對(duì)于已經(jīng)實(shí)施“混改”的企業(yè)，如何在不改變對(duì)上市公司控股的前提下，降低較高的國(guó)資持股比例，提升國(guó)資的效率，其實(shí)是諸多“走在前列”的國(guó)資所思考和關(guān)注的。尤其是在一些國(guó)資持股50%以上的公司中，國(guó)資存在很大程度上的“冗余控股”，如何降低持股比例，在并不影響國(guó)資控股格局的同時(shí)盤(pán)活資產(chǎn)，這方面其實(shí)大有可為。

　　2016年國(guó)資國(guó)企改革精彩紛呈，各地國(guó)資的“資源盤(pán)活”無(wú)疑是鮮明的主線之一。事實(shí)上，在資本市場(chǎng)上，國(guó)資資源盤(pán)活的實(shí)踐已經(jīng)形成一個(gè)小高潮。無(wú)論是政策導(dǎo)向還是已有案例均揭示，這一思路將依然貫穿下一階段的國(guó)資國(guó)企改革主題之中。循著這條主線，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，面臨著更大壓力和挑戰(zhàn)的國(guó)資國(guó)企改革會(huì)迸發(fā)更多的改革動(dòng)力和出現(xiàn)更鮮活的案例。

　　供給側(cè)改革主線鮮明

　　臨近歲末，不少*ST公司均放出“大招”。上周，*ST舜船重組方案獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)，這家受資不抵債、大額虧損等問(wèn)題之困的公司終于保殼有望，江蘇信托“曲線上市”亦由此取得重大突破。同期，山西國(guó)資旗下的*ST煤氣重組也獲得證監(jiān)會(huì)放行，重組后公司將獲注晉煤集團(tuán)旗下潛力較大的煤層氣資產(chǎn)。另外，央企*ST黑豹發(fā)布重組預(yù)案，實(shí)控人中航工業(yè)集團(tuán)計(jì)劃將預(yù)估值73億元的沈飛集團(tuán)注入公司，*ST黑豹將借此轉(zhuǎn)型航空制造。

　　這些案例集中出爐絕非偶然。無(wú)論是地方國(guó)資還是央企，在其“挽救”績(jī)差公司的背后，是對(duì)盤(pán)活資源的共同訴求。*ST舜船是江蘇國(guó)資以金融資產(chǎn)置換陷入低迷的造船產(chǎn)能；*ST煤氣是置出原煤等業(yè)務(wù)而切入煤層氣領(lǐng)域；停牌中的重慶鋼鐵則是置出鋼鐵資產(chǎn)，獲注整合后的渝富集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)。顯然，國(guó)資國(guó)企面臨的供給側(cè)改革壓力，一方面迫使其將主業(yè)不振、不符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)的上市平臺(tái)落后產(chǎn)能置換出去，另一方面將現(xiàn)有符合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能的業(yè)務(wù)與上市公司對(duì)接并“送上一程”，同時(shí)亦可激活上市公司的融資功能。這種資源盤(pán)活流轉(zhuǎn)，無(wú)疑是2016年國(guó)資國(guó)企改革的一大主旋律，而且在2017年亦值得期待。

　　另一種盤(pán)活思路與之類似，即國(guó)資系統(tǒng)“出讓”殼資源。盡管在此輪國(guó)資國(guó)企改革發(fā)端時(shí)，即有隸屬于上海國(guó)資的飛樂(lè)股份讓殼的案例出現(xiàn)，但此后這方面的案例并不多見(jiàn)，唯有今年開(kāi)始才出現(xiàn)了多發(fā)跡象，例如新疆城建、河池化工、ST獅頭等均成為此中典型案例。細(xì)數(shù)上述易主的國(guó)資系殼公司，其分布于基建、化工、水泥等領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)多屬于過(guò)剩產(chǎn)能或已被淘汰，有些公司明顯已經(jīng)步入“績(jī)差”行列或者多年在盈虧線附近掙扎。而且，其中不少公司符合“小市值”特征，容易“脫手”，或許是其被率先易主的原因所在。

　　二次重組、“混改”有看點(diǎn)

　　“說(shuō)起國(guó)資盤(pán)活資源，往往市場(chǎng)第一落點(diǎn)只關(guān)注讓殼或者一次資產(chǎn)注入，但對(duì)于已經(jīng)是上市公司的企業(yè)或者已經(jīng)完成核心資產(chǎn)整體上市的公司而言，盤(pán)活資源也大有可為�！币晃唤咏鼑�(guó)資的分析人士表示。

　　盡管一些大集團(tuán)已經(jīng)擁有了上市平臺(tái)，但依然存在體量可觀的未上市資源，如何提高證券化率是一個(gè)重要命題。典型的案例是，上海臨港借殼自儀股份之后，資本運(yùn)作不斷，其推出的購(gòu)買實(shí)控人旗下浦江公司所持浦星公司100%股權(quán)及雙創(chuàng)公司85%股權(quán)的方案不久前已獲證監(jiān)會(huì)放行，而且公司同時(shí)還將配套募資引入國(guó)有資本、PE和外資，成為大集團(tuán)獲得上市平臺(tái)后進(jìn)行“二次重組”、不斷提升資產(chǎn)證券化率的典型。

　　另一容易被忽略的領(lǐng)域就是“二次混改”。對(duì)于上市公司此類已經(jīng)實(shí)施“混改”的企業(yè)，如何在不改變對(duì)上市公司控股的前提下，降低較高的國(guó)資持股比例，提升國(guó)資的效率，其實(shí)是諸多“走在前列”的國(guó)資所思考和關(guān)注的。尤其是在一些國(guó)資持股50%以上的公司中，國(guó)資存在很大程度上的“冗余控股”，如何降低持股比例，在并不影響國(guó)資控股格局的同時(shí)盤(pán)活資產(chǎn)，這方面其實(shí)大有可為。

　　對(duì)企業(yè)而言，“二次混改”模式亦是一個(gè)激發(fā)活力和提高競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)會(huì)。不久前，城投控股吸并陽(yáng)晨B并分立上市的方案獲批，兩公司已于12月6日雙雙停牌著手實(shí)施方案，其資本創(chuàng)新再次贏得市場(chǎng)認(rèn)可。雖然這一案例難以復(fù)制，但從中折射出國(guó)資在資產(chǎn)整合和資本運(yùn)作手法上的創(chuàng)新意識(shí)。此外，已引入戰(zhàn)投的錦江股份近年亦實(shí)施了大手筆海外并購(gòu)�！帮@然，戰(zhàn)投的引入對(duì)激發(fā)企業(yè)活力、提高競(jìng)爭(zhēng)力大有裨益，會(huì)給未來(lái)公司在并購(gòu)重組、整合產(chǎn)業(yè)鏈等方面提供更多機(jī)會(huì)和選擇，而且，競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域的國(guó)資公司在這方面的機(jī)會(huì)和動(dòng)力會(huì)更足一點(diǎn)。”上述分析人士向記者表示。