作為供給側(cè)改革的重要內(nèi)容，降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本已經(jīng)確定為明年經(jīng)濟(jì)工作的重要任務(wù)之一。為此，在金融部門(mén)創(chuàng)造利率正�；�政策環(huán)境的同時(shí)，有必要采取有效措施降低全社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)偏好，促使社會(huì)資金供求關(guān)系理性回歸，減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)財(cái)務(wù)成本。

 

    當(dāng)前，我國(guó)資金供給雖然比較充裕，但全社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)偏好并未回落。銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率依然較高，投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)期年化收益率與實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)明顯不符；即使出現(xiàn)年中股票市場(chǎng)巨幅波動(dòng)，當(dāng)前民間資金、金融資產(chǎn)管理產(chǎn)品、部分金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用高杠桿結(jié)構(gòu)化融資參與資本市場(chǎng)炒作的熱情依然不減，導(dǎo)致社會(huì)資金供求關(guān)系不合理，風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)“水漲船高”，倒逼資金運(yùn)用提出高投資回報(bào)率要求，一定程度阻礙了企業(yè)財(cái)務(wù)成本的繼續(xù)回落。2015年1至9月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用與利潤(rùn)總額的比例為23.32%，較上年同期提高了0.9個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用侵蝕企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的情況較為明顯。這些情況表明，如果不采取有效措施降低全社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)偏好，那么金融管理當(dāng)局降低社會(huì)融資成本的政策努力，有可能會(huì)被資金來(lái)源高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的要求抵消。

 

    風(fēng)險(xiǎn)偏好是資金定價(jià)模型的重要參數(shù)。通常而言，按照“利率覆蓋風(fēng)險(xiǎn)”的定價(jià)原理，社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)偏好越高，則社會(huì)資金價(jià)格也越貴。而強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)約束，可以促進(jìn)社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)偏好合理回歸，并推動(dòng)社會(huì)融資成本回落。一是強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)硬約束。利率市場(chǎng)化并不必然意味著金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)能力的提升。在缺乏財(cái)務(wù)硬約束的市場(chǎng)環(huán)境下，利率市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)反而可能會(huì)推升社會(huì)融資成本，需要引起高度警惕。即使允許利率自由浮動(dòng)后，也要采取懲罰性政策措施來(lái)約束金融機(jī)構(gòu)非正當(dāng)利率定價(jià)行為。二是縮減融資工具交易鏈條。在銀行、證券、信托、保險(xiǎn)等各類金融資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中，融資工具交易鏈條過(guò)長(zhǎng)，金融中介機(jī)構(gòu)參與過(guò)多，一定程度推高了社會(huì)融資成本。三是建立金融風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)機(jī)制。當(dāng)前我國(guó)金融工具剛性兌付潛規(guī)則掩蓋了金融市場(chǎng)實(shí)際運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，并一定程度助長(zhǎng)了投資者逆向選擇，導(dǎo)致社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)偏好高位運(yùn)行。在強(qiáng)化金融工具信息披露制度、增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)透明度的前提下，應(yīng)著力打破剛性兌付機(jī)制，建立“買(mǎi)者風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)”制度，促使社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)偏好理性回歸。四是加強(qiáng)結(jié)構(gòu)化融資工具風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。2008年國(guó)際金融危機(jī)已經(jīng)表明，以杠桿為主要特征的結(jié)構(gòu)化融資工具，是威脅金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的重大風(fēng)險(xiǎn)隱患，必須納入風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管范疇。

 

    綜合來(lái)看，降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本和降低金融風(fēng)險(xiǎn)偏好相輔相成。企業(yè)財(cái)務(wù)成本的有效降低，是以社會(huì)資金供求關(guān)系理性回歸為前提的。如果社會(huì)金融風(fēng)險(xiǎn)偏好不變，那么金融管理當(dāng)局加大社會(huì)資金供應(yīng)的努力，將不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供充沛動(dòng)能，部分資金甚至有可能會(huì)轉(zhuǎn)化為“錢(qián)生錢(qián)”的游戲。