國際貨幣基金組織（IMF）于北京時間11月15日發(fā)布了該組織對中國金融部門的首次正式評估報告――“金融部門評估計劃”（FSAP）報告。報告結(jié)果顯示，中國的金融體系總體強健，但卻面臨著不斷累積的風(fēng)險。

　　這份報告指出，盡管中國的金融部門已經(jīng)在更加市場化方面取得了顯著進步，同時也加強了監(jiān)管，但仍然面臨一些主要的短期風(fēng)險――信貸快速擴張導(dǎo)致的貸款質(zhì)量惡化、影子銀行和表外敞口導(dǎo)致金融脫媒現(xiàn)象日益增加、房地產(chǎn)價格下滑以及全球經(jīng)濟不確定性。因此，IMF呼吁中國進一步改革以支持金融穩(wěn)定并鼓勵強勁而平衡的經(jīng)濟增長。

　　中國金融體系面臨多重短期風(fēng)險

　　FSAP由兩大部分組成：由IMF負責(zé)的“金融穩(wěn)定評估”，以及由世界銀行負責(zé)在發(fā)展中和新興市場國家進行的“金融發(fā)展評估”。

　　IMF指出，中國的金融體系面臨著不斷累積的風(fēng)險。中國的金融體系正變得越來越復(fù)雜，市場、機構(gòu)、跨境之間的交互關(guān)系日益加大。除此之外，非正式的信貸市場、集團結(jié)構(gòu)和表外活動也與日俱增。更重要的是，當(dāng)前的增長模式、相對僵硬的宏觀政策框架，加上中央和地方政府在信貸配置上扮演的角色，都導(dǎo)致或有負債的不斷累積。

　　根據(jù)FSAP報告顯示，中國的金融部門目前面臨的一些短期風(fēng)險包括信貸快速擴張導(dǎo)致的貸款質(zhì)量惡化、影子銀行和表外敞口導(dǎo)致金融脫媒現(xiàn)象日益增加、房地產(chǎn)價格下滑以及全球經(jīng)濟不確定性。

　　“中國的銀行業(yè)和金融部門是健康的，但也存在一些當(dāng)局應(yīng)該解決的脆弱性。”此次FSAP項目IMF團隊的負責(zé)人、IMF貨幣與資本市場部門副主任Jonathan Fiechter表示，“盡管目前的結(jié)構(gòu)有助于高儲蓄率和高流動性水平，但也導(dǎo)致了資本配置不當(dāng)和泡沫形成的風(fēng)險，尤其在房地產(chǎn)市場。這種扭曲的成本只會隨著時間推移而不斷上升。因此，這種扭曲越早糾正越好�！�

　　呼吁中國采取政策

　　緩解房價下調(diào)負面影響

　　根據(jù)FSAP報告，整個中國銀行業(yè)持有的房地產(chǎn)貸款敞口較為溫和，但是間接敞口卻高得多。如果房價回調(diào)又伴隨經(jīng)濟增長沖擊的話，對銀行業(yè)和金融穩(wěn)定的影響將會很嚴重。因此，IMF建議中國仍然需要持續(xù)監(jiān)測、進行壓力測試并采取一系列全面政策來緩解房價下滑對金融穩(wěn)定造成的影響。

　　報告稱，中國房地產(chǎn)價格急劇上升，加上銀行對房地產(chǎn)的大量貸款，加大了房地產(chǎn)價格回調(diào)對中國銀行業(yè)的負面影響。然而，持續(xù)的緊縮措施已經(jīng)放緩了銀行對房地產(chǎn)的貸款增速以及相應(yīng)的價格漲幅。

　　IMF指出，推動中國的房地產(chǎn)價格的一些基本面因素包括收入快速增長、存款回報低、流動性充裕、缺乏替代性投資工具、房屋所有權(quán)成本低，以及地方政府對土地收入的依賴。

