12月7日，《金融投資報(bào)》以《北京華錄百納“帶傷”過會(huì)二、三流作品制作拖累盈利》為題報(bào)道了市場人士對北京華錄百納過會(huì)的種種質(zhì)疑，并在投資者中引起了強(qiáng)烈反響，諸多投資者紛紛打來電話表述了他們對北京華錄百納更多的疑問，一些業(yè)內(nèi)人士也表達(dá)了自己的看法。

　　現(xiàn)金流急劇下降為哪般？

　　根據(jù)華錄百納《招股說明書》，公司2011年1―6月經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為―727.89萬元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為―20.14萬元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為―1851.65萬元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為―2599.67萬元。同時(shí)，公司2011年1―6月每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為―0.16元，每股凈現(xiàn)金流量為―0.58元。而在2010年，這兩個(gè)指標(biāo)分別是0.99元、0.67元�！　∪A錄百納招股說明書顯示出公司今年的現(xiàn)金流急劇下降以外，公司的預(yù)付占款比也較大，收回周期也較長。華錄百納招股說明書顯示，截至2011年6月30日，公司1年以內(nèi)預(yù)付款項(xiàng)金額為1,930.58萬元，占比64.21%。

　　“公司現(xiàn)金流急劇下降，預(yù)付占款比較大等現(xiàn)象，在一定程度上說明公司資金比較緊張�！背啥寄硶�(huì)計(jì)事務(wù)所的一名注冊會(huì)計(jì)師在看完華錄百納的招股說明書后向記者如此表示�！按送�，公司招股說明書顯示，‘公司生產(chǎn)經(jīng)營呈現(xiàn)輕資產(chǎn)特征’也說明公司融資渠道比較狹窄，進(jìn)軍資本市場是公司目前最佳最有效的融資方式。說得更直白一點(diǎn)，公司現(xiàn)在很缺錢，而上市是最快的得到錢的方式，實(shí)在讓人不得不懷疑華錄百納上市就是為了圈錢啊！”上述會(huì)計(jì)師說。

　　對于以上會(huì)計(jì)師對華錄百納財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)提出的疑問，記者12月8日以采訪提綱的形式發(fā)給華錄百納證券部陳先生，但截至《金融投資報(bào)》12月9日截稿時(shí)，陳先生一直以“領(lǐng)導(dǎo)不在公司”為理由拒絕回復(fù)。

　　“小船”怎敵政策性風(fēng)險(xiǎn)？

　　湘財(cái)證券傳媒行業(yè)分析師余李平告訴記者：“近段時(shí)間文化傳媒類公司上市比較‘踴躍’，主要是現(xiàn)在文化傳媒受政策扶持， 但其實(shí)，根據(jù)我們的研究，現(xiàn)在影視行業(yè)面臨較大的政策性風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　余李平闡述稱，近段時(shí)間廣電總局頻繁出手，“限廣令”以及限制“宮斗劇”等政策接踵而至，對電視劇行業(yè)造成較大的負(fù)面影響�！跋拗圃陔娨晞〔コ鰰r(shí)間投放廣告，將減少電視臺(tái)的收入，屆時(shí)電視臺(tái)肯定會(huì)削減購買電視劇的費(fèi)用，對現(xiàn)在日益高企的電視劇版權(quán)價(jià)格形成威脅，電視劇銷售價(jià)肯定會(huì)受到一定的沖擊，自然對電視劇行業(yè)和各影視公司造成較大影響，尤其是對華錄百納這種毛利率本來就很低的影視公司來說，更是嚴(yán)重的打擊�！�

　　銀河證券傳媒行業(yè)分析師許耀文也認(rèn)為�！跋裼耙曔@種創(chuàng)意性行業(yè)，一旦受到政策性風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)控，可以說是類似于致命的打擊。廣電總局對影視劇‘出口’的嚴(yán)控把關(guān)，將倒逼這個(gè)行業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)變。而像華錄百納這種幾乎涵蓋整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，而且只做影視劇的公司，未來發(fā)展的確面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。”

　　在《金融投資報(bào)》之前的一篇報(bào)道中，有業(yè)內(nèi)人士對華錄百納電視劇作品的“二、三流”化提出了質(zhì)疑，昨日，德邦證券一位不愿在媒體上具名的分析師告訴記者：“從華錄百納在前年和去年投拍的3部電影作品來看，公司在電影制作和發(fā)行上確實(shí)有很多軟肋�！�

　　這位德邦證券分析師說，2010年的《未來警察》，2009年的《大內(nèi)密探零零狗》和《刺陵》均屬于“雷聲大、雨點(diǎn)小”的電影作品，即前期拍攝和宣傳做得很好，但實(shí)際票房并不理想。尤其是《刺陵》，不僅票房慘敗，僅有7000萬左右的票房成績，遭到觀眾和業(yè)內(nèi)人士的一連串“惡評”。“‘小船’在這個(gè)行業(yè)呆著的風(fēng)險(xiǎn)是不言而喻的��！”這位分析師意味深長地說。

　　“從公司能夠參與電影《建國大業(yè)》的投資拍攝來看，華錄百納實(shí)際控制人――中國華錄(據(jù)公司招股說明書顯示，中國華錄為國務(wù)院國資委主管的中央企業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán))起了很大的作用。但除《建黨偉業(yè)》外，公司投拍的其他寥寥可數(shù)的幾部電影，均未在口碑和票房上取得較好的成績�！鄙鲜龅掳钭C券分析師說。

　　那么，作為中國電影的龍頭公司――華誼兄弟(17.000,0.00,0.00%)(微博)，對華錄百納又有怎樣的認(rèn)識(shí)呢？昨日，記者聯(lián)系到華誼兄弟證券部一位工作人員，她說：“ 我不知道這家叫華錄百納的公司， 如果是很有競爭力的影視公司，我肯定會(huì)關(guān)注到。 ”

　　業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑、同行的“漠視”、公司對媒體的采訪選擇性沉默，似乎與華錄百納招股說明書所稱“公司秉承‘近市場、大制作、出精品’的理念，投資制作的電視劇作品獲得廣泛好評，公司品牌也獲得很高認(rèn)可”有所出入�！白鳛橐患覕M上市的公眾公司，接受社會(huì)的監(jiān)督、解釋投資者疑問是應(yīng)盡的義務(wù)，我們期望能通過正常的渠道更多地了解公司的情況，為我們的投資作參考，這也是我們的權(quán)利。”一位接受記者采訪的投資者如是表達(dá)。

　　華錄百納是否能給市場和投資者一個(gè)滿意的回答？是否還有更多的問題隨之浮出水面？《金融投資報(bào)》記者將繼續(xù)跟蹤報(bào)道。