2月份的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)顯示，CPI跑贏了基礎(chǔ)利率，信貸需求卻現(xiàn)萎靡。CPI回落是好事，但伴隨于經(jīng)濟(jì)增速放緩的回落則需要認(rèn)真思量，尤其是在信貸投放目標(biāo)確定的情況下，提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需要也是需要重點(diǎn)考慮的一件事情。

　　國(guó)務(wù)院總理溫家寶在政府工作報(bào)告中提出，要綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，調(diào)節(jié)好貨幣信貸供求，保持社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。

　　從央行公布的2月份金融數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)在的問題似乎是企業(yè)對(duì)信貸需求不足。

　　今年確定的貨幣投放量增幅是14%，對(duì)應(yīng)的信貸投放目標(biāo)則是8萬億。按照慣常的3:3:2:2的投放節(jié)奏，一季度是2.4萬億，現(xiàn)在前兩個(gè)月加起來不過1.45萬億，照此計(jì)算3月份的信貸投放至少要超過9000億。

　　存貸比應(yīng)該不是造成目前信貸需求不足的主要原因。造成這個(gè)局面的主要原因應(yīng)該是地方融資平臺(tái)的信貸收緊，這部分貸款需求所擠壓出來的空間需要制造業(yè)來跟上。

　　這就要求銀行要降低貸款利率的上浮比例，甚至下調(diào)貸款利率，來刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求，從而保證經(jīng)濟(jì)增速的平穩(wěn)著陸。

　　業(yè)界專家分析認(rèn)為，根據(jù)政策走勢(shì)，基本能夠確定一季度是經(jīng)濟(jì)環(huán)比的底部。從貸款結(jié)構(gòu)看，中長(zhǎng)期貸款還是比較低一點(diǎn)，對(duì)企業(yè)的短期貸款和票據(jù)融資增加非常明顯，顯示銀行年初還是以作規(guī)模為主。

　　從目前央行的態(tài)度看，應(yīng)該還是比較謹(jǐn)慎的，或者說是處于政策觀察期，但比較明顯的則是感覺央行下一步可能是要防止銀行惜貸傾向的出現(xiàn)。具體措施有可能下調(diào)貸款利率，也有可能是央行對(duì)于銀行的貸款利率給予窗口指導(dǎo)。

　　經(jīng)濟(jì)增速放緩主導(dǎo)的物價(jià)回落使得未來通脹壓力有所緩解。雖然2月份CPI漲幅回落至3.2%，然而農(nóng)產(chǎn)品和大宗商品仍在高位，中長(zhǎng)期通脹壓力仍比較大，但實(shí)現(xiàn)政府提出的今年通脹率控制在4%左右的目標(biāo)應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)。

　　另有分析人士認(rèn)為，盡管市場(chǎng)存在對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，但是監(jiān)管層不會(huì)馬上出臺(tái)刺激政策，還要觀察一段時(shí)間。因?yàn)?-2月份的節(jié)日因素會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸需求。此外，通脹雖然跑贏了基礎(chǔ)利率，但中長(zhǎng)期的通脹壓力還是要警惕的。

　　信貸需求不足的原因是經(jīng)濟(jì)不活躍造成的，接下來穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策應(yīng)該在消費(fèi)和財(cái)政項(xiàng)目上做文章，繼而帶動(dòng)投資和消費(fèi)需求，而不是用貨幣投放來使得資金充裕。

　　從目前來看，雖然持續(xù)了兩年的負(fù)利率局面被打破，但短期內(nèi)降息的可能性仍不大，反倒是降準(zhǔn)的空間和必要性更強(qiáng)烈一點(diǎn)。

　　目前，央行連續(xù)10周未發(fā)行央票，僅靠正回購(gòu)來調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。業(yè)界對(duì)此的看法是，從政府工作報(bào)告對(duì)貨幣政策的要求看，在目前經(jīng)濟(jì)回暖基礎(chǔ)并不穩(wěn)固的背景下，央行將通過正回購(gòu)來靈活調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性，并為后續(xù)政策調(diào)整保留空間。央行在后續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策方面可能會(huì)更加傾向于定向?qū)捤傻男问絹肀３质袌?chǎng)流動(dòng)性的穩(wěn)定。