　　報告稱，房地產(chǎn)相關(guān)貸款占中國銀行體系貸款總額約20%，相比香港特別行政區(qū)或者美國而言較低。然而，間接敞口卻更高。中國的貸款條款很大程度上依賴抵押品。在五大行中，有30%~45％的貸款是由抵押品擔(dān)保支持的，而這些抵押品主要就是房地產(chǎn)。因此，房地產(chǎn)價格回調(diào)將降低抵押品價值，因而在借款人違約的情況下削弱貸款收回價值。

　　與此同時，房地產(chǎn)的上下游產(chǎn)業(yè)（如建筑、水泥、鋼鐵）同樣面臨著類似風(fēng)險。考慮到房地產(chǎn)行業(yè)對經(jīng)濟增長的重要性，房價回調(diào)導(dǎo)致的經(jīng)濟減速可能會對銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生負面影響。

　　此外，地方政府通過土地出手和補貼來支持“地方政府融資平臺”的能力也很大程度上取決于房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)，尤其是對那些還貸現(xiàn)金流有限的地方政府融資平臺而言。報告援引瑞銀在2011年3月22日的一份研究報告稱，2010年，29%的地方政府收入來自于出售土地使用權(quán)。

　　IMF指出，在短期內(nèi)，如果目前的增長勢頭能夠得以持續(xù)，那么影響還是可控的。盡管一些細分市場的房價有些高估跡象，但整體而言，中國住宅價格并沒有被顯著高估。由于直接敞口和杠桿率較低，房價回調(diào)對銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響將會有限。壓力測試中各銀行對房地產(chǎn)的敞口，或再加上下游產(chǎn)業(yè)，意味著房地產(chǎn)信貸質(zhì)量惡化對銀行業(yè)構(gòu)成的影響溫和。但IMF警告稱，如果經(jīng)濟增長受到?jīng)_擊同時發(fā)生的話，那么對銀行系統(tǒng)的影響和溢出效應(yīng)將會很嚴重。

　　銀行業(yè)壓力測試結(jié)果：

　　多重風(fēng)險互動或?qū)е聡乐赜绊?/strong>

　　尤其值得注意的是，由IMF和中國政府共同對全國最大的17家商業(yè)銀行（覆蓋了截至2010年底83%的商業(yè)銀行體系資產(chǎn)，或66%的銀行體系資產(chǎn)）進行的壓力測試結(jié)果顯示，多數(shù)商業(yè)銀行能夠承受單獨的風(fēng)險沖擊。

　　測試包含的沖擊包括資產(chǎn)質(zhì)量急劇惡化、房地產(chǎn)市場價格調(diào)整、地方政府融資平臺、收益率曲線變動以及匯率變化等。但IMF警告稱，如果其中幾項風(fēng)險同時發(fā)生，銀行體系就可能會遭到嚴重影響。

　　壓力測試還評估了地方政府融資平臺的潛在損失。結(jié)果顯示，基于由下而上的壓力測試，如果地方政府融資平臺貸款損失15%，僅會導(dǎo)致兩家小型股份制商業(yè)銀行的資本充足率低于監(jiān)管最低要求。但報告并未透露具體銀行名稱。

　　本次報告的主要作者之一、IMF貨幣和資本市場部助理主任Udaibir Das在11月15日的電話會議上回答《第一財經(jīng)日報》記者提問時表示：“如果你僅看單一風(fēng)險因素，短期內(nèi)我們并不認為會造成很大影響。但我們指出了三方面：第一，中國金融體系目前正在發(fā)生巨大的結(jié)構(gòu)性變化；第二，金融機構(gòu)和金融市場之間的相互連接性和依賴性正不斷上升；第三，監(jiān)管政策也在不斷變化。這三個因素的動態(tài)變化要求中國決策者、央行和監(jiān)管當(dāng)局警惕不同風(fēng)險之間的相互作用關(guān)系�！�

　　Udaibir Das告訴本報記者，這些因素可能會通過不同渠道產(chǎn)生影響，因此IMF在報告中用了“警惕”一詞，并在政策建議中希望中國政府能夠盡快加強系統(tǒng)性金融穩(wěn)定框架。