策是否“超調(diào)”爭議發(fā)酵之時，市場對于近期再度動用貨幣工具的預(yù)期依然濃厚。

　　CPI或持續(xù)高企

　　農(nóng)業(yè)部每日都發(fā)布全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)，這是市場觀察中國食品價格變化的主要依據(jù)之一。

　　據(jù)農(nóng)業(yè)部“全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場信息網(wǎng)”監(jiān)測：2011年05月31日，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格定基總指數(shù)是186.3，“菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)是 185.5。在整個5月，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格和“菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價格經(jīng)歷了一輪小幅上漲趨勢，從178左右的水平直線上升，到185以上的水平。4月全月，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格總指數(shù)為181.8%，這意味著5月的農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)將出現(xiàn)環(huán)比上升的態(tài)勢。

　　商務(wù)部也監(jiān)測到了這一情況。在商務(wù)部所發(fā)布的重點監(jiān)測的食用農(nóng)產(chǎn)品和生產(chǎn)資料價格數(shù)據(jù)中，食用農(nóng)產(chǎn)品從月初的降幅減小變?yōu)樾》�上漲。

　　近期蔬菜和豬肉價格連續(xù)上漲，長江中下游糧食主產(chǎn)區(qū)持續(xù)大旱，這些都再度加重市場對通脹的擔(dān)憂。

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4月份CPI同比上漲5.3%，這一增幅比3月份創(chuàng)下32個月歷史高點的5.4%略有回落，但依然運行在5%以上的高位。

　　當(dāng)月蔬菜價格大幅回跌是拉低CPI漲幅的一大因素，但食品價格畢竟只占CPI近三成的比重，該指標(biāo)的漲幅還取決于服務(wù)價格和居住價格。隨著食品價格在5月份小幅走強，5月份的CPI數(shù)據(jù)可能較4月份平長或小幅反彈。

　　值得注意的是，5月份國際大宗商品價格還保持上漲的態(tài)勢，這也為國內(nèi)PPI和CPI保持在高位帶來了支撐。

　　摩根大通董事總經(jīng)理兼中國區(qū)全球市場業(yè)務(wù)主席李晶預(yù)測，受旱情、糧食價格走高等因素影響，5月份CPI同比漲幅將維持5%以上高位，而三季度后通脹水平有望見頂走穩(wěn)。

　　中金公司預(yù)計，5月份CPI同比增速將達到5.4%，可能再次創(chuàng)出本輪通脹新高。中金同時表示，CPI中的翹尾因素將拉動6月份CPI同比增速繼續(xù)上升，預(yù)計6月CPI位于5.7%~5.9%的可能性大。

　　來自申銀萬國證券的預(yù)測也認為，6-7月漲幅大概在5.6%-5.7%之間，10月份之前CPI漲幅可能都在5%以上。

　　緊縮難言放松

　　事實上，由于對通脹形勢判斷的分歧加大，使得市場上對于宏觀調(diào)控政策的執(zhí)行力度和走勢的判斷也出現(xiàn)不同的觀點。隨著前四個月PMI、消費和實際投資等數(shù)據(jù)都有所下滑，關(guān)于緊縮政策“超調(diào)”的觀點近日逐漸受到關(guān)注。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松近日撰文指出，中國應(yīng)該防止緊縮政策“超調(diào)”，核心出發(fā)點是經(jīng)濟開始明顯回落，擔(dān)心回落的幅度可能超出“平穩(wěn)回落”的范圍。

　　針對市場上的這些爭論，央行似乎并不太擔(dān)心。在今年4月初央行網(wǎng)站刊登的央行副行長胡曉煉講話中，胡曉煉表示：“從歷史上看，每次貨幣政策從寬松向收緊調(diào)整時都會面臨壓力，也要經(jīng)歷一些痛苦，必然需要調(diào)整經(jīng)營和淘汰落后。”

　　在當(dāng)前這個時點，市場的一舉一動都會引發(fā)關(guān)注。

　　央行昨天在例行的公開市場操作中發(fā)行了30億元一年期央票，至此，央行在5月份向公開市場凈投放資金達到2030億元，也是央行連續(xù)兩個月向公開市場凈投放資金。此前，央行曾在4月份向公開市場凈投放資金達3220億元。

　　實際上，今年以來的公開市場操作中，只有3月份曾經(jīng)實現(xiàn)月度凈回籠資金，其余4個月全部為資金凈投放。

　　這看上去似乎與每月上調(diào)存款準備金率，甚至加息收緊流動性的做法相矛盾。分析人士指出，這主要是考慮維護金融市場的穩(wěn)定，保持銀行體系流動性合理充裕。

　　有機構(gòu)預(yù)測，中國或在未來數(shù)月再次加息一次，并在上半年及下半年各再上調(diào)存款準備金率一次。

　　對于未來資金面情況，市場人士普遍持謹慎態(tài)度。

　　中金公司發(fā)布的研究報告認為，雖然6月份有一些因素有利于資金面的改善，比如財政存款從季節(jié)性因素來看增加得比較少，而6月份公開市場到期量也達到6120億，高于5月份水平。但最大的不確定因素來自于銀監(jiān)會是否要求銀行從6月份開始實行貸存比日均考核。如果要嚴格執(zhí)行，將會對資金面帶來較大沖擊。此外，由于美元反彈，外匯占款增量可能也會下降，因此，預(yù)計6月份資金面不會明顯轉(zhuǎn)為寬松。

　　需要指出的是，外匯占款的增長趨勢將決定存款準備金率上調(diào)的可能性。4月我國外匯占款增長較前幾個月出現(xiàn)了下滑，而這一趨勢是否會持續(xù)仍有待觀察。中金公司認為，如果外匯占款增長出現(xiàn)下降，例如下降至2000億元左右或者銀行間市場回購利率維持在3%以上，存款準備金率的上調(diào)可能會暫停。

　　此外，目前多家機構(gòu)預(yù)期，經(jīng)歷了4月的季初投放沖動后,5月新增人民幣貸款可能回落至4500億~6000億元，顯示出信貸投放繼續(xù)受到有效控制。

　　記者獲得的某家大行數(shù)據(jù)也顯示，截至5月30日，該行5月新增人民幣貸款較上月回落了30%左右。

　　不過，盡管信貸受到控制，但由于通脹壓力持續(xù)加大，市場對于未來貨幣政策緊縮預(yù)期并沒有放松。

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委預(yù)期，緊縮政策不會放松，6月央行仍會有可能上調(diào)存款準備金率，6月或者7月可能再度加息。交通銀行金融研究中心則認為，由于物價上漲壓力較大，6月央行可能再度加息。