在轉(zhuǎn)融通開閘消息的推動下，券商股昨日一掃近兩個月以來的頹勢領(lǐng)漲大盤，除了廣發(fā)證券以外，其余券商股全線飆紅。

　　利好試點券商

　　華林證券研究所副主任胡宇向《第一財經(jīng)日報》記者表示，轉(zhuǎn)融通的推出對市場影響基本是中性，而由于轉(zhuǎn)融資先于轉(zhuǎn)融券業(yè)務推出，這也體現(xiàn)了監(jiān)管層擔憂過多做空力量引入，可能會進一步拖累本身已經(jīng)疲軟的市場。

　　國泰君安研究報告認為，轉(zhuǎn)融通的推出對短期市場的影響中性偏負面。報告稱，轉(zhuǎn)融資業(yè)務開展初期，中國證券金融公司自有及籌集資金有限，可供出借給券商的資金，將低于前期市場上普遍的樂觀預期，因此對于A股市場新增資金注入能力有限。另一方面，目前在轉(zhuǎn)融通開展之前，部分資本金雄厚的券商可供出借的資金已高達百億元，相對于兩市融資融券余額不足700億元的現(xiàn)狀，可見券商并未出現(xiàn)普遍的資金饑渴，因此券商主動向證金公司借入資金的意愿不強，進一步削弱了轉(zhuǎn)融資業(yè)務對于A股市場注入新鮮血液的能力。

　　但國泰君安認為，相關(guān)業(yè)務規(guī)則的發(fā)布，對于目前參與融資融券業(yè)務的證券公司是重大利好。轉(zhuǎn)融通制度的實施將極大改善目前券商自有資金和證券的短板，可有效增加該業(yè)務資金特別是證券的需求，快速擴大業(yè)務規(guī)模，增加相應的傭金、利息收入，部分緩解近年來證券公司邊際傭金率下降的趨勢，提升新業(yè)務在公司收入和利潤中占比。新業(yè)務的快速發(fā)展可有效提高這類券商客戶黏度，防止重點客戶的流失，改善收入結(jié)構(gòu)。

　　中金公司則稱，目前融資利率為六個月基準利率加三個百分點，對應利率為8.6%，轉(zhuǎn)融通推出之后，無論是轉(zhuǎn)融資還是轉(zhuǎn)融券，證券公司的利差均為2個百分點左右。2015年將貢獻收入44億（其中利息凈收入和傭金收入各為23億和21億），占證券行業(yè)總收入的2%；以50%-55%的凈利潤率計算，將貢獻凈利潤23億，占證券行業(yè)凈利潤的3.2%。如果考慮利用自有資金開展的兩融業(yè)務，融資融券（含轉(zhuǎn)融通）合計將貢獻13%的收入和23%的凈利潤。

　　或擠壓市場估值

　　轉(zhuǎn)融券將會在轉(zhuǎn)融資之后推出，使得A股真正迎來個股賣空時代，而渾水、香櫞等海外機構(gòu)針對中國概念股的賣空戰(zhàn)，讓國內(nèi)投資者真實體驗到了賣空的威力和賺錢效應。不過在上周，證券金融公司負責人已經(jīng)明確表示，轉(zhuǎn)融通在推出初期將先開展轉(zhuǎn)融資業(yè)務，再逐步推出轉(zhuǎn)融券，而標的股票的范圍也將十分有限，這些措施體現(xiàn)了監(jiān)管層和證金公司的審慎態(tài)度。

　　國泰君安認為，滬深交易所發(fā)布了證券出借業(yè)務的相關(guān)規(guī)定，轉(zhuǎn)融券雖然晚于轉(zhuǎn)融資業(yè)務開展，但依然是可期的。轉(zhuǎn)融券業(yè)務開展后，A股市場將真正地逐步迎來“賣空時代”，在此背景下，A股市場股票的估值中樞將總體呈現(xiàn)下行格局。這種長期的變革，雖然對短期市場不能構(gòu)成實質(zhì)性的影響，但對于目前投資者低迷的情緒再添壓力，進而對短期市場走勢構(gòu)成壓力。

　　有私募人士認為，賣空力量的引入并不會明顯左右市場。挺浩投資董事長康浩平認為，轉(zhuǎn)融通只是一個工具，不會對行情趨勢產(chǎn)生重大的影響，行情還是和市場的基本面預期密切相關(guān)，但短期可能會有一定的影響。

　　星石投資總裁兼首席策略師楊玲也認可這個觀點，她認為轉(zhuǎn)融通業(yè)務推出之后，會增加交易的活躍度，但是不一定會左右市場的方向；此外，因為目前市場估值處于底部的區(qū)域，很多股票的估值已經(jīng)很低了，在這個階段利用融券賣空，其實是非常危險的事情。

　　胡宇則認為，在轉(zhuǎn)融券推出前轉(zhuǎn)融資也有所增加，因此對市場影響依然是中性。

　　東方港灣董事長兼總經(jīng)理但斌表示，對機構(gòu)投資者所持有的優(yōu)質(zhì)股票而言，如果能以年化7%的資金成本融券賣給空方，10年左右就可以把本金賺回來的，這個過程還可以享受分紅和企業(yè)增長帶來的回報，這可以讓長期投資者和趨勢投資者實現(xiàn)雙贏。

　　而在賣空經(jīng)常出現(xiàn)的香港市場，賣空成交比例大約占大市成交額不到10%，在歐債危機深化的影響下港股走勢一度極其疲軟，對此香港證監(jiān)會行政總裁歐達禮曾表示，沒有跡象顯示港股的下跌是由于賣空活動所致，香港證監(jiān)會也會采取果斷措施遏止任何操縱或濫用賣空交易的行為，并且進一步提高賣空操作的透明度。而為避免賣空活動對市場價格構(gòu)成異常影響，港交所對賣空活動施加“高于前成交價規(guī)則”的限制。